快讯：肿瘤药物收入翻倍 和黄医药转亏为盈

迎来偿债高峰期的万科，债务违约风险在深铁接管后大幅下降，但要恢复增长恐怕还有很长的路要走 重点： 2024年净亏损达450亿元，2023年赚122亿元 大股东深铁集团党委书记及董事长辛杰接任万科主席    李世达 农历新年除夕前一天，房企万科企业股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)一口气公布多项新消息，似乎要赶在蛇年到来之前，为过去惨淡的一年做个了断。 第一项新消息，便是2024年盈利预警。此前万科已公布，2024年销售金额为2,460.2亿元(337.1亿美元)，按年下跌35%。公司在盈警中预计，2024年股东应占亏损达450亿元，而2023年为盈利122亿元，创下上市以来最大亏损。 不加遮掩地宣告破纪录巨亏的同时，人事也出现大地震。万科公告，因工作调整原因，董事会主席郁亮辞去主席职务，将继续担任公司董事与执行副总裁职务，而首席执行官、总裁祝九胜，则因“身体原因”辞去所有职务。万科董事会主席一职由国资企业深圳地铁集团党委书记及董事长辛杰接任。 深铁集团在2017年投入逾664亿元收购万科股份，以总持股27.18%成为最大股东，此后深铁并未干涉万科经营，一直信任专业经理人管理公司，这份信任正式宣告结束，这家半国企半民企的混合所有制房企，如今已被国资股份全面接管。 就在公告发布后仅仅10分钟，深圳官方媒体随即发文为人事变动背书。深圳市国资委负责人强调，截至2024年底，深圳市属国资企业资产超过5万亿元，全年营收超过万亿元，有足够子弹支持深铁集团通过“市场化、法治化”手段，推动万科稳健发展。 相关报道也为万科业绩不振的原因定调，称管理层虽付出努力，风险仍未彻底化解，直言亏损的原因不只有市场的因素，“更有管理的因素”。一个“更”字已显示了官方态度。 唇齿相依 尽管深铁钱袋深，但此时的万科可说是比山芋更烫手。截至去年9月底，万科有息负债合计达3,276.1亿元，而公司持有现金为797亿元，压力可想而知。 2025年全年，万科共有16笔到期或行权的境内公开债，存续本金规模合计326.4亿元，另有两笔境外债到期，存续本金规模约为66.4亿元。显然今年是万科的偿债高峰期，官股此时接手，自然是为了化解万科进一步债务违约的风险。 过去一段时间，万科曾为深铁带来丰厚利润。2019年，深铁集团营收达209.9亿元，其中来自房地产、物业投资收入达117.25亿元，来自万科的投资收益就高达112亿元。 深铁发大财的秘诀，靠的是“站城一体化”开发模式与房地产投资。 根据深铁资料，深圳地铁一期的建设为周围500平方米范围内的住宅、商场、办公楼，分别带来19.9%、14.7%和11.5%的增值幅度。平均每个地铁站点500米半径范围的地铁上盖物业的增值效益为16.8亿元，共计335.4亿元，为一期地铁总造价的3倍，而每盖一公里地铁，可为周边物业增值15.6亿元。地铁上盖物业的开发，让深铁赚得盆满钵满。 不过，随着中国房地产市场下行，“站城一体”的点金术失灵，这家最会赚钱的地铁集团也陷入亏损。去年前三季度亏损达80.7亿元，创2015年以来最大亏损记录。深铁的发展与房地产市场息息相关，深铁与万科的关系可说是唇齿相依，唇亡齿寒。 大到不能倒 从宏观角度看，作为1991年第一家上市的房地产公司，万科具有指标性意义，若不能阻止债务违约，恐将进一步打击中国楼市，动摇对国资背景开发商的信心。 彭博报道称，深圳国资对万科的非常规支持，凸显万科在中国房地产业可能已经“大到不能倒”的特殊地位。银河证券中国和香港研究主管郑怀武(Raymond Cheng)说：“万科是第一家获得政府直接介入的(中国)房企，这几乎等同于纾困行动。”他预计深铁集团最终将成为万科的控股股东。 消息公布后，万科港股在龙年最后一个交易日一度上涨近14%，不过收市仅升2.12%，市场倾向短多长空，毕竟官方强调以“市场化手段”提供支持，而非无条件支持，万科能否真正起死回生，还有许多变量，但起码这显示了政府正在以更积极的方式挽救房企，或许能为市场带来更多信心。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家电子烟设备和零部件制造商警告，因为最高可达10亿元的一次性费用，去年税前亏损最高将达到4.55亿元 重点： 华宝国际去年突陷入亏损，因它的香精和再造烟叶业务录得巨额减值亏损 该公司与中国的国家烟草专卖机构关系密切，这曾是其最大的资产之一，现在却正在变成一个负担  　 谭英 最近，电子烟巨头华宝国际控股有限公司(0336.HK)及其子公司华宝香精股份有限公司(300741.SZ)发出了巨额亏损的预警信号，这从很多方面来说并不令人意外。毕竟，该公司所处的中国电子烟环境复杂，口味和监管都在不断演变。 在深圳上市的华宝股份去年前九个月业绩极其惨淡，这不可避免地反映出其在香港上市的母公司问题，意味着2024年不太可能完美收官。现在的疑问是哪里出了问题，以及华宝国际能否通过现在计提减值、重新与最新行业趋势保持同步，来重振旗鼓。 在香港上市的华宝国际1月24日警告，预计去年税前亏损将在3.05亿元(4,190万美元)至4.55亿元之间，经审计后的业绩预计在3月底公布。此次亏损标志着华宝国际将从2023年税前利润4.16亿元逆转为亏损。 亏损包括华宝股份4.8亿元至5.3亿元的商誉减值亏损，与该公司再造烟叶业务有关的2.74亿元至3.74亿元其他商誉减值亏损，以及其他几笔较小的非现金支出。总而言之，华宝国际的一次性费用介乎8.5亿元至10亿元之间，相当于其2023年33亿元收入的近三分之一。 出现这些巨额亏损之际，华宝国际及其同行正试图在中国动荡的电子烟市场开辟出一条前进的路，这个市场的特点是监管和消费者口味都在变化。 与此同时，华宝股份也在母公司发布盈利预警的同一天公布了2024年的初步业绩。其中全年亏损在2.6亿元至3.9亿元间，而2023年为盈利3.79亿元。与此同时，华宝股份预计其收入将介乎持平至下降12%之间，全年收入在13亿元至14.8亿元之间，而2023年为14.8亿元。 这家在深圳上市的公司的大部分亏损来源和其母公司报告一样，都是商誉减值亏损，另外还有8,000万至1.2亿元的预计计提信用和资产减值，包括存货、应收款项及生物性资产等。 那么，该公司是如何走到这一步的？ 从2022年开始，中国收紧电子烟监管，华宝国际最初的反应是专注于向中国烟草总公司(CNTC)供应烟草类黄酮和配料。毕竟，与中国的国家烟草专卖机构绑定，似是一个安全的选择，尤其是这个国家垄断企业也与行业监管机构联系紧密。 但这个决定意味将自己与低迷的中国国内电子烟产品市场绑定，并接受一个对自己核心烟草业务构成威胁的大客户。据数据聚合公司Statista称，目前仅限于烟草口味的中国电子烟市场，每年仅以3%的微弱速度增长，预计2025年的收入为12亿美元，而美国市场的收入为99亿美元。 出海求生 为了缓解国内市场的困境，华宝国际正越来越多地转向国际市场。在2024年上半年的财报中，公司指出，相对中国而言，海外的监管环境正在放松，公司将以1.4亿元的估值出售其国内再造烟叶业务。 这笔出售似乎表明，董事会主席朱林瑶正试图摆脱中国烟草专卖行业这个庞大但或许不太可靠的客户，后者作为曾经的主顾，对电子烟的态度却日益冷淡。在等待买家的同时，华宝国际将中国的再造烟叶业务重新归类为“待售资产”，并对此计提4,790万元的减值准备。 在1月24日的公告发布后，华宝股份的股价立即受到打击，自那时以来股价下跌了近10%。在香港上市的母公司的股价也下跌，但跌幅要小一些，为4%。 这个不利的消息并非完全出人意料，因为在香港上市的华宝国际去年8月底，发布的上半年财报中就已经包含了动荡的信号。其中包括，尽管收入增长了3%至16亿元，但同期利润却下降了81%，仅为3,000万元。 公司将利润大幅下降归咎于华宝股份当期4,200万元的股权激励费用，以及盐城春竹香料子公司2,020万元的资产减记。该部门生产低碳酒精、酯类、酸类、醛类和其他食品香精，上半年实现收入1.29亿元，同比增长 58.5%。但其营业利润下降52.6%至550万元。 华宝国际及其同行的市盈率都很高，主要是因为它们的利润在艰难环境中迅速缩水，需求消失的原因既有严厉的监管条件，也有几年前风靡一时的电子烟热潮逐渐消退。 在香港上市的华宝国际往绩市盈率为51倍，市值仍相对较高，为65.5亿港元，不过其市值在电子烟热潮时期的峰值比现在要高出10倍以上。相比之下，同行雾芯科技(RLX)的市盈率要低一些，为32.3倍，而思摩尔国际(06969)为43倍。 雅虎财经调查的分析机构中，没有一家关注华宝国际或华宝股份的股票，这可能反映该公司前景的不确定。但分析机构普遍看好思摩尔国际和雾芯科技，面对中国国内的挑战，这两家公司也都在转向国际市场。 对华宝国际持保留意见，部分可能归因于两年前该公司董事会主席朱林瑶和其子、公司联席董事林嘉宇被查的持续影响。朱林瑶被指定居所监视居住一年多后，于2023 年7月重获自由。但她最大的成功，即打入国家烟草专卖局和中国烟草总公司，现在可能成了一个缺点，阻碍了她更积极地探索国际市场的机会，也为未来的法律纠纷埋下了伏笔。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

复宏汉霖私有化失败的阻力主要来自H股股东，私有化要约的价格相比IPO招股价几乎腰斩 重点： 复星医药对此表示遗憾但尊重股东的决定，并承诺将继续支持复宏汉霖的长期发展 复宏汉霖业绩表现亮眼，是港股18A板块中首家依靠产品销售实现盈利的创新药企    莫莉 近年来，港股市场长期低迷，生物医药行业股价表现平平，恒生医疗保健指数连续四年下跌，不少创新药企业在港股市场的估值处于相对低位。在此背景下，上海复宏汉霖生物技术股份有限公司(2696.HK)的私有化计划引发了市场的广泛关注。然而，港股18A公司的私有化第一枪，却在H股中小股东的强烈反对下没有打响。 1月22日晚间，复宏汉霖及其控股公司复星医药(600196.SH)发布公告，宣布关于吸收合并及私有化复宏汉霖的特别决议案未获通过。这意味着，筹划了半年的复宏汉霖私有化计划宣告失败，公司将继续保留其H股上市地位。事实上，此次私有化的失败已有先兆，复宏汉霖股价在揭晓结果前的8个交易日连续下跌，累计跌幅高达27.5%，意味着希望借私有化拉高股价的投资者已经提前“出逃”。 具体来看，复宏汉霖私有化失败的阻力主要来自H股股东。根据香港证监会《收购守则》的规定，私有化议案不仅需要获得股东大会的批准，还需要获得至少75%的H股股东同意，且反对票不得超过10%。截至2024年6月，复宏汉霖的股份总数为5.43亿股，其中1.63亿股为H股，3.80亿股为非上市股份。虽然三分之二以上的复宏汉霖股东已经批准私有化计划，但在H股股东大会上，19.25%的H股股东投下反对票，因此私有化计划流产。 复星医药在公告中称对此表示遗憾但尊重股东的决定，并承诺将继续支持复宏汉霖的长期发展。复星医药仍持有复宏汉霖59.56%的股权，控股地位不受影响。 根据2024年6月的私有化计划，复星医药以24.60港元/股、总交易对价合计不超过54.07亿港元吸收合并子公司复宏汉霖，与停牌前的不受干扰交易日前30个交易日平均收盘价16.18港元/股相比，这份私有化的要约溢价约52.04%。不过，这一私有化价格对于许多H股股东来说并不算高，复宏汉霖在2019年港股IPO时的发行价为49.60港元，而私有化要约的价格几乎腰斩，对于H股早期投资者来说，这一价格显然难以接受。 此外，复宏汉霖近年来业绩表现亮眼，是港股18A板块中首家依靠产品销售实现盈利的创新药企。但是，复宏汉霖在上市时并未将其内资股转换为H股，因此港股流通股并不多，影响了交易活跃度和市场流动性，股价无法充分反映公司的实际价值。 私有化失败的消息公布次日，复宏汉霖的股价开盘一度下跌超过11%，当日收跌7.95%，报15.74港元，比半年前的私有化要约价格低36.2%。不过，在随后的两个交易日，股价小幅上扬，反映资本市场对私有化失败态度复杂。一方面，复宏汉霖保持独立发展，或许会影响复星医药对其的支持力度，另一方面在私有化失败后，复星医药有更大动力采用资本运作方式提升复宏汉霖的市值。 业务稳健发展 凭借强大的研发能力和商业化布局，复宏汉霖如今实现了持续盈利和稳健增长，有曲妥珠单抗、斯鲁利单抗、利妥昔单抗等6款产品在中国上市，覆盖肿瘤、自身免疫疾病等多个领域。2023年，公司实现营收53.95亿元，同比增长67.89%，首次扭亏为盈。 2024年上半年，公司营收同比增长9.8%至27.46亿元，净利润3.83亿元，同比增长61%。期内，曲妥珠单抗在国内市场份额不断攀升，实现销售额14.06亿元，同比增长约13.5%；在海外市场也高歌猛进，实现海外销售收入约0.682亿元，同比增长79.1%。2024年4月曲妥珠单抗在美国获批上市，成为中美欧三地获批的国产单抗生物类似药，同年6月成功发货沙特，有望成为首个登陆中东市场的国产单抗生物药。另一款核心产品斯鲁利单抗实现销售收入约6.778亿元，同比增长21.8%。作为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，斯鲁利单抗已在中国、印尼、柬埔寨、泰国等地获批上市。 凭借海外市场的销售贡献，复宏汉霖的业务还将继续稳定盈利，而维持H股的上市地位不仅能扩大国际知名度，也能优化资本结构，拓展融资渠道。当前复宏汉霖的静态市盈率约为15倍，另一家曾依靠产品实现年度盈利的18A企业康方生物(9926.HK)的静态市盈率为24倍，显示复宏汉霖的市值仍有较大成长空间。未来，复宏汉霖能否在复星医药的支持下实现更大的突破，值得市场持续关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里