快讯：汇兑亏损增加 特海国际首季转亏

中国民营卫星企业国星宇航在内地市占率排第八，正筹划在港上市 重点： 国星宇航旗下星基解决方案业务增长强劲 研发及行政开支增加，拖累业绩亏损扩大 　 白芯蕊 由马斯克创办的SpaceX，不单制造史上最强大火箭“星舰”，还创办卫星互联网星链(Starlink)项目，揭起全球太空探索热潮，令投资市场追捧太空概念股。内地主打商业卫星建设的企业成都国星宇航科技股份有限公司，也趁着太空概念热潮，最近上载上市申请档，为进军本港上市铺路。 国星宇航于2018年5月由陆川博士成立，陆氏拥有近20年人工智能、航天及通信工程研究经验。按弗若斯特沙利文资料称，国星宇航在从事卫星相关业务的中国民营商业航天企业中，排名第八位，累计AI卫星发射次数，则是内地民营商业航天企业中排名第一。 据上市申请披露，国星宇航由陆川旗下的北京星融宇航及北京新时代，分别持有23.51%及10.07%股权，即合共33.58%股权，为该公司最大股东，其次是星河产业集团，持有10.01%股份，其他股东包括深创投集团(持股3.9%)、中小企业发展基金(持股1.31%)等。 商业航天增长强劲 内地政府积极鼓励商业航天，包括优化区域布局，加强对中国航天领域民营投资，推动行业迅速发展。据上市申请档，整个产业规划由2019年只有8,000亿元，到2023年已急增至1.9万亿元，复合年增长率达24.1%，随着未来卫星应用增加，增长势必进一步加快，市场估计到2028年将达到6万亿元，即2023年至2028年复合年增长率达25.9%。 所谓商业航天行业，主要由民营航天企业及国有航天企业组成，涉及研发、制造飞行器、火箭及相关设备，尤其卫星行业为商业航天行业其中一个主要部分，当中大致分为三个主要环节，包括卫星研制、卫星发射及卫星运营和应用。 简单来讲，卫星获取高精度数据后，透过通讯、环境监测、灾害管理和太空探索等，用作改善决策及提高营运效率。随着人工智能年代到来，卫星发展也引入相关技术，人工智能卫星能提供由AI驱动的数据分析及计算服务，增强卫星功能。 上市档指出，国星宇航目标是提供低成本及低门槛的商业卫星，构建天地一体AI基础设施，并制定三个阶段路线图，第一阶段是自成立后至2022年，专注自主研发具有AI技术应用能力的卫星，第二阶段(2023年至2027年)是提升自主研发的星基解决方案深度和范围，以及加快AI应用卫星向智算卫星发展，第三阶段(自2028年起)则是营运覆盖天地一体化AI基础设施，提供商业化星基解决方案与天基智算服务。 现时国星宇航主要由两大业务组成，其中星基解决方案便占2024年首3季收入81.5%，星基解决方案便是利用卫星遥感数据，以及通过由国星宇航利用AI算法开发的灵境引擎，迅速将二维卫星遥感数据，变生成高精度真实城市三维数字模型，应用在数字城市、城市治理、文化及旅行、体育及游戏应用等。 研发开支劲升逾倍 国星宇航星基解决方案业务增长不俗，单是2024年首3季收入达1.93亿元，按年大升135%，同期毛利更急升312%至6,074万元，毛利率年增13.5个百分点至31.4%，主要受惠星基解决方案应用场景项目价值较高推动。 不过，集团2022至2023年业绩却见红，2024年首3季业绩中，亏损更录得扩大，按年大增92%至2.14亿元，比2023全年的1.39亿元更多，主要是研发开支巨大，单是2024首3季研发开支便按年急增2.4倍至1.05亿元，占集团总收入的44.2%。 此外，一般及行政开支花费亦高，影响集团盈利能力，2024年首3季相关开支便达1.31亿元，按年升50.8%，占集团总收入的55.2%，集团解释主要是以股份为基础付款，导致雇员福利开支增加所致。 另一方面，国星宇航客户收入集中度极高，四川一名从事技术研发及推广的客户，去年首3季占国星宇航收入73%。公司过分依赖少数客户，一旦客户转投他去，对公司影响甚大。而且客户也能利用其重要性而增强议价能力，要求更低价或更优惠条款，让国星宇航收入下降，影响业绩。 总括来讲，全球多家以太空概念为主题的上市企业，目前普遍面对研发开支大，业绩处于亏损的困境，国星宇航还要面对客户过分集中及行政开支高企等问题，相信上市后要等待多点时间，才有机扭转亏损局面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家总部位于深圳的电信巨头称2024年收入增长了22%，多年的美国制裁未能遏制其增长 重点： 得益于智能手机和智能汽车业务销售强劲，华为2024年录得有史以来第二高的年收入 公司的鸿蒙操作系统将成其海外智能手机业务扩张的关键，填补了华为在美国的制裁下，被迫放弃谷歌的安卓系统后留下的空白 夏飞 电信巨头华为技术有限公司曾被视为美国制裁的牺牲品，但现在证明，宣布其死亡可能为时过早。从重新夺回中国智能手机市场头把交椅，到中国智能汽车解决方案市场占据领先地位，公司正利用自己的创新和本土研发的技术克服险阻。 华为董事长梁华上周在广东省政府的一次会议上披露了2024年的一些数据，展现了公司的成果。梁华在会上表示，华为去年实现营收8,600亿元(1,180亿美元)，同比增长22%，仅次于2020年8,910亿元，是历来第二高水平。 梁华表示，增长主要是智能手机业务的复苏，以及智能汽车解决方案业务快速发展，不过他仍然说2024年是“充满挑战”的一年。除了这个出现在新闻头条中的数字之外，他没有提供任何细节，而作为一家民营企业，华为一直是有选择性地公开披露财务信息。 但华为消费者业务首席执行官余承东上个月在致员工的年度信中表示：“在经历连续五年的制裁后，2024年华为终端业务重回增长快车道”，而终端业务即包括智能手机。 从智能手机到电信设备，再到智能汽车解决方案，华为业务范围广泛。此次复苏，可见公司已成为美国遏制中国技术崛起的典型代表。 对华为的攻击始于2019年，美国总统特朗普在他的第一个任期内，以国家安全风险为由，禁止美国政府使用包括华为在内所生产的产品。随后，美国商务部禁止华为在未经政府许可的情况下获取美国技术。限制迅速扩大到遏制华为获取半导体芯片，以及谷歌旗下的安卓操作系统。 美国的制裁不断升级，导致华为于2020年11月﹐将旗下荣耀品牌智能手机业务出售，以确保该平价品牌能够不被华为所拖累，从而生存下来。因此，公司的年收入从2020年的8,910亿元暴跌至2021年的6,360亿元，到了2022年和2023年，这个数字也仅仅是小幅改善，分别达到6,420亿元和7,040亿元。 重夺桂冠 制裁前，华为的智能手机业务是其皇冠上的明珠，产品瞄准高端市场与苹果一较高下，在国内外赢得了赞誉。美国制裁切断华为获取手机所需的高性能芯片以及安卓操作系统后，这块业务受到的打击最为严重。但在过去一年里，华为在找到各种替代品后，迅速实现了复苏。 根据市场研究机构Counterpoint的数据，华为的智能手机去年以18.1%的份额，重夺中国智能手机市场的头把交椅，这是自美国制裁开始以来，华为首次重返市场第一。华为推出的两款新机型，包括搭载AI功能和自主研发的鸿蒙星河版的Mate 70系列，对华为的业务增长起到了关键作用。 根据Counterpoint的数据，2024年一季度，华为还超越韩国的三星，成为全球最畅销的可折叠智能手机品牌，其全球市场份额为35%，而三星为23%。根据市场研究机构IDC的数据，去年前三季度，华为还在全球腕戴设备市场超越苹果，占据了近17%的市场份额。 在前合作伙伴台积电受到美国的压力，切断了与这家中国公司的关系后，华为转向本土芯片制造商中芯国际，让其为它生产自主高端麒麟芯片组，从而使这些成就成为了可能。 更年轻的智能汽车解决方案业务是该公司去年的另一个亮点。余承东在给员工的信中表示，去年，鸿蒙智行与几家汽车制造商合作，销量超过43万辆。去年上半年，智能汽车部门实现104亿元营收和22亿元利润，扭转了2022年75.8亿元和2023年55.9亿元的巨额亏损。 虽然电信设备在美国和许多西方市场遇冷，但华为已转向发展中国家市场，特别是在拉丁美洲，这是公司另一项主要业务。   根据市场研究公司Omdia的数据，华为仍是全球电信设备市场的领导者，2024年二季度的份额为36.8%，较上年同期增长了3.8个百分点。与此同时，华为和中兴(另一家被美国列入黑名单的中国电信设备制造商)在本季度取得了一个重要的里程碑，首次共同控制了全球电信设备市场一半以上的份额。相比之下，欧洲巨头爱立信和诺基亚的份额分别降至23%和17.7%。 鸿蒙操作系统的崛起 华为去年的另一个里程碑，是安装了鸿蒙操作系统的设备销量超过10亿部，同比增长25%，该操作系统对谷歌安卓和苹果iOS的双头垄断构成了挑战。Counterpoint的数据显示，2024年一季度，鸿蒙超越iOS成为中国第二大移动操作系统。 然而，关于鸿蒙星河版能否保持发展势头的疑虑正在浮现。在早期的测试中，用户对专为鸿蒙开发的热门应用微信简化版反响一般。随着政府支持的消费品以旧换新计划，对需求的提振作用逐渐消退，中国国内智能手机销量的复苏可能也只是昙花一现。 与此同时，去年惊人的收入增长并不意味华为已经走出困境。尽管营收增长强劲，华为在2024年前九个月的利润仍下降了14%，降至629亿元，这可能反映了它在研发上投资巨大。 华为的下一个目标是收复其智能手机在海外的失地。此前，华为被禁止与谷歌合作开发安卓系统。然而，要说服中国以外的用户放弃基于iOS或安卓的手机，可能需要付出更多努力，尤其是在全球市场低迷、用户更换设备的频率降低的情况下。 西方的地缘政治紧张局势和安全担忧，也可能制约华为重建全球影响力的能力。随着贸易紧张局势加剧，美国可能会在特朗普任期内加大力度，进一步限制中国获取更多服务和技术。尽管华为已证明它可以绕过华盛顿的技术限制，但让海外消费者认可他们不熟悉的鸿蒙系统，恐怕耗时不短。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

面对澳门赌收放缓的趋势，金沙中国第四季度的业绩下滑 重点： 2024年第四季收入按年下降5% 伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房将在“五一黄金周”前启用 　 李世达 春节假期是旅游城市澳门最忙碌的日子，自新冠疫情过去后，澳门旅客量持续回升，但在内地经济下行、旅客结构变化与博彩业转型等内外因素影响下，博彩收入增速放缓趋势显著，连带影响博彩企业的业绩表现。 金沙中国有限公司(1928.HK)在农历新年后公布上季及去年全年业绩。2024年第四季，公司收入按年下降5%至17.6亿美元(128.1亿元)，约是2019年同期的79%；盈利则按年下降17.7%至2.37亿美元；澳门业务的调整后EBITDA按年下降12.7%至5.71亿美元，约是2019年同期的70%。 公司表示，第四季度业绩主要受到伦敦人物业翻新工程影响，仅有约不到20%客房投入营运。另外，贵宾厅业务的赢率降低也导致收入减少，不过中场及角子机博彩收入分别恢复至2019年同期的93%和102%。 其中，澳门伦敦人第四季度收入下降12.1%至5.18亿美元，而澳门威尼斯人则下降8.8%至6.82亿美元。相比之下，其他物业收入均有所增长，澳门巴黎人增长2.7%至2.28亿美元，澳门金沙城中心及四季酒店增长16.1%至2.23亿美元，澳门金沙则增长6.2%至8,600万美元。 看好伦敦人效益 2024财年，金沙中国收入为70.8亿美元，按年增长8.4%；盈利10.5亿美元，较2023年的6.9亿美元增长52%；经调整后EBITDA达23.3亿美元，2023年同期为22.2亿美元。 尽管上一季业绩下滑，然而在酒店客房有限供应的情况下，此一表现仍超出市场预期。瑞银发表研报指出，金沙中国第四季经调整贵宾厅赢率后的EBITDA达到5.93亿美元，高于市场及该行预测的5.63亿及5.75亿美元，主要得益于高于预期的中场和非博彩收入。 瑞银认为，伦敦人第二期翻新工程余下约1,400间客房，预计将在5月黄金周前投用，相信将为金沙中国业绩带来提升，加上恢复派息，因此维持对金沙中国的“买入”评级，目标价24.8港元。 旅客增长存不确定性 对澳门博企来说，旅客人均消费降低及赌收放缓，已是不得不面对的问题。据澳门统计局数据，去年前三季度，澳门旅客人均消费为2,168澳门元，按年下跌17%。而赌收增速放缓则更为显著，据澳门博监局公布，虽然2024年全年赌收2,267.8亿澳门元(2,025.4亿元)，按年升近24%，但增速远低于2023年的333.8%。同时，今年1月的赌收为182.5亿澳门元，按年跌5.6%，同样低于预期，且已连两个月下跌。 赌收放缓的背后，是中国消费信心的持续低迷。按照澳门特区政府2025年财政预算，今年赌收目标为2,400亿澳门元，相当于在2024年基础上增长约6%，从去年的增幅来看，这是一个相对保守的目标，但从目前的趋势来看，要达成目标也绝非易事。 澳门旅游局公布，2025年春节假期首六日入境旅客为101万人次，按年下跌6.1%，其中内地旅客少8.3%至76万人次，香港旅客则降3.2%至18.4万人次。另外，今年4月至10月，日本大阪世界博览会将举行，势必吸引更多中国内地旅客利用黄金周假期前往，为澳门旅客增长带来不确定性。 面对增长放缓的趋势，拥有更多非博彩资源的金沙中国，被看好更能够适应变化。 考虑到零售消费的下降，金沙中国透过加强物业内租户品牌组合和产品供应，希望提升购物中心的表现，为最终的复苏做好准备。去年11月在四季名店开幕的亚洲最大爱彼之家(AP House)，便是他们最新的尝试。 目前金沙中国市盈率(P/E ratio)为18.2倍，高于银河娱乐(0027.HK)的17.5倍、永利澳门(1128.HK)的10.9倍及美高梅中国(2282.HK)的8.9倍，估值相对云云博企来得要高。 控股股东Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集团主席兼行政总裁Robert Goldstein表示，随着集团在澳门和新加坡市场的投资计划推进，对未来几年在这两个市场实现行业领先的增长感到乐观。 他称：“在澳门，复苏仍在持续，但每位游客消费额仍低于疫情前水平。我们一直致力于投资，提升澳门的商务与休闲旅游吸引力，并支持其发展成为全球商务与休闲旅游中心，这将使我们在旅游消费复苏的进程中占据有利位置。”…