快讯：控制成本渐见效 商汤亏损仍扩大

0020.HK
SenseTime is distinguished from its rivals by its prowess in computer vision artificial intelligence (AI) and its provision of “AI-as-a-Service” to government and enterprise customers for applications like smart cities, surveillance and autonomous driving.

最新：人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩，期内收入减少10.6%至34.1亿元，非国际会计准则下的经调整亏损扩大14.2%至54.1亿元。

利好：该公司去年的销售开支、行政开支及研发开支，分别录得3.7%至13.6%的跌幅，意味管理层的控制成本措施渐见成效。

值得关注：商汤去年的传统AI收入大降41.1%至18.4亿元，主要因为主动收缩智慧城市业务，以及公司把发展重点转移至生成式AI所致。

深度：商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首，通过开发AI软件平台，向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。该公司于2021年12月挂牌，不过受庞大研发开支拖累，该公司自2014成立以来一直未能盈利。去年底，其创办人及执行董事汤晓鸥因病救治无效离世，终年55岁，加上近月屡遭主要股东软银集团(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)减持，其股价一路走下。

市场反应：商汤股价周三下挫，中午收盘跌7.7%至0.72港元，创上市新低。

记者：欧美美

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Dalian Wanda is buried in bet-on agreements payback after Zhuhai Wanda failed IPO

珠海万达上市失利 大连万达为对赌协议埋单

珠海万达迟迟未能上市，在投资者的压力下，大连万达接连与投资方沟通或回购股份 重点： 碧桂园服务退出珠海万达投资，可集中资源应对本业 大连万达要陆续处理当年与投资者的对赌协议 刘智恒 杨国强与王健林两位前首富强强联手的投资，也敌不过内地物业市场的逆转，原计划在港上市集资高达300亿港元的珠海万达商业管理集团股份有限公司，因房地产市场不景气而未能完功，母企大连万达要兑现当初承诺，陆续回收投资者的股份，又或再重組协议，待适当时机卷土重来。 珠海万达是中国最大的商业運營服务提供商，业务包括商業管理、物业管理及相关增值服务。截至去年11月，珠海万达运营管理494个大型商业中心，其中290个为大连万达旗下物业，204个是第三方的资产。 2022年2023年的税后利润分别为95.66亿元及75.3亿元。截至今年6月底止，资产净值为94.5亿元。 碧桂园系先后退出 大连万达与碧桂园服务(下称碧服)(6098.HK)近日达成协议，以31.4亿元购回碧服持有的珠海万达近1.08亿股，占总股本的1.49%，作价除了是初始的购买价外，还加上税后年化内部收益率8%。出售后，碧服仍持有珠海万达0.31%股份权益。 碧服解释，出售是希望集团收缩财务性投资规模，回售股份有助集团回笼资金，专注经营集团的核心业务。 早于去年12月中，碧服的母企碧桂园(2007.HK)已经向大连万达售回珠海万达1.79%股权，作价30.69亿元；是次碧服售股，只是系内企业陆续退出珠海万达的投资。 王健林超强朋友圈 事情要回到2021年，当年大连万达为推动珠海万达上市，集团董事长王健林发挥他长䄂善舞的商业本领，配合其超强人脉关系，短时间引入22位投资者，他们共投入资金高达380亿元，当中有碧桂园、碧服、中信资本、蚂蚁，珠海市国资委等，而最大投资者是太盟投资集团(PAG)，光他们一家就投资180亿元。 根据协议，若2023年王健林未能将珠海万达上市，投资人可享有到期赎回权，并可获按投资金额计算的8%收益率。 珠海万达于2021年开始，四闯港交所，最终也无功而还，上市时间表迫在眉睫，若然要向投资者偿还款项，对于大连万达确实构成颇大压力，可幸经过与PAG等商议，太盟联合部份投资者，并引入新的投资人，愿意对珠海万达进行再投资。 600亿救命钱 由太盟牵头下，阿布札比投资局旗下的Platinum Peony、穆巴达拉投资公司、中信资本及Ares Management等，联手投入珠海万达600亿元资本。不过，代价是大连万达将失去珠海万达绝对控制权，新协议中大连万达持40%权益，余下由太盟集团及其它投资者持有。 除太盟为首财团外，并非每位投资者也愿意进行再投资，碧桂园及碧服就选择退出，并行使对赌协议要大连万达赎回股份。至于另一位投资者珠海市国资委，暂时亦未有消息要行使权利，售回30亿元的股权。 市场估计，近期大连万达将商管的总部，由北京迁往珠海横琴，涉及员工500名。这一决定或许是双方在股权问题上已达成协议，作为投桃报李，大连万达将商管业务迁往现时商厦空置率高企的珠海横琴，希望可以带动横琴写字楼的出租率。 除碧桂园系及珠海市政府外，暂时未有消息，究竟还有多少投资者要求大连万达赎回股份。然而，因大连万达已经获PAG的支持，相信即使续有投资者要行使权利，大连万达仍有足够能力去偿还及应对。 PAG等投资者在再投资上的具体内容没有披露，市场不清楚新协议订立后，是否续有珠海万达的上市时间表。不过，今天内地的房地产市场，不论住宅或商业都处于低迷时期，整体经济又疲弱不振，相信市场要复苏并非一年半载可以见到。同时股票市场的表现也不济，即使有时偶有反弹，整体方向仍然偏弱，料珠海万达上市之路仍然遥远。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6098.HK

简讯：摩根大通增持同程旅行

根据港交所的最新披露信息，摩根大通购入在线旅游网站同程旅行控股有限公司(0780.HK)大量股份。根据本周提交文件显示，摩根大通上月底购入同程旅行的股份，其在同程旅行的持股比例略高于需要公开披露的5%门槛。 花旗亦于8月份购入同城股票，持股量一度推高至5%以上。但三天后，花旗出售了部分股份，使其持股量降至5%以下，低于5%需要披露的要求。 同程是中国最大的在线旅行社之一，其大股东包括行业领头羊携程 (TCOM.US; 9961.HK)和互联网巨头腾讯(0700.HK)。公司中期报告称，受益于中国旅游业在疫情后复苏，今年上半年其收入同比增长近50%，利润增长 12%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0780.HK
Intercont serves up recycling at sea plan

Intercont申美上市 集资拓展海上绿色业务

这家散货航运公司计划赴美上市集资，再重组一支新船队在海上进行纸浆回收 重点： 总部位于香港的Intercont计划在美国IPO，并利用募集到的资金组建一支由八艘“海洋工厂”船组成的船队，回收硬纸板制成的纸浆 这家航运公司目前的船队由四艘散货船组成，去年收入3,240万美元，盈利1,090万美元 谭英 Intercont (Cayman) Ltd. 于9月27日申请在纳斯达克上市，尽管财务状况强劲，但看上去并不是一个令人信服的IPO候选公司。全球干散货航运业拥有12,861艘船，运力规模为9.64亿载重吨，而Intercont只有一艘自有船和三艘租赁船，总运力217,191载重吨，相比之下完全是沧海一粟。 规模虽小，公司却没有因此却步，它有一个有趣的绿色故事来吸引关注环境的投资者，Kingswood Capital Markets将为公司筹集3,500万美元。 去年，Intercont的收入增长3.5%，达到3,240万美元，净利润增长了28%，达到1,090万美元，两项数据在这个成熟的行业都相当可观。去年，公司44%的毛利率也相当亮眼。 去年下半年，公司收入较上年同期下降37%至1,240万美元，期间毛利率从50%降至27%，因运费在经历了疫情期间的飙升后，恢复到更正常水平。但这种波动应在很大程度上已成为过去，因疫后价格重回稳定水平。 Intercont有两个收入来源，即定期租船和船舶管理，前者约占其收入的三分之二。 散货海运具有很强的周期性，追踪干散货大宗商品价格的波罗的海干散货指数，在2021年9月疫情最严重时的5,050高点，和目前的2,030点之间波动。招股说明书中的市场数据显示，全球散货船的交易量预计在2023年至2027年期间，每年仅增长 0.7%，反映这个行业的状态相对成熟。 如果说这种缓慢增长的故事听起来不那么震撼，Intercont还有另一个绝招，它正在推销一项新业务，IPO收益将有助于创建这项业务。 新业务是海上纸浆回收，将于2025年一季度，在一艘翻新的散货船上启动，后面将扩大到八艘船。这些船将化身“海洋工厂”，将纸板箱分制成纸浆。原材料在洛杉矶港集中，最终回收的纸浆会被运往中国。为了让这个故事更加环保，纸浆生产将使用酶或真菌，而不是对环境不太好的化学品。 Intercont指出：“海洋环境中的潮汐和波浪运动提供了天然的混合和搅拌，这有助于木质素的分解，并增强生物制浆过程。”它还补充称今年亚洲对纸浆的需求将达到1.4亿吨，占全球总计1.97亿吨需求的70%以上。 到目前为止，Intercont已花费30万美元进行一项研究，以验证这概念。该公司计划将IPO收益的30%用于开发该技术、20%用于聘请专业人士促进海洋ESG、15%用于该项目组建研发团队、35%用于扩大船队。换句话说，几乎所有的IPO资金都将用于Intercont的绿色未来。 吸引ESG投资者 该公司绿色转型背后的理念非常清晰，即利用目前散货航运业务产生的现金流来孵化新业务。加入绿色元素，有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他寻求环保的投资者。 这概念似是Intercont董事长兼首席执行官朱牡春的创意，他拥有资产管理背景，背后还有航运业其他投资者的支持。其中一家关键的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd，该公司在2023年为Intercont提供了43%的收入，2022年为52%。   Topsheen目前提供Intercont四艘租赁船中的两艘，它们均于2018年建造，Topsheen的控股股东雷寿成（音）还通过一家英属维尔京群岛(BVI)公司，持有Intercont约18%的IPO前股份。朱牡春曾于2019年至2020年担任Topsheen的财务顾问，并通过两家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股东是李俊（音），他是雷寿成的亲属，通过两家BVI公司持有Intercont上市前约41%的股份。   Intercont在香港拥有五家与航运相关的子公司，这些子公司自2010年代以来一直从事定期租船或船舶管理业务，并于2023年7月重组为一家名为Fortune Ocean…
The third biggest audiovisual “platform as a service” provider has finally won approval for IPO at the Hong Kong Stock Exchange.

七牛智能未止亏 三度申请终获批

这家中国第三大音视频“平台即服务”提供商，三度申请在港上市后，最近终于获批 重点︰ 七牛智能过去三年累计亏损逾7.5亿元，今年首季亏损再增加50.5%至1.43亿元。 其股东背景甚强，包括阿里巴巴、启明创投、经纬创投及中国国有企业结构调整基金等 　 裴梓龙 沉寂多时的内地及香港股市在中央连放大招后再次活跃，港股在9月27日创下单日成交额高达4,457亿港元的历史新高，恒生指数一周内大涨2,373点，突破两万点大关。 二级市场翻身，香港的新股市场表现同样不俗，美的集团(0300.HK)上市后股价报捷，最近上市的卡罗特(2549.HK)录得1,346倍超额认购。最近，曾经两次向港交所申请上市、但未有进展的中国音视频云服务商七牛智能科技有限公司，在9月22日第三次提交申请后两天，终获通过上市聆讯，由申万宏源香港及交银国际作为联席保荐人。 该公司的目标是通过出售股票筹集约4.57亿港元，发售的近1.6 亿股，将于 10 月 16 日首次上市交易。 2011年成立的七牛智能，是中国第三大音视频“平台即服务(PaaS)”供货商。所谓PaaS，即一种计服务模式，公司通过自家云平台，为客户提供全面的硬件及软件资源，而七牛智能的产品主要分为MPaaS及APaaS，前者专注于提供与音视频，包括图像、音频及视频内容相关的云服务，有助于客户降低音视频产品的使用及访问难度。 至于APaaS，属一种计算服务模型，云服务提供商通过其为用户提供一个开发、运行及管理应用的一站式平台，应用场景包括社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体及元宇宙。 招股文件显示，MPaaS是公司主要收入来源，去年占整体收入近73%，至于APaaS的占比逐年提升，已经由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。随着半导体芯片供应链去年稍为恢复正常，去年总收入回升16%至13.34亿元，但仍未恢复到2021年水平，今年首季度则同比增长26.4%至3.42亿元。 然而最困扰七牛智能的是亏损问题，由2021年至2023年，公司分别亏损约2.2亿元、2.13亿元及3.24亿元，今年第一季的亏损更比去年同期大幅上升50.5%，达1.43亿元。 与国内其他PaaS企业类近，高昂的成本投入及“可转换可赎回优先股的公平值亏损”，导致七牛智能持续亏损。对此，公司在招股书中提出了“盈利之路”，包括专注及深化毛利率较高的APaaS业务，该业务去年的毛利率达30.1%，高于MPaaS的19.3%；而公司APaaS新付费用户由2021年的8,079名，激增至去年约24.5万名；其次将增强MPaaS竞争优势，同时扩大客户群，并优化管理及销售、精简业务流程，从而降低成本。 今年只有46岁的许式伟，2011年创立七牛智能，他之前曾是金山软件(3888.HK)的技术总监，协助金山软件设立专注于研发分布式存储技术的实验室，之后在知名互动娱乐媒体企业盛大网络担任高级研究员，主导推出盛大网盘及盛大云计算。 淘宝为第二大股东 经验丰富的许式伟，成功吸引不少投资界巨头真金白银支持，在2011至2020年期间，七牛智能进行了6轮融资，合共获得超过30亿元资金，股东包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、云锋基金、启明创投、经纬创投、交银基金及中国国有企业结构调整基金等。 于上市前，许式伟持股17.96%，阿里巴巴旗下的淘宝中国为第二大股东，持股17.69%，云锋基金旗下的Magic Logistics则持股12.44%。 七牛智能曾在2021年2月申请赴美上市，但最后无功而回，公司在招股文件中特意解释弃美原因，直言是“由于当时美国资本市场的不利情况，我们自愿撤回美国上市申请，非在处理美国证交会意见方面的任何困难”。 公司在2023年首次转战港交所，仍无功而回，今年3月再向港交所递表，惟在9月并无进展而失效，随即“三顾草芦”，第三次递表后终获港交所通过上市聆讯，准备为上市作最后冲刺。 七牛智能热衷上市，估计与一众前期投资者要套现有关；此外，截至今年7月底，其现金及现金等价物剩下约1.48亿元，对未来研发及推广并非好事。 据其招股价2.74港元至2.86港元计算，取其中间价，其估值约56亿港元。然而，港股的云服务相关股份今年表现不佳，例如明源云(0909.HK)过去一年累跌近两成，百融云(6608.HK)也跌了约一成，截至上周五，两者市值分别为50.8亿港元及42.9亿港元。 目前明源云的市销率为2.9倍，至于百融云只有1.4倍，以七牛智能去年收入计算，市销率达3.8倍，远高于前述两间同业，如果想取得理想招股成绩，将考验管理层的功力。…