快讯：医药研发收入大升 维亚生物转赚2.9亿

最新：维亚生物科技控股集团(1873.HK)周一晚间公布2021年业绩，录得2.87亿元纯利，表现远胜2020年的亏损3.86亿元，每股盈利0.15元，不派末期息。

利好：该公司去年收入上涨202%至21.04亿元，主要因为医药研发外包(CRO)业务高速增长，该板块的营业额大增68.7%至7.4亿元；另外，公司并购整合浙江朗华制药业务后，亦有助收入增加。

值得关注：集团去年的销售及行政费用，分别激增618%和116%，主要用于扩张营销团队及加速建设办公场地，以满足公司高速发展的业务需求。

深度：维亚生物科技成立于2008年，主要业务是就临床前创新药物开发，向全球生物科技及制药客户提供基于结构的药物发现服务，并于2019年上市。公司3月初已发表盈利预喜，预告去年净利润不少于2.8亿元，是上市后首度录得盈利，最终公布的数字与预测接近。该公司业绩改善，主要受惠于业务范围由前端药物发现扩展至小分子合同定制研发生产(CDMO)业务，形成药物研究、开发和生产的一体化平台，对收入带来正面作用。

市场反应：维亚生物周二早段稍微低开后，股价曾涨4.2%至3.24港元，中午收盘报3.12港元，微升0.3%。该股自3月中展开升势，虽然至今已累升近三成，但仍然处于过去52周股价的低端水平。

记者：何仲尼

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Shein loses shine in road to London listing

Shein光芒减退 伦敦上市之路跌宕起伏

这家快时尚巨头在棉花采购方面缺乏透明度，在漫长而动荡的上市道路上，可能会影响其估值 重点： 据报道，Shein计划最快于4月在伦敦上市，但在英国监管机构就棉花采购一事，对公司进行质询后，该计划可能会面临新障碍 围绕其商业行为的争议以及与拼多多旗下Temu的竞争，可能迫使这家快时尚巨头最终考虑在香港上市 夏飞 中国快时尚零售商Shein以精明的商业模式而闻名，它只需数天就能将低成本服装，从广东的工厂送到西方青少年手中。但它自己的上市之路却并不顺利。 据路透社上周报道，几经推迟后，包括因中美关系恶化而搁置纽约上市计划，这家快时尚巨头现有望最早于4月在伦敦证券交易所上市。此次伦敦上市计划重启的大约半年前，《金融时报》曾报道称Shein的伦敦上市计划泡汤，因地缘政治恶化，公司已经放弃了纽约。 伦敦上市计划失败的消息可能为时过早。不过，目前还不清楚Shein最终是否会在伦敦找到归宿，虽然伦敦证券交易所是欧洲最大的证券交易所之一，但它几乎没有吸引到大型中国股票。 关于Shein上市计划的细节尚不清楚。但据路透社12月报道，公司正在与英国金融监管机构谈判，寻求免除要求公司在新上市时，发售至少10%股份的规定。Shein最近的估值为660亿美元，意味发行10%的流通股将筹集66亿美元，远远超过法国媒体集团Canal+ (CAN.L)去年在伦敦规模最大的25亿英镑(30亿美元)上市。 伦敦证券交易所可能会欢迎这样一宗重量级上市，为原本沉闷的市场注入一些活力，因去年只有18家公司在该交易所上市。Shein的上市计划可能在上周末得到了默默的支持，当时英国财政大臣蕾切尔·里夫斯在访问北京和上海时表示，伦敦是中国金融的“天然家园”。自七年前前英国首相特雷莎·梅与中国国家主席习近平会谈以来，里夫斯是访问中国的最高级别英国政府官员。 尽管出现了这一积极信号，但Shein与伦敦的命运之约还远非定数。 上周英国议会举行的听证会上，Shein的总法律顾问朱一男，拒绝直接明说公司的产品是否使用了新疆棉，西方声称，近年该地区侵犯劳动者权益的行为非常普遍。 商业与贸易委员会主席利亚姆·伯恩说：“你让我们对你们供应链正直的信心几乎为零”。他接着对朱一男的回避表示：“近乎藐视委员会”，并敦促伦敦证券交易所和金融行为监管局核查Shein的信息披露情况。 围绕该公司原材料采购，以及环境、社会和公司治理(ESG)实践和涉嫌侵犯知识产权的争议，都可能削弱Shein在公开市场上获得理想估值的能力。与此同时，从美国到南非，各国政府都在取消或重新考虑豁免政策，此类举措可能会重创Shein的商业模式，该模式以超低价格的时尚产品赢得了消费者，比如售价低至10美元的酒会礼服。 失去光芒 Shein创办于南京，现在总部位于新加坡，它的迅速崛起是一个教科书式的案例，表明中国有能力利用好供应链，及其以激光般的精度产生的大量数据。依托这些数据，Shein通过与中国厂商网络密切合作，以闪电般的速度大量生产新服装，为快速时尚的“快”带来了新的含义。 然而，除了拥有一大批喜爱其廉价服装的年轻消费者之外，Shein还拥有规模同样庞大且更具影响力的批评者，他们对该公司的指责不仅限于棉花来源可疑。 去年9月，意大利当局对该公司展开调查，指控它涉嫌“洗绿”，因为它在网站上对环保措施进行了“笼统、含糊和误导性”的宣传。在越南，Shein和竞争对手Temu都被迫停止运营，它们正在努力向政府注册业务。这家由现年40岁的许仰天(英文名Chris)于2008年创立的公司，还因涉嫌侵犯版权而陷入多起诉讼。 美国最近决定终止小额豁免政策(该政策允许价值低于800美元的商品免税进口到美国)，目前尚不清楚这会对Shein的商业模式带来多大的损害。一些分析机构认为，Shein能安然度过这场风暴，部分原因是将其产品批量运往美国并存储在当地仓库，这样销售的就是已经在美国的商品了。 与此同时，Shein的利润也面临压力，因为电商巨头拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在抢走Shein的供应商和客户。根据Sensor Tower的数据，Temu的应用程序，在2024年第三季度的下载量超过800万次，而Shein则不到600万次。据The Information报道，Shein在2024年上半年的收入增长也放缓至23%，而利润则暴跌超过70%，不到4亿美元。 一些投资者已经开始对该公司失去信心，据彭博新闻社报道，私人市场上，Shein在2023年底的估值为450亿至550亿美元。随着投资者对公司盈利能力下降的担忧，其估值可能会进一步下滑。 回家上市？ 早在2022年，就有关于Shein IPO计划的报道出现，但在俄乌战争导致市场剧烈波动后，该公司可能改变了主意。随着伦敦计划的进展不顺，有充分的理由相信，Shein最终可能被迫实施C计划，在香港上市。 虽然公司试图通过将总部搬到新加坡来摆脱中国身份，但它的大部分供应网络还是在中国内地，并且它要在海外上市的话，可能仍需要中国证券监管机构的批准。然而，该公司的名字尚未出现在中国证监会申请境外上市的企业名单上。 公司上市的最大障碍似乎仍来自海外立法机构。中国公司字节跳动旗下的热门视频应用TikTok，即将被美国政客禁用，令人不寒而栗地提醒着人们，与中国关系密切很容易引发对国家安全的担忧。控制着大量美国青少年个人数据的Shein，已经成为美国国会关注的焦点，它担心存在类似的数据风险。 这些因素可能会让Shein别无选择，只能去香港上市，这意味要接受低于亚马逊(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在纽约上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率为14.4倍，而伦敦股市为16.1倍。虽然如此低的市盈率可能难以让人接受，但Shein可能会发现，它别无选择，只能在离家更近的地方出售股票，那里的监管机构无疑会张开双臂欢迎它。…
BeBeBus successfully navigate the two major “challenges”

高颜值的BeBeBus能否跨越两座大山？

育儿品牌BeBeBus专攻高端产品市场，成立仅6年已迫不及待申港上市 重点： BeBeBus去年首三季收入近9亿元 公司藉社交平台在短时间成功吸引90后的消费者 徐纬珺 随着内地人民收入提升，对生活质量日益重视，年轻一辈父母趋向精细养娃，高端育儿产品这条赛道逐渐成形，凭外型时尚成功俘虏90后母亲的品牌BeBeBus，其母公司不同集团刚在港交所申请上市。 根据上市申请文件，BeBeBus为中国高端育儿产品市场的领导品牌，2022年至2024年9月30日止，收入持续增长，分别为5.07亿元、8.52亿元及8.84亿元。除了2022年亏损2,122万元外，2023年已扭亏为盈赚2,722万元，去年前三个季度更赚4,642万元，同比增长114%。 公司的核心业务包括四大块，“亲子出行”是主打婴儿推车、儿童安全座椅及婴儿腰木凳；“亲子睡眠”则包括婴儿床、婴儿睡袋及枕头；至于“亲子喂养”则是餐椅及餐具，第四项是卫生护理，如纸尿裤、湿巾及柔巾。当中以“亲子出行”占比最高，截至2024年9月止占总收入47%；其次为卫生护理占30.6%，亲子睡眠及喂养则分别占16.6%及5.8%。 不同集团的创始人汪蔚今年只有39岁，2018年时他看到中国富裕家庭数量持续增加，高端市场的增速跑赢大众市场。那时市场估计，富裕家庭的数量将从2019年的490万增至2028年的540万。汪蔚心想，家庭结构的构变化，对高端育儿产品肯定有大需求，于是成立企业进军婴儿市场。 靠社交媒体走红 BeBeBus品牌能成功爆红，除了是懂得年轻妈妈对产品颜值要求外，最主要是汪蔚深懂如何利用社交媒体去让品牌迅速打响知名度。 汪蔚认为在竞争剧烈的市场中，要让消费者主动掏钱，就要善用社交媒体平台来种草。BeBeBus于小红书和抖音上甚为活跃，截至2024年9 月30日，已与超过1.6万位来自不同平台的达人合作，其中超过20位KOL拥有逾百万粉丝；自2023年3月起至2024年9月这十九个月内，在社交媒体平台上发放超过83万篇与品牌内容相关的帖子和原创视频，平均每日约1,500篇帖子和视频。 查看其推广开支，2022年至2024年9月30日，分别是1.35亿元、2.1亿元及2.05亿元，占其总收入为26.6%、24.6%及23.2%，可见投放在销售方面的开支不低。 BeBeBus短时间靠颜值及推广，成功打入年轻父母的阶层，但作为高端婴儿产品的BeBeBus能否吸引投资者，则要看能否应对出生率及消费的双降趋势。 消费下沉出生率降 根据弗若斯特沙利文对中国育儿产品市场进行分析显示，中国高端育儿产品市场规模由2019年的254亿元增至2023年的310 亿元，复合年增长率为5.1%。高端市场规模预计到2028年将达到人民币458亿元，2023年至2028年的复合年增长率为8.1%。从大环境的增长看，区区单位数增长率似乎还是欠一点吸引力。 事实上，中国面对人口老化，新生儿人口不断减少，为了改善人口结构、保持人力资源禀赋优势，中国一再修改生育政策，由七十年代末的一孩政策，到2017年修改为二孩政策，2021年更进一步加码至三孩政策。 然而新生婴儿的人口增长仍然未见太大起色，彭博经济研究所预计，中国内地不容易扭转出生率下降趋势，未来10年中国人口将减少5,100万人。 此外，消费下沉亦是一大问题。BeBeBus虽然外观时尚漂亮，但售价并不便宜，平均交易金额也在2,000元以上，个别婴儿床定价4,180元，婴儿车定价4,980元，高出别的国产品牌一至两倍。近年内地经济放缓，人们消费没有以往那般豪爽，特别婴儿用品，父母会想到随着孩童年纪长大，很快失去效用，未必愿意花费大笔开支在这些高价用品上。 现时在港上市的类似企业好孩子国际(1086.HK)，去年中期收入达42亿元，盈利1.85亿元，规模及盈利比不同集团大得多，但其延伸市盈率也只不过4倍，相信不同集团难以一个较高估值上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Blue Moon to report first annual loss

巨额促销碰上经济下沉 蓝月亮被双杀

在直播渠道上投入巨资，导致这家领先的洗涤用品制造商自从2020年上市以来，首次出现年度亏损 重点： 去年下半年，蓝月亮收入增长放缓至仅5.3%，录得亏损 尽管在直播电商上投入巨资，但这家中国领先的洗涤用品制造商仍受到经济放缓和人民币贬值的打击  　 阳歌 最近，直播电商推动领先的洗涤用品制造商蓝月亮集团控股有限公司(6993.HK)的销售额创下新高，因为该公司投入巨资，推广针对年轻一代全新环保品牌至尊。但如此大手笔的支出效果有限，回报很快开始急剧下降——该公司周五发布的盈利预警充分说明这点。 与此同时，新预警表明该公司也受到中国经济放缓的冲击，蓝月亮称其录得自2020年上市以来的首次年度亏损。最后但同样重要的是，该公司可能还在质疑其用港元报告业绩的决定，尽管几乎所有业务都用人民币计价。这个决定现在正在伤害该公司，因为人民币兑港元持续贬值，后者与美元挂钩。 但蓝月亮的盈利预警充满了危险信号，包括披露收入急剧放缓，这可以归因于上述所有因素。首次年度亏损，更是无法让那些已看跌公司的分析机构安心。 接受雅虎财经调查的六家分析机构中，有四家对蓝月亮持负面评价，给出的评级不是“跑输大市”就是“卖出”，这种情况相对少见。更为罕见的是，这些分析机构对蓝月亮的平均目标价为2.15港元，实际上远低于该股上周五2.96港元的最新收盘价。 该股的市销率(P/S)相对较低，仅为2倍，远远落后于领先的瓶装水制造商农夫山泉(9633.HK)的7.8倍，也不及全球消费品巨头联合利华(UL.US)的2.24倍。但它领先于化妆品销售商逸仙电商(YSG.US)的0.74倍。似乎表明，投资者认为，在当前中国经济放缓下，水和洗涤剂等基本产品的销售商，可能会比化妆品等非必需品制造商表现得更好。 投资者对该公司最新的盈利预警当然不太满意，在周一的早盘交易中，蓝月亮股价下跌逾3%。 公司表示，预计2024年全年营收为85亿港元(10.9亿美元)，较上年增长16%。但用公司去年上半年的年报进行一些计算会发现，公司下半年营收仅增长5.3%，至53.7亿港元，较上半年41%的增幅大幅放缓。 蓝月亮一般是上半年利润微弱——常常是亏损——然后下半年业绩强劲，完全抵消上半年的疲软，实现全年盈利。但令人担忧的是，公司预计2024年全年亏损7亿至7.5亿港元，正如我们之前所说的，这将是该公司上市以来首次出现年度亏损。按这一区间的中间值计算，公司去年下半年亏损6,100万港元，扭转上年同期盈利4.92亿港元的局面。 巨额促销支出 在中国的大部分地方，蓝月亮都是一个家喻户晓的品牌，以其标志性的蓝月亮洗衣液而闻名，它装在蓝色的大塑料瓶里，在传统的超商，往往放在醒目的位置。但该公司意识到品牌的许多买家都是上了年纪的人，它试图通过新品牌——至尊生物科技洗衣液来吸引年轻一代，这是一种浓缩洗衣液，旨在吸引更年轻、更有环保意识的购物者。 由于蓝月亮大力推广新品牌，去年上半年其新电商渠道的销售额同比增长了4.5倍。该公司甚至号称在去年的“618”网购节期间，在一次直播中就卖出了1,000万瓶。 但在最新的盈利预警中，公司表示，其新电商渠道的销售额在2024年全年同比仅增长2.1倍，较上半年的增速大幅放缓。蓝月亮在盈利预警中提到了“双十一”，这是下半年的网购重头戏。 但与之前对“618”网购节的论述不同，其对“双十一”的论述更加模糊，没有提供任何数据，只是说“本集团于多个主流电商平台累计销售排名第一，持续保持领先地位”。没有具体数据这一点表明，公司在双十一期间的直播销售，没有像去年的“618”那样出现爆炸式增长。 尽管如此，蓝月亮仍然相信电商和直播是其业务的未来，并将继续斥巨资推广这些渠道。公司没有给出全年的促销支出数据。但在年中报告中，该公司表示，2024年上半年的销售和分销费用同比翻了一番，达到22亿港元，相当于当期收入的70%。相比之下，2023年此类支相当于收入的48%，这个占比虽然也很可观，但还要较去年中低一些。 这些都表明，蓝月亮继续在推广新品牌和直播电商方面投入巨资，尽管这部分业务的增长似乎已经见顶，并正在迅速放缓。这笔巨额支出不仅影响了公司的利润，也影响了它的现金状况。截至去年12月底，公司持有的现金从一年前的73亿港元降至53亿港元。蓝月亮在电商推广方面的回报放缓，出现了亏损，现金不断减少，这可能会让一些人质疑，它是否应该转向更为保守的战略，尤其是在周围存在诸多不确定性的情况下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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