快讯：中国公司赴美上市恢复，联拓生物上市首日破发

经过多次失败的尝试，“燕之屋”即将走完上市前的最后一里路，但产品营销费用高及“智商税”的疑虑、都让这个“燕窝第一股”的未来存在悬念。 重点： 业务增长仍然依赖开拓更多营销渠道及投入更多营销经费来实现 今年首五个月盈利增长超过20%至9,500万元      李世达 中国人食用燕窝有着悠久的历史，相传明朝时燕窝随着郑和的海上货船传入中国，此后500年来成为宫廷御膳中滋补养颜、补中益气的食补珍馐，并演变成身份地位的象征。时至今日，作为保健品的燕窝产品在大健康时代受到瞩目。 经营中国内地最大燕窝品牌的厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司，近日通过港交所上市聆讯，意味着这家燕窝食品龙头距离上市仅一步之遥。 事实上，早在2011年燕之屋就筹备赴港上市，但同年发生亚硝酸盐含量超标的“毒血燕”事件，致使首次IPO计划搁浅，2021卷土重来亦无功而还，今年再战港股，总算顺利通过聆讯。 根据港交所披露的聆讯后资料集， 2022年，按零售额计算，燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额为14%。按燕窝专营门店数量和中国检科院认证的进口数量计算，燕之屋也排名第一。 成立于1997年的燕之屋，产品主要包括了纯燕窝产品、“燕窝+”产品（可添加进燕窝中的产品）及“+燕窝”产品（可添加燕窝提取物的产品）三种类别。其中2012年上市的碗装即食燕窝，免去炖煮的麻烦，是最具标志性的产品。 燕之屋收入由2020年的13亿元(1.82亿美元)增长至2022年的17.3亿元，复合年增长率为15.3%。根据弗若斯特沙利文报告，于2020年至2022年，燕之屋的市场零售总额亦以12.3% 的高复合年增长率增长，高于行业平均水平8.6个百分点，并在同年的五大燕窝品牌中处于最高水平。 从盈利看，燕之屋过去三年的表现理想，盈利由2020年的1.22亿元增至2022年的1.92亿元。今年5月底止五个月为9,505.8万元，按年亦增长20.7%。 营销费用不菲 虽然过去三年燕之屋产品毛利率分别达到42.7%、48.2%、50.8%，但净利润率却仅有9.5%、11.4%、11.9%。主要原因是过高的营销推广费用。 2008年，燕之屋首次请来刘嘉玲代言，一句“吃燕窝，我只选燕之屋碗燕”耳熟能详，快速打开市场知名度。2018年再请来林志玲担任品牌代言人；2022年更签下当红明星赵丽颖。透过砸大钱请明星代言，吃燕窝重新成为一件时髦的事。 于2020年、2021年及2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.2亿元、3.9亿元及5亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。 同期，燕之屋的广告及推广费用分别为2.4亿元、2.7亿元及3.3亿元，分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。 燕之屋三年的广告及推广费用合计达8.3亿元，对比研发方面的开支，仅分别为1,770万元、1,900万元及2,400万元。燕之屋收入的增长，更多依赖营销费用的投入，而非产品研发。 “智商税”疑虑 过度依赖营销推广，不重视产品研发，似乎是燕窝行业的普遍现状。问题的根源或许在于燕窝宣称的功效不容易被证实。究竟是“滋补圣品”还是“智商税”(指不必要的消费，通常是买了华而不实的东西)。 燕之屋在招股文件中表示，燕窝的主要成分唾液酸，在免疫调节、抗衰老等方面有益。该活性物质在燕窝中的含量可达10%以上。但也有研究指出，唾液酸在自然界中广泛存在，一些常见食品中也含有唾液酸成分。而且燕之屋并未拥有药品、保健食品的批号，经营食品类别仅为罐头、饮料。 去年燕之屋申请在A股上市，中国证监会曾向燕之屋发起问询，要求燕之屋说明公司广告等宣传材料是否存在虚假宣传等合规风险，以及是否因此受到行政处罚。 门槛不高竞争激烈 然而燕窝市场进入门槛较低、毛利高，令内地燕窝市场越来越热闹。根据弗若斯特沙利文报告，中国的燕窝产品公司数量由2017年的约8,000家稳定增长至2022年的13,000家。上市文件中也称，“无法保证一直会有充足的客户需求支持燕窝行业的持续扩张”。 近年来，形成一定影响力的燕窝品牌有小仙炖、燕安居、燕府、熹焱燕窝、天赐福燕及中药品牌同仁堂等。其中2014年成立的小仙炖，主打鲜炖燕窝及网络差异化行销，在2020年便实现十亿元营收，并于2021年3月完成C轮融资，获得投资人看好。 虽然按2022年零售额计算，燕之屋的市场份额排名第一，占有5.8%的市场份额，但行业老二、老三市场份额分别为2.6%、2.3%，领先差距并不大，面对庞大竞争压力。 面对后起之秀的竞争，燕之屋加大燕窝衍生产品的研发，包括以燕窝为基底添加了额外成分的燕窝产品，以及推出“燕之屋－燕宝诗”护肤品系列。燕窝+及+燕窝产品占总收入占比从2020年的3.3%提升到今年首五个月的4.8%。可看出燕之屋在此方面的努力。 燕之屋获利持续成长，主要依赖营销费用的投入，随着市场逐渐饱和，也需要增加研发投入推动产品创新迭代，创造新的成长动力。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。…

面对中国经济放缓及快递行业竞争激烈，中通快递第三季度收入及盈利仍能按年增长 重点： 中通第三季度虽赚23.5亿元，但与第二季度比较，下跌8.4% 公司亦预计，年度的增长率未能达到之前的承诺        刘智恒 中通快递有限公司(2057.HK, ZTO.US)刚公布第三季度业绩，收入90.8亿元，按年上升1.5%，盈利则上升21%至23.5亿元。 期内，包裹量达到75亿件，同比上升近18%，核心快递服务收入增长2.2%，主要是包裹量增长所致。中通第三季度的市场份额按年提升至 22.4%，能在中国经济放缓下，交出一份这样亮丽的季度成绩表，可谓交足功课。 跟同业比较，中通亦并不失礼，甚至可以说冠绝同业。虽然收入不及其它主要竞争对手，顺丰(002352.SZ)高达646.5亿元、圆通(600233.SH)、韵达(002120.SZ)及申通(002468.SZ)都超过百亿元，但说到盈利，中通竟然能在几大巨头中脱颖而出，较顺丰的20.9亿元还要高出一成二，其他的更难项其背。 纯利抛离对手，与中通第三季度的毛利率高企不无关系，中通毛利率高达29.8%，远远抛离顺丰、圆通及韵达等介乎11%至12%的毛利率，更别说是申通的3.1%。 中通能做到如此高毛利率，公司解释主要是成本控制得宜，集团董事长兼首席执行官赖梅松表示:“面对加剧的价格竞争，中通专注于提升服务质量，并坚持获取有盈利的业务增量。中通的数智化和精细化管理举措持续推动分拣和运输成本效益的提升。” 首席财务官颜惠萍亦表示，集团利用标准化和数字化管理设施，将单票分拣加运输成本下降 11%，超出预期。同时，销售管理费用占收入比重稳定在 5%左右。 股价不升反跌 然而，业绩公布当天，股价表现非但未能上升，反之更跌穿180港元关口，最终收报179港元，跌4.3%，之后股价持续受压，过去一周足足跌了超过6%。 投资者似乎对中通未投下信心一票，没错，若按年度，中通确实令人眼前一亮；但细心看，以公司本身的季度业绩比较，业务或许已现疲态，甚至出现倒退。中通第二季度收入达97.4亿元，盈利25.4亿元，第三季在两方面都出现下跌。 第三季度毛利率接近30%，按年升了近3个百分点，但相对于上季度的34%，原来是倒退了4.2个百分点。业务上也开始有点停滞不前，包裹量都由第二季度的76.8亿件，微跌至第三季度的75.2亿件。 价格竞争再出现 面对市场的压力，公司重申全年业务量可达到292.7亿至302.4亿件的指引，全年增长20%至24%。不过，原本公司坚持的市场份额年度增长目标为1.5个百分点，但考虑到市场环境出现价格竞争，要争取有盈利的业务增量变得不再合理或可行。 今年快递行业虽有所回暖，但过去曾出现的价格竞争，又再次在个别地区出现，今年首三个季度，快递公司的单票价格有下滑趋势，9月份圆通、韵达及申通的平均单票价为2.34、2.29及2.11元，同比分别下跌7.32%、12.93%及13.52%。至于中通的单票收入，亦大跌13.5%。按目前的价格走势看，今年第四季度很大机会单票价会继续走低。 除了行业环境的问题上，部分投资者仍对中通存有戒心。今年3月时，沽空机构灰熊对中通的指斥，认为公司有造假之嫌，其中就针对中通较行业对手超高的毛利率，以及有虚报企业人手以降低整体成本。 投资者有戒心 对于灰熊的指控，中通当时只发出简单回应的公告，指沽空报告并无依据，并包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。其亦缺乏对公司业务模式及财务报告结构的基本了解，缺乏对公司公开文件的全面解读。到今年4月，中通表示独立调查完成，根据调查结果，审计委员会认为该份卖空报告及补充沽空报告所作指控均无事实依据。 不过，对于灰熊重点指控的几点问题，集团未有一个详细的回应。事实上，早在2017年，美国伯明翰养老基金对中通及它的承销商摩根士丹利与高盛集团提起集体诉讼。其中指控中通使用一个“网络合作伙伴”系统处理利润率更低的包裹收发服务，令更不赚钱的业务，得以从公司账本上消失。 由于牵扯在太多的造假新闻中，站在投资者立场，有怀疑自然是先避为妙。特别在今天市场疲弱的环境下，一有风吹草动，投资都先沽为上，又或，抱观望态度。基金的却步，加上减价战如箭在弦，第三季度中通业务又有转弱态势，各项原因都影响集团的股价表现。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里