完美医疗疫后反弹业务集中香港成双刃剑

2023年07月14日

1830.HK

女人和小孩的钱最好赚？全球最大医疗美容营运商之一完美医疗公布业绩，纯利较疫前反弹、维持100%以上派息比率、估值亦较同业合理。集团业务集中香港，避过内地对行业愈趋严格的监管，完美走入了避风港。

重点：

集团全年收入及纯利同比齐升约3%，每股盈利25.3仙，扭转中期业绩录得的双位数跌幅
派未期及特别股息分别每股12.3港仙及每股4.7港仙。连同中期股息每股13.0 港仙，派息比率118%，已连续八年派息比率高于100%

区嘉仪

如果完美医疗(1830.HK)是一位女性，经过新冠疫情这艰难的三年多，她可能会想去医美中心进行一次整容手术，让颜值完美地焕然一新。

这一切都反映在这家公司的最新业绩上。前称“必瘦站”的完美医疗，主要业务是经营专业医疗美容中心，以“医疗健康＋医疗美容”的核心策略，专注于无创医疗美容服务及医疗服务，务求满足消费者的个人化需要。集团于2003年由欧阳江医生创立，2012年在香港联合交易所主板上市。由于过往经常重金聘用艺员、名人宣传，在香港知名度甚高。

完美医疗在香港多个地点开设分店，包括尖沙咀、旺角、铜锣湾、中环等一线区域，现时在香港、澳门和中国内地合共有逾57家分店。自从由必瘦站改名，完美医疗以“Perfect Medical”品牌经营，转为针对中高档客户，近年并开始发展海外市场。

完美医疗上周公布去年业绩，纯利增长了3.4%，达到3.2亿港元(2.9亿元)，每股盈利为25.3仙(1仙等于0.01港元)。公司建议派发12.3仙末期息和4.7仙特别息，总计每股派息17仙。全年的股息总额为每股30仙，派息比率达到118.6%。

在这期间，完美医疗收益增长了2.9%，达到13.9亿港元。营业利润接近4亿港元，增长了0.9%。去年公司扭转了上半年疫下低迷表现，下半年因香港逐步放宽社交距离措施而有所改善。来自香港业务的收益增长了6.7%，达到了10.4亿港元，占公司总收益的74.9%。

其中，医疗美容业务继续是公司的核心业务，根据销售合约价值计算，其贡献约为77.4%。每位客户的平均消费水平保持在较高水平，其中医疗美容和医疗业务平均消费分别为28,026港元和23,451港元，前者同比增长达7%。

轻医美潜力大

业绩公布后，完美医疗股价曾上冲至逾1个月高位，收市升逾4%。完美医疗收入增长虽然只有约3%，但拆开上下半年业绩分析，下半年收入7.2亿港元，已较上半年升逾8%；下半年盈利1.65亿港元，亦较上半年高一成，既反映公司控制成本有效，亦印证去年底内地及香港复常后，主要依赖线下业务的医美业务有所反弹，恢复速度较其行业快。

拆开完美医疗的收入结构，分为医疗美容、医疗、美容及保健三大板块。其生意愈趋集中医疗美容，超过70%营收来自该领域。而从医美消费者角度出发，顾客进行面部美容时更倾向选择非手术类项目，亦即轻医美。完美医疗着重的轻医美领域正是行业趋势，在这方面具有增长空间。

至于医疗业务，集团有一系列互补服务，包括生发疗程、痛症治疗、健康检查等，与医疗美容服务可全面整合，成为扩大收入的另一个动力。

完美医疗还有一个优势，是采用预缴收入模式，通过以折扣价向客户销售预缴套票的方式来推广纤体美容服务，使其现金流强劲，扩大规模上属进可攻、退可守。每年完美医疗销售的预缴套票金额达到数亿元，就算放在银行存款收取高息亦相当和味。

成也香港败也香港

相较其他已上市的同业，完美医疗的收入主要来自香港，未来亦大幅度拓展香港市场，计划在本财年在香港增设十家“医疗+美容”服务中心，令中心总数达到32家，较前大增45%。当然完美医疗固守香港一城，亦有市场声音指其增长动力缺乏想像空间。

集团在香港以外的收益，相对失色。去年来自香港以外地区的收益减少6.9%至3.492亿港元(2022财政年度为3.749亿港元)，这主要由于中国大陆业务收益的减少。2023财政年度，完美医疗仅在广州、上海和北京开设了三家店铺，并转而计划在全球其他地方开设分店，例如墨尔本、悉尼、纽约、伦敦。由于新加坡消费模式与香港相似，完美医疗亦尝试攻入当地，希望复制香港的成功模式。

完美医疗交出的成绩表虽然不能以非常靓丽形容，但同业的更为惨不忍睹。有“美容界爱马仕”之称的美丽田园(2373.HK)，去年初疫情反复期间，于多个中国大城市的直营店都需要暂时关闭，导致纯利暴跌四成多。而另一家经营医美服务应用程式的新氧国际(SY.US)，由于中国内地监管机构整顿医美市场，打压非法医美机构散布内容及广告，为新氧的业务带来大量不确定性，令其股价暴跌，投资者损失惨重。

现时完美医疗的市盈率约16倍，息率近八厘；同样在香港上市的美丽田园市盈率为34倍，完美医疗规模较细但估值相对合理。完美医疗驻扎香港、探索海外的稳守突击策略，成为其在内地行业监管下的救命符。

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医美, 新氧国际, 完美医疗

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新闻

新闻概要：阿里巴巴整合饿了么升级为淘宝闪购

在饿了么借助GPS定位技术，彻底变革行业十余年后，阿里巴巴将让这一外卖品牌退场阳歌本周国内多家媒体援引未具名消息源报道，电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US；9988.HK）将停止使用饿了么品牌，对中国最早的餐饮外卖巨头进行重塑，以迎接“闪送零售”新时代。消息源之一的新浪网披露，从12月1日起，阿里巴巴将正式将饿了么APP更名为“淘宝闪购”。新浪网称，饿了么庞大的骑手团队——他们标志性的蓝色头盔、工装和送餐箱曾是中国大多数主要城市的街头常见风景——现已开始承接淘宝闪送订单。淘宝平台自身也运营着独立骑手团队，其亮橘色赛车风格工装，正迅速成为上海等大都会街头的崭新风景。阿里巴巴尚未对停用饿了么品牌的计划置评，此前阿里通过2018年分阶段进行的一系列收购饿了么，对其估值近100亿美元。然而此后该品牌表现相对沉寂，市场份额遭竞争对手美团（3690.HK）蚕食，今年京东（JD.US；9618.HK）亦进入该领域。随着京东入局，三家公司陷入激烈价格战，已引发监管层出手干预。创立于十多年前的饿了么，借助当时尚属新兴的全球定位技术，将外卖服务变得快速、高效且实惠，彻底改变了中国餐饮外卖业态。近期三家公司均在其服务中增设本地生活商品，竞相角逐最快送达时效。阿里巴巴今年4月底推出淘宝闪送业务，经过初期试点后，近几周该服务正加速扩张。服务上线时阿里曾表示，该服务旨在以30分钟至1小时配送生鲜杂货、零食百等商品的时效能力，对饿了么核心餐饮外卖形成业务补充。阿里巴巴最新力推的“闪送零售”战略，与近十年前马云提出的融合线下实体与线上购物的“新零售”计划颇为相似。但该战略最终产生的协同效应并不显著，阿里巴巴最终出售了当时收购的大部分实体零售资产。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

9988.HK BABA.US

简讯：吉利入股雷诺巴西获得本地化产销资源

吉利汽车控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，与母公司吉利控股集团及法国雷诺集团（RNO.PA）签署巴西战略合作最终协议，吉利将收购雷诺巴西公司26.4%股份，并共享其工厂产能与销售网络。据财新报道，雷诺巴西公司总估值约合135.84亿元（19.1亿美元），吉利汽车和吉利控股集团主要通过技术资产入股，对应估值分别约为33.45亿元和9.44亿元，吉利汽车仅需额外现金出资约5.85亿元。吉利控股集团是吉利汽车控股股东，按照此前发布的交易公告，吉利汽车和吉利控股在雷诺巴西公司的持股比例分别为21.29%和5.11%。雷诺集团称，雷诺巴西公司已成为吉利旗下新能源汽车产品在巴西的经销商，目前纯电动车型EX5已通过雷诺品牌经销商渠道全网销售。雷诺集团还将采用吉利的一款新能源汽车架构，推出本品牌新能源产品，雷诺巴西公司的Ayrton Senna工厂将共同生产吉利品牌与雷诺品牌车型。吉利汽车股价周三低开，至中午休市报17.42港元，跌0.8%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

0175.HK

简讯：雅居乐10月销售环比升同比跌

房地产开发商雅居乐集团控股有限公司（3383.HK）周二公布十月份销售数据，全月预售金额为7.1亿元，较9月份上升54%，但与去年同期比较，则大跌49%。 10月份销售的建筑面积为8.3万平方米，较9月上升48%，但按年则下跌30%。上月每平米均价为8,517元，环比上升3.3%，但同比则下跌37%。今年首十个月，雅居乐预售金额累计为74.4亿元，较去年同期的135.6亿元，大幅下跌45%。雅居乐周平开报0.425港元，过去一年公司股价从高位下跌近6成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度营收创新高蓝思科技迎第二个“iPhone时刻”

蓝思科技押注AI眼镜与具身智能，试图在下一轮科技浪潮中，再次打造新的高光时刻重点：第三季营收207亿元，同比增19.3% AI可穿戴设备与具身智能成为新增长动能　李世达 20年前，湖南的一间玻璃工厂，靠着一片防刮玻璃敲开了苹果供应链的大门；20年后，这家名为蓝思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密制造大厂，正尝试在AI浪潮中为自己找到第二个“iPhone时刻”。公司创办人周群飞，从蓝领女工到“果链女王”的奋斗故事堪称传奇。她在2003年创立蓝思科技，以蓝宝石和钢化玻璃加工技术打入苹果供应链，成为iPhone、iPad、Mac系列的核心供应商，成为全球精密制造最具代表性的企业之一。蓝思科技近日公布7月登陆港股后的第二份业绩报告。2025年前三季度收入536.63亿元，同比增长16.08%；净利润28.43亿元，同比增长19.91%。其中第三季度单季收入按年增19.3%至207.02亿元。净利润达17亿元，较去年同期增12.6%。蓝思的传统业务——手机玻璃与结构件制造——依旧稳健，但真正让市场侧目的，是它押注的新方向。公司表示，增长动能除来自传统手机业务回暖，更源于AI可穿戴设备与具身智能等新业务逐步放量。 16岁就与玻璃为伍的周群飞，深知企业的经营如同玻璃般脆弱。当市场周期更替、智能手机增长放缓，蓝思开始在智能眼镜、具身智能和高端机器人领域全面布局。加码布局AI眼镜在AI眼镜领域，蓝思称已为北美头部客户提供精密结构件、光学与声学模组。外界普遍认为，市场普遍推测其北美头部客户即是Meta（META.US）。Meta与雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼镜，结合语音助理、影像识别与实时翻译等功能，被视为“AI时代第一款真正商用化的智能可穿戴产品”，自2024年底上市以来销量超出预期。据市场研究机构Canalys与Counterpoint数据，2024年全球AI/AR眼镜出货量约670万副，2025年预计将达1,200万副，年增近80%，其中Meta出货占比逾40%，居全球首位。这一增长对蓝思科技尤为关键，因为公司不仅提供镜片与结构件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模组、无线充电与整机组装等高附加值环节。虽然公司未单独披露AI眼镜收入，但从第三季度营收及毛利的持续提升来看，该领域贡献已开始显现。管理层在投资者交流中指出，公司“AI硬件业务已进入批量交付阶段”，有望成为2026年业绩的主要增长来源。随着Meta AI眼镜出货放量，蓝思有望在未来几季持续受益。公司并在长沙成立一家光电公司子，专注研发光波导镜片与高附加值元件，明确瞄准AI眼镜与AR显示市场的核心零部件。今年2月底，公司也与AI眼镜制造商杭州灵伴科技达成深度战略合作，提供技术与产业链支持。在具身智能方面，蓝思十年间持续布局，现已建成人形与四足机器人制造平台。旗下新总部与具身智能创新中心将于11月启用，年出货人形机器人3,000台、机器狗超万台，产品已供应至北美及国内头部企业。蓝思的制造与供应链能力，使其有机会成为AI机器人产业的上游核心供应商。蓝思于7月在香港上市，当时募资约47.68亿港元，其中48%用于扩展产品组合、28%投入海外业务。截至9月底，尚有约七成募集资金未动用，主要保留用于海外产能建设与AI新业务投资，意味公司仍具较强的现金储备与扩张弹性。构建海外产能截至第三季度末，公司经营活动现金流量净额为58.44亿元，虽同比小幅下降约7%，但仍保持稳健。手头现金及现金等价物仍有72.6亿元，为后续研发与扩产提供充足支撑。另外，公司在建工程金额增加约47.94%，主要来自越南与泰国新厂建设，为海外订单与AI硬件量产做准备。从估值层面看，蓝思科技目前港股市盈率约为31倍，高于舜宇光学（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市场对AI可穿戴设备及具身智能业务的较高预期。也意味蓝思不再被视为单纯的苹果代工厂，而是AI硬件的制造商。如未来AI眼镜出货如期成长，公司在具身智能与AR光学领域的布局将更具说服力，其估值或仍具上行空间；但若进度不及预期，短期波动风险亦需关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

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