2425.HK
AustAsia goes it alone as an indepdent dairy

在奶价暴跌和饲料成本上涨的双重压力下,这家前不久才上市的公司上半年陷入亏损

重点:

  • 澳亚集团预计2023年上半年将亏损5,000万至6,000万美元,但又表示二季度毛利率较一季度有所改善
  • 该公司的股价目前较规模更大的竞争对手折价较大,这使它有可能收到中国某家主要乳企的收购要约

  

阳歌

保持独立不容易,尤其是在中国竞争激烈的牛奶市场。

澳亚集团有限公司(2425.HK)在自去年12月在香港上市以来的八个月里,领会了这一惨痛的教训。自那时以来,该股已下跌超过70%,并且在周一收盘后该公司发布盈利警告后,该股可能面临进一步压力。

在这种情况下,“盈利”这个词似乎有点慷慨,因为澳亚集团披露,在牛奶价格下跌,以及主要支出之一——牛饲料成本上涨的双重打击下,该公司今年上半年录得亏损。在该公司去年的IPO招股说明书中,这两种趋势就已经十分突出,反映了整个行业面临的两个最大挑战。

澳亚集团预计今年前六个月的综合净亏损将在4,000万至5,000万美元之间(2.86亿元至3.57亿元),而上年同期盈利3,000万美元。该公司指出,尽管饲料成本同期上涨7%,但原料奶平均售价仍较去年同期下降了大约8%。

牛奶价格下跌是中国需求疲软的结果,这可能与中国经济不景气有关。同时,饲料价格高企与俄乌战争有关,因为两国都是主要的粮食出口国,尤其是乌克兰。

也并不全是坏消息,澳亚集团指出其饲料成本从三月开始下降。该公司表示,因此,今年二季度的毛利率较一季度有所改善。但在开始庆祝之前,我们应该指出,在俄罗斯上周废弃了一项允许乌克兰继续通过海上出口粮食的关键协议后,这一趋势可能在未来几个月面临潜在的阻力。这一进展可能会导致饲料价格再次飙升。

这就是像澳亚集团这样的小型奶农的生活,它不仅受到这种全球地缘政治的影响,而且由于其规模较小的独立乳企地位,在国内市场上的地位也较弱。相比之下,近年来中国其他规模较小的乳企大多被国内两大巨头伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳业(2319.HK)收购。

澳亚集团的弱势地位吓跑了投资者,在看到该乳企上半年陷入亏损后,他们现在可能觉得自己是对的。该公司去年12月以6.40港元(5.9元)的价格发售IPO股票,筹集资金约2亿港元。 但此后该股稳步下跌,周一发布最新盈利警告前收盘价仅为1.82港元。

低估值

按照去年的利润计算,澳亚集团目前的市盈率仅为6倍,而今年其利润似乎即将蒸发。伊利和蒙牛的市盈率都要高得多,为19倍。就连规模较小的竞争对手,如背靠大公司的优然牧业(9858.HK)和现代牧业(1117.HK),市盈率也高得多,分别为14倍和10倍。

有这么多的乳企股票可供选择,难怪投资者回避像澳亚集团这样的独立运营商。该公司由一个隶属于印尼Japfa的集团控股,中国乳企明治也是主要股东,持有其22%的股份。其客户包括蒙牛以及另一大民族品牌光明乳业(600597.SH)。

鉴于中国市场上有这么多牛奶,如果Japfa的股东决定与伊利、蒙牛或其他拥有更好资源的大玩家合作,澳亚集团作为一家独立公司的日子很可能屈指可数。以该股目前的水平来看,该公司对于任何潜在买家来说肯定都算便宜。

尽管属于第二梯队,但澳亚集团在中国乳制品市场,也是仅次于美国的全球第二大乳制品市场上,仍是一家规模相对较大的公司。该公司去年收入增长7.8%,达到5.63 亿美元,因为其奶牛存栏量增加了11%,达到118,000头。该公司的绝大部分收入(近 90%)来自乳制品,其余大部分来自规模较小的肉牛业务,截至去年底,其肉牛总数约为29,600头。

尽管去年录得收入增长,但澳亚集团去年的毛利润实际上却下降了26%,至1.31亿美元,而净利润则下降了78%。部分原因是我们之前提到的因素,但同样值得指出的是,蒙牛去年的利润实际上增长了5.5%。

要区分这些公司,最能说明问题的数据之一是毛利率,它衡量的是一家公司每产生一美元收入所赚取的利润。澳亚集团去年的毛利率下降了大约10个百分点,至23.2%,远低于蒙牛35.3%的毛利率,蒙牛的毛利率也下降了,但幅度较小,为1.4个百分点。

蒙牛、伊利和光明等大牌企业都是用自己的知名品牌销售乳制品,而澳亚集团的产品主要销售给其他乳企,以及咖啡连锁店和面包店等大型买家,这在一定程度上解释了其利润率较低的原因。但当价格下跌、竞争加剧时,就像我们在目前市场上看到的这样,该公司面临的压力显然比它那些更有名的同行大。

总而言之,像澳亚集团这样的小型独立乳企在中国乳制品市场上可能并没有真正的长期地位。在评论其境况之前,我们需要了解有关其最新财务状况的更多细节,该公司将在下个月发布完整的中期报告。但几乎可以肯定的是,Japfa与更大的竞争对手联手的压力越来越大,如果看到这家公司在未来一两年内迅速失去独立地位,我们也不会感到惊讶。

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简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

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Yunji made an IPO in Hong Kong

云迹科技香港IPO为投资者铺就红毯

这家酒店机器人智能体制造商的IPO筹集约7,600万美元,成为首家在香港上市的机器人智能体制造商 重点: 云迹科技的香港IPO募资约7,600万美元,大部分资金将投入研发,以拓展其AI机器人与智能体的产品矩阵 公司已获得阿里巴巴集团、联想集团、腾讯和方源资本等多元化知名机构投资者的支持   阳歌 有没有想过在酒店帮你办理入住或送餐到客房的机器人到底是哪家的产品?答案很可能是北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)。这家公司已悄然成为中国酒店机器人领域的领先供应商,覆盖客房服务、按需配送、宾客协助及运维响应等越来越多的场景。 本周四,公司通过香港上市来迎接投资者“入住”,首先踏上红毯的是耀眼的资本阵容——阿里巴巴集团、联想集团、腾讯、启明创投、携程旅行网、方源资本等顶尖机构皆位列股东名册。 此次IPO使云迹科技成为新一代服务机器人供应商中赴港上市的首家企业,其产品覆盖酒店、商业楼宇、医疗机构及工厂等场景。尽管与很多友商一样处于亏损状态,公司仍成功依据港交所两年前推出的特专科技公司上市机制登陆资本市场——该机制允许未达常规盈利要求的技术企业进行IPO。值得注意的是,云迹科技成为2025年依据港交所上市规则18C章条款上市的首家企业。 有别于灵活性有限且多在生产线上执行固定任务的传统工业机器人,云迹科技的硬件设备与智能终端可感知外部信息,经数据整合后在复杂环境中自主决策。公司将其机器人定位为智能体的“肢体”,而AI系统则承担“大脑”核心职能。 据云迹科技披露,截至去年末其产品已进驻逾34,000家酒店及150家医院;2024年机器人累计完成超5亿次服务操作,其中仅在2024年12月便执行逾186亿次指令。 根据IPO最终条款公告,公司于10月16日正式启动发行,以每股96.50港元售出690万股,募得净额约5.90亿港元(约合7,600万美元)。股票于周四在港交所首秀,挂牌首日高开49%,报142.80港元。 约60%的募集资金将投入研发,云迹科技正布局多维度业务增长方向。重中之重是深化其主力创收领域——中国酒店机器人市场的渗透。目前,中国作为全球最大的酒店市场之一,其机器人渗透率仍处低位。 公司亦计划拓展写字楼、医疗机构等其他场景的业务,并探索与餐饮配送企业的潜在合作。最后同样关键的是全球化布局——当前国内市场贡献了云迹科技99%以上的营收,开拓海外市场势在必行。 上述任一或全部方向的突破,都将为已保持双位数高速增长的云迹科技注入新动能。尤为关键的是,尽管仍处亏损,其亏损幅度持续收窄;伴随规模效应显现,公司在经调整基础上实现扭亏为盈已近在咫尺。 2014年成立的云迹科技是AI机器人领域的先行者之一。这类机器人可执行高强度、相对流程化或具危险性的复杂场景任务。根据其最新上市文件引述的第三方资料,公司系全球首批实现服务终端全自动闭环学习系统的企业之一,涵盖感知、认知、决策、行动与反馈全流程。 广阔的蓝海市场 中国酒店业智能化市场蕴藏云迹科技最大的机遇,因为大多数酒店都还没有将机器人纳入日常运营。根据上市文件引用的第三方分析,去年中国酒店业机器人智能终端的潜在市场规模达4,200亿元(约合590亿美元),而实际销售额仅37亿元,强烈的反差也揭示了巨大的增长空间。 招股书显示,云迹科技当前以约6.3%市占率位居行业领先地位。2022至2024年,年均营收增长23%,2025年前五个月营收达8,830万元,较去年同期的7,430万元增长19%。公司约四分之三营收来自机器人及功能套件,其余来自AI数字化系统——该项业务占比从2022年的16.4%,稳步提升至今年前五个月的25.6%。 尽管直销仍为云迹科技主要销售模式,但为触达下沉市场,公司正加大对三、四线城市酒店经销渠道的布局力度。 尽管渠道分销通常因中间环节侵蚀毛利率,但云迹科技凭借规模效应与运营积累,整体盈利能力持续提升。其毛利率从2022年的24.3%稳步增长至2024年的43.5%,不过今年前五个月微降至39.5%。随规模扩大,研发费用占比显著优化,从2022年的42%降至2024年的23.4%。 云迹科技海外销售占比尚不足1%,但其产品已覆盖中国以外逾20个国家和地区。公司正谋划重点开拓东南亚及日本市场:后者因人口加速老龄化导致用工荒,酒店等物业经营者对机器人需求激增,蕴藏巨大潜力。 过去三年云迹科技净亏损持续收窄,从2022年的3.65亿元降至2024年的1.85亿元。剔除员工股票薪酬及金融工具价值变动的经调整亏损,同期也从2.34亿元大幅缩减至2,760万元,今年前五个月该指标为2,680万元。这些数字显示,伴随IPO征程收官,公司至少在经调整层面已逼近盈利拐点。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:华为第三季度痛失中国智能手机王座

国际数据公司(IDC)周三发布数据显示,第三季度陷入颓势的华为在中国市场痛失桂冠,而东山再起的苹果(AAPL.US)公司凭借iPhone 17的热销实现排名跃升。IDC数据显示,在截至9月的三个月里,全球最大的智能手机市场——中国市场的整体出货量同比下降0.6%至6,840万台。 华为市场份额从第二季度的18.1%跌至第三季度的15.2%,排名从榜首滑落至第三。竞争对手vivo以17.3%的市占率占据首位,其第二、三季度市场份额持平。苹果是期内少数实现份额增长的企业,最新季度市占率提升1.9个百分点至15.8%,使其从上一季度的第五位跃居本季度中国第二大智能手机品牌。 跻身前六的还有市占率10%的小米(1810.HK)、9.9%的OPPO及9.8%的荣耀。六大头部品牌中,仅苹果与OPPO在最新季度实现同比销售增长。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里