公司股价在第一个交易日暴跌20%,但在上市筹集到2亿美元后,第二天略有反弹

重点:

  • 堃博医疗在香港IPO筹集了2亿美元,使其有足够的现金维持运营到2023年初
  • 投资者押注它能够迅速提高其核心肺部治疗设备的销售,其中大部分设备已经在中国、美国和欧洲获得批准或即将获得批准

阳歌

七个月。

这是医疗设备制造商堃博医疗控股有限公司(Broncus Holding Corp.,2216.HK)上周五在香港上市融资15.5亿港币(2亿美元)后,似乎为自己所赢得的时间。根据它5月份提交的招股说明书,该公司看起来是一个典型的后起之秀,等待着全世界发现它用于检测和治疗肺部疾病(包括肺癌)的设备,才会开花结果。

就目前来看,这家公司能不能挺到那一天,还是个问题。当然,它似乎拥有很有前途的技术,这可能使其成为一个有吸引力的收购目标,即使它自己无法将其产品商业化。它还有一个重要的投资者——美国巨头Intuitive Surgical(ISRG.US)可以提供更多资金。根据招股说明书,Intuitive Surgical在上市前拥有堃博医疗约6%的股份。

说实话,如果考虑到堃博医疗的收入很少,在去年的新冠疫情大流行时还受到了重大打击,投资者似乎已经相当看好它了。该公司成功地将其IPO股票定价为18.70港元,是它先前宣布的17.20港元至18.70港元区间的上限,就反映出了这种乐观情绪。

即使经过了灾难般的首秀,股价首日即下跌20%,这家仍在亏损的公司目前的市销率却极高,基于其2019年疫情前的销售水平为125倍。相比之下,同样基于2019年的销售额,Intuitive Surgical的市销率为28。在香港上市的医疗设备制造商苏州贝康医疗(Suzhou Basecare Medical,2170.HK)的市盈率类似,约为34,也远低于堃博医疗。

我们很快会看一下堃博医疗的一些财务数据,还有市场对其产品的总体预测,来尝试了解为什么投资者相对看好这家公司。需要补充说明的是,经过第一天的暴跌之后,周一在香港的股价略有反弹,在早盘开始的时候上涨了2.5%。

但在我们讨论这些描绘公司总体状况的数字之前,先来看看一个也许不那么显眼,但对堃博医疗这样年轻的创业公司来说最重要的数字,即它手上的现金。堃博医疗说它在3月底只有区区5000万美元现金,按照2020年两倍的现金燃烧率计算,这足以让该公司在财务上维持17.6个月。

它说它计划将IPO收益的10%用于一般性企业用途,这意味着它从上市又得到了2000万美元,以继续支持其运营。这将转化为另外七个月的运营,这就是我们在文章开头得到的数字。

换句话说,包括IPO收益在内,该公司有足够的现金来支撑其从今年3月算起大约两年的运营,这意味着要么是在今年年底,或者2022年的某个时候,它肯定要再次回到市场,通过二次发行股票,或其他方式来筹集现金。

潜力巨大

我们的猜测是,该公司可能不会遇到太多困难,就筹集到更多资金来维持运营,因为它似乎拥有一个相当具吸引力的知识产权产品组合,而且拿到了批文,可以在欧美市场和国内市场销售大多数的产品。

堃博医疗的核心产品介入式肺部导航设备在中国市场从几乎为零,增长到2019年1470万美元这个相对而言不算大的数字。根据它在招股说明书中引用的第三方数据,这一数字预计到2024年将增长近10倍,达到1.423亿美元。它的另一个关键领域——介入肺科诊断消耗品在中国的增速预计将放缓,但仍有相当可观的增长,从去年的2360万美元增长到2024年的4310万美元,大约翻一番。

堃博医疗指出,它在中国的肺部设备市场占据主导地位,营收占54%的市场份额,销量则占62%。

该公司还指出,它的大多数设备都已经在美国和欧洲获得批准或接近批准,尽管这些市场目前不是其主要的收入来源。据推测,关系广泛的Intuitive Surgical公司可以帮助它开发这些市场。

说了这么多,我们将用剩下的篇幅来看看堃博医疗的实际财务状况,正如我们前文所说,它看起来并不亮眼。该公司于2012年在杭州成立,去年营收仅326万美元,较2019年下降60%。它将销量大幅下滑归咎于全球疫情,招股说明书显示,大部分跌幅来自分销商合作伙伴的业务大幅下滑。相比之下,它直接向医院销售的业务在疫情期间表现要好得多。

招股书的更新版本显示,堃博医疗的销售额今年确实开始复苏,在2021年的前四个月几乎翻了三倍,从上一年同期的52万美元增至160万美元。不过,按年化计算,前四个月的数字将转化为2021年全年的480万美元,这仍然远远低于2019年全年约800万美元的销售额。该公司确实指出,每年的第一季度通常都会表现平平,第四季度通常最为强劲。

在盈亏方面,该公司去年净亏损4880万美元,较2019年的3260万美元有所扩大。今年前四个月,它的亏损从上年同期的1030万美元扩大至1380万美元。

归根结底,外界显然将堃博医疗视为一家有望从产品中赚大钱的企业。疫情使得该计划受挫,至少倒退了一到两年时间。不过,随着业务逐渐回归正常,所有人都将密切关注它是否能在未来几年迅速提高收入,并开始减少亏损。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:星展看好亿咖通客户多元化增长潜力

星展银行本周首次覆盖智能座舱制造商亿咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),给予12个月目标价2.80美元,较现时股价高约24%。报告指出,公司正逐步摆脱对母公司吉利的业务依赖,客户多元化前景强劲。 星展在10月14日研报中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括极氪、沃尔沃、路特斯等,贡献亿咖通约80%收入。但大众集团的战略合作有望推动客户结构多元化,该合作涵盖大众、斯柯达品牌。星展表示:“大众计划自2027年起,在巴西和印度销售搭载亿咖通产品的车型,协议未来可能扩展至欧洲市场,成为新增增长动能。” 报告强调,基于2026年预估销售额,亿咖通当前企业价值/销售额比率为0.9,低于行业中位数1.5。“估值折让部分源于客户过度集中于吉利集团,叠加2025年第二季度毛利率承压,”星展分析称,“但伴随客户多元化进程加速及毛利率预期修复,该股有望迎来价值重估。” 亿咖通股价过去52周累计上涨约27%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Xiao Noodles sells noodles

说出“穷人餐饮”的故事 遇见小面逆市盈收双升

中国第四大中式面馆连锁品牌已提交港股上市申请,文件显示在平价食品吸引下,今年上半年营收增长34% 重点: 遇见小面聚焦中国餐饮市场低端领域,香港上市申请或大举吸引投资者关注 今年上半年,这家面食连锁品牌营收增长34%,增速远超新店开业率,且利润近乎翻倍   阳歌 “穷人套餐”的迅速崛起,为中国餐饮链底端商家带来商机,日益节俭但仍想外出就餐的消费者,正寻找最便宜的用餐选择,面食连锁店因低廉定价而受惠。 广州遇见小面餐饮股份有限公司正以“平价餐饮”细分领域的强势定位吸引投资者,本周向香港市场再次提交上市申请。这家公司规模相对较小,截至今年6月底仅有451家门店。 相较深陷销售额下滑与利润大跌的同业,遇见小面多项指标相对稳健。但公司未能完全避开行业颓势,申请文件显示其同店销售额、翻台率及客单价近年均出现下滑。 不过,公司逆势而上,报告期内营收增速大幅超越新店开业速度。今年上半年利润表现也相当强劲,近乎翻倍。 然而,需要指出,推动遇见小面近期强劲表现的潜在因素,是中国外卖平台持续的补贴大战,刺激了价格敏感型消费者的居家点餐需求。多家餐饮连锁企业也证实此趋势,分析师就此预警,当美团、饿了么、京东三大外卖巨头缩减补贴力度时,行业将普遍承压。 目前,遇见小面至少为专注餐饮赛道的投资者提供高性价比选择。其上市申请文件援引第三方研究显示,面食占中国快餐店市场近三分之一份额。据上市文件预测,中国面食餐厅市场规模,未来五年将以10.9%的年增长率扩张,至2029年达5,100亿元(720亿美元)。 川渝辣味面食作为最大细分品类,正是遇见小面的特色领域。该品类年增速预计达13.2%,2029年销售额将达1,357亿元,超越面食市场整体表现。以商品交易总额(GMV)计,遇见小面去年是中国第四大中式面馆经营者。但考虑到该领域高度分散的业态结构,其仅凭0.5%的市占率即获此席位。 主打平价餐饮 遇见小面定价亲民,今年上半年直营店的订单平均消费额仅31.8元(不足5美元),低于肯德基中国二季度38元的平均客单价,不足必胜客二季度76元客单价的一半,也低于太二酸菜鱼同期73元的客单价。 和同业一样,为迎合日益节俭的消费者,遇见小面持续降价,公司称此源于平均消费额从2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率从2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通过外卖补贴大战增加的订单,部分弥补堂食消费及翻台率下滑。同时,采取较激进的扩店策略,其门店数从2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超两倍,另有101家新店处于开业前的筹备中。 综合因素推动上半年收入同比增长34%至7.03亿元,上年同期为5.26亿元。增速远超同期8%的门店增长率,且是在直营店同店销售额下滑3.1%的背景下实现。 公司并未真正解释,尽管同店销售额下降且门店数量增长相对较小,但其如何能够在上半年实现如此强劲的收入增长,外卖订单的大幅增加或许可以解释这一现象。此外,公司强调近期正加速香港市场扩张,当地商品定价普遍高于内地。 遇见小面的运营效率也表现突出,直营店经营利润率近三年持续攀升,今年上半年达15.1%。公司称部分增效源于租金较低的城郊地区拓店策略,以及中国房地产市场低迷带来的整体租金成本下降。 营收强劲增长与利润率改善共同推高盈利,公司净利润从上年同期的2,140万元跃升至4,180万元,增幅近倍。经调整利润(通常剔除股权激励成本)同期由2,250万元增至5,220万元,翻逾一倍。 归根结底,遇见小面因聚焦消费谨慎期下外出就餐低端市场,展现较强投资价值。若外卖补贴战退潮(此趋势或已显现),其增速可能放缓。但在当前市场中,任何增长均属难得,而遇见小面的业务增速表现尤为突出。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正力新能折让8%配股筹5亿港元

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周五宣布,拟配售4,592.1万股新H股,占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%,集资5.04亿元,每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称,拟将配售所得款项净额中,约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费;约10%用于全固态电池中试线的建设;约10%用于研发活动,及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年,公司实现收入31.72亿元,同比增长71.9%,其中动力电池收入29.85亿元,同比暴增81.9%;毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;净利润2.22亿元,实现扭亏为盈。 公司股价周五低开,至中午休市报11.01港元,跌7.63%。上市至今,该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

福建海西新药创制股份有限公司(2637.HK)原订今天在香港挂牌上市,但周四晚突公布,就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等,未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准,因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果,更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易,富途暗盘早段一度高见200港元,较定价高131%,其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股,一成于香港公开发售,招股价介乎69.88港元至86.4港元,集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里