China-Europe stock connects get year-end push

中国最近采取多项举措,推动企业在英国和德国上市,但缺乏流动性和地缘政治紧张局势仍然是重大障碍

重点:

  • 新一届工党政府有意改善中英关系,中国企业通过与伦敦的五年股票互联互通机制上市可能因此受惠
  • 由于流动性低,中国企业仍对欧洲股市持谨慎态度,今年尚没有新企业通过与伦敦、苏黎世或法兰克福的互通互联机制上市

沈如真

12月初在上海举行的一个中英投资会议上,伦敦证券交易所集团(LSEG)中国区首席代表乔恩·爱德华兹,向寻求国际资本市场的中国企业发出邀请。他用普通话向听众表示:“如果您想在欧洲或中东发展业务,我们认为伦敦证券交易所是您的最佳选择。”

他指出,伦敦证券交易所是全球最大的证券交易所之一,流动性强,投资者群体多元。在向担心即将上任的唐纳德·特朗普政府可能带来障碍的公司做推销时,他指出,“如果因为地缘政治问题而不想在美国上市,那你可以来伦敦。”

在他进行此番推销的一个月后,英国财政大臣蕾切尔·里夫斯计划于1月初访问北京,旨在建立更紧密的金融联系。此前,上海证券交易所官员也在近期访问了伦敦、德国和瑞士,以促进合作。

交流活动的加强,凸显中国和欧洲都希望加强商业和金融往来,因双方都面临经济增长放缓的问题,并且都在为特朗普上任后可能爆发的贸易战做准备。特朗普威胁,要对中国和欧盟出口到美国的所有产品征收关税。

但有些事情说起来容易做起来难。尽管经过数年的努力,但鼓励中国公司在欧洲的英国、瑞士和德国市场上市的几项机制均收效甚微。2024年没有任何一家公司通过该机制在三个国家上市,由此可见一斑。

由于程序严格,很多中国公司对在伦敦证券交易所上市失去兴趣。这些公司也因流动性不足而对瑞士望而却步,转而前往它们传统的首选境外上市目的地中国香港和纽约,这些地方的IPO市场正在复苏。

很多中国公司可能还担心越来越动荡的地缘政治风向。过去两年,中欧关系因俄罗斯在乌克兰的战争而动摇,在这场冲突中欧盟坚定地支持乌克兰。

贸易方面,欧盟还对从中国进口的电动汽车征收高达45.3%的关税,因欧盟坚持认为中国向汽车行业提供不公平的补贴。中国汽车工业协会(CAAM)强调此举的间接危害,警告征收关税的决定,给中国在欧盟的运营和投资带来了“巨大的风险和不确定性”。

诞生于“黄金时代”

“沪伦通”机制于2019年启动,允许中英两国的上市公司通过发行存托凭证(DRs)在对方交易所上市。它诞生于中英关系的“黄金时代”,当时跨境贸易和投资急剧增加,而且每年都会举行高层经济和金融会谈。

然而,在时任首相苏纳克于2022年宣布结束与中国的“黄金时代”后,该计划迅速失去了势头。 

目前只有六家中国公司通过沪伦通机制在伦敦挂牌,而且自化工企业永太科技(002326.SH)于2023年7月上市以来,没有新的公司在伦敦上市。其他上市公司包括长江电力(600900.SH)和华泰证券(601688.SH)。该机制尚未吸引到任何英国上市公司出售中国存托凭证在中国A股市场进行交易。

据路透社报道,英国财政大臣蕾切尔·里夫斯下个月将对北京进行为期两天的访问,旨在重启近年来遭冻结的高层经济和金融会谈。据《金融时报》报道,会谈将聚焦金融服务,还将讨论恢复“沪伦通”机制。  

现任工党政府已将改善对华关系作为其主要外交政策目标之一。事实上,据报道,电商快时尚品牌Shein正与伦敦证交所商谈在伦敦上市事宜,此前该公司在首选目的地的纽约遭受遇冷。这样的上市最早或将于明年进行,可能会筹集数十亿美元的资金,成为中国公司在欧洲规模最大的上市。

瑞士项目同样进展缓慢

重启后的沪伦通将面临的困难,也反映在中国和瑞士的互联互通项目上,这是连接中国公司与欧洲证券交易所历史第二悠久的项目。在中国企业最初争相在瑞士证券交易所(SIX Swiss Exchange)上市之后,由于交易清淡,中国企业基本上放弃了这一渠道。

迄今为止,共有17家中国企业在瑞士证交所上市,其中包括乐普医疗 (300003.SZ)和电池制造商欣旺达(300207.SZ)。但它们的全球存托凭证交易几乎不存在,股票往往在数周甚至数月没有任何股票易手。

这类瑞士全球存托凭证交易的价格也经常低于上海上市的同等股票。导致套利交易员经常将这些全球存托凭证(GDR)交换成包含的A股股票,他们可以在中国以更高的价格出售,从而迅速获利。最后一家在瑞士上市的中国企业是星源材质(300568.SZ),时间是一年前的2023年12月。

天顺风能(002531.SZ)和三花智控(002050.SZ)本月都以市场条件发生变化为由,取消在瑞士上市的计划,十多家中国公司也做出了类似决定。三花智控在另一份声明中称,该公司目前计划在香港上市。

深圳上市的电池制造商宁德时代(300750.SZ)原本也计划在瑞士上市,现在据报道也在考虑赴港上市,预计将筹集至少50亿美元。“随着香港IPO市场持续向好,投资者信心日益增强,香港作为上市目的地的吸引力与日俱增,”毕马威中国合伙人刘大昌在最近的一份报告中写道。

未来在法兰克福?

与此同时,上海证券交易所称其最近带领一些中国上市公司不仅去了英国和瑞士,还去了德国访问,促进在这三个国家的跨境上市活动。

中国企业在德国上市的历史可以追溯到2018年,当时家电巨头海尔通过法兰克福证券交易所出售全球存托凭证。但该机制始终没有太大起色。上个月,上海证券交易所、德意志交易所集团(DBG)和中德合资的中欧国际交易所(CEINEX)签署了一项新的上海、法兰克福股票互联互通机制协议,这种交叉上市的可能性出现了新的生机。

同样在上个月,在上海上市的晶科能源(688223.SS)表示,计划通过在法兰克福证券交易所,出售全球存托凭证筹集不超过45亿元,为扩张提供资金。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里