China-Europe stock connects get year-end push

中国最近采取多项举措,推动企业在英国和德国上市,但缺乏流动性和地缘政治紧张局势仍然是重大障碍

重点:

  • 新一届工党政府有意改善中英关系,中国企业通过与伦敦的五年股票互联互通机制上市可能因此受惠
  • 由于流动性低,中国企业仍对欧洲股市持谨慎态度,今年尚没有新企业通过与伦敦、苏黎世或法兰克福的互通互联机制上市

沈如真

12月初在上海举行的一个中英投资会议上,伦敦证券交易所集团(LSEG)中国区首席代表乔恩·爱德华兹,向寻求国际资本市场的中国企业发出邀请。他用普通话向听众表示:“如果您想在欧洲或中东发展业务,我们认为伦敦证券交易所是您的最佳选择。”

他指出,伦敦证券交易所是全球最大的证券交易所之一,流动性强,投资者群体多元。在向担心即将上任的唐纳德·特朗普政府可能带来障碍的公司做推销时,他指出,“如果因为地缘政治问题而不想在美国上市,那你可以来伦敦。”

在他进行此番推销的一个月后,英国财政大臣蕾切尔·里夫斯计划于1月初访问北京,旨在建立更紧密的金融联系。此前,上海证券交易所官员也在近期访问了伦敦、德国和瑞士,以促进合作。

交流活动的加强,凸显中国和欧洲都希望加强商业和金融往来,因双方都面临经济增长放缓的问题,并且都在为特朗普上任后可能爆发的贸易战做准备。特朗普威胁,要对中国和欧盟出口到美国的所有产品征收关税。

但有些事情说起来容易做起来难。尽管经过数年的努力,但鼓励中国公司在欧洲的英国、瑞士和德国市场上市的几项机制均收效甚微。2024年没有任何一家公司通过该机制在三个国家上市,由此可见一斑。

由于程序严格,很多中国公司对在伦敦证券交易所上市失去兴趣。这些公司也因流动性不足而对瑞士望而却步,转而前往它们传统的首选境外上市目的地中国香港和纽约,这些地方的IPO市场正在复苏。

很多中国公司可能还担心越来越动荡的地缘政治风向。过去两年,中欧关系因俄罗斯在乌克兰的战争而动摇,在这场冲突中欧盟坚定地支持乌克兰。

贸易方面,欧盟还对从中国进口的电动汽车征收高达45.3%的关税,因欧盟坚持认为中国向汽车行业提供不公平的补贴。中国汽车工业协会(CAAM)强调此举的间接危害,警告征收关税的决定,给中国在欧盟的运营和投资带来了“巨大的风险和不确定性”。

诞生于“黄金时代”

“沪伦通”机制于2019年启动,允许中英两国的上市公司通过发行存托凭证(DRs)在对方交易所上市。它诞生于中英关系的“黄金时代”,当时跨境贸易和投资急剧增加,而且每年都会举行高层经济和金融会谈。

然而,在时任首相苏纳克于2022年宣布结束与中国的“黄金时代”后,该计划迅速失去了势头。 

目前只有六家中国公司通过沪伦通机制在伦敦挂牌,而且自化工企业永太科技(002326.SH)于2023年7月上市以来,没有新的公司在伦敦上市。其他上市公司包括长江电力(600900.SH)和华泰证券(601688.SH)。该机制尚未吸引到任何英国上市公司出售中国存托凭证在中国A股市场进行交易。

据路透社报道,英国财政大臣蕾切尔·里夫斯下个月将对北京进行为期两天的访问,旨在重启近年来遭冻结的高层经济和金融会谈。据《金融时报》报道,会谈将聚焦金融服务,还将讨论恢复“沪伦通”机制。  

现任工党政府已将改善对华关系作为其主要外交政策目标之一。事实上,据报道,电商快时尚品牌Shein正与伦敦证交所商谈在伦敦上市事宜,此前该公司在首选目的地的纽约遭受遇冷。这样的上市最早或将于明年进行,可能会筹集数十亿美元的资金,成为中国公司在欧洲规模最大的上市。

瑞士项目同样进展缓慢

重启后的沪伦通将面临的困难,也反映在中国和瑞士的互联互通项目上,这是连接中国公司与欧洲证券交易所历史第二悠久的项目。在中国企业最初争相在瑞士证券交易所(SIX Swiss Exchange)上市之后,由于交易清淡,中国企业基本上放弃了这一渠道。

迄今为止,共有17家中国企业在瑞士证交所上市,其中包括乐普医疗 (300003.SZ)和电池制造商欣旺达(300207.SZ)。但它们的全球存托凭证交易几乎不存在,股票往往在数周甚至数月没有任何股票易手。

这类瑞士全球存托凭证交易的价格也经常低于上海上市的同等股票。导致套利交易员经常将这些全球存托凭证(GDR)交换成包含的A股股票,他们可以在中国以更高的价格出售,从而迅速获利。最后一家在瑞士上市的中国企业是星源材质(300568.SZ),时间是一年前的2023年12月。

天顺风能(002531.SZ)和三花智控(002050.SZ)本月都以市场条件发生变化为由,取消在瑞士上市的计划,十多家中国公司也做出了类似决定。三花智控在另一份声明中称,该公司目前计划在香港上市。

深圳上市的电池制造商宁德时代(300750.SZ)原本也计划在瑞士上市,现在据报道也在考虑赴港上市,预计将筹集至少50亿美元。“随着香港IPO市场持续向好,投资者信心日益增强,香港作为上市目的地的吸引力与日俱增,”毕马威中国合伙人刘大昌在最近的一份报告中写道。

未来在法兰克福?

与此同时,上海证券交易所称其最近带领一些中国上市公司不仅去了英国和瑞士,还去了德国访问,促进在这三个国家的跨境上市活动。

中国企业在德国上市的历史可以追溯到2018年,当时家电巨头海尔通过法兰克福证券交易所出售全球存托凭证。但该机制始终没有太大起色。上个月,上海证券交易所、德意志交易所集团(DBG)和中德合资的中欧国际交易所(CEINEX)签署了一项新的上海、法兰克福股票互联互通机制协议,这种交叉上市的可能性出现了新的生机。

同样在上个月,在上海上市的晶科能源(688223.SS)表示,计划通过在法兰克福证券交易所,出售全球存托凭证筹集不超过45亿元,为扩张提供资金。

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新闻

行业简讯:智能手机销售苹果夺冠 小米第三传音跌出前五

周三发布的最新数据显示,苹果公司(AAPL.US)在第四季度取代竞争对手三星(005930.KS)成为全球智能手机销量冠军,两家公司均实现强劲同比增长。与此同时,小米(1810.HK)虽出货量下滑仍保持全球第三位置,而平价品牌传音(688036.SH)则跌出全球前五,被中国同业OPPO取代。 国际数据公司(IDC)数据显示,苹果第四季度智能手机出货量达8,130万台,同比增长4.9%,领先于三星的6,120万台,同比增幅18.3%。小米当季出货量3,780万台,同比下滑11.4%。vivo以2,700万台出货量位居第四,OPPO则以2,690万台位列第五。 传音在第三季度曾位居全球第四大智能手机厂商,但第四季度已跌出前五名。 全年数据显示,苹果以19.7%的市占率成为全球智能手机销售之冠,三星以19.1%位居次席。小米以13.1%市占率排名第三,vivo和OPPO则分别以8.2%与8.1%的份额位列第四、第五。 周三午盘交易时段,小米股价下跌0.3%,但其52周累计涨幅达12.2%。传音股价上涨1%,但52周累计跌幅达26.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:京东物流拟购德邦剩余股份 德邦将自A股退市

物流解决方案服务商京东物流股份有限公司(2618.HK)周二公布,拟以每股19元收购德邦近两成剩余股份,德邦股份(603056.SH)则将从上海证券交易所退市。 京东物流公告称,其全资子公司、德邦间接控股股东宿迁京东卓风提议并经德邦董事会批准,德邦拟通过股东大会批准后,主动撤回其在上交所的上市交易。现金选择权每股19元,较德邦停牌前价格溢价35.33%,预计价值约37.97亿人民币。目前,集团持有德邦股份约80.01%。 京东物流称,德邦集团专注于大件物品物流市场,交易有助集团更好地整合资源、降低成本并提高管理和营运效率。德邦股份则称,自上交所退市后,将申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。 此举与去年京东集团私有化达达集团(Dada Nexus)的操作相呼应。当时,京东物流母公司京东集团将旗下另一家多数持股的物流及配送资产达达集团从纳斯达克私有化,随后将相关资产转移至京东物流名下。 京东物流股价周三低开,至中午休市报11.72港元,跌0.85%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Anta bids for Puma

传安踏出手竞购彪马 布局全球一线运动品牌

中国体育用品龙头安踏据报提出收购德国运动品牌彪马29%股份,若交易成事,将为其全球化布局注入强大动能 重点: 据报道,安踏已提出向彪马大股东法国皮诺家族(Pinault family),购入持有的29%股份 若交易落实,将进一步扩充安踏旗下的国际品牌版图,但在估值与监管审查方面仍可能面临挑战   梁武仁 随着收购德国运动品牌彪马(PUM.DE)的消息传出,安踏体育用品有限公司(2020.HK)再次走上中资企业“走出去”的常见路径,透过并购全球布局的大型国际品牌来扩展海外版图。这一举动在逻辑上不无合理之处,但过往经验亦显示,其中充满多重不确定性,从融资与监管障碍,再到陌生市场营运大型海外企业,均是潜在挑战。 路透社上周五引述未具名消息人士报道,这家运动服饰制造商已提出收购由法国皮诺家族(Pinault family)透过Artemis持有彪马29%股份,该家族为彪马的最大股东。报道补充称,安踏已为该交易安排好融资。 安踏对彪马的兴趣早在去年11月已有传闻,其实并不令人意外。首先,公司在「多品牌、多品类」策略下,长期透过并购与合作扩展品牌组合,相关纪录相当清楚,亦显示其对交易运作并不陌生。 在最近一宗收购中,安踏于去年以2.9亿美元收购另一家德国企业、户外品牌 Jack Wolfskin。再往前追溯,公司于2019年亦曾牵头财团收购亚玛芬体育(AS.US),公司旗下品牌包括威尔逊(Wilson)及始祖鸟(Arc’teryx),当时这家芬兰公司的估值达46亿欧元(约53.6亿美元)。此前,安踏的一些重要交易则是透过授权方式,将海外品牌引入中国市场。 若能成为彪马的最大股东,安踏的全球化野心将大幅提速,借由掌握另一个具备全球影响力的重要品牌,从而在中国运动服饰品牌的“走出去”竞赛中确立领先地位。周一,日本券商野村重申对安踏的“买入”评级,亦被视为对潜在彪马交易投下的信心一票。 不过,整体而言,市场对安踏与彪马交易的乐观情绪或许仍言之尚早,因为相关交易仍面临多项障碍。估值问题往往是谈判中的主要分歧点,即使双方达成共识,交易亦可能遭遇监管审查。路透社指出,自安踏于数周前提出收购要约以来,相关进展仍然有限。 安踏目前的主要收入仍来自中国市场,核心动力为同名品牌安踏及由其经营的韩国品牌Fila。即使旗下其他品牌于去年上半年销售按年增长超过60%,上述两大品牌仍合共贡献集团总收入385亿元(约55亿美元)的81%。安踏于2009年取得Fila在中国、香港及澳门的经营权。 安踏的财务业绩并未包括亚玛芬,但券商中国银河国际在2018年该交易首次披露后的一份报告中指出,若将表外项目纳入考量,这家芬兰公司对安踏的影响「仍然十分巨大」。 全球竞争者 入股彪马将推动安踏的全球化目标,让其进一步切入全球市场,有助于降低对单一市场的依赖,并在一定程度上对冲国内经济周期的影响,包括当前中国消费趋于审慎所带来的下行压力。 彪马是一家名副其实的国际品牌,业务遍及全球120多个国家,员工人数约2.2万人。对同样希望自行打造全球布局的安踏而言,公司计划在未来三年于东南亚开设1,000家门店,若能取得彪马的控制权,其意义并不仅止于在全球市场「插旗」。安踏亦可借此迅速获得经营跨国企业的制度化经验,以及成熟的零售商合作网络,而这些资源若完全依靠自身发展,往往需要数十年才能建立。 在面对耐克(NKE.US)、阿迪达斯(ADS.DE)等全球巨头,以及昂跑(On Running)、Hola等新兴品牌,还有安踏等中国品牌的激烈竞争下,彪马近年财务表现承压,营收增长停滞、盈利下滑。去年,彪马启动「战略重置」,在新任行政总裁阿瑟.赫尔德(Arthur Hoeld)上任后推动裁员等改革措施。赫尔德于去年7月接掌彪马,过去曾任职于阿迪达斯。 对安踏或其他潜在收购方而言,彪马目前的经营困境,反而可能带来以相对低廉价格入股的机会。过去五年,彪马股价累计下跌超过40%,市销率(P/S)仅约0.4倍。 不过,Artemis很可能会力求在交易中争取最高回报。根据路透社报道,Artemis 期望的出价至少高于每股40欧元,这意味着相较彪马现行股价,溢价幅度将超过70%。在此估值水平下,29%的彪马股份成本将超过16亿欧元,而安踏是否愿意支付如此高额的溢价,仍存在不确定性。 撇除财务因素不谈,Artemis对于将彪马这样一个历史悠久的本土品牌控制权,交由中资企业掌握,未必情愿。即便Artemis最终与安踏达成交易,在地缘政治摩擦升温的背景下,相关安排亦可能难以获得欧洲监管机构的正面看待。另一种可能是,Artemis只是选择按兵不动,观察新任行政总裁赫尔德(Hoeld)能否成功扭转彪马的经营局面。 然而,安踏的吸引力并不仅限于出价本身。首先,安踏对中国市场具备深厚理解,且掌握丰富的在地资源,有能力协助彪马在销售下滑的中国市场重拾竞争力。安踏过去已在Fila身上验证这一策略的可行性,成功将该品牌从一度表现平平的追随者,打造为中国市场的高端生活品牌。投资者似乎也更关注正面因素,在路透社报道发布后,彪马股价随即上扬。 相比之下,安踏股价则出现下挫,但这往往是市场对大型收购计划的典型反应,反映投资者对财务负担的疑虑,尤其是在Artemis据报要求高额溢价的情况下。目前安踏的市盈率(P/E)约为14倍,略低于主要竞争对手李宁(2331.HK)的16倍;李宁亦于去年11月被传曾考虑竞购彪马。不过,两者的估值仍明显高于另外两家本土中小型对手特步国际(1368.HK)与361度(1361.HK),后两者市盈率均约为9倍。…

简讯:激光雷达销售激增 速腾聚创开市升2%

激光雷达制造商速腾聚创科技有限公司(2498.HK)周二公布产品销售,去年第四季度激光雷达产品销售达45.96万台,用于ADAS(高级驾驶辅助系统)应用的激光雷达产品为23.8万台、用于机器人及其他激光雷达产品则达22.12万台。 以全年计算,激光雷达产品按年上升67.6%至91.2万台,ADAS应用的激光雷达产品上升17.2%至60.9万台,用于机器人及其他激光雷达产品更大升11倍至30.3万台。 销售表现大幅增长,周三开盘升2%报38.18港元,过去一年公司股价从高位下跌30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里