在经历了艰难的一年，燃石医学将迎来转机？

2021年11月17日

这家肿瘤检测专家预计，由于疫情相关的旅行限制，今年的增长速度将大大低于之前公布的指引

重点：

由于中国最新疫情相关的旅行限制，燃石医学预计第四季度的收入同比仅增长6%
这家肿瘤检测专家新的院内实验室业务，可通过强大的扩展潜力，以及较少受到疫情旅行限制的影响，来推动增长

阳歌

如果把燃石医学（Burning Rock Biotech Ltd.，BNR.US）比作一名住院病人，那么我们或许可以说这家专注肿瘤检测的公司“情况稳定”。

这似乎是这家公司最新财报的重点所在，引发了它在纽约上市股票10.7%的反弹。燃石医学通过自己的中央实验室以及越来越多在合作医院内设立的实验室，提供癌症检测试剂盒和相关服务。

公司的中央实验室业务大约占其营收的三分之二，在2019新冠疫情期间，由于中国政府频繁出台出行限制，阻止人们在疫情暴发时前往这些场所，导致这部分业务遭遇困难。而最近一轮暴发始于10月，延续至今，给公司的第四季度前景带来沉重打击。

但对这家公司来说，总体形势是它的情况似乎正在稳定下来，这要归功于它将重心转向医院内检测中心，这些中心不太容易受到旅行限制的影响，而且它的商业模式更为灵活，增长潜力更大。我们稍后就会回顾一下燃石医学第三季度财报中反映这些不同要点的亮点。

然后还有估值问题，这也许可以解释为什么公司的股价在最新财报出来后出现反弹。

自去年6月上市以来，燃石医学的股票一直起伏很大。从16.5美元的上市价格，到5月份因为投资者对它的癌症检测服务和上文阐述的扩展院内检测模式抱有很大希望，股价攀升到近40美元的高点。之后就开始走下坡路，股价在10月跌破IPO价格。

目前股价已小幅反弹，现在比其历史最低点上涨了近25%。但最新收盘价15.22美元仍低于IPO价格。

投资者似乎是受到了该公司企稳形势的鼓舞，或许也是看中了其目前的估值，与全球癌症检测同行相比，它的估值相对较低。燃石医学的市净率（P/B）现在是4.5倍，这只有规模比它大得多的同行罗氏（RO.SW）9倍市净率的一半。规模较小的同行赛默飞世尔科技（TMO.US）和Illumina（ILMN.US）的市净率也比它的高，分别为6.5倍和5.7倍。

雅虎财经调查的四位分析师也认为，该股被严重低估。其中三人将其评为“买入”，第四位将其评为“强力买入”。同样重要的是，他们的平均目标价格为31美元，大约是目前价格的两倍。虽然分析师几乎总会将他们的价格目标设定在当前价格之上，但相对来说，很少看到如此大的差距，这表明他们认为该股在当前价格水平上已经超卖。

投资者仍有担忧的一个可能原因是，该公司在周一收市后发布的最新报告中提出的最新指引。燃石医学预测2021年全年的收入约为5亿元（7800万美元），比年初给出的6.1亿元大幅下调。它将这一巨大缺口归咎于上述的旅行限制，按此计算第四季度的收入约为1.4亿元人民币。

虽然该公司之前曾认为，第四季度将远强于这一最新指引，但值得注意的是，新的预测仍然在其2020年第四季度1.32亿元营收的基础上小幅增长了6%。

一个病情稳定的患者

考虑到所有这些背景，我们将在本文的后半部分来仔细看看燃石医学的财报，它似乎表明，患者的病情正在稳定下来，并可能很快就会恢复健康增长。它对医院内检测中心的日益重视应该有助于这种稳定，因为它们不大容易受到与新冠疫情有关的旅行限制的影响。

该公司本季度总收入同比仅增长2.2%，至1.266亿元，虽然表现平平，但再次反映了企稳的主题。接受雅虎财经调查的四位分析师预计，它明年营收增长将升至35%左右。

该公司中央实验室的检测服务贡献了近三分之二的总收入。但这部分业务的最新数据实际上同比下降了12.3%，因为旅行限制导致在这些中心接受检测的人数下降了10%。

相比之下，该公司医院内检测服务的收入在本季度同比增长了38%，而医院内检测服务占其余三分之一的大部分。院内业务主要来自其关键产品，即与安捷伦科技（A.US）共同开发的高度自动化的下一代测序（NGS）文库制备平台。

燃石医学成立于2014年，为多种肿瘤提供13种NGS测试，适用于各种肿瘤，包括肺癌、胃肠道癌、前列腺癌，以及使用组织和液体活检样本的乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌、卵巢癌、胰腺癌、膀胱癌和淋巴瘤。

财报显示，尽管“受支持业务扩张的员工数量增长的推动”，运营费用增长了21.5%，但该公司第三季度的毛利率仍相对稳定，为72.3%，而且去年同期为73.9%。

最重要的是，燃石医学的净亏损从一年前的1.27亿元扩大到1.71亿元。在此方面一个令人鼓舞的迹象是，分析师认为，在经历了几个季度的扩大后，该公司的亏损开始再次收窄，从预期今年每股0.92美元降到2022年的每股0.76美元。

归根结底，由于燃石医学的规模相对较小，加上近期新冠疫情的干扰，现在还很难对它过于兴奋。从短期来看，由于估值相对较低，该公司可能看起来有一定的吸引力。但它需要继续建立医院内检测服务，从而提高收入和利润率，并实现盈利，如此方能吸引更重要的长期投资者。

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医疗保健/生物技术

癌症, 燃石医学, 医疗, 行罗氏, 赛默飞世尔科技

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