爆三方争夺战 和利时收购愈演愈烈

两家投资公司牵头的财团，上周上调了这家自动化系统制造商的收购要约报价，欲与另外两方展开争夺

重点

• 由两家投资公司牵头的财团，提高对和利时私有化的要约报价，和利时的中小股东呼吁召开特别会议，讨论出售事宜
• 该报价高于两天前一家私募股权公司的报价，以及和利时自家的管理团队提出的报价

梁武仁

围绕和利时自动化科技有限公司(HOLI.US)的竞购战正在升温，但对于该公司的小股东来说，现在完全不是高兴的时候。

上周三，由新加坡的投资公司Recco Control Technology和大正集团（香港）牵头的财团，表示已发出要约，拟以每股26.5美元收购和利时的全部股权，即其估值为16.4亿美元(118.9亿元)。该出价高于两天前，私募股权公司上达资本给出的每股26美元报价，上达已持有和利时约14%的股份。而最早在8月时，Recco Control牵头的财团，就提出了每股25美元的报价。

上个月，情况变得更微妙了，因为由创始人兼首席执行官王昌利领导的管理团队也加入了争逐，并出价与Recco牵头的财团8月给出的报价一致。据路透社9月报道，创始人一方，得到了北京市政府的支持。

这种竞购战相对罕见，但自从在美上市的中国股票价格大幅下挫后，私募股权投资者正从中寻找低价股，相类的竞购战变得越来越普遍。数据中心运营商世纪互联(VNET.US)和秦淮数据(CD.US)，以及营销服务提供商爱点击(ICLK.US)等公司也引发了竞购战。但私募基金往往面临挑战，因为大多数公司由一个大股东（通常是创始人）控制，他们大多会对收购作出对抗。

专门投资自动化行业的Recco领头的财团给出的最新报价，较11月3日，也就是上达资本提出收购前一个交易日的收盘价高出约29%。Recco财团8月第一次给出的报价，已经比竞购开始前和利时的股价高出逾三分之一。

投资者似乎对交易达成的前景不无质疑。上周三和利时的股价涨幅仅略高于1%，收于每股22美元，远低于Recco财团26.50美元的最新报价，和其他任何一方的报价。此后，该公司股价进一步攀升，但成交价格仍远低于最新收购报价，这表明市场对交易真正达成并不乐观。

个中原因不难理解，因为关于和利时出售的传闻已经流传了一段时间。去年，有传闻称，首席执行官王昌利和他的左右手计划将公司私有化，但直到Recco财团迈出第一步，他们才行动起来。

在Recco牵头的财团首次发出要约后，和利时过了一个多月才做出回应。这让该公司的部分小股东感到失望。对冲基金Oasis Management在内的一批小股东，要求董事会召开股东特别大会。按照和利时的注册地英属维尔京群岛的法律，登记的股东有权提出此类要求。但相关会议并未举行。

召开会议呼声越来越大

最初要求召开会议的股东，合共持有和利时32%的股权。Recco牵头的财团在周一的一份声明中表示，自那时以来，该批股东规模不断扩大，现在累计持有该公司约46%股份的股东，希望召开一次这样的会议，并敦促和利时“进行透明、真实的出售”。上达资本还要求和利时在12月1日前召开会议，而Recco牵头的财团则要求成立一个由股东选举产生的独立董事会。

“开会是股东绝对权利，是无条件、不受约束的，”Recco牵头的财团在最新声明中说。“董事应立即召开特别会议，履行受托责任。”

和利时于10月30日发表声明称，将在Ace Lead Profits Ltd.的所有权和控制权纠纷得到解决后，再决定是否召开会议，相关纠纷将于11月21日在香港举行庭审。

希望和利时从纳斯达克退市是可以理解的。在美国上市的中国公司的估值，总的来说一直在下跌，很大程度上是由中美之间的紧张关系所致。北京方面对处理大量数据的科技公司在美上市越来越谨慎，担心这些敏感数据落到外国政府手里，将会构成国家安全风险。

对和利时来说，这样的风险可能很高，因为它销售的产品，用于铁路等基础设施和核电站一类的敏感设施。该公司2005年在纽约上市，是中国最早在美上市的公司之一。与许多在纽约上市的中国企业不同，该公司的股价多年来表现相对较好，当前股价接近历史高位。

因为专注于基础设施的缘故，和利时处于有利位置，因为中国经常将基础设施建设，作为一种刺激经济手段。该公司拥有2万多家客户，其中包括国有机构。在过去的三个财政年度里，公司的总收入增长了50%以上，净利润也有所增长。尽管其股价相对强劲，但与同行相比，估值看起来并不高。该股目前的市盈率为13倍，还不到在上海上市的中控技术(688777.SS) 32倍市盈率的一半。

总而言之，和利时的私有化是有意义的，这样它的新主人就可以继续发展业务，而不必担心作为一家在美上市公司涉及的复杂。新拥有人可能会在以后尝试让公司，在离本土更近的地方上市，比如在香港或内地以更高的估值上市，并在这个过程中获利。正在进行的竞购战，也为公司的小股东提供一个机会，让他们有机以股票多年来未曾达到的价格获利。

但在这种乐观的局面出前，该公司需要先解决当前的混乱局面。小股东对现时的管理团队，是否能最大程度满足他们的利益，似乎并不乐观。

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