变身电动车充电公司瑞思教育起死回生？

2022年06月16日

这家由贝恩资本支持、昔日的教育公司，通过反向并购能链旗下的电动汽车充电业务重获新生，而后者也是贝恩资本投资的中国公司

重点：

与能链的电动汽车充电业务完成反向收购合并之后，原瑞思教育公司股价飙升
新公司能链智电提供软件服务，帮助中国越来越多的电动汽车车主更有效地利用国内庞大的充电网络

谭英

中国的课外辅导行业已经不复存在，对于该行业的公司来说，能够在监管的扼杀之下起死回生似乎不赖。虽然许多同行都已经倒闭，通过与能链公司旗下电动汽车充电服务的合并交易，由贝恩资本支持的瑞思教育(NAAS.US)，从已经不复存在的英语教育服务行业切换到炙手可热的电动汽车行业。作为一家物联网(IoT)能源公司，能链同样拥有贝恩资本的支持。

根据公司的新闻稿，6月10日，瑞思教育的名字正式在纳斯达克谢幕，取而代之的是闪亮登场的能链智电(NaaS)。此举触发了一波上涨，当天早些时候，这家新公司的股价从1.43美元飙升至3.82美元。周二，该股票上涨至10.5美元的高位，回落后收于8.52美元。

两者之间的桥梁是贝恩资本，该公司在瑞思教育身上押错了赌注，但它对能链的投资可能相当明智。贝恩资本2013年以1.3亿美元(8.7亿元)收购了瑞思教育90%的股份，2017年后者在纳斯达克上市之后持股60%。瑞思教育IPO时的年收入为1.489亿美元，2015年之后曾经几乎翻倍。

但在与能链智电合并时，瑞思自身的收入已经为零。

如此糟糕的结局并不是贝恩或瑞思的错。在中国教育部决定取締整个商业教辅行业，并在去年7月宣布想要继续留在该行业的公司，必须注册为非盈利机构且停止学科教育之后，瑞思教育的收入彻底瓦解。

该领域曾经的头部公司新东方教育(EDU.US; 9901.HK)目前正在直播双语销售课程。瑞思放弃了教育业务，如今通过与能链的反向收购交易，利用自己在纳斯达克的空壳变现。如果新的实体表现良好，它的外壳将继续存在下去。

贝恩资本也是能链的早期投资者，最近一次投资是在2021年3月，它领投了该公司2亿美元的D轮融资。能链在过去两年募集了9.76亿美元，包括2022年1月的E轮融资。

在世界最大的电动汽车市场，能链是中国最大的电动汽车充电服务平台，它利用人工智能和软件即服务技术，将充电站运营商和司机连接起来。中国客户2021年购买了340万辆电动汽车，占全球总量的52%。中国正在以极快的速度建设充电站，为庞大的电动汽车大军提供电力，2020年公共充电桩约占全球总量的62%，充电量也占据同样的比例。

能链CEO王阳表示，中国到2030年将有100万电动汽车充电站，充电能力达到1,400亿千瓦时。中国乘用车市场信息联席会的数据显示，中国的电动汽车销量今年预计将达到600万辆，到2030年，电动汽车保有量将达到1亿。

需要全面改革

中国电动汽车充电站市场虽然规模庞大，但或许正因为如此，它需要进行全面改革。约80%的市场是公共和专用充电站，其中大多数为政府实体和房地产开发商所有。司机必须下载多个应用程序才能使用不同的充电器，还要面对排长队和寻找充电站的麻烦。王阳说：“无论是设备制造商、运营商、OEM、车主还是用户，所有参与者都有痛点。作为第三方服务提供商，能链智电是行业的连接器，可为充电站制造商、运营商、最终用户和OEM提供一站式服务。”

合并后，瑞思教育将持有该公司的少量股权，能链则持有多数股权。贝恩资本还将拥有重组后公司约16%的受益所有权，周二收盘后，公司市值15.6亿美元。

今年2月有传言称，能链正考虑与摩根士丹利和中金公司合作，在香港进行公开募股，可能会筹资3亿至4亿美元。IPO可能仍在计划中，因为与瑞思教育的合并只涉及能链的电动汽车充电资产，它至少还剩下六项其他业务。

能链成立于 2016 年，是能源价值链中的一家物联网公司。该公司已成为中国汽车服务行业的重要参与者，通过旗下APP团油和快电，为中国 40 万司机使用加油站充电桩和快速发展的独立电动汽车基础设施提供便利。

提交给美国证券交易委员会(SEC)的合并备案文件，只列出了能链电动汽车业务的收入，2021年为3.2亿元。该公司去年净亏损2.5亿元。除了与瑞思教育的交易外，能链的网络聚合了全国1,700个城镇的2.3万个加油站，占中国加油站总数的20%。

虽然能链智电是纳斯达克上市的最新一家中国独角兽公司，但根据其目前的估值，当前市场除了不可预测性之外，没有什么是确定的。与其他在美上市的中国公司一样，它可能会因违反美国《外国公司问责法》而在未来面临退市风险，尽管瑞思教育从未被正式列入越来越多可能被SEC退市的公司名单。

与此同时，这笔交易也让人想起了本世纪头十年末寻求赴美上市的中国公司掀起的反向收购热潮。2010年，在财经刊物《巴伦周刊》曝光后，SEC对此展开了调查。通过与瑞思教育的合并，能链智电在纽约股市获得了一席之地，而无需付出在全球最大资本市场进行IPO的高昂成本，也无需披露令人恼火的详细信息。

合并的载体是一家于2019年在香港注册的空壳公司达达汽车，它与同城配送公司达达(DADA.US)无关。

人们对能链的创始人、前记者王阳和戴震知之甚少，根据网上的说法，后者拥有理学与文学双学士学位，东北财经大学EMBA毕业。到目前为止，在新公司有限的信息披露中，尚未见到两人究竟是怎么吸引到这么多私募股权巨头——从国有巨头招商局资本和中金公司，小米(1810.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)等企业，再到贝恩资本和Korea Investment Partners等国际风投基金。

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Beijing Stock Exchange hosts 38 IPOs this year

香港靠边站？北交所将成为中国IPO新枢纽

成立于2021年的北京证券交易所，目标是为较小型的科技初创企业提供融资渠道，今年至今已完成38宗新股上市，较2024年增加逾五成重点：成立仅四年的北交所今年低调爆发，已协助38家初创公司共集资约10亿美元北交所正审核另外172家上市申请，数量不仅高于上海、深圳两地，甚至比科创板与创业板分别多出逾三倍　沈如真今年香港新股市场热度高企，上市热潮让其成为全球最火热的新股市场。不过在中国首都北京，一股相对低调、却同样不容忽视的热潮，正于北京证券交易所逐渐成形，该交易所过去一度被视为资本市场的边缘角色。这股低调的上市潮，正吸引大批有意挂牌的企业与投资者。这家由国家主席习近平于四年前推动成立、为创新型中小企业提供融资渠道的平台，2025年已完成38宗新股上市，较去年增加逾50%。按新上市数量计，北交所有望超越同样主打初创企业的上海科创板及深圳创业板。受投资者对小型科技股兴趣急升带动，这个过去备受忽视的交易所，目前正在审核的上市候选企业数量，已超过两个大型对手市场的总和。分析人士预期，这股动能将延续至明年，因北京正加强北交所为中国“专精特新小巨人”企业融资方面的角色，而这些企业正是推动供应链自主、科技自立与产业升级的重要一环。中国银河证券在2026年策略报告中指出，北交所正协助企业“由小而美转型为强而久”。报告补充称，这亦有助中国建立多层次资本市场体系，为处于不同发展阶段的企业提供融资支持。上市新枢纽 2025年，中国初创企业透过北交所上市集资约72亿元（10亿美元）。尽管与今年香港新股市场约368亿美元的集资规模相比，仍显得微不足道，但北交所的新股集资额仍按年增长约40%。值得一提的是，北京的上市项目规模普遍远小于香港，主因是上市企业多属发展较早期、更聚焦细分市场业务的公司。今年在北交所上市的38家公司，包括精密设备制造商珠海南特科技（920124.BJE）、医疗诊断企业丹娜生物（920009.BJE），以及能源设备制造商长江能科（920158.BJE）。相比之下，科创板今年约有十多宗新股上市个案，创业板约30宗，但这两个市场的平均集资规模亦明显较大。更加突显这场低调变革的是，北交所目前正审核172宗上市申请，数量分别是科创板（44宗）及创业板（34宗）的三倍以上，审计机构毕马威引述投行人士表示，愈来愈多希望加快上市进度的中小企业，正被北交所吸引，因其上市申请门槛在中国各大板块中最为宽松。北京亦设有另一个交易平台——全国中小企业股份转让系统（新三板），但由于投资者准入门槛较高，导致成交稀疏、流动性偏低，长期难以吸引企业挂牌。中国证监部门于2024年初大幅收紧上海及深圳市场的上市审批，当中尤以聚焦生物科技、半导体等“硬科技”的科创板最为明显，这亦是中国推动相关领域自给自足战略的一部分。面对沪深市场高不可攀的上市门槛，不少企业转而寻求在门槛较低的北交所上市。随着等待时间拉长、耐性耗尽，已有数十家公司撤回在中国两大交易所的上市申请，改为转战北交所挂牌。例如，山东海奥斯生物科技本月宣布，已聘请投行协助筹备在北交所上市。这家胶原蛋白肠衣生产商此前原计划在深圳上市。其他转投北交所的企业，还包括北京金万众机械科技、族兴新材、北京贝尔生物，以及金融科技公司赞同科技。北京方面亦透过简化审核流程、公布涵盖更广泛申请对象的上市标准，以及推出改善市场流动性的措施，积极吸纳这类企业。交易热潮北交所的基准指数北证50指数，今年以来已上升逾40%，跑赢沪深300指数的18%升幅，以及香港恒生指数约30%的表现。随着散户与机构投资者纷纷进场，市场日均成交额较去年增加一倍以上，约达300亿元。华源证券指出，交易帐户数量已接近1,000万个，高于2024年底的760万个。北交所之所以能够跑赢成立更早的新三板，部分原因在于其对投资者的准入要求较低。投资北交所的投资者只需具备不少于50万元的资产门槛，与科创板相同，且仅为新三板100万元的一半。华源证券指出，随着上市与投资者之间可能形成正向循环，新股在北交所上市首日平均涨幅高达354%，明显高于上海市场的222%及深圳市场的206%。这种大幅上涨，部分源于交易所规则往往要求企业以偏低价格定价。不过，北交所新股表现明显优于沪深市场，仍反映出市场对这个较新的交易平台抱有更高的热情。分析人士认为，北交所仍具备庞大成长空间，即使今年快速扩张，其整体规模仍未达到政府的期待。即便经历今年的爆发式增长，北交所的总市值仍不足一万亿元，仅为上海市场65万亿元及深圳市场43万亿元的一小部分。方正证券预期，北交所将于2026年持续推进制度改革，以吸引更多上市申请并吸纳投资者。例如，公募基金公司料将在北交所推出ETF产品，为市场引入新增资金，而随着更多科创企业上市，养老基金及外资机构的参与度亦有望提升。 2021年9月北交所成立时，国家主席习近平曾指出，该所应成为“服务创新型中小企业的枢纽”。随着中美竞争加剧、全球第二大经济体的增长动能放缓，这一使命变得愈发迫切。同时，中国正制定涵盖2025年至2029年的新一轮五年规划，北交所有望在相关融资安排中发挥重要作用。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月29日

简讯：成立投资基金林斌减持20亿美元小米股份

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2025年12月29日

1810.HK

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