0780.HK 0169.HK
Tongcheng buys Wanda's hotel management business

中国第三大在线旅游企业,将收购昔日风光无限的商业帝国旗下的酒店管理业务,该集团如今正忙于应对债权人追索

重点:

  • 同程旅行同意收购大连万达的酒店管理部门,此举将令同程的2,300家管理酒店网络新增高端物业资源
  • 这笔交易对昔日的房地产和娱乐巨头大连万达而言,为债务偿付赢得现金流

谭英

同程旅行控股有限公司(0780.HK)上周宣布出资25亿元(3.42亿美元),收购万达酒店发展(0169.HK)的酒店管理、建造和设计业务,至少在同程旅行的股东看来,这并非天作之合。消息公布后,同程旅行的股票下跌6%,而万达酒店发展的股东则对此消息表示欢迎,该股一度上涨24%,后在收盘时涨幅收窄至10%。

4月17日,适逢复活节长假前夕,同程旅行宣布交易消息。通过这笔交易,同程旅行将获得万达酒店的九个品牌的管理、设计和建造资产的100%股权,品牌从豪华到中档,共计204家酒店的40,200间客房,另外还有376家已签约但尚未开业的酒店。这些资产将并入同程旅行现有的2,300家管理酒店网络,另外还有1,400家酒店正在筹备中。

同程旅行现有的酒店管理业务主要由雅泽、艺龙和美豪等中档和经济型酒店品牌组成。此次交易后,同程旅行将接管万达酒店发展的品牌和管理团队,但不涉及相关物业资产所有权转移。

这两部分资产具有互补性,同属于同程旅行旗下一个快速扩张的业务板块。到目前为止,同程旅行在财报中仅将这个板块归类为 “其他”,该类别包括酒店管理和旅行社服务。同程旅行的核心业务 —— 在线住宿和交通票务预订,去年分别占其173亿元总收入的27%和42%。

不过,尽管这两项核心业务的收入同比都增长了20%,但“其他”类别的业务增长速度更快,高达35%,收入达到了23亿元,占公司总收入的13%。新收购的万达酒店资产,可能会让其酒店管理业务实现更快的增长,因为这些酒店通常属于高端品牌,每处物业带来的管理费也更高。

同程旅行的主要投资方包括互联网巨头腾讯以及领先的在线旅游平台携程集团(TCOM.US,9961.HK),是中国第三大在线旅游平台(OTA),市场份额为14%,远远落后于携程集团的50%份额。不过,其商业模式不断演变,使其有别于同行,而且如果同程旅行在其平台上给予旗下管理的酒店优先地位,这些酒店最终可能会从中受益。

同程旅行也有充足的现金来支付此次收购费用,截至去年底,现金储备达80亿元,是收购价格的两倍多。此次收购价格看起来也划算,仅相当于同程旅行自身486.7亿港元(62.7亿美元)市值的5%。

在宣布此次收购时,同程旅行表示,这些资产将“增强本公司在高端酒店的竞争力,从而进一步巩固其于行业内的地位”。

陨落的巨头

这笔交易的另一方是大连万达集团的创始人王健林,该集团持有万达酒店的65%股份。王健林曾是中国首富,2017年时凭借彼时蓬勃发展的房地产帝国,他的身家达到313亿美元。但早在2016年,情况就开始变得不妙,当时他将自认为价值遭到低估的万达商业从港股退市。随后,他又未能按照计划让该公司在上海重新上市,结果欠下为其提供资金进行私有化的一家集团的债务。

万达是中国较早一批背负过多债务而陷入困境的房地产巨头之一,自2017年以来,万达一直在出售资产,以满足债券偿还期限的要求。2018年,万达将包括马德里竞技足球俱乐部和美国AMC娱乐控股公司等重要资产挂牌出售。过去三年里,万达还出售了30多座标志性的万达广场商业办公综合体项目,以及旗下的英国豪华游艇制造商圣汐国际。

最近有媒体报道称,万达希望提前赎回22.7亿元境内债,这或许可以解释为什么万达急于完成与同程旅行的交易,以获得一些新的资金注入。万达酒店发展去年亏损近10亿元,它可能也需要现金。

同程旅行收购的资产去年实现利润2,160万港元,较2023年的1.486亿港元大幅下降。

此次出售前,去年3月也出现过一笔类似的交易,当时万达以600亿元的价格,将负责管理全国496座万达广场的珠海万达商业管理集团60%的股份,出售给由太盟投资集团牵头的一个财团。至少到目前为止,通过处置系列资产,王健林尚能自如应对债权人。

那么,该如何解释同程旅行股东的消极反应呢?正如我们之前提到的,这笔交易为同程旅行现有的中低端酒店管理业务,提供了九个新的高端品牌,看起来是有益的补充。但这笔交易达成之际,正值中国经济放缓,消费者收紧支出,市场进入下行通道。

投资者可能会青睐同程旅行的低端酒店管理业务,在消费降级趋势下,平价住宿需求激增或将助推该业务的增长。但这种业务重心向中低端的转移,可能会以牺牲同程收购的高端业务为代价。

同程旅行与万达的合作关系至少可以追溯到10年前,尽管最近双方的命运走向截然相反。万达是2016年同程旅行10亿元融资的三家投资方之一,另外两家投资方是携程和腾讯。

同年,同程旅行以7亿元收购了万达的旅行社业务,当时该业务在全国有近1,000家门店。万达于2013年成立这项业务,当时集团正处于雄心勃勃的时期,致力于打造一个堪比中国版迪士尼的休闲娱乐帝国。但如今,这个愿景已成为遥远的记忆,同程旅行等公司成为了昔日帝国资产的收购方,而万达可能也希望能就此翻篇,开启新的篇章。

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新闻

简讯:聚水潭首挂半日升24%

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Kingsoft makes WPS software

政府加速替代进口软件 金山软件受惠程度有多高?

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简讯:宁德时代续领风骚 第三季盈利劲升四成

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度业绩,截至9月底止收入按年增长12.9%至1,041.9亿元,盈利按年升41%至185.5亿元。 公司首三季度累计收入达2,830.7亿元,按年增长9.3%,盈利按年升36%至490亿元。 期间公司的总资产达到8,961亿元,较去年底增长13.9%;经营活动产生的现金流量净额,按年增长19.6%至806.6亿元,货币资金余额3,242亿元,按年升近7%。 宁德时代周二开盘报543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以来,股价累计上升一倍 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Gold bull market endures, Zhaojin's stellar earnings poised to continue

黄金牛市未完 招金季绩佳未来续看俏

受惠美元贬值,金价第三季升近17%,推动招金上季业绩增长标青 重点: 受惠金價持續創新高,招金首三季盈利增140% 引入紫金具協同效益,海域金礦將投產利好業績增長   白芯蕊 恒生指数今年一度飙升逾三成,表现虽亮丽,但仍跑输于同期金价(累计飙升50%),当中金矿股表现突出,其中招金矿业股份有限公司(1818.HK)股价今年更大升200%,公司最近公布季绩,首三季纯利多赚逾一倍,料有望续跑赢大市。 招金于2004年4月成立,总部位于中国金都山东省招远,2004至2012年获招金集团注入资产和对外收购,令业务快速扩张,目前业务包括勘探、开采、选矿及冶炼,当中2008年后黄金占收入比率维持在85%,现时大股东是山东招金集团,持有34.19%的股份,2022年则引入紫金矿业(2899.HK;601899.SH)入股,成为公司第二大股东,持有18.2%的股权。 金价持续创新高,单是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元,升幅达16.8%,带动招金业绩造好,当中上季收入达50.79亿元,按年升59%,纯利更大增106.7%至6.78亿元,推动招金首三季纯利大升140.4%,达21.17亿元。 回顾招金的历史,自2006年在港交所上市后持续收购,最初重点并购新疆和甘肃金矿资源,2010年起重点开发新疆、甘肃、山东三大基地,2017年开始出海收购厄瓜多尔一间矿业公司60%股权,2021年入股澳洲铁拓矿业成为重要股东,更于2024年完成收购,变相拥有西非科特迪瓦金矿项目。 中国第三大金矿商 截至2024年底止,招金拥有黄金矿产资源量1,446吨,仅次紫金的3,973吨和山东黄金(1787.HK; 600547.SH)的2,635吨,成为中国第三大金矿商。招金旗下主力矿山包括位于中国的夏甸金矿、蚕庄金矿、大尹格庄金矿等七大矿山,便占招金黄金资源储量77.72%。 值得留意的是,招金金矿开采成本不高,参照2025年中期业绩企业综合克金成本约为每克216.2元,折合每盎司约942.7美元,至于全球第二季黄金平均价为3,280.35美元,反映招金有巨大利润。 更何况紫金在2022年从复星买入招金两成股权,成为招金第二大股东,对招金是百利无一害,毕竟紫金是全球领先的综合性矿业公司,在黄金、铜、锌等金属资源开采方面拥有丰富经验,入股后双方已展开深度协同合作,为招金带来巨大协同效益。 联手紫金开发内地第二大金矿 尤其是内地第二大金矿海域金矿,将由招金与紫金共同开发,股权占比分别70%和30%,据报该矿有望在短期内投产,预计投产后黄金年产量达到15至20吨。中邮证券估计,海域金矿开采成本为每克170元,折算每盎司约741.17美元,按目前金价突破4,000美元计算,将有望成为招金未来盈利增长动力。 再者,金价强势大有机会未完,尤其是美国经济开始转弱,失业率已升穿4%重要心理关口,加上企业引入人工智能后大幅裁员,最终将令失业率恶化。与此同时,美国通胀黏性仍高,特别是美国向全球多国实施关税,最终会承受恶果,奈何当地就业情况转差,美联储选择降息应对,最终美国大有机会出现1970年代的滞胀情况,按过往滞胀历史,对金价却是最有利。 高盛调高金价预测 另一方面,美国债务高企,总负债规模逼近38万亿美元,一方面美国财赤却未有改善,同时白宫选择以美元贬值应对,全球央行为分散风险,齐齐减持美元及抛售美债等资产,同时增持黄金等贵金属,对黄金获得巨大购买力。投行高盛便估计,新兴市场央行会继续推动外汇储备多元化,将增加黄金配置,估计央行2025年平均每月买金达80吨,明年仍达70吨,因此上调明年底金价预测,由之前的4,300美元上调至4,900美元。 整体来讲,金价牛市有望持续,配合紫金入股招金后有协同效益,加上海域金矿投产在即,因此对招金业绩前景乐观,估计今年核心盈利有望大升182%,2026年将再升25%,参照目前招金预期明年市盈率23.5倍,估值合理,在金价持续攀升冲喜下,拉动金矿股股价向上,因此招金矿业有望成为黄金牛市最大赢家之一。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里