印度业务双重受压小米‘回家’适逢其时？

2022年05月12日

据媒体报道，小米集团被印度政府以非法汇款为由，一度扣押总值约48亿元资产，加上旗下手机App之前被下架，反映曾经被中资手机商趋之若鹜的印度市场，正面临重大经营风险

重点：

小米被印度执法当局指控非法汇款，公司则澄清在当地的一切经营活动均严格遵守当地的法律法规
公司的手机App遭印度政府下架，线上广告收入恐蒙受损失。有分析认为，小米可能会将焦点重新放回中国市场

罗小芹

一宗平淡无奇的知识产权版税纠纷，竟演变成扣押巨额资产的重大事件。

中国手机生产商小米集团(1810.HK)最近被印度执法部门指控，其子公司小米印度“以特许权使用费为幌子”误导银行进行非法汇款，涉嫌违反《外汇法》；虽然公司强调只是正常商业行为，但仍一度被对方扣押当地价值555.13亿卢比(约48亿元)资产。此外，在2020年中印发生边境冲突后，印度社会对中国企业于当地经营生意的看法偏向负面，令人更关注印度政府会否加强对当地中资企业的监控力度。

小米回应称，其印度公司所有运营活动都严格遵守当地法律法规，向银行支付的特许权使用费和账单合法且真实，均用于公司印度版本产品使用的授权技术和知识产权，并透露会与当地政府保持紧密合作，以澄清任何误会。据最新消息指出，印度卡纳塔克邦最高法院宣布暂缓对小米资产的扣押，以支付员工薪金等日常开支，直至5月 12日开庭续审。

版税争议要从去年印度税务情报局(税局)针对当地手机制造商进行查税一事说起，小米2021年度的最新财报亦对查税行动作出披露，截至财报的发布日(3月22日)，小米印度尚未获税局通知有关查税结果，无法确定事件的影响，因此去年公司未为潜在或有损失计提任何拨备，但认为对其去年度财务状况及经营业绩不会有重大影响。

市占率下滑

盈立证券研究部总监陈伟聪表示，单从媒体报道及小米回应来看，暂时难以判断事件的严重性，以及小米会蒙受多少损失，但他承认小米在印度市场的表现非一帆风顺，面对其他手机制商的威胁，近年市占率正逐年下滑。

小米于2014年进军印度市场，当时正值中国智能手机市场转趋激烈，当时小米希望开辟中国市场以外的第二战线，凭借高性价比建立“本土化”的生产链，加上营销策略得宜，小米很快在2018年成功取代三星，成为当地智能手机市场一哥，市占率曾高达三成多。

随着愈来愈多手机制造商加入竞争，据市场调查机构IDC的数据，小米在印度智能手机的市占率由2020年约27.4%降至去年的25.1%，今年首季更进一步降至23.3%。

过去多年，小米一直对国际化战略引以为傲，在全球62个国家和地区出货量排名前五，去年度包括印度及欧洲等境外地区的收入达1,636亿元，增长33.7%，占总收入达49.8%。但回顾去年第四季，更具印度特色的中国品牌realme后劲凌厉，市占率攀升至18.8%进占第二，反映小米已遇上新的强大对手。

这并非小米的唯一负面消息，自从中印发生边境冲突，印度政府至今已把超过一百个中国手机App下架，当中包括小米手机预载的浏览器，面对左右夹攻，印度市场对小米而言，看来已像食之无味的鸡肋。

削广告收入

陈伟聪指出，小米在印度的App被下架，将损失线上广告收入，由于小米手机销售利润不高，要靠互联网收入帮补，如果印度互联网业务受阻，小米可能会将焦点重新放回中国市场。

小米股价去年6月初高见30.45港元，但去年中开始江河日下，即使3月底发布优于市场预期的年度业绩，仍未能阻止跌势，截至本周四收报10.36港元，比高位累跌66%。此外，公司遭券商看淡，除了因为第四季业绩欠佳、以及互联网业务增长动力放缓外，外界也担忧小米在电动车的投资能否取得回报。

去年度小米总营收上升33.5%至3,283亿元，经调整后(Non-GAAP)净利润为220.4亿元，大增69.5%，但单看第四季却是另一回事。公司季内营收为856亿元，仅增长21.4%，经调整后(Non-GAAP)净利润44.7亿元，增长放缓至39.6%。

如果分析毛利结构，去年度智能手机毛利率约11.9%、IoT与生活消费产品的毛利率约13.1%，互联网服务的毛利率则高达74.1%，足以显示印度政府将小米App下架，将对公司盈利表现带来重大打击。

电动车业务方面，小米去年财报仅披露自2021年3月宣布造车计划以来，该板块的进展超过预期，研发团队规模已超过1,000人，预计2024年上半年正式量产。陈伟聪指出，小米提供的电动车资料不多，令人担心未来公司将如何开展相关业务，这是他不看好小米股价的重要因素，认为短期难以重返15港元水平。

估值方面，以经调整后(Non-GAAP)净利润计算，小米的市盈率约10.7倍；至于近年因旗舰手机需求减少而受困扰的韩国三星电子，市盈率则为10.4倍，两者均远低于全球手机巨擎苹果公司(AAPL.US)的21.4倍预测市盈率。从估值之差距，看来已足够说明投资者对小米前景抱持较保守的看法。

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简讯：沪上阿姨上市首开升近七成

内地茶饮沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（2589.HK）周四在港挂牌，开市报190.6港元，较招股定价每股113.12港元高68%，中午收市报172.8元，升52.8%。沪上阿姨发行241万股，招股价介乎95.57港元至113.12港元，一成于香港公开发售，九成国际配售，集资总额2.73亿港元。公开发售录得超额3,616倍，国际配售超额1.57倍。是次集资所得，25%用于提升数字化能力、 20%投入研发、20%加强供应链能力、15%提升品牌及扩张门店网络，10%用于各项营销活动。过去三年，沪上阿姨的收入分别为22亿元、33.5亿元及32.8亿元，利润为1.5亿元、3.8亿元及3.3亿元。门店分别为5,307家、7,789家及9,176家。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月08日

2589.HK

小核酸药企瑞博生物港交所递表 8轮融资募集18亿元

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2025年05月08日

简讯：宁德时代通过港交所上市聆讯

电动汽车电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ）通过香港交易所上市聆讯，将成为港交所近年来规模最大的新股发行项目之一。宁德时代于周二向港交所网站上传了更新版上市文件，包括其2025年第一季度最新财务数据。数据显示，公司当季营收同比增长6.2%至847亿元，较上年同期的798亿元实现增长；季度利润同比增长31.9%至149亿元，较去年同期的113亿元显著提升。公司是全球最大的电动汽车电池制造商，并透过赴港二次上市，吸引全球投资者。据市场估算，其集资额可能在50亿美元至77亿美元间。若实际集资额接近区间上限，将超越快手（1024.HK）2021年62亿美元的上市规模，成为香港股市近年最大规模的新股发行项目。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月07日

300750.SHE

善找泊车位的科拓为己觅港上市席位

这家智慧停车技术供应商，凭善觅城市车位的技术在香港上市重点：科拓股份申请赴港上市，其优势在于智慧停车技术公司去年收入仅增长8%，但毛利率却高达46%左右　梁武仁在城市里，停车是令人头疼的问题，在私家车普及不过20年光景的中国尤其如此。厦门科拓通讯技术股份有限公司正试图在香港交易所找到自己的“车位”，寻求将这个问题转化成自己的优势。这家智慧停车技术提供商上周申请在香港上市，并向投资者展示其在中国的增长潜力。由于汽车保有量快速增长，中国正面临车位短缺的问题。即使科拓的产品所属的市场仍处于早期阶段，但对投资者来说，它仍然是一个极具吸引力的投资机会。它的高科技产品用于帮助停车场业主尽可能高效地运营车位，同时缓解驾驶者在从寻找空车位，到支付费用等痛点。根据公司上市文件引用的第三方数据，此类服务在中国具有巨大的商业价值，因为中国汽车保有量与停车位数量比例为2：1。科拓股份称：“停车位供不应求，是造成车主及驾驶员在市区面临停车困难的主要原因之一。”公司表示：“催生出扩大停车基础设施及优化现有停车场使用率的需求，进而推动中国停车空间行业的发展”。虽然科拓股份的停车方案听起来不错，但它也面临一些障碍，因用它的技术对停车场进行升级的成本相对较高。中国房地产行业持续低迷，再加上整体经济疲弱，很多停车场运营商不太可能急于投入巨资，用科拓股份的产品升级改造停车场。这一现实似乎正在阻碍公司的增长。去年，公司收入仅增长8%至8亿元（1.1亿美元），低于2023年14%的涨幅，不过这两个数字都不太可能让科拓赢得“热门公司”的称号。然而，科拓股份的利润率亮眼，支撑其盈利能力，这是许多中国初创公司难以企及的。公司去年的毛利率约为46%，最终实现了9,800万元的净利润。这个数字较2023年略有下降，但主要是因为营业外收入下跌造成，包括政府补贴和2023年提前终止一项合同的补偿。科拓所处的智慧停车细分领域相对较新，但公司本身在停车行业拥有可靠的资质。上市申请文件显示，公司成立于2006年，是中国首家车位状态LED指示灯制造商。如今，公司的产品分为三类：数智化解决方案板块、数智化管理服务板块和数智化经营板块。数智化解决方案涵盖硬件和软件，运用物联网、移动支付、大数据和人工智能等一系列技术，让停车场和道旁停车流程效率更高，同时使行人管理更加便捷。数智化管理服务板块，旨在实现停车位管理的自动化，而数智化经营板块，则为停车场所有者提供技术驱动的运营模式。数智化解决方案在这三个业务板块中，数智化解决方案是公司的核心业务，去年贡献了约60%的营收，数智化经营服务板块占剩余营收的大部分。科拓表示，由于目前停车场运营效率低下，加上汽车保有量不断增长，加剧了车位短缺，因此对其产品的需求必然会增长。停车场拥堵不仅会给司机造成压力，也影响停车场所有者或运营商的收入。减少司机寻找空位的时间，也有助于减少温室气体排放，而这是中国政策制定者关注的重点领域。对于科拓来说，在中国这是一个至关重要的因素，因意味不仅它自己能获得政府的财政支持，使用它产品与服务的企业也会享受其他形式的政策激励。考虑到所有这些因素，根据公司的上市文件，中国智能停车设施技术市场的规模，预计在2024年至2029年间，将以30%的复合年增长率上升，达到919亿元。尽管市场增长前景可观，但该领域已如同中国拥挤的停车场一般，挤满了同质化企业。科拓表示，按营收计算，它在智慧停车公司中排名第二，但市场份额仅为3%。日益激烈的竞争，这似乎不可避免会迫使该公司通过降价和牺牲利润来捍卫市场地位。对身处这样一个不断有新入局者的新兴行业来说，尤其是在智慧停车这样基于技术的行业，持续投资开发新产品至关重要。就这一点而言，如果香港IPO取得成功，额外的资金对科拓来说将非常有用，尽管其运营已经产生了正现金流。目前还不清楚公司希望筹集多少资金，但华谌科技（HCAI.US）的股票表现，或许有助衡量投资者对该领域公司的兴趣。这是一家自动化停车场的建造商，于今年2月在纽约上市。华谌科技的发行价为4美元，低于5至7美元的指导价格区间，首次发行总共募得600万美元。但自上市以来，这支股票表现良好，股价几乎翻了一番，市盈率达到76倍，市销率为4倍。按照类似的市销率，据科拓股份2024年的年营收计算，市值将达到4.4亿美元，意味其市盈率在32倍左右。与华谌科技相比，科拓股份的利润率更高，财务状况也更稳定，因此它可能会获得更高的估值。最大的问题在于，在一个与中国房地产和汽车行业紧密相关且发展缓慢、竞争激烈的行业中，它能否在加速增长的同时保持盈利能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月07日

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