这家生物制药公司暂时只有一种药物销售,但该产品在市场上并不稀缺,公司正寄望另一产品获批,以带来增长动力

重点:

  • 山东博安生物唯一获批上市的产品,去年贡献了1.59亿元收入,但该产品正面临激烈市场竞争
  • 绿叶制药2020年全资收购博安生物,一年后估值大升四倍,在绿叶制药现金流不足的情况下,现在可能是博安生物报答母公司的时间

莫莉

资本市场对创新药的看法正在发生改变。在新冠病毒疫情爆发后,医药股估值曾快速攀升,但随着市场遇冷,行业估值泡沫已被戳破。2021年下半年以来,绝大部分在港股上市的医药股于上市首日破发,但即使如此,仍有医药公司试图登上创新药IPO浪潮的“末班车”。

绿叶制药(2186.HK)的控股子公司山东博安生物技术股份有限公司最近向港交所递交主板上市申请,这家2013年成立的生物制药公司旗下仅有一款已实现商业化的产品,名为“博优诺”的贝伐珠单抗注射液,为罗氏制药(RHHBY.US)开发的贝伐珠单抗之生物类似药,可用于五项癌症相关的适应症。

自从该款药物于2021年5月获批上市后,博安生物的营业收入实现零的突破,在去年的8个月为博安生物贡献1.59亿元收入。公司去年研发成本为2.31亿元,较2020年的2.36亿元略微收窄,但由于产品商业化带来行政开支和销售开支大幅上升8.5倍,导致去年仍亏损2.26亿元。

除了已实现商业化的博优诺之外,该公司还有7款候选创新抗体药及5款候选生物类似药,当中8款已进入或完成临床试验,有望获得国家药品审评中心的新药临床试验批准。

寄望第二款产品

其中即将商业化的第二款产品,是地舒单抗的生物类似药,用于治疗绝经后女性的骨质疏松症,其生物制品许可申请(BLA)于2021年10月获国家药监局受理,期望下半年获批上市。由于目前中国市场上尚未有地舒单抗的生物类似药上市,如果博安生物能先拔头筹,将有望带动公司收入增长。

此外,博安生物也在新冠治疗候选药物进行布局,其研发的中和抗体LY-CovMab于2021年8月在中国启动II期临床试验,另有一款第二代广谱中和抗体BA7208在体外研究中,显示对奥米克戎变异株有抑制效果。

作为博安生物手中仅有的“现金牛”,博优诺贝伐珠单抗注射液是利用重组DNA技术制备的一种人源化单克隆抗体,能对抗肿瘤血管生成,被用于多种恶性肿瘤治疗。招股书引述的报告称,2020年中国贝伐珠单抗的市场规模为58亿元,预计2030年可增加至179亿元,复合年增长率为11.8%。

市场看似庞大,但竞争者为数众多,中国现有9种获批上市的贝伐珠单抗,包括罗氏制药的原研药,以及8款国产生物类似药。仅在2021年,就有6款贝伐珠单抗生物类似药获得中国药监局批准上市。博安生物的竞争对手包括恒瑞医药(600276.SH)、百奥泰(688177.SH)和贝达药业(300558.SZ)等成立多年的医药企业,对方均拥有成熟的商业化团队和销售网络。

为了快速开拓销售网络,博安生物充分利用第三方经销商推广产品。去年5月,博安生物向阿斯利康(AZN.LN)授予在中国21个省市及自治区的县域地区独家推广权。目前,公司拥有138名分销商组成的分销网络,覆盖979家中国医院。但是,博安生物对主要分销商的依赖性较强,议价能力弱。2021年业绩显示,前五大分销商的总销售额占收入81.8%,其中最大分销商的收入贡献超过30%,一旦分销商出现变故,恐波及公司业绩。

助母公司“输血”?

2020年,绿叶制药以14.84亿元代价全资收购博安生物。 新冠疫情爆发后,生物制药公司受资本追捧。博安生物于2021年初完成8.8亿元A轮融资,投后估值升至56亿元;同年9月再完成2.1亿元B轮融资,投后估值提升至72亿元,意味短短一年多,博安生物的估值已大升约四倍。

经过两轮融资后,博安生物资产净值也得到大幅提升,由2020年底的4.81亿元,大增2.2倍至2021年底的15.52亿元。截至去年底,博安生物拥有5.3亿元现金,相较于每年约2亿元的研发开支而言,现金流未算紧张。

既然不缺钱,为何在资本市场大环境不佳的情况下,博安生物仍坚持赴港上市?这或许与母公司绿叶制药急需“补血”有关。绿叶制药2021年业绩创近年新低,全年营收减少6%至52亿元,更由盈转亏,录得1.34亿元净亏损,现金及其等价物大降三分一至24.4亿元,仅够应付一年的销售及研发成本约23.8亿元,因此或借着把博安生物分拆上市,以补充资本所需。

然而,创新药企业估值近期明显回落,以同样销售贝伐珠单抗生物类似药的药企为例,在港股上市的信达生物(1801.HK)及复宏汉霖(2696.HK),市销率分别为6.4倍与4.4倍,在A股上市的恒瑞医药市销率则为7.2倍。若以三者平均值6倍计算,博安生物的估值仅有9亿元,远低于最后一轮融资的投后估值72亿元。虽然博安生物的商业化进程才刚刚起步,但如果想让IPO前期投资者获得理想回报,看来需要更具说服力的业绩推高估值。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里