华为5G手机卷土重来将面临哪些挑战？

2023年07月24日

Is Huawei preparing a return to 5G smartphones?

据报道，这家曾经的智能手机超级明星计划于今年晚些时候重回5G智能手机领域，由国内代工企业中芯国际生产其自主设计的5G芯片

重点：

据报道，华为计划在年底前重新推出5G手机，使用由旗下海思半导体设计、中国领先的芯片制造商中芯国际制造的芯片组
华为智能手机凭借其在中国强大的品牌形象而保住了竞争优势，但由于未来可能会受到美国的制裁，它仍面临风险

西一羊

5G，还是非5G？

这是去年大部分时间里一直围绕着华为技术有限公司的一个疑问。有报道称，这位曾经的智能手机巨星在三年前因为美国的制裁而被迫退出后，可能会重新进入5G智能手机市场。英国《金融时报》早在去年10月就曾报道，华为可能会在2023年重新推出5G手机；而路透社本月早些时候也报道称，华为预计将在今年年底前重回5G手机市场。

重回5G市场将标志着华为的卷土重来，该公司在失去最新一代高速无线通信的关键美国技术后被迫于2020年退出该领域。但东山再起还远不确定，我们稍后再来看华为将面临的种种挑战。首先来看看，在美国持续制裁的情况下，华为如何实现这样的回归。

据路透社援引中国智能手机行业研究公司的说法报道，华为预计将在新设备中使用国产中央处理芯片，取代之前使用的进口芯片。具体来说，该公司将聘请中国最大的芯片代工企业中芯国际(0981.HK；688981.SH)，按照华为自己的芯片设计子公司海思的设计，制造5G芯片。

华为曾经是与苹果 (AAPL.US) 和三星 (005930.KS) 齐名的领先智能手机品牌，但在2019年5月美国的制裁导致其无法使用高通 (QCOM.US) 等美国供应商的先进芯片后，其手机销量大幅下滑。一年后，美国方面进一步收紧限制，禁止国际芯片代工厂制造海思设计的芯片。最值得注意的是，美国向全球领先的代工芯片制造商台积电(TSM.US；2330.TW)施压，要求其停止接受这家中国科技巨头的订单。

此后，华为从全球智能手机排行榜的榜首消失。其销量从2019年的峰值2.4亿部开始稳步下降，当时该公司是全球第二大品牌，占17.6%的市场份额。从那时起，华为的大部分手机都是基于较旧的4G技术的机型，用的是更基础的芯片，它们不受美国制裁的影响。

该公司试图进入几个新的业务领域，以抵消其庞大的智能手机业务产生的巨大损失，尤其是它进入了自动驾驶业务。但这些努力大多未能获得太大关注，导致该公司去年和今年一季度收入平平。

了解了这一背景后，接下来我们再来看看恢复5G生产对华为停滞不前的业务意味着什么，以及它面临的潜在障碍。值得注意的是，重回5G业务可能一直都在华为的考虑之中，尽管销售额下降，但它仍不愿关闭其庞大且成本高昂的中国零售商店网络，从中可见一斑。

据多家中国国内媒体报道，本月早些时候，该公司将2023年智能手机出货量目标从年初的3,000万部上调至4,000万部，这一迹象表明其信心不断增强。一名就职于一家全球领先的研究公司，并且专注于中国市场的分析师告诉咏竹坊，提高目标几乎肯定是由5G出货量回升所致。

有竞争力的芯片

华为5G回归的一大问题在于，中芯国际能否制造出与目前市场上竞争对手的产品抗衡的5G芯片，这些产品大多是由台积电和其他技术更好的芯片代工厂生产的。华为计划使用中芯国际的N+1工艺生产通常用于5G手机的7纳米芯片。虽然美国的限制措施导致中芯国际无法获得制造7纳米芯片的关键外国制造设备，但N+1制程允许使用不受限制措施影响的更为简单的技术来制造7纳米芯片。

“在我们看到最终产品之前，现在判断这些芯片的竞争力还为时过早，”这位专注于中国市场的分析师对咏竹坊表示。“但华为可能面临两个问题：产量和芯片散热。”

虽然随着时间的推移，散热性可能会得到改善，但低良率(大体上是指每批生产的最终可用的芯片数量)可能会在初期构成最大的挑战。良率较低的话，会使芯片的单价更贵，这可能会降低华为5G手机与竞争对手产品相比的成本竞争力。

上述分析师预测，如果一切按计划进行，华为5G手机最初的出货量可能在800万台至1,000万台之间，不过确切的时间表尚不明确。

除了芯片，华为还可能面临自离开5G后的几年里，智能手机市场发生的变化带来的种种挑战。据行业研究公司国际数据公司(IDC)的数据，它的中国本土市场大幅萎缩，今年一季度出货量下降11.8%，连续第五个季度出现两位数的下滑。

造成这种下滑的原因是消费者保留智能手机的时间比以往更长了，IDC预计当前三到四年的换机周期在短期内还将进一步延长。

虽然面临诸多挑战，但由于在中国消费者心目中的高端形象，与小米(1810.HK)和Oppo等国内竞争对手相比，华为仍具有较大的竞争优势。这可能使其能够继续瞄准利润率更高的高端手机市场。

尽管目前没有5G机型，但最近华为手机越来越受青睐，表明它的品牌忠诚度还是可以的。行业机构Omdia的数据显示，今年一季度，华为智能手机的全球出货量达到600万部，同比增长14.3%，而同期全球五大品牌的出货量均出现下滑。

但华为的长期前景仍受其无法控制的多重因素的挑战。今年年初，该公司宣布其利用内部开发的电子设计自动化(EDA)工具进行芯片设计的能力取得突破。这些工具完全由其自己控制，不依赖第三方软件和其他未来可能面临制裁的产品，这使得华为即将推出的5G芯片组的14 纳米和更小芯片的设计更具抵御制裁的能力。

归根结底，华为5G能否回归，既取决于中芯国际能否继续提升制造能力，也取决于华为自己在芯片设计方面的技术成果。这使得形势看上去更加的不确定，因为美国及其盟国正表现得愈发愿意收紧对中国公司购买先进芯片制造设备的出口管制，以减缓中国芯片制造的进展。美国进一步收紧限制可能会再次将华为赶出5G舞台，在可预见的未来对其东山再起造成可能致命的打击。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, AI/基础建设/资源

中芯国际, 台积电, 芯片短缺, 手机, 5G, 华为

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

首四月净利翻30倍宏芯宇首挂半日持平

存储器制造商深圳宏芯宇电子股份有限公司（2681.HK）周四在港交所挂牌上市，早盘低开高走，至中午休市报72.80港元，转跌0.04%，较发行价几乎无涨跌。公司公布，此次全球发售1,471.72万股，每股定价72.83港元，接近72.29至82.9港元招股范围下限，净集资9.935亿港元（1.27亿美元）。香港公开发售获超购1.37倍，国际发售获1.45倍认购。基石投资者包括传音国际、江波龙投资等七名投资者。宏芯宇主要供应嵌入式存储、固态硬盘及DRAM等产品，按2025年收入计，为全球第五大独立存储器厂商。今年首四个月收入按年增185.7%至80.1亿元，淨利润增约30.2倍至38.4亿元。公司表示，集资所得约40%用于存储产品开发及商业化，35%投入主控芯片研发及迭代，15%提升晶圆及主控芯片验证与测试能力，其余用作营运资金及一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月12日

2681.HK

低位定价一微科技首日开盘即暴涨

机器人技术平台珠海一微科技股份有限公司（2065.HK）周四在香港挂牌，开盘即上涨37.6%至13.62港元，之后股价持续上升，午间收盘报17.92元，上涨81%。一微科技发售7,168.7万股，每股发行价介于9.27至11.58港元，最终只能以接近低位的9.9港元定价，公开发售超额认购近13倍，国际配售仅获足额认购。基石投资者只有两位，认购990万股，占发售股份的13.81%。募资净额6.56亿港元，约70%用于强化公司在软硬件及机器人专用AI SoC方面的优势，10%用于与客户持续合作，10%用于战略投资与收购，余下一成作为一般运营资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月12日

2065.HK

Robotic dreams get too expensive for investors

机器人梦想太贵　投资人不再埋单

人形热潮推高机器人股估值，如今股价回落，市场重新衡量成长预期与盈利进度李世达人工智能大模型兴起后，人形机器人成为资本寻找下一个增长市场的重要方向。随着AI理解指令、规划任务的能力提升，机器人进入工厂与家庭的前景，吸引了大批投资者。行走、搬运及表演能力的进步，也让市场更愿意为尚未实现的收入付出高价。艾媒谘询统计，今年上半年中国具身智能主题投融资达172起，合计约1,092亿元（163.72亿美元）。中国官媒证券日报10月报道，2025年以来已有十余家机器人产业链企业在港上市，另有超过30家相关企业排队。从初创融资到公开上市，机器人成为资金争相布局的领域。但上市后的股价，也显示这份热情可以迅速改变。宇树科技（688836.SH）今年8月以每股150.8元上市，首日开市冲上1,100元，较发行价上升629%，其后反覆下跌，10月中低见约404元，较首日高价回落逾六成。至11月6日，股价反弹至656.62元，仍较发行价高约335%。短短数月，投资者对同一家企业的出价相差甚远，对人形机器人前景的期待仍在，合理价格却难有共识。这股热潮早已超出人形机器人本身。生产机械臂、仓储设备及酒店配送机器人的公司，陆续布局具身智能，市场对它们的期待亦超出既有业务。新产品与新应用还未带来多少收入，企业进入更大市场的可能性，已开始反映在股价中。协作机器人供应商越疆（2432.HK）便是一例。去年3月，公司发布人形机器人Atom，加上获纳入港股通，股价急升至83.8港元，约为18.8港元发行价的4.5倍。至今年11月6日，股价收报16.7港元，较高位回落80.1%。仓储机器人供应商极智嘉（2590.HK）今年亦发布轮式人形机器人及具身智能框架，股价却由1月33.5港元高位降至11月6日的6.4港元，回撤80.9%，较16.8港元发行价低61.9%。两家公司先后转弱，这轮调整已持续多时。新股投资者亦未必能避过损失。酒店服务机器人供应商云迹（2670.HK）去年10月招股，公开发售认购逾5,600倍，约26万人申请。一年后，股价仅余2.68港元，较拆股后相当于9.56港元的发行价下跌约72%。这些公司业务不同，股价亦受业绩、股东交易及流动性等因素影响，不过，当投资者重新评估新业务的前景，原有收入与盈利能否支持先前的价格，便成为更迫切的问题。收入在增长　估值在降温部分企业的业务仍在改善。极智嘉上半年收入增25.3%至12.84亿元，新签订单增35.5%。汇兑损益转差及具身智能研发投入令期内亏损扩至1.77亿元，但经调整亏损收窄32.1%至约6,061万元。收入与订单增加，仍未能阻止股价回落，反映经营进展与市场定价可以朝不同方向发展。越疆则呈现扩张所需的成本。上半年收入增106.6%至3.16亿元，期内亏损由4,087万元扩至约1.08亿元。研发开支增约148%至1.02亿元，销售开支及汇兑损失亦增加。这些投入有助企业争取未来市场，但短期支出增加，回报仍待验证。投资者除了看收入增长，也要计算企业还须投入多少资金，才能稳定获利。股份供应增加，亦影响市场承接。越疆去年12月上市周年解禁时，早段曾跌逾15%。早期股东逐步取得退出机会，加上更多同类公司上市，投资者选择增加，企业便较难单靠机器人题材维持高价。类似压力也出现在私募市场。证券时报10月29日报道，部分具身智能企业老股转让报价，集中于上一轮估值的6.5折至8折。报价尚不代表成交，早期股东折价出售亦可能仍有盈利，但至少反映部分持有人愿意让价，换取较早退出的机会。机构对产业进度也有调整。大和10月30日下调全球人形机器人出货预测，最新估计今年5.4万台、明年11.2万台，同时仍看好优必选（9880.HK）。这种取舍显示，机构仍看好部分企业的机会，但对出货进度、交付能力及估值差异的要求更为明确。对尚未上市的企业而言，同业价格回落，也会增加定价难度。微亿智造10月临挂牌前宣布延期，理由包括市况，国际发售包销协议亦未订立。个别延期不足以证明上市通道关闭，但企业若要维持原有估值，便须拿出更充分的业绩与增长依据。这些增长能否如期实现，仍取决于技术进展。宇树创办人王兴兴11月4日承认，机器人在固定工位训练后，成功率可以很高，但效率仍待提升；精细操作目前“最后几毫米没解好”，他预计相关技术未来一至三年仍将继续突破。企业需要时间解决这些问题，期间仍须支付研发、制造与销售成本。人形机器人热潮曾让市场提前计入多年的成长，如今投资者开始重新计算等待的成本。产业前景依然吸引资金，但各家公司能保留多少估值，将更取决于它们能否把投入转化为持续收入与盈利。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月12日

中生制药再牵手勃林格殷格翰礼新五个项目纳入合作

按最高73.58亿美元的潜在付款总额计算，此次合作跻身中国创新药出海规模最大的交易之列重点：首付款占比仅有约5%，或许因为此次合作的6个项目均处于临床前阶段，双方也未披露具体靶点和适应症中生制药的创新药业务已成为推动收入增长的主要动力，上半年对外授权收入为9.8亿元莫莉中国创新药企向跨国药企授权在研项目已不鲜见。相对少见的是，本土药企先收购一家创新药公司，再将其多个在研项目纳入同一笔对外许可交易，中国生物制药有限公司（1177.HK）最新公布的合作便是一例。11月4日，中生制药宣布与德国药企勃林格殷格翰签署选择权及许可协议，涉及6个临床前肿瘤项目，涵盖抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TCE）两类在研项目。根据协议，中生制药将获得合计3.58亿美元的首付款及近期付款，另有最高70亿美元的潜在行权及里程碑付款。若有产品最终上市，中生制药还可按销售额收取分级提成，比例最高可达两位数。在公告发布前，中生制药的股价已随医药板块走高，11月4日收涨5.42%。消息公布后，次日股价再涨9.22%，报收5.63港元，市值升至约1,051亿港元。这是双方第二次在肿瘤领域合作。两年前，双方曾达成战略合作，由中生制药参与勃林格殷格翰多款肿瘤药物在中国内地的研发和商业化。彼时，中生制药主要扮演引进方的角色，此次则转为对外授权方。根据协议，中生制药将主导这6个项目的早期开发，至完成全球I期临床试验。在达成约定的临床里程碑后，勃林格殷格翰有权获得它们的开发、生产及商业化的独家权利，其中四个项目的授权范围为中国大陆、香港及澳门以外地区，另外两个项目覆盖全球。按最高73.58亿美元的潜在付款总额计算，此次合作跻身中国创新药出海规模最大的交易之列。值得关注的是，6个合作项目中5个来自中生制药一年多前收购的礼新医药。2025年7月，中生制药宣布以不超过9.51亿美元的对价，收购礼新医药剩余95.09%的股权。扣除礼新预计持有的约4.5亿美元现金及银行存款，实际需支付的净额约为5.01亿美元，加上此前已持有的4.91%股权，中生制药由此实现对礼新医药的全资控股。这一买一卖之间巨大的金额差异，也反映出中生在收购标的选择和后续商业运作上的眼光与能力。事实上，在被中生制药收购前，礼新医药已先后于2023年和2024年与阿斯利康、默沙东达成对外授权交易。其中，2023年5月，礼新将GPRC5D靶向抗体偶联药物（ADC）LM-305的全球权益授权阿斯利康，潜在交易总额达6亿美元；2024年11月，又将PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球权益授权默沙东，获得5.88亿美元首付款，并于2025年完成技术转移后触发3亿美元的里程碑付款。不过，相较于此次交易最高70亿美元的潜在里程碑付款，3.58亿美元的首付款及近期付款占比仅约5%。这或许因为此次合作的6个项目均处于临床前阶段，双方也未披露具体靶点和适应症。根据协议，中生制药将负责项目的早期开发，直至完成全球Ⅰ期临床试验。达到约定的临床里程碑后，勃林格殷格翰可根据早期临床数据，决定是否行使后续开发权利。授权接连落地今年以来，中生制药在创新药对外授权方面接连取得进展。3月，公司宣布将已在中国获批上市的骨髓纤维化治疗药物罗伐昔替尼授权给法国药企赛诺菲，获得1.35亿美元首付款。7月，公司又与阿斯利康达成合作，将慢性阻塞性肺疾病候选药物TQC3721的海外权益授予后者，获得2亿美元首付款。从财务表现来看，中生制药的创新药业务已成为推动收入增长的主要动力。根据2026年半年报，公司上半年实现营业收入194.4亿元，同比增长10.6%；其中，创新药收入达到78.1亿元，对外授权收入为9.8亿元，两项合计占总收入约45%。同期，归母净利润同比增长1.4%至34.3亿元，利润增速明显低于收入增速。随着今年下半年多笔对外授权交易相继落地，相关收入的确认时间也将影响公司后续的财务表现。至于此次与勃林格殷格翰达成的合作，中生制药执行董事兼董事会主席谢其润在电话会上表示，首付款中的绝大部分预计可在2027年确认收入，少部分可能延至2028年第一季度。当前，中生制药的市盈率约为37倍，略高于恒瑞医药（1276.HK）的33倍。对于中生制药而言，在海外授权交易规模不断扩大的同时，现有创新药销售能否带来持续的利润增长，以及新一批授权项目能否顺利推进至后续研发阶段，仍将影响市场对其长期盈利能力的判断。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月12日

1177.HK

重点：