华为5G手机卷土重来将面临哪些挑战？

2023年07月24日

Is Huawei preparing a return to 5G smartphones?

据报道，这家曾经的智能手机超级明星计划于今年晚些时候重回5G智能手机领域，由国内代工企业中芯国际生产其自主设计的5G芯片

重点：

据报道，华为计划在年底前重新推出5G手机，使用由旗下海思半导体设计、中国领先的芯片制造商中芯国际制造的芯片组
华为智能手机凭借其在中国强大的品牌形象而保住了竞争优势，但由于未来可能会受到美国的制裁，它仍面临风险

西一羊

5G，还是非5G？

这是去年大部分时间里一直围绕着华为技术有限公司的一个疑问。有报道称，这位曾经的智能手机巨星在三年前因为美国的制裁而被迫退出后，可能会重新进入5G智能手机市场。英国《金融时报》早在去年10月就曾报道，华为可能会在2023年重新推出5G手机；而路透社本月早些时候也报道称，华为预计将在今年年底前重回5G手机市场。

重回5G市场将标志着华为的卷土重来，该公司在失去最新一代高速无线通信的关键美国技术后被迫于2020年退出该领域。但东山再起还远不确定，我们稍后再来看华为将面临的种种挑战。首先来看看，在美国持续制裁的情况下，华为如何实现这样的回归。

据路透社援引中国智能手机行业研究公司的说法报道，华为预计将在新设备中使用国产中央处理芯片，取代之前使用的进口芯片。具体来说，该公司将聘请中国最大的芯片代工企业中芯国际(0981.HK；688981.SH)，按照华为自己的芯片设计子公司海思的设计，制造5G芯片。

华为曾经是与苹果 (AAPL.US) 和三星 (005930.KS) 齐名的领先智能手机品牌，但在2019年5月美国的制裁导致其无法使用高通 (QCOM.US) 等美国供应商的先进芯片后，其手机销量大幅下滑。一年后，美国方面进一步收紧限制，禁止国际芯片代工厂制造海思设计的芯片。最值得注意的是，美国向全球领先的代工芯片制造商台积电(TSM.US；2330.TW)施压，要求其停止接受这家中国科技巨头的订单。

此后，华为从全球智能手机排行榜的榜首消失。其销量从2019年的峰值2.4亿部开始稳步下降，当时该公司是全球第二大品牌，占17.6%的市场份额。从那时起，华为的大部分手机都是基于较旧的4G技术的机型，用的是更基础的芯片，它们不受美国制裁的影响。

该公司试图进入几个新的业务领域，以抵消其庞大的智能手机业务产生的巨大损失，尤其是它进入了自动驾驶业务。但这些努力大多未能获得太大关注，导致该公司去年和今年一季度收入平平。

了解了这一背景后，接下来我们再来看看恢复5G生产对华为停滞不前的业务意味着什么，以及它面临的潜在障碍。值得注意的是，重回5G业务可能一直都在华为的考虑之中，尽管销售额下降，但它仍不愿关闭其庞大且成本高昂的中国零售商店网络，从中可见一斑。

据多家中国国内媒体报道，本月早些时候，该公司将2023年智能手机出货量目标从年初的3,000万部上调至4,000万部，这一迹象表明其信心不断增强。一名就职于一家全球领先的研究公司，并且专注于中国市场的分析师告诉咏竹坊，提高目标几乎肯定是由5G出货量回升所致。

有竞争力的芯片

华为5G回归的一大问题在于，中芯国际能否制造出与目前市场上竞争对手的产品抗衡的5G芯片，这些产品大多是由台积电和其他技术更好的芯片代工厂生产的。华为计划使用中芯国际的N+1工艺生产通常用于5G手机的7纳米芯片。虽然美国的限制措施导致中芯国际无法获得制造7纳米芯片的关键外国制造设备，但N+1制程允许使用不受限制措施影响的更为简单的技术来制造7纳米芯片。

“在我们看到最终产品之前，现在判断这些芯片的竞争力还为时过早，”这位专注于中国市场的分析师对咏竹坊表示。“但华为可能面临两个问题：产量和芯片散热。”

虽然随着时间的推移，散热性可能会得到改善，但低良率(大体上是指每批生产的最终可用的芯片数量)可能会在初期构成最大的挑战。良率较低的话，会使芯片的单价更贵，这可能会降低华为5G手机与竞争对手产品相比的成本竞争力。

上述分析师预测，如果一切按计划进行，华为5G手机最初的出货量可能在800万台至1,000万台之间，不过确切的时间表尚不明确。

除了芯片，华为还可能面临自离开5G后的几年里，智能手机市场发生的变化带来的种种挑战。据行业研究公司国际数据公司(IDC)的数据，它的中国本土市场大幅萎缩，今年一季度出货量下降11.8%，连续第五个季度出现两位数的下滑。

造成这种下滑的原因是消费者保留智能手机的时间比以往更长了，IDC预计当前三到四年的换机周期在短期内还将进一步延长。

虽然面临诸多挑战，但由于在中国消费者心目中的高端形象，与小米(1810.HK)和Oppo等国内竞争对手相比，华为仍具有较大的竞争优势。这可能使其能够继续瞄准利润率更高的高端手机市场。

尽管目前没有5G机型，但最近华为手机越来越受青睐，表明它的品牌忠诚度还是可以的。行业机构Omdia的数据显示，今年一季度，华为智能手机的全球出货量达到600万部，同比增长14.3%，而同期全球五大品牌的出货量均出现下滑。

但华为的长期前景仍受其无法控制的多重因素的挑战。今年年初，该公司宣布其利用内部开发的电子设计自动化(EDA)工具进行芯片设计的能力取得突破。这些工具完全由其自己控制，不依赖第三方软件和其他未来可能面临制裁的产品，这使得华为即将推出的5G芯片组的14 纳米和更小芯片的设计更具抵御制裁的能力。

归根结底，华为5G能否回归，既取决于中芯国际能否继续提升制造能力，也取决于华为自己在芯片设计方面的技术成果。这使得形势看上去更加的不确定，因为美国及其盟国正表现得愈发愿意收紧对中国公司购买先进芯片制造设备的出口管制，以减缓中国芯片制造的进展。美国进一步收紧限制可能会再次将华为赶出5G舞台，在可预见的未来对其东山再起造成可能致命的打击。

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2025年11月19日

2076.HK BZ.US

简讯：电动车收入创新高小米三季度盈利劲升130%

手机制造商小米集团（1810.HK）周二公布第三季度业绩，截至9月底止的季度收入为1,131亿元人民币（下同），按年增长22.3%。盈利大幅上升129.5%至122.6亿元，经调整利润113亿元，同比上升80.9%。期内集团的「手机×AIoT」收入为人民币841亿元，同比增长1.6%。上季度全球智能手机出货量为4,330万台，同比增长0.5%，收入为人民币460亿元。在中国大陆地区，小米智能手机销量排名第二，市占率达16.7%；在全球智能手机出货量则排名前三，市场份额为13.6%。智能电动汽车收入及AI等创新业务，第三季收入创历史新高达290亿元，同比增长199.2%。当中电动汽车收入为283亿元，期内共交付108,796辆，亦创出新高。6月才推出的Xiaomi YU 7 系列，在上月位列内地SUV销量第一。周三小米开市跌1.9%报40港元，公司股价过去一年由高位下跌35%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

1810.HK

政策影响盈收双降明基医院卖点乏善可陈

去年多次闯关未果，民营综合医院营运商明基医院再度向港交所递交上市申请，但最新财务表现仍乏善可陈重点：去年明基医院曾申港上市，最近又再启动上市计划，尽管中国民营医疗仍具备可观成长空间，但公司收入与盈利却双双下滑，政策转向与激烈竞争成为主要掣肘　梁武仁中国民营医疗看似拥有庞大潜力，因为随着中产阶级崛起，越来越多民众希望寻求公营医院以外的选择。然而，这样的叙事对明基医院集团股份有限公司似乎并不完全适用。该民营综合医院多次申港上市均以失败告终，最新递表所呈现的财务表现亦难言亮眼。对投资者而言，公司确存在一些值得关注的亮点，但不利因素也同样不少。这家民营医院营运商于上周再次向香港提交上市申请，这是其自去年4月以来的第三度闯关，前两次均未能完成。公司由台湾上市企业佳世达科技（2352.TW）持有多数股权，佳世达为全球液晶显示器与投影机领域的重要供应商。如今，明基医院集团期望第三次尝试能顺利在港上市，为其集资进程带来转机。从表面来看，民营医院似乎是个吸引投资者的好故事。中国人口迅速老化，对高品质医疗服务的需求持续攀升。同时，中国中产阶层规模扩大，愈来愈多患者希望在民营医院获得更舒适、具私密性且更优质的服务体验，以避免在大型公立医院忍受人潮拥挤、长时间等待，如生产线一般的就医环境。但该行业同时面临一系列挑战。首先，由于涉及公共卫生领域，民营医疗受到严格监管，这在政策层面具有合理性。此外，民营医院与政府支持的公立医疗机构竞争愈发艰难，难以在医师人才招募方面取得优势。民众亦普遍存在质疑，认为民营医院更重视盈利而非健康价值，加上其医疗费用通常高于公立医院，在患者选择上形成不利因素。明基医院的财务表现正反映上述困境，公司去年收入较2023年下降1%至27亿元，今年上半年收入亦再次出现按年下滑。更令人忧虑的是，公司盈利能力亦同步走弱，净利润率由2023年的6.2%下跌至去年的 4.1%，并在今年上半年进一步降至3.7%，低于去年同期的4.8%。接待能力有限在收入面上，一个核心限制在于医疗资源的容量上限。集团目前营运两家医院：2008年开业的南京明基医院，为三级甲等综合医院；以及2013年启用的苏州明基医院，为三级综合医院。截至今年6月底，两家医院合计提供1,850 张病床，自南京院区在2023年新增150张病床后，床位数便未再成长。南京明基医院目前病床使用率超过100%，须依赖临时加床来应对住院需求，显示该院住院服务承载能力已极为紧张。而在苏州明基医院，病床使用率亦接近90%，住院服务的收入提升空间相当有限，难以再透过扩充住院量来拉动医疗收入增长。几年前引入的新医疗支付制度，亦让明基医院集团的经营面临更多挑战。明基医院集团旗下两家医院所在的江苏省，自2022年起正式采用疾病诊断相关分组（DRG）支付制度。在此制度下，公立医保基金不再按实际治疗成本报销，而是依据诊断分组下的标准化住院诊疗付费额度进行结算，超出部分则需由医院自行承担。在此机制影响下，南京明基医院与苏州明基医院的平均住院费用均大幅下降。住院医疗服务约占明基医院集团收入占比逾半，成为其收入承压的重要来源。尽管因政府扩大药品集中采购、带动药价下降，使门诊就诊人次有所增加，但门诊平均费用也因此同步下降。此外，政府亦调整部分诊疗项目的医保报销规则，使得医疗机构获得的报销金额减少，进一步压缩了医院的门诊收入。集中采购政策虽然帮助明基医院降低药品成本，但监管制度带来的收入压力，亦凸显在高度监管的医疗行业中，明基医院的经营命运在相当程度上仰赖政府政策走向。激烈的市场竞争也使明基医院的经营难度加剧。根据其申请文件，以收入计算，公司在中国民营综合医院市场的市占率仅约0.4%；其旗下的南京明基医院虽为江苏省内规模最大的民营医院，但在省内市场占有率亦仅约2%。若将公立医院计入整体市场，明基医院在行业中的存在感便更低。中国民营医院的总收入为9,447亿元，不足公立医疗机构整体收入的四分之一。聘用高素质医生对明基医院维持竞争力至关重要，但也带来了成本压力。由于新聘人员增加，尤其是包括主任医师在内的高资历医疗专业人士，公司人力成本明显上升，进一步压缩利润空间。其毛利率已由去年同期下降至今年上半年的15.9%。最终，若要提升收入并改善盈利能力，扩大营运规模似乎是明基医院的关键方向。若本次成功在香港上市，公司计划将集资所得用于扩建及升级现有医院，并寻求并购机会以进一步提升医疗服务能力。去年，主营肿瘤治疗的民营医院营运商和睦家医疗（2453.HK）在香港上市，或许为明基医院集团带来了一定借镜，但该股自上市以来已累跌超过80%。即便如此，近期市场对中资股票的投资情绪整体偏向正面，这或将成为明基医院第三度叩关港股IPO的有利因素之一。然而，能否顺利上市仍未有定论，原因在于公司当前的财务表现或难以让投资者留下深刻印象，这也为上市增添不确定性。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

SJM is dealt a tough hand in Macao gambling shake-up

卫星场结业重创澳博首三季蚀1.7亿

澳门赌收创疫后新高，惟澳博第三季业绩倒退，甚至连旗舰新葡京也出现业绩压力，反映其转型阵痛或比预期更长重点：第三季博彩收入按年下跌4.7%，市占跌至 11.8%，跑输同业旗下新葡京经调整EBITDA下跌至4.71 亿港元，按年跌超13.6% 李世达澳门路凼金光大道的灯火依旧耀眼，但澳门博彩控股有限公司（0880.HK）的业绩却像是璀璨背后的一道阴影。这家曾经掌控澳门博彩命脉的老牌营运商，如今站在产业结构剧变的风口。澳门博彩业赌收于刚刚过去的10月份再度创下疫情后新高，达240.9亿澳门元，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率维持高档、赌场内人声鼎沸，都显示澳门这座世界级赌城已回到往日的光彩，但这一切似乎与澳博无关。澳博公布第三季度业绩，期内博彩收入按年下跌4.7%至71.4亿港元，按季亦跌1.8%，经调整EBITDA按年下跌15.0%至8.81亿港元，但按季则增长28.0%。澳门六家博企中，惟有澳博录得赌收下滑。更触目惊心的是净利润按年急挫91%，仅900万港元，远逊于去年同期的1.01亿港元，首三季更录得1.73亿港元亏损。相比之下，其余五家博企第三季均录得利润增长。究其原因，自然与澳门博彩业结构调整脱不了关系。过去由澳博占最大多数、遍布整个澳门半岛的庞大卫星娱乐场网络，将在今年底退出历史舞台。今年以来，澳博旗下已有四家娱乐场宣布结业，另外三家也将在年底熄灯，仅余两间将在收购物业后转为自营。这意味着澳博失去了多达七间的卫星场馆，这些场馆过去正是澳博在博彩市场中的重要触角。从数字看，澳博第三季卫星场的赌收按年大跌14.6%，但卫星场EBITDA却由去年的3,500万港元大幅提升至5,300万港元，增幅超过五成。换言之，澳博正在“止血”，减少补贴与中介成本，使得卫星场不再成为财务黑洞。然而失去面积与客源的代价，是短期营收与市占同步下滑。公司指出，受到卫星场结业影响，第三季博彩收入市场份额从去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。澳博控股主席兼执行董事何超凤在业绩公告中表示，“虽然这一转型期难免带来干扰，正积极调整人力及赌枱等资源，以强化核心业务运营。” 新葡京盈收双挫短期阵痛无可避免，但真正让人担心的，是其旗舰——新葡京业务的滑落。作为澳门的地标，新葡京可以说是澳门赌业发展的标志，新葡京长期是澳博最稳定的盈利来源，但第三季的表现却明显滑落。赌收由去年同期的19.43亿港元下降至19.08亿港元，经调整物业EBITDA按年下跌13.6%至4.71亿港元，远低于去年同期的5.45亿港元。而被寄予厚望的上葡京，虽然赌收录得11%增长，但经调整物业EBITDA大跌32.7%至1.11亿港元，酒店入住率亦从2024年第三季的98.9%降至94.9%。此外，澳博在第三季末仅持有约34亿港元现金，但债项高达273亿港元，是六大博企中财务杠杆最高的一家。这让公司在市场复苏初期缺乏资源投入推广、非博彩体验升级与客层重建，而这些正是其竞争者积极在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新时代综合度假村的规模，而其余多数物业都属半岛型、空间有限，连带影响了未来增长空间。业绩公布后首个交易日，澳博控股股价大跌8.05%至2.74港元，年初至今仅升约1.86%，远低于31.3%的行业平均升幅。摩根士丹利称，其负债或在完成收购两家卫星场物业后进一步上升，因此给予“减持”评级与2.8%港元目标价。公司表示，将在葡京酒店开设首个“活化区”。集团已从母公司澳门旅游娱乐有限公司收购该葡京酒店内的额外博彩区域，计划将已关闭的卫星赌场赌枱及博彩机迁入。公司期望“进一步提升澳门酒店集群的协同效应”。这意味着澳博的营运模式将会从“多点并进”转向“集中火力”。然而，其竞争对手正加速逐渐朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亚（MLCO.US）已在度假村内开设首家私立医院、永利澳门（1128.HK）则将兴建大型活动中心，而失去卫星场的澳博已经落后好几步，加上核心物业业绩滑落、财务杠杆过高，市场给予他们的耐性势必有限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

0880.HK

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