2251.HK
Airdoc Tech enjoys healing properties of medical AI rally

作为曾经的“医疗AI影像第一股”,鹰瞳科技借助DeepSeek的热度重新获得资本市场的关注

重点:

  • 鹰瞳科技的万语医疗大模型完成升级并接入DeepSeek R1模型,股价创下8个月以来的新高
  • 公司连续五年净亏损,呈现“增收不增利”的恶性循环

  

莫莉

今年春节,国产DeepSeek大模型的横空出世让沉寂已久的医疗AI赛道再度升温。无论是AI医疗大模型还是医疗信息化软件,亦或是医药研发企业,都争先恐后地宣布接入DeepSeek,希望借助基座模型的低成本技术突破,推动AI产品在医疗领域的进一步落地。

作为曾经的“医疗AI影像第一股”,北京鹰瞳科技发展股份有限公司(2251.HK)也借助DeepSeek的热度重新获得资本市场的关注。2月7日,鹰瞳科技宣布自主研发的万语医疗大模型完成升级并接入DeepSeek R1模型,消息公布后的10个交易日内,股价累计上涨21%,创下过去8个月以来的新高。

鹰瞳科技成立于2015年,主要提供眼科影像识别方案,其拳头产品Airdoc-AIFUNDUS 1.0是国内首个获批三类医疗器械证的糖尿病视网膜病变辅助诊断软件。通过眼底图像判断全身疾病尤其是糖尿病视网膜病变的诊断方式已受到业界认可,是医疗AI影像竞争最激烈的方向之一。

2024年7月,鹰瞳科技公司宣布研发万语医疗大模型,试图从单一影像诊断向全科医疗问答、健康管理领域延伸。根据鹰瞳科技介绍,鹰瞳万语用于帮助医疗专业人员快速获取医学信息、临床指南和研究结果,提升决策效率;同时,也为患者提供个性化的健康状况分析和治疗方案建议,助力健康管理。2月7日的升级,能让万语医疗大模型在数据处理速度、疾病识别准确率上有所提升,并且能提供更个性化的健康管理体验。

不过,万语医疗大模型的实际应用情况难以评判,官网仅以图片形式展示产品,也未公布与哪些医疗服务机构合作应用。根据中信证券的研报,中国企业发布的AI医疗垂类大模型数量已超50个,该赛道的竞争相当激烈。单单是问诊应用场景,就有腾讯的混元大模型、百度的灵医大模型、阿里的通义仁心、京东的京医千询等互联网大企业发布的模型。

在医疗AI领域,有诸多细分的应用场景,包括医学影像智能辅助诊断、临床专病智能辅助决策、智能陪诊、智能随访等,覆盖诊前、诊中、诊后的不同环节。垂直类的应用场景更容易落地应用,以微医控股为代表的AI慢性病健康管理服务,以及讯飞医疗科技(2506.HK)为代表的AI诊后管理系统已经实现商业化。相比之下,鹰瞳的万语医疗大模型既能帮助医生诊断,又能服务患者,应用场景并不细化,商业化路径反而模糊。

事实上,万语医疗大模型并不是鹰瞳科技首个涉足的新领域。2023年,公司在近视防控领域布局,推出了近视防控AI产品和视觉训练AI等治疗端产品。2024年上半年财报显示,近视防控 AI 产品服务用户数量达到 1.6 万,视觉训练AI产品已经覆盖全国800余家医院。但是,公司并未具体披露这项新业务带来的收入,仅仅表示该业务所在的眼健康业务分部在2024年上半年的收入同比增长22%至3,800万元。不过,由于近视治疗仪器自去年7月被重新归为第三类医疗器械,鹰瞳科技最近半年已无法再销售近视防控 AI 产品,还在申请销售所需的资质认证。

陷入亏损泥潭

鹰瞳科技在2021年11月登陆港股市场时,发行价为75.1港元/股,可如今股价长期在10港元左右徘徊,市值缩水超过八成。鹰瞳科技的财务表现始终是市场争议焦点,自2019年以来,公司长期净亏损,在2019年到2023年累计亏损6.23亿元,到了2024年上半年,虽然营收同比增加13.59%至9,371万元,但净亏损同比扩大117.75%至8,149万元,呈现“增收不增利”的恶性循环。

让我们来具体看鹰瞳科技的财务数据,作为一间技术驱动的公司,其成本结构明显失衡。2024年上半年研发开支下滑13.33%至4,900万元,与其“技术驱动”的定位背道而驰,但销售与行政开支合计8,019万元,远超过研发投入;254名员工半年来的总薪酬成本高达1.03亿元,甚至超过了同期的营收。

鹰瞳科技若是希望在医疗大模型行业取得突破,需要进一步加大研发投入,但截至2024年中,公司所持有的现金及现金等价物降至5.48亿元,恐难以支持大规模研发活动。当前鹰瞳科技的市销率仅有7倍,同样深耕医疗AI的讯飞医疗科技市销率为36倍。虽然医疗AI的前景广阔,但也面临着难以商业化和变现的问题,鹰瞳科技能否在医疗大模型市场分得一杯羹,仍需时间验证。

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新闻

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QMSK is involved in auto insurance for accidents

纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

这家汽车保险售后服务提供商,将首次公开募股目标扩大为最初四倍,募资上限达3,700万美元 重点: 继纳斯达克宣布拟要求中概股募资额不低于2,500万美元后,青民数科大幅调高纳斯达克上市规模 这家公司最新财年营收增长38%,但因扩张开支激增,导致利润下降近10% 阳歌 青民数科(青岛)技术服务有限公司最新修订的纳斯达克上市申请中,最引人注目的并非汽车保险理赔服务的业务动态,而是募资规模的巨量级上调。不过,此次将募资目标从900万美元提升至上限3,700万美元,并不意味着公司对投资者认购热情的信心上升。 实际上,此次激进扩容直接源于纳斯达克本月早些时候,宣布拟严控中概股小规模上市。此类募资通常不足1,000万美元的微型上市,已成纳斯达克中概股主流,公众流通股比例普遍低于总股本的10%。 此类低流通量易引发股价剧烈波动,通常呈现单边下跌态势。当股价闪崩时,缺乏经验的散户往往损失惨重。雪上加霜的是,多数企业采用激进的估值定价,使其上市后股价大幅回落几成定局。 回溯今年3月首度申请赴美上市时,青民数科完全符合上述情况。这家向车险企业提供理赔风险评估等增值服务的公司,据其1月原始申请及3月修订文件披露,最初募资目标仅600万至900万美元。当时,公司计划售出的150万股,仅占总股本约9%。 最新修订文件中,其募资目标已大幅跃升至2,500万至3,750万美元区间,对应每股4至6美元。当前,公司拟售625万股,为原始方案四倍有余,占扩股后总股本比例近30%。 募资规模与流通股比例的双重提升,显然是对纳斯达克9月3日拟修订中概股上市标准的直接回应。新规要求所有中概股募资额不低于2,500万美元,公众流通股市值需达1,500万美元。若流通股市值跌破500万美元,将自动启动暂停交易及退市加速机制。 上周五提交的修订版招股书中,青民数科明确提及纳斯达克待实施的新规,该标准尚需美国监管部门批准。 公司声明:“若新规生效,将大幅提高我司等发行人的上市及维持上市门槛。无法满足修订后的上市要求,可能导致我们难以在纳斯达克挂牌或维持上市地位,从而对证券流动性、市场能见度及整体变现能力造成重大不利影响。” 估值高企 青民数科每股4至6美元定价区间及上市后2,125万股总股本,对应市值介于8,500万至1.27亿美元之间。按截至2025年3月财年最新年报利润计,中位数市盈率(P/E)达47倍;其市销率(P/S)中位数为2.2倍。 相较中国车险领域同业,上述估值均显偏高。在港上市的众淼控股(1471.HK)涵盖车险业务,市盈率37倍、市销率7.8倍。而处于亏损状态的保险经纪商手回集团(2621.HK)与车车科技(CCG.US)市销率仅分别为0.68倍及0.19倍。 尽管青民数科或因已有盈利且增速较快,可尝试更高估值溢价,但现实是投资者较难认同。如同我们之前指出,采取激进估值的中概股首日交易常现股价大跌,往往在数月甚至数日内市值腰斩。 待观其效,青民数科会维持高估值,抑或因募资规模巨幅扩容,需引入超计划的投资者而被迫下调定价。 最后,审视财务数据,公司基本面确具优势。青民数科通过覆盖中国大部地区的10,651个服务网点开展业务。风险评估服务单价低廉,截至2025年3月财年平均价50美元,较上年48.80美元微涨2.5%。 招股书显示,最新财年客户数量从35家增至64家,增幅显著。表明其客户群虽集中但仍具规模,涵盖若干“头部保险公司”。 伴随客户群扩容及单笔风险评估成本上升,公司最新财年营收同比增长38%,从截至2024年3月的3,460万美元增至4,770万美元。其毛利率保持相对平稳,从上年9.6%微降至9.2%。但为支撑扩张投入的运营开支激增近两倍,致使其最新财年利润同比下降8%,从244万美元降至225万美元。 总体而言,青民数科上市,基本面相对扎实,募资规模与流通比例的巨幅提升预示未来赴美中概股的转型方向。但当前估值诉求仍显激进,意味公司最终可能被迫将发行价降至当前4至6美元区间以下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:祖龙娱乐斥2,420万美元购理财产品

研发移动游戏的祖龙娱乐有限公司(9990.HK)上周五公布,斥资2,420万美元购入一系列理财产品,其中于上周斥1,260万美元购入债券挂钩票据,并以500万美元购入三年期首年不可赎回票据。 另外,去年通过瑞银新加坡认购本金660万美元的24个月美元股票挂钩双赢本金返还票据。 公司表示,购入理财产品是合理有效使用阶段性闲置资金,以提高公司的资金收益。同时,通过风险考虑及比较不同报价后,认为可从认购事项中取得相对稳定收益,符合资金的安全及流动性目标。 祖龙娱乐周一平开报1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

据国内媒体报道,高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯,为其本月底启动IPO铺平道路。 根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示,中信证券与海通国际担任承销商,但不同集团尚未公布具体募资目标。 据更新文件披露,该公司2025年上半年收入同比增长25%,由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%,从2,820万元增至4,850万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里