1475.HK
Nissin Foods unlikely to report exciting news for the new year

港人北上深圳消费成风,加上内地消费增速放缓和人民币疲软,日清食品第一季延续去年收入减少但利润增加的势态,由于负面因素短期很难改善,预计今年日清的业绩难有惊喜

重点:

  • 日清今年首季收入同比减少7.1%,股东应占溢利则增长7.31%,主因是原材料成本回落所致
  • 通过面食产品升级已难取得效果,公司去年收购日清越南,希望将业务由大中华扩大至越南

罗小芹

在香港上市“三家泡面股”中,无论在产品迭代升级,还是拓展中国内地市场,日清食品有限公司(1475.HK)都不及竞争对手康师傅(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)进取,近年公司积极扩展销售地域如越南,强化其“合味道”品牌,并推行高档袋装即食面,希望收复泡面市场的份额。

不过,从日清今年第一季业绩看,去年收入减少、净利润增加的势态仍然持续。截至3月底止收入同比减少7.1%至9.63亿港元,股东应占溢利增长7.31%至1.18亿港元,净利润率提升至12.3%,主要原因是原材料成本回落所致。

如果将日清第一季收入延伸至全年,与去年全年收入38.33亿港元相若,但股东应占利润和净利润率都较去年的3.3亿港元和8.61%都有很大改善,翻查日清过去五年业绩,去年的净利润率属于区间上限,以往净利润率一般维持在7至8%间。

为了提升泡面食品的利润率,或抵销上游原材料涨价带来的影响,三家在港上市的泡面股一直以产品升级(口味、包装等)或者推出毛利率较高些的新产品来应对,但随着产品升级来提升利润率的边际效益愈来愈低,最终日清于2022年打响加价第一枪。

加价影响收入

2022年初,日清将旗下泡面“合味道”、“出前一丁”两大明星产品直接上调售价,是该公司自2011年首次调整内地面食价格。当时市占率超日清的康师傅和统一企业都没有涨价,日清上调被视为基本面食泡面的价格,实时被消费者吐槽“勇气可嘉”,但事实是泡面股的利润率被挤压至危险水平,迫使企业要作出行动。

去年康师傅和统一企业的净利润率分别为3.9%和5.8%,日清较为占优,但日清以面食为主,并未列出饮料分部收入,而康师傅和统一企业的饮料收入都超过食品(主要为面食),而饮料的净利润率一般超过食品约10个百分点,以统一企业为例,去年食品的净利润为0.8%,饮料的净利润率为10.9%,反映竞争激烈的泡面市场已到了难以图利的尴尬境地。

当然,日清维持相对较高的利润率,便要牺牲收入增长作为代价。康师傅去年收入达804亿元,方便面分部收入为287.9亿元,统一企业去年收入为285.9亿元,方便面分部收入为95.94亿元,两者都大幅抛离日清的38.33亿港元。

日清2022年上调旗舰面食产品价格,是不得已之举,同年收入同比亦增长5.2%至40.68亿港元。不过,在内地经济和内需持续疲弱下,泡面销售市场增速明显放缓,去年日清收入倒退5.8%,但股东应占利润仍稳步增长,算是有所交代。

积极进军越南

随着内地与香港市场表现疲软,日清去年6月收购日清越南约66%权益,正式将业务范围由大中华地区拓展至越南。今年首季香港及其他亚洲业务收入同比减少3.4%,过去一年日清越南大幅扩展当地的销售渠道,市场需求亦见上升,但港人北上深圳消费成风,消费模式出现改变,抵销了越南业务的增长。中国内地业务收入减少9.1%,若换算人民币计,收入减少5.7%,主要受内地消费增长速度减慢的负面影响所致。

基于拖累日清增长的因素短期内难有改变,预计今年日清难有惊喜,目前该股的延伸市盈率为16.4倍,与康师傅和统一企业的16.6倍和17倍其实都略为偏贵,日清股息率为3.04%,与康师傅相若,低于统一企业的5.95%,无论如何,都欠缺一个买入日清的理由。

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