创响生物反向收购登美股开启中国药企出海新模式

2025年01月02日

IKNA.US

此次合并交易预计将带来约1.75亿美元(12.77亿元)的资金，其中包括7,500万美元的超额认购私募融资

重点：

新公司将研发创响生物从和黄医药授权引进的单克隆抗体 IMG-007，有望治疗特应性皮炎等免疫性疾病
创响生物创始人、董事长兼首席执行官王健有深厚的资本运作经验

莫莉

在国内市场日益内卷的背景下，中国创新药物企业纷纷将发展目光投向国际市场，尽管行业内主流的“出海”道路是与海外医药企业进行授权合作(license out)，或是通过港股、美股IPO对接海外资本市场。不过，上周一，中国创新药企创响生物(Inmagene Biopharmaceuticals)与美国医药企业 Ikena Oncology(IKNA.US)达成合并协议，创响生物通过反向收购的方式借道登上美股舞台，开启中国 Biotech 出海的新模式。

Ikena表示，此次合并交易预计将带来约1.75亿美元(12.77亿元)的资金，其中包括7,500万美元的超额认购私募融资。参与本次私募认购的机构阵容豪华，不仅吸引了Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等国际一线基金加入，也获得了创响生物原有股东 BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed的认购。

此次合作已获得两家公司董事会的批准，预计于2025年年中完成。在新公司中，Ikena的股东预计持有约 34.8% 的股份，创响生物股东预计持有约 43.5% 的股份，新加入的融资投资者预计持有约 21.7% 的股份。合并后的公司将以 “ImageneBio” 的名字开启新征程，并在纳斯达克以“IMA”为股票代码进行交易。

并购交易带来的约1.75亿美元将主要用于支持创响生物从和黄医药(0013.HK)授权引进的单克隆抗体 IMG-007，这是一种靶向OX40的新型拮抗性单抗，有望治疗特应性皮炎等免疫性疾病。OX40是一种重要的T细胞共刺激分子，能够通过促进效应T细胞的增殖和存活以及抑制调节性T细胞(Tregs)来调节免疫反应。基于OX40靶点开发的抗体有望在癌症、特应性皮炎等免疫相关疾病的治疗中发挥重要作用，安进公司 (AMGN.US)、赛诺菲 (SAN.PA)等跨国药企均在开发靶向OX40的抗体药物。

IMG-007由和黄医药研发，2024年2月2日，创响生物根据2021签订的战略合作条款，行使了IMG-007授权许可相关的选择权，和黄医药从中获得最高9,250万美元的开发里程碑付款和最高可达1.35亿美元的潜在的商业销售里程碑付款以及商业化后分成。在2024年5月，创响生物宣布，IMG-007在特应性皮炎患者中的临床2a期研究产生了积极的中期结果，IMG-007在斑秃患者中的全球2a临床研究结果亦有望在近期产生。

实现快速上市

在医药投融资领域， “寒冬”可以作为2024年的关键词，A股市场上医药板块仅有2家企业成功上市，成功登陆港股“18A”企业也仅有个位数，在市场最为火热的2021年，甚至有20家未盈利生物医药公司在港股上市。与此同时，受中美关系等地缘政治因素影响，中概股在美股的估值也偏低，近年来少有中国医药企业可以冲击纳斯达克。

创响生物的上一次融资还要追溯到2021年6月，当时完成了1亿美元的C轮融资，由弘晖资本和瑞伏医疗创投基金(Panacea Venture)共同领投，鼎珮资产管理(VMS)、前海勤智(Triwise)、昆仑资本等一众知名基金参与融资。虽然创响生物并未公开其资金使用状况，但是在当前的融资寒冬中，无论是筹集业务所需的资金还是为投资者寻求一条退出之路，都相当不容易。

当IPO募资这条传统上市之路不太顺畅之际，创响生物选择的合并之路可谓另辟蹊径。这与创响生物创始人、董事长兼首席执行官王健的履历有关，作为哥伦比亚大学神经生物学博士，王健曾经是国际知名医药投资基金奥博资本(OrbiMed)的全球合伙人，以及奥博亚洲(OrbiMed Asia)的创始合伙人，积累了深厚的资本运作经验。2023年9月，拥有40年金融投资经验的David Topper成为创响生物的首席财务官，他曾经主导New Amsterdam Pharma通过SPAC合并上市。

被选择的标的Ikena Oncology则是在2021年实现美股上市，专注于基因和生物标志物驱动的精准肿瘤治疗，曾与百时美施贵宝达成两条管线的合作开发协议，但是随着这项合作在2024年2月终止，Ikena Oncology业务遭受了重大打击，同年5月，Ikena Oncology继续削减管线，并裁掉了超过一半的剩余员工，寻求被收购。

如今，Ikena Oncology得以与创响生物合并，首席执行官Mark Manfredi博士表示：“我们相信IMG-007有可能对炎症性疾病患者产生极大的影响，同时也为我们的股东创造价值。”的确，这一合作让创响生物获得了纳斯达克上市公司的控制权以及巨额资金，Ikena Oncology也有了重振旗鼓的机会，实现了双方的共赢，也为众多在融资困境中挣扎的中国Biotech提供新的出海思路。

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医疗保健/生物技术

和黄医药, 纳斯达克, 创响生物, 反向收购

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2025年12月29日

0358.HK

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简讯：澳博完成收购凯旋门将转为自营娱乐场

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2025年12月29日

0880.HK

Beijing Stock Exchange hosts 38 IPOs this year

香港靠边站？北交所将成为中国IPO新枢纽

成立于2021年的北京证券交易所，目标是为较小型的科技初创企业提供融资渠道，今年至今已完成38宗新股上市，较2024年增加逾五成重点：成立仅四年的北交所今年低调爆发，已协助38家初创公司共集资约10亿美元北交所正审核另外172家上市申请，数量不仅高于上海、深圳两地，甚至比科创板与创业板分别多出逾三倍　沈如真今年香港新股市场热度高企，上市热潮让其成为全球最火热的新股市场。不过在中国首都北京，一股相对低调、却同样不容忽视的热潮，正于北京证券交易所逐渐成形，该交易所过去一度被视为资本市场的边缘角色。这股低调的上市潮，正吸引大批有意挂牌的企业与投资者。这家由国家主席习近平于四年前推动成立、为创新型中小企业提供融资渠道的平台，2025年已完成38宗新股上市，较去年增加逾50%。按新上市数量计，北交所有望超越同样主打初创企业的上海科创板及深圳创业板。受投资者对小型科技股兴趣急升带动，这个过去备受忽视的交易所，目前正在审核的上市候选企业数量，已超过两个大型对手市场的总和。分析人士预期，这股动能将延续至明年，因北京正加强北交所为中国“专精特新小巨人”企业融资方面的角色，而这些企业正是推动供应链自主、科技自立与产业升级的重要一环。中国银河证券在2026年策略报告中指出，北交所正协助企业“由小而美转型为强而久”。报告补充称，这亦有助中国建立多层次资本市场体系，为处于不同发展阶段的企业提供融资支持。上市新枢纽 2025年，中国初创企业透过北交所上市集资约72亿元（10亿美元）。尽管与今年香港新股市场约368亿美元的集资规模相比，仍显得微不足道，但北交所的新股集资额仍按年增长约40%。值得一提的是，北京的上市项目规模普遍远小于香港，主因是上市企业多属发展较早期、更聚焦细分市场业务的公司。今年在北交所上市的38家公司，包括精密设备制造商珠海南特科技（920124.BJE）、医疗诊断企业丹娜生物（920009.BJE），以及能源设备制造商长江能科（920158.BJE）。相比之下，科创板今年约有十多宗新股上市个案，创业板约30宗，但这两个市场的平均集资规模亦明显较大。更加突显这场低调变革的是，北交所目前正审核172宗上市申请，数量分别是科创板（44宗）及创业板（34宗）的三倍以上，审计机构毕马威引述投行人士表示，愈来愈多希望加快上市进度的中小企业，正被北交所吸引，因其上市申请门槛在中国各大板块中最为宽松。北京亦设有另一个交易平台——全国中小企业股份转让系统（新三板），但由于投资者准入门槛较高，导致成交稀疏、流动性偏低，长期难以吸引企业挂牌。中国证监部门于2024年初大幅收紧上海及深圳市场的上市审批，当中尤以聚焦生物科技、半导体等“硬科技”的科创板最为明显，这亦是中国推动相关领域自给自足战略的一部分。面对沪深市场高不可攀的上市门槛，不少企业转而寻求在门槛较低的北交所上市。随着等待时间拉长、耐性耗尽，已有数十家公司撤回在中国两大交易所的上市申请，改为转战北交所挂牌。例如，山东海奥斯生物科技本月宣布，已聘请投行协助筹备在北交所上市。这家胶原蛋白肠衣生产商此前原计划在深圳上市。其他转投北交所的企业，还包括北京金万众机械科技、族兴新材、北京贝尔生物，以及金融科技公司赞同科技。北京方面亦透过简化审核流程、公布涵盖更广泛申请对象的上市标准，以及推出改善市场流动性的措施，积极吸纳这类企业。交易热潮北交所的基准指数北证50指数，今年以来已上升逾40%，跑赢沪深300指数的18%升幅，以及香港恒生指数约30%的表现。随着散户与机构投资者纷纷进场，市场日均成交额较去年增加一倍以上，约达300亿元。华源证券指出，交易帐户数量已接近1,000万个，高于2024年底的760万个。北交所之所以能够跑赢成立更早的新三板，部分原因在于其对投资者的准入要求较低。投资北交所的投资者只需具备不少于50万元的资产门槛，与科创板相同，且仅为新三板100万元的一半。华源证券指出，随着上市与投资者之间可能形成正向循环，新股在北交所上市首日平均涨幅高达354%，明显高于上海市场的222%及深圳市场的206%。这种大幅上涨，部分源于交易所规则往往要求企业以偏低价格定价。不过，北交所新股表现明显优于沪深市场，仍反映出市场对这个较新的交易平台抱有更高的热情。分析人士认为，北交所仍具备庞大成长空间，即使今年快速扩张，其整体规模仍未达到政府的期待。即便经历今年的爆发式增长，北交所的总市值仍不足一万亿元，仅为上海市场65万亿元及深圳市场43万亿元的一小部分。方正证券预期，北交所将于2026年持续推进制度改革，以吸引更多上市申请并吸纳投资者。例如，公募基金公司料将在北交所推出ETF产品，为市场引入新增资金，而随着更多科创企业上市，养老基金及外资机构的参与度亦有望提升。 2021年9月北交所成立时，国家主席习近平曾指出，该所应成为“服务创新型中小企业的枢纽”。随着中美竞争加剧、全球第二大经济体的增长动能放缓，这一使命变得愈发迫切。同时，中国正制定涵盖2025年至2029年的新一轮五年规划，北交所有望在相关融资安排中发挥重要作用。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月29日

简讯：成立投资基金林斌减持20亿美元小米股份

手机制造商小米集团（1810.HK）周一公布，联合创始人、执董及副董事长林斌计划自明年12月开始，每12个月出售5亿美元小米股份，累计出售不超过20亿美元股份。公司表示，林斌减持小米所得款项，将用于成立投资基金，并强调林斌对集团业务前景充满信心，并将长期服务于集团。林斌曾在微软及谷歌任职，2010年与雷军创办小米，任职公司总裁至2019年。林斌现持有小米约18.35亿股B类股份，占公司已发行股本8.56%，按现股价计算，股份价值超过100亿美元。周一小米股份开市跌1.4%报38.68港元，过去一年公司股价由高位下跌37%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月29日

1810.HK

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