创响生物反向收购登美股开启中国药企出海新模式

2025年01月02日

IKNA.US

此次合并交易预计将带来约1.75亿美元(12.77亿元)的资金，其中包括7,500万美元的超额认购私募融资

重点：

新公司将研发创响生物从和黄医药授权引进的单克隆抗体 IMG-007，有望治疗特应性皮炎等免疫性疾病
创响生物创始人、董事长兼首席执行官王健有深厚的资本运作经验

莫莉

在国内市场日益内卷的背景下，中国创新药物企业纷纷将发展目光投向国际市场，尽管行业内主流的“出海”道路是与海外医药企业进行授权合作(license out)，或是通过港股、美股IPO对接海外资本市场。不过，上周一，中国创新药企创响生物(Inmagene Biopharmaceuticals)与美国医药企业 Ikena Oncology(IKNA.US)达成合并协议，创响生物通过反向收购的方式借道登上美股舞台，开启中国 Biotech 出海的新模式。

Ikena表示，此次合并交易预计将带来约1.75亿美元(12.77亿元)的资金，其中包括7,500万美元的超额认购私募融资。参与本次私募认购的机构阵容豪华，不仅吸引了Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等国际一线基金加入，也获得了创响生物原有股东 BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed的认购。

此次合作已获得两家公司董事会的批准，预计于2025年年中完成。在新公司中，Ikena的股东预计持有约 34.8% 的股份，创响生物股东预计持有约 43.5% 的股份，新加入的融资投资者预计持有约 21.7% 的股份。合并后的公司将以 “ImageneBio” 的名字开启新征程，并在纳斯达克以“IMA”为股票代码进行交易。

并购交易带来的约1.75亿美元将主要用于支持创响生物从和黄医药(0013.HK)授权引进的单克隆抗体 IMG-007，这是一种靶向OX40的新型拮抗性单抗，有望治疗特应性皮炎等免疫性疾病。OX40是一种重要的T细胞共刺激分子，能够通过促进效应T细胞的增殖和存活以及抑制调节性T细胞(Tregs)来调节免疫反应。基于OX40靶点开发的抗体有望在癌症、特应性皮炎等免疫相关疾病的治疗中发挥重要作用，安进公司 (AMGN.US)、赛诺菲 (SAN.PA)等跨国药企均在开发靶向OX40的抗体药物。

IMG-007由和黄医药研发，2024年2月2日，创响生物根据2021签订的战略合作条款，行使了IMG-007授权许可相关的选择权，和黄医药从中获得最高9,250万美元的开发里程碑付款和最高可达1.35亿美元的潜在的商业销售里程碑付款以及商业化后分成。在2024年5月，创响生物宣布，IMG-007在特应性皮炎患者中的临床2a期研究产生了积极的中期结果，IMG-007在斑秃患者中的全球2a临床研究结果亦有望在近期产生。

实现快速上市

在医药投融资领域， “寒冬”可以作为2024年的关键词，A股市场上医药板块仅有2家企业成功上市，成功登陆港股“18A”企业也仅有个位数，在市场最为火热的2021年，甚至有20家未盈利生物医药公司在港股上市。与此同时，受中美关系等地缘政治因素影响，中概股在美股的估值也偏低，近年来少有中国医药企业可以冲击纳斯达克。

创响生物的上一次融资还要追溯到2021年6月，当时完成了1亿美元的C轮融资，由弘晖资本和瑞伏医疗创投基金(Panacea Venture)共同领投，鼎珮资产管理(VMS)、前海勤智(Triwise)、昆仑资本等一众知名基金参与融资。虽然创响生物并未公开其资金使用状况，但是在当前的融资寒冬中，无论是筹集业务所需的资金还是为投资者寻求一条退出之路，都相当不容易。

当IPO募资这条传统上市之路不太顺畅之际，创响生物选择的合并之路可谓另辟蹊径。这与创响生物创始人、董事长兼首席执行官王健的履历有关，作为哥伦比亚大学神经生物学博士，王健曾经是国际知名医药投资基金奥博资本(OrbiMed)的全球合伙人，以及奥博亚洲(OrbiMed Asia)的创始合伙人，积累了深厚的资本运作经验。2023年9月，拥有40年金融投资经验的David Topper成为创响生物的首席财务官，他曾经主导New Amsterdam Pharma通过SPAC合并上市。

被选择的标的Ikena Oncology则是在2021年实现美股上市，专注于基因和生物标志物驱动的精准肿瘤治疗，曾与百时美施贵宝达成两条管线的合作开发协议，但是随着这项合作在2024年2月终止，Ikena Oncology业务遭受了重大打击，同年5月，Ikena Oncology继续削减管线，并裁掉了超过一半的剩余员工，寻求被收购。

如今，Ikena Oncology得以与创响生物合并，首席执行官Mark Manfredi博士表示：“我们相信IMG-007有可能对炎症性疾病患者产生极大的影响，同时也为我们的股东创造价值。”的确，这一合作让创响生物获得了纳斯达克上市公司的控制权以及巨额资金，Ikena Oncology也有了重振旗鼓的机会，实现了双方的共赢，也为众多在融资困境中挣扎的中国Biotech提供新的出海思路。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

和黄医药, 纳斯达克, 创响生物, 反向收购

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

行业简讯：多晶硅供应过剩制造商成立合资应对

财新周三报道，为化解困扰行业的产能过剩问题，多家中国头部多晶硅制造商联合成立新公司。过去两年大规模新增产能，导致多晶硅价格断崖式下跌，此举标志政府主导行业纾困的最新进展。财新报道，北京光和谦成科技有限责任公司的新合资企业于周二正式成立，注册资本30亿元。其股东包括九家中国顶尖多晶硅制造商（光伏板核心原材料）以及中国光伏行业协会。全球最大多晶硅生产商通威股份（600438.SH）旗下子公司作为最大股东持股30.35%，该公司高管透露，管理层由多位行业资深人士组成，未来将着力探索战略合作、推动技术升级并优化现有产能。历经两年激进扩产后，占全球产量最大的中国多晶硅产业，去年底年产能达320万吨，约为市场需求的一倍。为遏制价格持续探底，多家制造商已削减产量，目前开工率普遍维持在50%或更低水平。随着多晶硅价格6月下旬企稳回升，多家生产商股价同步反弹。通威股价较6月下旬低点上涨逾40%，而大全新能源（DQ.US；688303.SH）在美的股价已翻了一倍多。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

DQ.US

600438.SHG

老“鸭”伏枥志在千里周黑鸭欲重夺江湖地位

主打卤鸭脖零食的连锁品牌周黑鸭近日在东南亚开出首家门店，同时试图重振中国业务重点：周黑鸭已在马来西亚开设中国境外首家门店，希望借此缓解本土过度竞争带来的压力这家卤鸭脖零食连锁品牌正削减国内门店数量，并在创办人重新出任行政总裁后，试图让品牌回归初心　谭英有人可能会说，周黑鸭最新开出的门店，是一间价值“3,500万美元的门店”。这正是仍然知名但已显老态的品牌，在宣布于马来西亚巴生港开店后所新增的市值。消息发布后，其股价在三个交易日内累计上涨7.7%。之所以引发市场兴奋，是因为这家以卤鸭脖闻名的连锁品牌，这一次终于踏出中国，迎来首家海外门店，并于12月5日正式开业。这似乎显示，投资者正等待、或者说期望这个“小小的海外起步”，能为公司带来一些转机。周黑鸭十年前还是“江湖大哥”，但近年面对一批新兴零食品牌的激烈竞争，整体表现已显疲态。市场更深层的期待是：这一步或许预示公司正走向更全面的转型。创办人周富裕从半退休状态回归，希望重新带领周黑鸭国际控股有限公司（1458.HK）回到成长轨道。周黑鸭在公告中表示：“新店开业，标志着集团海外扩张策略迈出重要一步，有助开拓新市场并推动长期可持续发展。”公司并指：“这次开店的成功，不仅能提升品牌在国际市场的影响力，也为集团日后在东南亚及其他海外市场的稳健拓展奠下可复制的营运基础。” 周黑鸭首家海外门店所在地巴生港，是马来西亚最大的港口，距离首都兼最大城市吉隆坡约42公里。如今，在中国零食市场选择愈来愈多的情况下，周黑鸭的吸引力已不如过往。周黑鸭在2016年于香港上市时仍处高峰，而那已是创办人周富裕在武汉菜市场摆出第一个小摊后的第22年。周富裕最初反覆试做卤鸭酱料，后来在2002年与妻子唐健芳正式创立这家连锁品牌。当年上市时，周黑鸭在38个城市拥有715家门店，年收入达24亿元（3.39亿美元），所处的卤味细分市场每年规模高达521亿元。其主打的卤鸭脖原本是传统小吃，却在十年前因为精准的社交媒体行销而意外获得中国千禧世代青睐。 “成功并不完全取决于味道。”其行政总裁郝立晓在2017年上市不久后说道，“我们卖的是一种与众不同的体验。”为迎合年轻族群，郝在周黑鸭门店内引入最新的虚拟实境游戏，并推出吸引18至35岁核心客群的包装设计。后来郝立晓接过管理权，周富裕则在公司上市后不久淡出管理层。两年后，最高管理位置由张宇晨接任，他曾在宝洁、欧莱雅、美泰与孩之宝等多家跨国消费品公司任职，并率先推动以加盟模式扩大规模的策略。竞争连锁品牌兴起但以绝味（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）为代表的新一波卤味竞争者迅速挤占这一细分市场，并在周黑鸭开始走弱之际录得强劲盈利增长。周黑鸭2019年收入下滑0.8%，全年盈利更大跌29.7%。张宇晨未能阻止颓势，并于2024年6月请辞，由创办人周富裕重新接任董事长及行政总裁。周富裕回归后迅速着手瘦身公司臃肿的营运架构，他关闭近1,000家表现不佳的门店，数量从2023年底的3,816家削减至今年中的2,864家。周黑鸭2024年业绩表现低迷，收入按年下降10.7%至24.5亿元，盈利亦下跌15%至9,820万元；但公司今年上半年的中期报告呈现出一些改善迹象，尽管上半年收入小幅降至12.2亿元，公司盈利却大增至1.08亿元，较去年同期增加逾两倍，显示周富裕的改革策略开始奏效。今年上半年，在门店数量大幅减少的情况下，周黑鸭录得总销量14,383吨，较去年同期的14,618吨仅小幅下降。更关键的是，期内客单价从一年前的55.57元降至53.56元，这是公司有意淡化“高端定位”策略的一部分，因为在经济放缓下，越来越多中国消费者变得不愿花钱。光大证券国际表示，周黑鸭今年下半年计划优化门店营运、重塑品牌形象，重新吸引千禧世代消费者。上半年，公司已进入Costco及沃尔玛山姆会员店等渠道，也拓展至鸣鸣很忙、万辰集团等大众化零食连锁渠道。然而，在中国市场疲弱的情况下，关店与拓展新渠道能带来的效果有限。据内媒报道，周黑鸭于2025年初定下最新海外策略，首步是透过马来西亚MiX特色便利店引入其真空包装产品。公司表示，海外业务将成为“关键增长引擎”，并以东南亚为起点，逐步拓展至欧洲、美洲及全球市场。东南亚向来是中国消费品牌出海的第一站，既能寻求增长，也能分散本土激烈竞争风险。到去年底，至少已有60家中国品牌在当地开出6,100家门店，借由该区域庞大的华人族群与相近的饮食偏好寻求成长。海外扩张对周黑鸭而言并非新想法，早在2020年11月，公司便透过发行公司债募得15.5亿港元，部分资金原定用于海外拓展，目标是在三年内于全球市场设立1万个销售点。可这项由前任掌舵人张宇晨推动的计划似乎从未落地，如今周富裕正试图追回失去的时间，开始在社交媒体上向国内外潜在受众推广产品，他多年来一直透过直播带货推广公司的卤味产品。去年12月，周富裕在露营时因身旁的炉具爆炸而被烫伤、全身缠满绷带，但翌日仍坚持在抖音开直播。如今周黑鸭正努力重返中国零食市场的主舞台并拓展海外版图，这种韧性或许正是公司此刻最需要的。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

1458.HK

简讯：舜宇光学上月车载镜头出货激增近七成

光学零件制造商舜宇光学科技（集团）有限公司（2382.HK）周三公布，公司11月手机镜头出货量1.19亿件，按月跌2.3%，按年升7.5%。期内，车载镜头出货量达1,263.4万件，按年大增69.4%，公司归因于客户端需求的提升；玻璃球面镜片出货量按年上升13.8%至253.5万件。其他镜头则录得同比33.0%的跌幅，出货量为1,064.3万件。光电产品方面，同样受惠于客户端需求的提升，手机摄像模组出货量为4,149万件，按年上升10.9%，不过按月则下跌7.8%。其他光电产品出货量为651万件，按年增7.6%，按月则下降 5.4%。此外，光学仪器类的显微仪器出货量为 24,116件，按月升22.1%，但按年则微跌3.2%。舜宇光学股价周四高开，至中午休市报66.4港元，转跌2.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 --

2025年12月11日

2382.HK

简讯：大疆教父孵化的独角兽希迪智驾招股集资14亿

自动驾驶矿卡生产商希迪智驾科技股份有限公司（3881.HK）周四公开招股，发售540.8万股，每股售价263港元，一手10股，入场费2,656.52港元，最高集资14.2亿港元，本月16截止认购，19日正式上市。公司是由大疆创始人汪滔在香港科技大学的导师李泽湘创立，李教授不但支持汪滔成立大疆，更一度担任大疆董事长，为大疆培育人才及提供管理意见，更给予人脉帮助。上市前希迪智驾已先后进行八轮融资，合共筹集资金近15亿元，投资者星光熠熠，包括有红杉、新鼎资本及联想控股。公司过去三年亏损持续扩大，去年蚀5.8亿元，按年上升127%。公司今年上半年收入4.08亿元，同比上升58%，但亏损扩大271%至4.55亿元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

3881.HK

重点：