内地收入下滑明显翠华插足大学餐饮

2024年12月04日

1314.HK

Tsui Wah has decided to venture into university campus dining

内地与香港餐饮业持续萧条，翠华中期业绩下滑近一成，公司决定进军大学餐饮市场

重点：

内地市场收入1.9亿港元，同比减少15.3%
将在上海复旦大学开店，首次涉足大学餐饮市场

李世达

消费降级对餐饮业来说，象是一场难以阻挡的瘟疫，曾经人声鼎沸、客流如织的场景，如今只能出现在业者的记忆里。继大快活(0052.HK)、大家乐(0341.HK)与谭仔国际(2217.HK)公布业绩下滑后，香港茶餐厅品牌翠华控股有限公司(1314.HK)也难以幸免。

翠华近日公布截至今年9月底止六个月的中期报告，期内收入同比下跌9.8%至4.5亿港元，股东应占溢利为642.3万港元，同比减少4.8%。

从账面数字来看，翠华的表现似乎没有许多同业那般惨烈。谭仔国际(2217.HK)中期净利大跌55.8%；大快活(0052.HK)跌50%至60%；大家乐(0341.HK)也下跌近30%。

这或可归因为翠华过去几年大量关闭门店，减少亏损所致。据2018年数据，当时全香港仍有30家门店，但在筲箕湾分店今年2月因租约问题结业后，全港以翠华为品牌的餐厅只剩下六间，等于六年内数量减少近八成。

尽管疫情已经过去，集团仍然在减少门店。根据中期报告，截至9月底，公司旗下餐厅数目(包含合营企业)减至69间，较今年3月底减少三间，较去年同期则减少四间。

尽管门店数量减少，但香港市场的收入仍是所有市场最多。截至9月底止六个月，香港市场收入2.4亿港元，同比下滑6.4%；内地市场收入1.9亿港元，同比大减15.3%。中国澳门与新加坡的收入则按年大升40.7%，不过仅占总收入约2%。

从收入下滑幅度来看，内地收入的萎缩应是公司最头痛的问题。

港茶餐厅吸引力下降

曾几何时，由于香港影视作品的风靡，港式茶餐厅吸引了大量内地消费者，其中翠华更是内地自由行旅客食评主要推荐的港式茶餐厅。

挟着高知名度，翠华在2009年在上海开出第一家内地分店，并在三年后的2012年在香港上市，成为第一家上市的茶餐厅。至如今，翠华在内地的餐厅数量早已超过香港。

然而，随着越来越多茶餐厅品牌出现，同质化的问题也慢慢浮现。除了装修风格多偏向“港式怀旧风”外，菜品也都大同小异，港式奶茶、奶油猪、还有周星驰电影《食神》里的“黯然销魂饭”(其实就是叉烧饭加蛋)，几乎每家茶餐厅都点得到。

随着香港影视作品减少，港风退烧，一些内地品牌茶餐厅也开始“去港化”，如广州、深圳常见的文通冰室，尽管门店装潢仍然很港式，但已不再号称“港式茶餐厅”，而是“中国西餐开拓者”。

连锁茶餐厅对旅客的吸引力也快速下降。如今到香港自由行的内地旅客，更偏好在小红书上寻找在地美食“探店”，而不是到翠华这样的连锁店用餐。

更重要的是，与内地品牌相比，翠华价格偏高，性价比较低，当遇上消费降级的大潮，自然要面对更大的压力。

首次进军大学餐饮市场

似乎是意识到茶餐厅之路走不太远，翠华早已开始尝试多品牌经营，如2018年推出的日式料理餐厅“廿一堂”，或是将一些内地美食引入香港，如卖生煎包的“坚信号上海生煎皇”及川菜的“川辣堂”等，甚至在2022年推出自家外卖品牌“快翠送”。

然而这些品牌似乎都雷声大雨点小，除“廿一堂”和“坚信号上海生煎皇”在财报中仍有提及外，其他品牌只字未提。

公司表示，由于消费减少、竞争加剧以及消费行为的改变，内地及香港餐饮业的经营环境仍然面临重重挑战。公司已实施审慎管理方针，强制全面重新评估策略定位及营运效率，以展现策略的应变能力。

公司将在中环及尖沙咀重新开设分店，并进行策略性重新定位，将采用全新的品牌美学，并会推出独家限量产品。公司也将在上海复旦大学EMBA大楼旁开设一间翠华餐厅，首次涉足大学餐饮市场。

据艾媒咨询发表的“2024中国大学生消费行为调查研究报告”预计，2024年内地在校大学生的年度消费规模约8,500亿元。包括海底捞(6862.HK)、中式快餐品牌老乡鸡，都已宣布进军校园。

目前翠华市盈率为7.5倍，低于太兴集团(6811.HK)的10.3倍、大家乐的13.3倍与谭仔国际的15.6倍，投资人似乎对其不抱太大期望。业绩公布后首个交易日，翠华股价大跌7.35%至0.227港元，显然市场对公司提出的新对策并不买账。

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消费

海底捞, 大家乐集团, 翠华, 谭仔国际, 周星驰, 太兴, 茶餐厅

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新闻

大模型智能体业务爆发云知声上半年收入增速翻倍

人工智能解决方案供应商云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）周三公布，预计2026年上半年收入介乎5.3亿元至5.8亿元（8,600万美元），按年增长31%至43%，收入增速较去年同期翻倍。分业务看，依托大模型能力的智能体业务预计录得收入5.15亿元至5.5亿元，按年大增200%至220%，成为主要增长动力。公司今年新拓展的大模型Token直接调用业务，上半年收入料约3,000万元，毛利率不低于60%；其中第二季收入约2,500万元，按季增长约500%。公司表示，上半年整体收入中，来自客户复购的收入占比超过60%，相关收入规模按年增长40%，反映核心业务具较高客户黏性。云之声股价周四高开，至中午休市报74港元，升8.58%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

9678.HK

Joinn’s profit figures spark market outbreak of “monkey fever”

昭衍新药净利润“狂飙”14倍纸面富贵能撑多久？

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益重点：由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。主业在盈亏边缘挣扎业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

6127.HK

603127.SHG

AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。终端承压上游受惠存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。在终端侧，智能手机市场首当其冲。以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。国产替代迎窗口展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

美伊冲突推升成本生力啤中期利润大跌

啤酒生产商香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周三表示，预计2026年上半年利润为1,140万港元，较去年同期的5,110万港元下降78%。公司指美伊冲突引发的亚洲地缘政治紧张局势，导致运营成本上升，对其出口量产生负面影响。公司2025年营收增长3.7%至7.37亿港元，同时全年扭亏为盈，实现利润7,620万港元，而2024年則亏损2,010万港元。公司股价今年下跌6.5%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月23日

0236.HK

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