与沙特企业设合资 晶科能源进军中东

公司宣布与两家当地企业成立一家价值10亿美元的合资企业，在中东生产尖端太阳能电池板

重点：

• 晶科能源与沙特阿拉伯两家合作伙伴成立一家10亿美元的合资企业，年产10吉瓦太阳能电池和10吉瓦太阳能组件
• 此次合作正值中国太阳能公司在全球范围内扩大制造规模，沙特阿拉伯也在能源之外发展多元化经济

阳歌

太阳能电池板巨头晶科能源股份有限公司(JKS.US; 688223.SH)成为最新一家踏上中国出口列车的公司，这列车越来越多地途经中东，并在沙特阿拉伯停留，沙特阿拉伯是该地区最富有的国家，同时也有着清洁能源雄心。

这家领先的中国太阳能电池板制造商周二宣布，与两家当地合作伙伴在沙特成立一家10亿美元的合资企业，生产尖端太阳能产品。其中一家合作伙伴是Renewable Energy Localization，被誉为该国“可再生和绿色能源技术制造领域全国龙头”，由该国的主权财富基金公共投资基金全资拥有。另一家企业是Vision Industries，这是一家沙特投资机构，专注于绿色能源技术。

此次合作对晶科能源和沙特来说都是个好主意，也是中国制造业与沙特阿拉伯资金之间关系日益甜蜜的一部分。

从晶科能源的角度来看，新工厂将扩大其全球生产设施网络，它们生产的太阳能电池板将避开西方对中国产品日渐增长的保护主义。对于沙特阿拉伯来说，这座大型工厂将帮助它实现自己的绿色能源生产目标，同时还能利用晶科能源领先的N型太阳能电池技术，跻身全球太阳能制造阵线。

这个消息公布之际，中国太阳能行业供应着全球80%以上的太阳能电池板，却因全球价格战而遭受重创，而这场价格战，是过去十年中国积累起来的过剩产能后果。美国和欧盟都呼吁中国减少或停止对产能建设的强力政府支持，称这扭曲了全球市场，令它们国家的制造商处于不利地位。

美国更进一步，从下个月开始把进口自中国的太阳能电池关税，从之前的25%提高到50%。欧盟尚未采取任何类似行动，不过它最近出于类似原因，对中国电动汽车(EV)开征反倾销关税。

晶科能源宣布成立新合资企业，为其陷入困境的美国上市股票注入了一些急需的活力。在周二的交易中，该股上涨7.3%，但由于对价格战和保护性关税的担忧，股价仍接近四年来的低点。

分析机构对该公司也相当悲观，对于这种高增长新兴行业的公司来说，这种情况很少见。雅虎财经调查的四家分析机构中，没有一家推荐该股。其中一家对其评级为“持有”，两家将其评为“表现不佳”，最后一家将其评为“卖出”。

这种悲观情绪反映在晶科能源的市盈率(P/E)上，仅为3.3倍，这是纺织或钢铁等利润率低、增长潜力有限的传统行业会出现的情况。这个数字在太阳能行业处于垫底的水平，落后于阿特斯太阳能(CSIQ.US)的5.8倍，也远不及中国隆基绿能(601012.SH)和美国第一太阳能(FSLR.US)的23倍。

重大新增产能

从投资10亿美元，计划年产10吉瓦太阳能电池和10吉瓦太阳能组件来看，在沙特的这家新工厂规模相当大将大大提高晶科能源目前的N型电池产能。去年底，公司的N型电池产能约为70吉瓦。这种电池被视为业内最先进的产品，也是新合资企业的重点。

晶科能源董事长李仙德表示：“此次合作是我们全球化战略执行的又一个重要里程碑，将进一步帮助我们优化全球制造和营销基础设施，并提升我们的全球竞争力。”

沙特工厂将成为晶科能源在美国、马来西亚和越南的其他海外制造设施的补充，是中国太阳能公司增加海外制造趋势的一部分。晶科能源是进军沙特的第一家大型企业，不过在越南和马来西亚设厂的隆基绿能表示，它也可能考虑在这个中东国家和美国设厂。晶科能源的竞争对手天合光能(688599.SH)在泰国和越南有厂，晶澳科技(002459.SZ)也在马来西亚有厂。

虽然东南亚通常是中国厂家的热门市场，但沙特阿拉伯的崛起才刚刚开始。这很大程度要归因于该国利用其庞大的现金储备，在石油和天然气外发展多元化经济，进入新能源和游戏等新兴产业。中国个人电脑巨头联想集团(0992.HK)于5月宣布了一项类似的合作，将与公共投资基金管理的另一家实体Alat合作，在沙特阿拉伯建设一座大型工厂。

虽然最新消息给晶科能源的股价带来了一些急需的提振，但至少从其财务状况看，投资者短期内很难对该公司兴趣大增。由于全球需求旺盛，年出货量近乎翻一番，该公司去年的收入增长了43%，达到1,190亿元。由于我们之前提到的产能过剩和价格战，预计增长将在今年陷入停滞，分析机构预计它的收入实际上会比去年略有下降。

公司的利润率和利润趋势看起来也不太乐观，原因同样是价格战。晶科能源今年一季度的毛利率为11.9%，较去年同期的17.3%下降了5个百分点以上。公司一季度的利润，也从去年同期的7.89亿元下降至6.09亿元，分析机构预计今年的年利润将比2023年下降一半以上。

总言之，这家新合资企业是晶科能源的一个小亮点，但在开始投产前的至少一年内，它不会给业务带来任何有意义的贡献。该公司的超低估值，可能也会为认为其股票超卖的投资者带来一些激励。但从商业角度来看，我们可能还需要再等至少一年或更久，才能看到公司有更积极的故事可讲。

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