优信烧钱迅猛滴答出手搭救

2024年09月16日

UXIN.US

这家二手车运营商将获得滴答出行的1,500万美元资金，相当于其3月底现金储备的三倍多

重点：

嘀嗒出行将通过购买750万美元的股票和提供750万美元的贷款，为现金吃紧的优信提供1,500万美元资金
优信截至3月底只有330万美元现金，公司虽不断发出财务面临挑战的警告，但正力争二手车超级卖场模式实现盈利

阳歌

有没有想过，整整两年都是靠“生命维持系统”去生活是什么感觉？

优信有限公司(UXIN.US)就是这种感受，在整整两年时间里，随着它争分夺秒地想要证明自己二手车超级卖场商业模式的可行性，公司不断让投资者注意其财务状况的不稳定。上周，优信获得了共享出行公司嘀嗒出行(2559.HK)1,500万美元的新融资，这是一票虽小但却很重要的信任票。

虽然金额看起来并不大，但它是优信截至3月底现金持有量2,330万元（330万美元）的三倍多，上年同期这个数字是9,270万元。这反映优信在努力让新商业模式实现盈利时，它消耗现金的速度有多快。这笔最新注资金额规模之小，足见它必须尽一切努力筹集资金才能维持运营。

但至少还有人愿意给优信提供资金。它早期的支持者之一是电动汽车(EV)初创公司蔚来(NIO.US; 9866.HK)。但由于在中国过热的电动汽车市场上面临现金挑战，蔚来已停止提供资金。优信还得到其超级卖场所在的地方政府大力支持，不过这些资金大部分都投入到合肥和西安的两个门店。

来自嘀嗒出行的最新融资分为两部分。根据优信和嘀嗒出行上周五同时发布的公告，嘀嗒出行将以相当于每股美国存托股票(ADS)1.4575美元的价格，购买价值750万美元的优信股票。相较于优信过去60个交易日的股价折让约17%，考虑到优信的情况不稳定，似乎是合理的折让。根据我们的计算，这笔资金将让嘀嗒出行获得1%至2%的优信股份。

此外，嘀嗒出行还将以贷款的形式，再向优信提供750万美元。这笔贷款的期限相对较短，只有18个月，这表明嘀嗒出行还没有足够的信心，向这个合作伙伴提供长期贷款。嘀嗒出行表示，希望在中国快速增长的二手车市场，与优信实现协同效应，部分是通过它的共享出行平台，向自己的司机销售优信的二手车。

嘀嗒出行在公告中表示：“本公司期望通过与优信的合作，在平台上为私家车主提供更多售后服务，促进二手车交易，吸引更多私家车主，以提升我们的客运能力。”

这笔交易并没有让优信投资者太兴奋，但他们也没有对此不满。周五，公司在纽约交易的股票小幅上涨0.7%，但由于投资者对其长期生存能力的担忧，该股年初至今已下跌78%。嘀嗒出行的投资者也没那么满意，周五公司在香港交易的股票下跌8%。

说实话，这笔投资的规模并不大，如果优信无法偿还贷款，嘀嗒出行可能亏得起这笔钱，不会太痛苦。反而是嘀嗒出行投资者的消极反应，可能反映对投资一家财务状况不稳定公司的普遍担忧。

业务进展缓慢

我们将在本文的后半部来看看优信目前的处境，由于现金水平较低，它的情况很不确定。公司还卷入恶性价格战漩涡，激烈的竞争和中国经济放缓，导致消费者日益谨慎，正重创中国二手车市场。

长远来看，经济放缓其实有可能对优信有利，因许多原本坚持购买新车的消费者降级计划，转而购买质量上乘的二手车。在这方面，与中国数千家较小的二手车经销商相比，优信应该具有天然优势，因它的规模让它具备更多资源进行汽车翻新，并提供保险和维修等利润更高的售后服务。

这一模式与美国巨头Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)所采用的模式类似，两家公司都通过超级大卖场的形式销售二手车，获得稳定的业务和利润。当然，优信需要首先解决它的生存问题，才能看到自己最终实现盈利的那一天。

为此，优信在7月底发布截至3月份的最新季报中，向投资者展示实现运营盈利的可能性。期内调整后的EBITDA亏损为4,000万元，与去年同期的4,100万亏损大致相同。但公司指出，截至今年3月的12个月里，其调整后EBITDA亏损与上年同期相比，缩小了40%至1.76亿元，因期内其毛利率从1.2%大幅提高至5.9%。

随着业务的增长和盈利能力的提高，优信相信在截至今年12月的三个月内，它可以实现调整后的EBITDA盈利。

亏损收窄之际，优信在经验和规模方面得到提升，其盈利能力也正在提高。公司截至3月的三个月内（这是公司财年的第四季度），收入同比下降7.2%至3.19亿元。当季汽车零售量实际上增长了38%达到3,124辆，显示价格战正削弱其价格。与此同时，由于运营效率的提高，公司当季的收入成本下降了24%，远远超过收入下降的速度。

公司预计当前财年将恢复收入增长，今年将再开设两到三家门店，作为现有两家门店的补充。优信表示，预计截至6月的三个月营收将达到3.9亿元至4.1亿元，按中间值计算，这将比上年同期强劲增长38%。此外，公司预计截至明年3月的财年，零售销量将同比增长150%以上。

这样的增长，再加上截至12月的季度调整后EBITDA的里程碑式上升，对公司来说意义重大，减轻持续需要新现金的压力。相信假以时日，公司将能实现新的里程碑。

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新闻

简讯：正荣地产9月销售按年跌近五成

内地房地产市场持续疲弱，正荣地产集团有限公司(6158.HK)9月的物业销售为5.7亿元，较去年同期大跌48%。不过，与今年8月的销售金额4.3亿元比较，则上升近33%。集团今年首九个月的累计销售金额为48.93亿元，较去年同期的128亿元大幅下跌近62%。期内累计售出的面积约34万平方米，亦较去年跌60%，平均售价每平方米14,400，按年跌3.4%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月04日

6158.HK

今年上半年，这家货运物流公司的收入增长 18%，由于效率提高，调整后利润增长41%。余特莉物流巨头拉拉科技控股有限公司于周三重新启动上市计划，尽管在中国内地及香港市场面临经济逆风，但集团仍能通过持续强劲的增长和可观的利润来吸引投资者。受北京刚宣布的重大经济提振措施推动，上周香港股市上涨，为去年首次申请上市的拉拉科技创造了时机。美的集团9月中旬在香港上市，首日表现良好，也带动起市场上的乐观情绪。拉拉科技旗下有两个物流品牌，在香港及海外以Lalamove营运，在中国内地则以货拉拉品牌营运，其著名的橙色送货车车队总让企业和个人客户眼前一亮。公司的数据驱动平台，将商家与庞大的货车司机网络连接起来，实现对订单的快速回应和具成本效益的定价。拉拉科技新上市文件中的第三方数据显示，按其数字平台匹配和支付的全球闭环货运交易总值 (GTV) 计算，公司是全球最大的物流交易平台，占全球53.9%的市场份额。仅在2024年上半年，拉拉科技就促成超过3.38亿份订单，全球总货运GTV为46亿美元，同比分别增长30%和17%。公司期内为超过1,500万平均月活商家提供服务，并为约140万名平均月活司机带来了赚取收入的机会。拉拉科技的最新上市申请，除以持续增长和不断提升的利润来吸引投资外，亦正好迎来近期股市回升的炽热气氛。公司去年收入上升28.8%至13亿美元，今年上半年延续上升态势，同比已升18%至7.09亿美元。在最新的中期报告，公司的毛利率为59.4%。因开支控制得宜，其经营支出占收入的比例，从去年同期的43.5%降至37%。公司去年首次实现年度调整后利润，(不包括员工的股票薪酬开支)，今年上半年经调整后利润按年亦急升 41%至2.13亿美元。拉拉科技于2013年在香港成立，迅速扩展到东南亚、南美和中国大陆。它是中国货运交易平台中走向全球的先驱者。目前公司服务于包括泰国、菲律宾、印尼、新加坡和马来西亚等主要东南亚市场，以及墨西哥和巴西等拉美市场，并已开展日本市场的服务。 2024年上半年，拉拉科技海外货运GTV增长至3.68亿美元，海外货运订单量达7,900万宗，同比分别增长26%和28%，成为公司增长的动力。上半年，其海外收入增长24%至6,620万美元，占总收入的9.3%。高盛、摩根大通和美银是此次 IPO 的保荐人。公司的竞争对手快狗打车Gogox (2246.HK) 于2022年在港上市，但一直未获投资者的青睐，目前股价已较上市价下跌近 98%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月03日

Founded in 2009 and headquartered in the port city of Ningbo, Lygend engages in investment and trade in the nickel industry.

快讯：力勤资源增资印度尼西亚海运业务

最新：镍产品贸易商力勤资源科技股份有限公司(2245.HK)周三宣布，按持股比例向于印度尼西亚从事海运业务的MJM进一步注资1,815万元，注资后，公司于MJM的持股维持49%不变。利好：该公司增资MJM，因 MJM的自有船舶可帮助该公司降低运营成本，保障物流运输的连续性和灵活性，以配合生产和销售需求。值得关注：截至今年8月底的6个月，MJM录得约527万元税前利润。不过，由于该公司仅持有MJM的49%股份，因此MJM的业绩不会被纳入其综合财务报表。深度：力勤资源成立于2009年，总部位于浙江省宁波市，长期致力于镍产业链的投资和贸易，经过15年发展，成为涵盖镍矿贸易与海运、镍产品的冶炼和装备制造的大型民营企业。公司于2022年12月于港交所上市，集资逾46亿港元，以加快整合镍资源的上下游产业，并于上市后连续两年录得明显收入增长。不过，由于镍价下跌，加上利息开支上升及录得汇兑亏损，去年的净利润减少近四成至10.5亿元。市场反应：力勤资源周四股价下跌，中午收盘软0.7%至7.06港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月03日

2245.HK

Kindstar Globalgene's proposed acquisition price of $31.3 million for AnchorDx means Series B and Series C investors of AnchorDx might lose more than half of their investment.

康圣环球平购基准医疗投资者为何赔本退出？

以康圣环球对基准医疗提出的3,130万美元收购价来看，B轮和C轮投资者恐怕亏本超过一半重点：康圣环球可通过基准医疗现有业务板块快速切入肺癌、胃癌等重大实体肿瘤检测领域通过疫情期间的积累，康圣环球持有现金、现金等价物及定期存款约19.9亿元　莫莉随着新冠疫情缓解，市场对于抗原和抗体检测的需求出现下降，导致体外诊断(IVD)行业的整体表现自去年起普遍下滑。在国家集体采购政策和医疗反腐行动的双重影响下，IVD公司的经营挑战增加，行业内部分化明显。在这个行业整合的关键时期，具有竞争力的企业抓住机遇，通过并购来扩展其产品组合。 IVD行业中的第三方特检赛道龙头企业康圣环球基因技术有限公司(9960.HK)于9月20日发布公告，表示将以3,130万美元(2.2亿元)的总代价，收购基准医疗100%股权。收购总价包括现金和股票两部分。其中，由基准医疗创始人范建兵实控的基准医疗(香港)获得约1,220万美元，金域医学(603882.SH)、药明康德(2359.HK)以及旗下投资公司通和毓承等六方投资人，一共获得5,887. 7万元；奥博资本和ARCH Venture则选择了以股替代现金，他们获配发约5,943万股康圣环球股票，价值约8,439万港元。基准医疗的创始人范建兵博士，是基因检测领域的国际领军人物，得益于他的资深行业经验以及此前肿瘤早筛行业的热度，基准医疗曾先后完成四轮融资，在2017年和2021年的B轮、C轮融资中，基准医疗分别获得了2,800万美元和4,000万美元。然而，以康圣环球3,130万美元的收购价来看，后两轮投资者恐怕亏本超过50%。以B轮投资方金域医学为例，在交易中获得了481.5万元，但在2017年的投资中，金域医学付出的金额为1,321.4万元，亏损比例约为63.6%。康圣环球作为中国最早涉足临床特检服务行业的公司之一，其业务是提供医院普通检测之外的血液病、神经学、遗传及罕见病、传染病、实体瘤、妇科等六大领域的特殊检测服务，在血液学检测领域的市占率多年位列第一，是细分市场龙头。基准医疗是中国肿瘤早筛早诊断领域的头部企业，主要开发肺癌、乳腺癌、消化系统癌症与泌尿系统癌症等高发癌种的早期筛查、诊断、监测和伴随诊断产品。基准医疗旗下的两大核心产品均属于同类第一(First-in-Class)产品，全球首个肺结节早筛早诊产品“费益检”，可用于肺结节良恶性鉴别辅助诊断，已经获得中国专家共识推荐用于早期肺癌诊断，以及欧盟IVDD CE产品认证。至于另一款“泌益检UriFind”是通过检测尿液细胞DNA甲基化，对可疑尿路上皮癌患者辅助诊断，已获美国食品药物管理局突破性疗法认证(BTD)和中国药监局第Ⅲ类医疗器械注册证。在完成此项收购后，康圣环球可以通过基准医疗现有业务板块，快速切入肺癌、胃癌等重大实体肿瘤检测领域，提升肿瘤专科检测实力。根据交易条款，范建兵还将继续带领团队推进基准医疗的技术研发及商业化，此安排或许能降低收购后不同业务之间的磨合风险。手头现金充足何以基准医疗此时选择低价卖身呢？这恐怕与其捉襟见肘的财务状况有关。交易公告披露，基准医疗近年一直亏损，2022年和2023年分别亏损1.37亿元和1.22亿元，2024年上半年亦亏损约4,498万元，截至2024年6月底，资产净值为负4.73亿元。然而，自2021年后，中国生物医药行业遇冷，投融资事件与金额呈现断崖式下跌，对基准医疗来说，既无融资输血，自身业务亦扭亏无望，低价卖身成为唯一选择。同样立足于体外检测行业的康圣环球，业绩更为稳健。在疫情期间，得益于新冠检测需求激增，2022年的营收同比增长49%至13.87亿元，净利润大增105.2%至7,548.4万元。虽然疫情消退后，相关检测收入锐减，但非新冠业务反弹。今年上半年，康圣环球实现营收4.73亿元，下跌3.9%，但盈利仍下挫75.8%至1,052万元。通过疫情期间的积累，康圣环球财务稳健，截至今年6月底持有现金、现金等价物及定期存款约19.9亿元，为业务拓展和收购提供资金保障。今年7月，康圣环球收购北京博富瑞基因诊断技术约11.38%股权，总代价3,187.6万元，后者专门从事移植医学领域的分子免疫指标特检服务，以及相关试剂设备销售。将基准医疗收入囊中后，康圣环球于三日内累涨逾11%，其当前市净率仅0.4倍，而ICL行业龙头金域医学的市净率约1.7倍，显示其可能被低估。此次收购完成后，康圣环球的自身竞争力和市场地位都有望提高，投资者可予以关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年10月03日

9960.HK

重点：