人工智能算法获批 医渡科技渐露曙光

这家医疗大数据服务提供商表示，中国网络监管机构最近批准其两项关键的深度合成算法

重点

• 医渡科技披露其医疗大数据服务背后的两项关键算法，获中国国家互联网信息办公室批准，当天公司股价上涨13.6%
• 与许多亏损的同行一样，该公司近来不惜牺牲增长代价，专注实现营业利润

阳歌

如果你是一家大数据公司，中国网络监管机构批准你的主要资产，也就是关键的大模型算法，这件事的价值有多大？答案是“很大”，不过可能也没有一些人猜测的那么大。

对于医疗大数据服务提供商医渡科技有限公司(2158.HK)而言，中国国家互联网信息办公室(CAC)批准它两项主要算法，这事情就价值约5亿港元，这是该公司上周宣布这消息后市值上涨的幅度。更准确地说，医渡科技的股价在公告发布当天大涨13.6%，交易量是平时的三倍多。

简短的披露公告称，医渡科技的开心健康大模型算法和医渡开心健康大模型服务算法，均“通过了国家互联网信息办公室的深度合成服务算法备案”，公司的软件解决方案，被医院等医疗机构和保险公司用于协助疾病诊断和管理。

这两种算法都使用了人工智能(AI)，过去两年随着ChatGPT等大语言模型(LLM)的兴起，人工智能的巨大潜力跃居全球头条新闻。与ChatGPT和其他大型语言模型一样，医渡科技算法背后的深度合成技术，属于生成式人工智能这个更广泛的类别。

由于对数据和信息的严格监管，中国在监管此类生成式人工智能（尤其是 LLM）方面积极主动。但它也监管其他类型的人工智能，如深度合成技术，以确保这项技术有序发展。

网信办对深度合成技术的监管规定于去年1月生效，适用于中国境内，所有使用此技术提供互联网信息服务的公司。自那以后，网信办公布至少五批深度合成算法获批的公司，其中最近的一批是在4月。医渡科技的名字不在4月公布的那一批中，但新一轮审批可能已经结束，该公司可能单独收到了通知。

我们其实没法评价获得此类审批的难易程度，但对任何公司来说，失败显然都是灾难性的。我们应该指出，中国各类监管机构最近对企业相当友好，扭转了早先监管严厉的趋势。很多人认为，监管放松可能反映北京为提振中国经济所做出的广泛努力，在经历了30年的高速扩张后，近年中国经济增长急剧放缓。

在这种对商业友好的背景下，医渡科技算法获批可能并不令人意外，这也解释了消息公布后该公司股价涨幅较大，但也并非巨大的原因。

医渡科技面临的更大的问题是盈利能力，早前投资者更关注增长和扩大市场份额的时候，盈利能力对该公司及其同行来说没有那么重要。但近两年来，市场情绪发生了明显变化，导致医渡科技和其他长期亏损的公司削减成本，削减或放弃利润率较低的业务，以此表明自己能够长期持续运营。

收入萎缩

医渡科技的转变是该公司最新财报的重点，在截至去年9月的六个月里，也就是上半财年，它的收入下降了25%，至3.57亿元。分析机构预计，这种情况将在该公司下半财年出现逆转，预计收入将增长30%以上，整个财年的收入实现基本持平。该公司定于周四公布整个财年的业绩。

医渡科技将业务分为三大领域：大数据平台解决方案、生命科学解决方案以及健康管理平台和解决方案。其中健康管理平台和解决方案，是公司上半年收入大幅下滑的罪魁祸首，收入同比骤降71%至5,800万元。相比下，大数据平台解决方案和生命科学解决方案分别增长了3%和16%。

健康管理平台和解决方案的收入大幅下降，使其从去年同期的最大收入来源（占总收入的43%），降至最近一段时间的最小收入来源（仅占16%）。医渡科技在描述大幅下降的原因时含糊其辞，将其归因于“精简业务组合”。

但仔细观察这些数字就会发现，这是公司利润率较低的业务之一，主要为保险公司和政府医保计划运营商，提供用于慢性病管理等方面的数据相关服务。由于医渡科技放弃了很多利润较低的客户，该业务的毛利率在上半财年飙升至53.2%，是去年同期25.1%的两倍多。

相比之下，大数据平台解决方案在最近一个季度的毛利率为45.2%，而生命科学解决方案的毛利率为27.8%。

与此同时，医渡科技还削减了开支，其中包括最新财年上半年的研发和行政开支，同比大幅削减40%以上。因此，公司的整体毛利率提高了12.1个百分点，净亏损从上年的3.56亿元大幅收窄至8,000万元。

雅虎财经调查的两家分析机构预计，该公司今年将继续亏损，不过它们预计亏损额将缩小一半左右。

投资者似乎对公司为实现盈利而进行的努力感到满意，尽管他们还没有准备好，用人工智能企业那样的高估值来奖励医渡科技。该公司股票目前的市销率(P/S)为5.8倍，与已实现盈利的中康控股(2361.HK)大致相当，但远低于同样盈利的医脉通(2192.HK)，后者的市销率为12.8倍。

医渡科技的股价曾经相当高，一度涨至50港元，约为2021年IPO价格26.30港元的一倍。现在，它的股价要低得多，上周五收盘价为4.16港元。最新的算法获批表明政府对该公司充满信心，这显然鼓励了投资者。现在，医渡科技需要证明它能够盈利并恢复更稳定的收入增长，同时保持来之不易的较高利润率。

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