人口老龄化加剧 北方中医龙头誉研堂谋港上市

国家相继推出支持中医药的政策出台，加上人口老龄化，中医医疗服务商誉研堂乘势来港上市

重点：

• 前五个月收入及净利润均增长超过四成
• 公司为内地第五大民营连锁中医医疗服务供应商

白芯蕊

内地人口老龄化加剧，对传统中医医疗服务需求迅速崛起，中国北方民营中医医疗服务龙头商哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司，已向港交所递交上市申请，部署在香港上市。

深耕北方

誉研堂由郭阳于2015年创立，创办誉研堂前，曾投资哈尔滨华新普健中医药研究院，重点从事草药膏剂及药物研究。誉研堂总部位于黑龙江哈尔滨，目前主力在中国北方地区，专注于胸痹（心血管）、中风、眩晕、不寐、消渴（糖尿病）等慢性病及康养未病领域。

整体上，中医医疗服务市场参与者主要包括中医院、中医门诊、中医诊所以及其他中医服务供应商，誉研堂主营中医门诊及中医诊所，中医诊所即在中医理论指导下，运用中药及针灸、拔罐、治疗性推拿等中医非药物疗法提供诊疗服务的医疗机构，同时提供与中医药相关的药事服务，包括中药调剂及煎药准备等。

据调研机构弗若斯特沙利文称，按2025年中医门诊中心及诊所产生的收入计算，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第五，市场份额2.3%，在北方地区更是名列前茅，市场份额更达7%，截至2026年前五个月止，线下机构总数共有59家，并成功打入江苏市场。

与传统加盟模式不同，誉研堂采用自建自营连锁网络策略，确保临床方案、服务品质及品牌标准的高度统一，其门诊与诊所通常设计为400至800平方米，同时深入高密度社区，令投资回收期较短，具备极强的可复制性。

该公司主要收入来自处方调配，占集团2026年前5个月总收入92.4%，即相当于1.69亿元，同比上升40%，处方调配包括临方制剂与院内制剂，临方制剂本质上属于“一人一方”的个性化治疗，药材组成会按每位患者病情及体质等进行动态调整，因此每位患者处方中的药材内容均有所不同。至于院内制剂则根据医院核定、预设的固定配方所制造或配制的标准化药品制剂，可重复用于同一患者或具有类似病情患者。

截至2026年5月底止，誉研堂每名患者就诊平均收入为443元，较2025年底的438元增加1.1%，毛利率为61.6%，较2025年的62.6%下降一个百分点，幸好营业收入增长快，同比上升43.1%至1.83亿元，令集团净利润为2,422万元，同比上升41.3%

具并购整合空间

随着国家相继推出支持中医药的政策出台，包括《“十五五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》及《“健康中国 2030”规划纲要》，表明支持民营中医医疗机构发展与中医药传承创新，加上人口老龄化加速、慢性疾病比例上升及健康观念改变，中国中药临方制剂市场的市场规模在2025年已达634亿元，市场估计到2030年将会持续扩大，有望达到1,058亿元，作为中国五大龙头之一的誉研堂，有望直接受益。不过，要留意由于农历新年假期前后，中医医疗服务需求延迟，故出现较低的患者就诊次数，令第一季收入均略低。

整体来讲，内地前五大民营连锁中医医疗服务供应商占比约只有21%，当中行业最大龙头也仅占7.9%，意味行业整合空间大，收购同业的机会也大。

参照香港类似上市公司，当中已上市超过十年的培力农本方（1498），2025年收入为3.36亿港元，但期内亏损达3,522万港元，相反誉研堂去年收入已达4亿元，去年已赚6,730万元，同比大增163%，按目前培力农本方市值1.5亿港元计算，誉研堂以估值两亿港元，相信仍有一定吸引力。

综合而言，誉研堂凭借稳健的财务增长、独特的自营网络以及高黏性的慢性病诊疗服务，展现出强大的市场竞争力。在国家积极推动中医药振兴与内地老龄化趋势下，集团赴港上市适逢其时，一旦誉研堂能善用上市筹集到的资源，深化区域扩展，仍然相当值得投资者持续关注。

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