中软溢价收购经纬 AI布局深入能源场景

中软国际拟斥资9.44亿元取得经纬股份控制权，把AI及数字化能力进一步延伸至电力工程与新能源场景，高溢价收购后的整合收效将成为下一步看点

重点：

• 中软斥9.44亿元溢价41%取得能源服务商经纬控制权
• 公司近年逐步向AI业务转型，上半年AI相关收入逾15亿元，增逾一倍

李世达

从算力、大模型到企业智能体，IT服务商中软国际有限公司（0354.HK）近两年不断拓宽AI业务边界，并逐步把技术推向能源电力等实体产业。如今，公司再通过一宗近10亿元人民幣（下同）的收购，把布局由软件及数字化服务延伸至电力工程、新能源建设和实际运营，进一步扩大AI在垂直行业的落地场景。

中软上周宣布，拟通过子公司斥资约9.44亿元，以每股53元收购综合能源服务商杭州经纬信息技术股份有限公司（301390.SZ）29.68%股权。交易完成后，中软将取得经纬股份控制权，后者成为非全资子公司并纳入合并报表。改组后的七人董事会，中软有权提名六名董事候选人，董事长亦由其提名。

这笔交易延续了中软近两年的AI布局。公司收入在2022年突破200亿元后，近两年大致维持在170亿元左右；其后先后推出“全栈全场景AI”产品体系及企业智能操作系统allmeta，并把业务延伸至算力、模型及企业智能体。

垂直整合

AI向企业及垂直行业延伸，也是内地大型软件及IT企业的共同方向。金山办公（688111.SH）把AI嵌入WPS及企业办公流程，神州数码（Digital China, 000034.SZ）则向AI算力、企业智能体及行业方案扩张。中软则更着重把AI导入既有行业客户。

今年上半年，中软AI产品及服务收入达15.32亿元，同比增逾一倍，开始形成新的收入增量。公司亦逐步把AI导入能源电力，6月中标雅砻江相关大模型项目，7月与月之暗面合作时再把能源列为重点行业。收购经纬股份，则把此前以软件及AI服务为主的布局，进一步延伸至电力工程、新能源建设及实际运营。

经纬股份的业务从电力规划咨询、工程设计与建设，一直延伸至新能源工程、运维、设备销售，以及光储充、购售电、能效管理和碳资产管理。它带给中软的，不只是另一批能源客户，也包括工程资质、项目现场与实际运营能力。

这些能力与中软现有的AI、软件及数字化业务可以形成一条更长的产业链。发电预测、设备巡检、电网运维、能源调度及企业管理，都是AI可以落地的场景。中软在公告中亦提到，双方未来可共享市场渠道、供应链和客户资源，并推动电力行业软硬件一体化。

不过，经纬股份去年盈利已大幅缩水，今年上半年收入继续下滑，并由盈转亏2,312万元。部分压力来自新能源项目开工延后、传统配网改造增速放慢及项目执行节奏。好的一面是，其资产负债表仍较干净，截至6月底，公司持有约3.14亿元货币资金，且没有银行借款。

溢价是否划算？

中软以每股53元收购经纬股份，较停牌前收盘价37.50元溢价约41%。按此计算，经纬股份整体估值约31.8亿元。相比之下，经纬截至6月底归母净资产约9.21亿元，意味这宗交易对应的整体估值约为账面净值的2.5倍。经纬目前盈利能力偏弱，后续能否通过整合恢复增长，影响这笔溢价能否被消化。

交易完成后，经纬将成为中软旗下首家A股上市子公司，形成“H+A双平台”。不过，中软承诺36个月内不会通过经纬重组上市或注入关联方资产，短期效果仍取决于业务整合。

9.44亿元亦不是小投入，根据公告，至少一半交易对价由买方股东注入资本金，其余可包括银行并购贷款；所得股份60个月不得转让、36个月不得质押，意味整合成效需要数年时间验证。

从估值看，中软目前亦未因AI业务快速增长获得明显溢价。公司目前按过去12个月盈利计算的市盈率约24倍，与2021年至2024年间约20至24倍的水平大致相若，并低于2025年底约34.7倍。换言之，股价回落后，中软的估值已重新接近自身历史常态。

对中软来说，若经纬能止住业绩下滑，而中软又能把算力、大模型和Agent持续转化为能源行业订单，AI及能源业务占比提高后，才可能为估值带来新的支撑；反之，高溢价收购及后续整合成本仍可能限制估值上行空间。

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