中国东方教育开始过紧日子

对于IPO募集的资金中已定于用来发展五个区域运营中心的2.33亿美元，公司披露了一项“缓行”计划

重点：

• 中国东方教育披露，它计划用十年时间来使用IPO剩余资金中已定于用来发展五个区域中心的2.33亿美元
• 公司保守的支出模式可能反映出，它在等待中国民办教育部门改革结果期间，仍保持谨慎态度

阳歌

由于快速变化的监管环境，行业前景看起来非常不明朗，这时候你该怎么办？

节约现金。这似乎正是运营职业培训学校的中国东方教育控股有限公司（0667.HK）的最新策略，该公司向证券交易所披露的最新信息显示，它到现在还没有用去2019年大获成功的IPO募集到的29亿港元（6.3亿美元）中的一半，而且并不急于花掉剩下的钱。

中国政府为了给中小学生减负，对民营教育部门进行了大刀阔斧的改革，在此期间，中国东方教育并非唯一守紧钱袋子的教育机构。上周，有道公司（DAO.US）透露，它正在商议出售占其业务约四分之一的课后辅导服务。

由于该交易仍在商议之中，公告并没有给出价格。但是按照有道目前16亿美元市值的四分之一计算，这笔交易可能会筹集多达4亿美元的资金，充实公司金库。

就在大家等待整顿尘埃落定之际，在教育领域，现金突然成了王道。

可以确定的是，未来的教育行业将基本不会有针对中小学生的课外辅导，因为这类教学时间被大大缩减，不再包括以前受欢迎的周末、假期等时段。更重要的是，提供此类课程的公司将必须转为非营利性质，这就排除了上市公司，也就解释了为什么有道要出售这部分业务。

说了这些，让我们来看看中国东方教育的最新举措，它正试图在新的环境下找到自己的定位，以求生存甚至壮大。我们之前写过，由于该公司专注于成人职业教育，教授IT服务和烹饪等技能，不属于清理整顿的范围，因而处于有利地位。

但是，该公司仍可能面临一些新的重大竞争，因为许多像有道这样的公司在放弃了中小学辅导服务后，扎堆进入成人教育领域。因此，中国东方教育可能会放缓一些投资计划，捂住荷包看看未来几年的形势发展再做决定。

中国东方教育在周二向交易所提交的文件中暗示了其新的“缓行”方法，其中首次披露了使用2019年IPO剩余款项的一个时间线。在此之前，该公司已经披露了它计划如何使用这些资金，但没有给出一个时间表。

该公司IPO所募资金的最大一部分（约占比45%），一直是被指定用于建立五个区域中心，这些中心将成为在竞争不那么激烈的小城市提供课程服务的启动平台。最新提交的文件显示，该公司并不急着动用这一部分的IPO收入，给自己五到十年的时间来花这笔钱。相比之下，它说它计划在未来三到五年内花掉其余的IPO资金。

现金充裕

中国东方教育在新提交的文件中称，IPO募集资金中的19亿元人民币原本就计划用于区域中心的发展。但截至6月30日，它只花了其中的4.17亿元，这意味着它还有15亿元可以在未来10年慢慢花掉。

根据中期报告，这个数字大约是截至6月30日中国东方教育35亿元现金持有量的一半。

随着教育行业进入如此不确定的困境，投资者最好关注一下教育公司的现金状况。在这个方面，中国东方教育似乎处于相当有利的位置。它是是业内为数不多的真正盈利的公司之一，这意味着它不会面临巨大的压力，需要动用现金来维持运营。

9月中旬发布的中期报告显示，该公司在很大程度上已经从2020年上半年导致大部分学校关闭数月之久的疫情大流行中恢复了过来。它上半年营收总计20亿元（3.1亿美元），同比增长32%。或许更重要的是，最新数据与2019年上半年相比，也有10%的涨幅，这可能是一个更好的比较对象，因为那是在疫情暴发之前的数字。

2012年上半年，它的学校数和学生人数同比增长都约为12%，达到218所学校和143348名学生。其净利下滑4%至2.33亿元。但调整后的利润（剔除了向员工发放股票的扣减）增长42%，达到3.01亿元。

尽管如此，中国东方教育的股票与该行业的其他公司一起受到了惩罚，从2月的峰值下跌了一半以上。该公司在7月初宣布了6亿港元的股票回购计划，这可能有助于在动荡时期稳定股价。不过，自宣布回购以来，股价还是下跌了约20%。

在估值方面，该公司略高于许多同行，这可能反映了它在目前的环境下所处的更有利位置。该公司目前的市盈率（P/E）为13，而行业领导者新东方（EDU.US）的市盈率为5。海亮教育（HLG.US）是小学运营机构，因此应该不会受到变化的太大影响，其市盈率略低于中国东方教育，为11。

中国东方教育的市销率（P/S）也相对较高，为3.6倍，高于海亮的2.8倍和有道的1.9倍，但低于新东方的4.3倍。

说到底，在种种变化仍在进行中的当下，该公司省着花钱的立场应该受到赞扬。但是，一旦新的格局变得更加明朗，投资者可能会期待它更积极地支出，稳中求进，因为新的竞争对手已经在蠢蠢欲动。

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