6086.HK
Third time’s the charm: Fangzhou finally finds winning tonic for Hong Kong IPO

又一家互联网医疗企业进入港股市场,但营收高度仰赖“卖药”且持续亏损的方舟云康,上市后仍要面对一系列挑战

重点:

  • 方舟云康过去三年累计亏损近9亿元
  • 虽然主打慢性病管理与H2H业务,但公司营收仍仰赖在线药物销售

李世达

中国逐步迈入老龄化社会,慢性病管理需求日益增长,结合日趋成熟的互联网+、人工智能、大数据等技术应用,慢性病管理也发展出众多创新商业模式,迎来前所未有的发展机遇。

前身为健客网的方舟云康控股有限公司近日正式通过港交所上市聆讯。根据灼识咨询的数据,以2023年平均月活跃用户计,方舟云康是中国最大的在线慢性病管理平台。然而其上市之路并不顺遂,历经2022年11月、2023年6月两次递表,今年第三次递表终于成功闯关。

方舟云康是中国较早布局慢性病的网络平台,主要服务于糖尿病、高血压、心血管等疾病患者,在线拥有超4,000万注册用户及21万名入驻医生。根据申请文件,方舟云康业务可分为三个板块,分别是综合医疗服务、在线零售药店服务、定制化内容及营销服务。其中前两项业务都来自旗下“健客平台”。

二股东取代大股东当家

“健客平台”指的是2006年成立的“健客网”,该网站于2009年获得广东省第一张互联网药品交易服务资格证书,曾被认为是“医疗界的阿里巴巴”、“互联网药品零售电商先驱”。“健客网”在创立数年内快速累积用户,获得火山石资本、高特佳风险投资。

但“健客网”更出名的事迹,则是创办人兼大股东苏展,与二股东谢方敏之间的“宫斗事件”。根据相关新闻报导,2019年7月,苏展带着管理人员、助理、律师和十多名保安前往“健客网”办公室,取走公司章及罢免谢方敏职务。事件因苏展被警方刑拘而告终,“健客网”则改由谢方敏100%持股。方舟云康等一系列“方舟系”公司在2019年后陆续注册成立。

虽然公司老大换人,但方舟云康的收入仍建立在“健客网”的基础上。根据申请文件,2021年至2023年,公司分别实现营收,17.6亿元、22亿元、24亿元,其中在线零售药店服务收入,占总营收分别为57.5%、56.8%及53.3%。

至于2023年占收入比重约40.4%的“综合医疗服务”,实际上也是卖药服务。申请文件称,“从综合医疗服务中获得的收益有很大一部分是与药品的销售相关联”,主要区别是“通过H2H(Hospital to Home)平台销售药品”,也就是经由“医生咨询”后销售药物或保健品。两项业务合计,“卖药”收入占公司营收超过90%。

营收高度仰赖“卖药

然而,光靠卖药却不能令公司盈利。申请文件显示,2021年至2023年,股东应占亏损分别为3亿元、3.8亿元及1.9亿元,三年亏损近9亿元。

从毛利率来看,定制化内容及营销解决方案的毛利率分别为87.5%、85.4%和83.2%,但综合医疗服务和在线零售药店服务业务的毛利率均不足21%,低于主要从事在线药店的京东健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK),以及主打慢性病管理的智云健康(9955.HK)。

此外,方舟云康的月活跃用户数在2023年出现减少迹象,每名付费用户平均支出亦从2021年的766.3元下降至2023年的558.9元。公司业绩增长已出现放缓迹象。

尽管持续亏损,方舟云康仍完成了六轮融资,2022年12月D+轮融资后的估值达14亿美元(101.4亿元),考虑到方舟云康按销售收入计算﹐在线上医疗保健零售与服务的市场份额仅1.1%,百亿元的估值或许是偏高。

在新冠疫情过后,不少医疗机构急于抓住互联网医疗上市最后的窗口期,方舟云康也不例外,但在京东健康、阿里健康已占据在线药物销售绝大部分市场的情况下,留给方舟云康的发展空间相对有限;而同样针对慢性病管理的智云健康,上市时估值高达150亿港元,上市后股价一路下跌,从最高峰的17.8港元跌至目前约2.3港元,市值剩下13.9亿港元,方舟云康能创出佳绩的机会又有多大?

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新闻

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快讯:荣昌生物降A股定向增发筹资额

最新:荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建议调整向特定对象发行股票方案,所得款项总额由原先不超过25.5亿元,调整至不超过19.53亿元。 利好:是次筹资的所得资金净额,将用于新药研发项目,有助加速其市场化进程。 值得关注:该公司本轮定向增发集资额减少近6亿元,可能反映市场反应不如预期,而公司因此获得的研发资金将会较低。 深度:荣昌生物成立于2008年,致力于发现、开发、生产和商业化针对自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域创制出一批具有重大临床价值的生物新药。该公司现有两款产品获批上市,分别是自身免疫领域药物泰它西普,以及抗体偶联(ADC)药物维迪西妥单抗。不过,由于其商业化能力仍处于前期建设阶段,需持续投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支,加上销售费用及研发开支高昂,过去两年累计亏损近25亿元。 市场反应:荣昌生物周四股价下跌,中午收盘软2.1%至13.9港元,贴近过去52周低位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驱动中国房地产继续回暖?

受有利政策推动,中国房地产市场数据连续两个月出现显著改善   建银国际 根据国家统计局的最新数据,2024年6月,中国房地产市场出现显著改善,连续第二个月受到“430政治局会议”和“517新政”两组有利政策的推动,房地产销售从5月的环比增长13.2%,跳升至6月的50.9%。 在“430政治局会议”中,官方延续了以往的政策方针,而且对房地产发展新模式有了更多的解释,如“优质住房”瞄准改善住房需求,另外还对当前房地产市场存量房过多的问题进行部署,即“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,房地产领域以旧换新政策或加速推进。而“517新政”则包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率,以及设立保障性住房再贷款等内容。以上都是对房地产市场正面的官方举措。 因此,尽管受季节性影响,今年6月的50.9%房地产环比销售增幅,仍远高于去年6月的29.6%环比升幅。若同比计算,房地产销售下降的速度,则从5月的26.4%减慢至6月的14.3%,与房地产发展商报告的签约销售一致,而这一降幅是销售建筑面积下降14.5%,以及单价上涨0.2%的结果。回顾2024年上半年,房地产销售则同比下降了25%,其中建筑面积销售减少19%,单价则下跌7.4%。 至于其他房地产数据也有所改善。今年前6个月,全国房地产投资同比下降了10.3%,较5月的11.1%同比降幅有所收窄。根据政府的说法,扎实推进保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设这“三大工程”,贡献了房地产投资总额的1个百分点。另外,6月新开工项目同比下降21.7%,较5月的22.7%降幅也略有减少。开发商的资金来源由5月的同比减少21.8%,改善至6月的同比下降15.2%。 随着楼市新政策已施行,预期市场将出现微妙变化。我们预期由“430政治局会议”和“517新政”驱动下,房地产市场的基本面逐步改善。已公布的政策实施进展顺利,从包括金融机构释放的250亿元,以及中国人民银行授予的120亿元廉租房再贷款基金进展,到在超过70个城市扩大实施的“置换住房”计划,以及包括北京等一线城市在内的历史性低首付要求普遍实施,以及降低贷款利率。以广州为例,房贷利率最新已降至3%至3.2%的范围,将减轻居民负担,有利置业气氛。 调整可能结束 除了政策外,最近有更多的评论和猜测认为房地产市场已触底。尽管恢复的时间和幅度仍有争议,但我们从媒体和渠道检查中,注意到的微妙变化均表明调整可能即将结束。 自从5月中开始的调整以来,我们观察到开发商的股价自7月以来表现稳定。随着整合后出现的潜在上行,我们更青睐高质量的国有企业,例如中国海外(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、保利发展(600048.SH)、越秀地产(0123.HK)和绿城中国(3900.HK),因为我们认为这些企业在其强大的基本面支持下,是逐步重新评级的最佳候选者。 其中本行对中国海外、华润置地及绿城中国,分别给予20.4港元、36港元及11港元的目标价,对比上周五的收盘价,将有57%、42%与72%的潜在升幅。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快讯:剧集收入增加 稻草熊盈利飙

最新:电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)周二宣布,预计今年上半年的净利润为2,900万元至3,900万元,同比大涨约2,076%至2,826%。 利好:由于已播映剧集题材和类型的调整、投资规模增加以及剧集受欢迎程度上升,该公司播映的单部剧集收入相应提升,令上半年收入大幅增加,引领盈利表现明显好转。 值得关注:如果加回以权益结算的股份奖励开支,该公司上半年的经调整利润约3,670万元至4,670万元,同比上升164%至236%。 深度:稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立,2021年在港交所上市,是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司,主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。由于各播出平台的采购预算紧缩,以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑,导致已播映剧集的收入减少,该公司去年录得成立以来首次亏损,并表明计划藉着生成式人工智能(AIGC)协助压缩制作成本。 市场反应:稻草熊娱乐周三股价上升,中午收盘涨10.4%至0.53港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Giordano issues profit warning

严重依赖中国市场 佐丹奴上半年利润暴跌

这家服装零售商预警称,由大中华区市场销售额下滑,今年上半年净利润下降幅度高达47% 重点: 佐丹奴国际表示,今年上半年净利润介乎1亿至1.3亿港元之间,较去年同期的1.9亿港元大幅下降 愈来愈多的零售商感受到中国消费支出疲软的压力,该品牌是其中最新一家 梁武仁 尽管佐丹奴国际有限公司(0709.HK)的名字听起来很国际化,但业务仍然严重依赖全球的一个特定地区,即大中华区。随着中国内地消费者日益谨慎,导致该市场迅速失去光彩,这种依赖给该公司带来了压力。 上周四,佐丹奴发布盈利预警,称今年上半年净利润介于1.1亿港元至1.3 亿港元,较去年同期的1.9亿港元大幅下降。虽然一次性支出和韩国合资企业的利润下滑是部分原因,但内地和香港的销售疲软才是业绩不佳的主要原因。 佐丹奴一直试图让自己与听着颇为国际化的名字相符,虽然起源于香港,但这个名字会让人联想到意大利高级时装。尽管公司已进入其他市场,但中国内地和香港对该公司来说仍至关重要。最新的盈利预警没有透露各地区的情况,但内地和香港(以及澳门和台湾,加起来组成大中华区)占今年一季度总收入的约42%。截至6月的三个月里,这个比例可能不会有太大变化。 今年一季度,来自内地和香港的贡献同比确实下降了,降幅高达5个百分点。但这更多地指向该公司大中华区业务存在问题,而非海外业务。 今年前三个月,佐丹奴大中华区销售额同比下降约13%,而东南亚和澳大利亚销售额增长约9%,占公司总收入的41%左右。海湾合作委员会地区的中东国家销售额增长约10%。大中华区以外地区的增长还不错,但也算不上出色,尤其是在中东,佐丹奴虽已进入该地区30年,但并没有获得太多关注。 考虑到佐丹奴进入东南亚也相当早(在上世纪80年代,也就是它在香港成立不到10年的时间),来自该地区的收入有些令人失望。 国际扩张步伐缓慢导致佐丹奴只能在国内发展,严重依赖内地和香港来推动收入增长。在中国经济高速发展,并超过日本成为世界第二大经济体的那三十年里,这没问题。但过去两年随着增长大幅放缓,消费者控制支出,这就成了问题。 在约占佐丹奴去年收入17%的中国内地,今年6月零售销售额增长放缓至仅2%,创下2022年12月以来的最低水平,连前一个月已经疲软的3.37%都不及。香港的消费者信心更差,5月的零售销售额同比暴跌11.5%。 对实体店的依赖 佐丹奴还受制于严重依赖实体店网络,这使它在面对拥有大量线上业务的公司时处于劣势,更不用说像拼多多(PDD.US)和快时尚品牌Shein这样的纯线上零售商。 佐丹奴的历史可以追溯到1981年,由《苹果日报》创始人黎智英创立。该公司一直在努力跟上Shein和优衣库等大型快时尚连锁店崛起的步伐,今年早些时候,董事会还上演了精彩的内斗戏码。4月,持有佐丹奴24%股份的香港房地产巨头新世界发展背后的家族出手,赶走了佐丹奴的CEO和董事会主席刘国权,两年前,该家族曾经试图将佐丹奴私有化而未果。 显而易见,佐丹奴需要地域扩张,以缓冲香港和内地高度关联的经济放缓导致的衰退。感受到压力的不仅仅是中国的服装店,汽车和珠宝等非必需品的零售商也纷纷报告销售放缓。本月初,化妆品销售商逸仙电商 (YSG.US)在给出最初指引不到两个月后,突然大幅下调了第二季度营收预期。 意识到严重依赖中国市场,佐丹奴似乎正在努力加快海外扩张的步伐。在这方面的最新举措,是在一月宣布与Bridgelinkx Ventures达成合作,拓展加拿大市场。同时,它还试图将印度的业务增加一倍。 佐丹奴的股价已从2013年的高点下跌80%以上,目前市销率(P/S)远低于1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不过,公司的股票表现优于困境艰难的竞争对手思捷环球(0330.HK),后者的市盈率为6.3倍,市销率仅为0.06倍。 而且,Esprit现在的表现远不如佐丹奴,一直在关闭门店,剥离资产,试图以此挽救濒临破产的局面。 佐丹奴尚未陷入这样的危机状态,但对公司来说,要稳定未来,全球扩张似乎仍是必要。虽然佐丹奴已经朝这个方向迈出了步伐,但最新的盈利预警显示,尽管数十年来一直在努力拓展业务,但佐丹奴依然相当依赖大中华区。 收购可能有助于佐丹奴在海外快速发展,但目前远不清楚公司是否具备这么做的资源。毕竟,去年其现金持有量缩减至9,200万美元左右。多年来,佐丹奴一直受益于中国消费者对廉价而时尚的服装需求。但时代变了,现在该公司需要摆脱曾经培育过它的中国市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里