三季度业绩改善 亿航智能何时能起飞？

随着无人驾驶飞行器商业化进程继续取得里程碑式进展，公司三季度收入激增

重点：

• 无人驾驶飞行器去年获得中国航空监管机构的关键批准后，亿航智能订单量激增，三季度收入飙升348%
• 随着满足越來越多的监管要求，该公司即将在中国开始无人驾驶飞行器的商业运营

梁武仁

大量迹象表明，亿航智能控股有限公司(EH.US)把无人驾驶飞行器大规模送上天的雄心壮志取得了实质性进展。然而，这一旅程需要经过相当时间才能实现大规模商业化，这可能会让一些普通投资者失去耐心。

话虽如此，亿航智能确实在源源不断地释放信号，试图让那些投资者为了这趟漫长但有利可图的旅程坚持下去。

最新的信号出现在周一，这家无人驾驶飞行器制造商报告称，三季度收入同比飙升348%至1.281亿元，因在满足产品批量生产的关键监管要求后，其订单量不断增加。更令人鼓舞的是，尽管收入基数仍然很小，但公司吸睛的利润率帮助其连续第四个季度从运营中获得正现金流。

亿航智能的季度财报通常会列出一大堆成就，最新财报也不例外。其中包括主要产品线EH216，实现创纪录的季度销售额。本季度亿航智能售出63架该系列飞行器，创下公司纪录，高于二季度的49架。去年10月，亿航智能迈过一座关键的里程碑，旗舰产品EH216-S获得至关重要的“型号合格证”，之后该公司财运加速。

目前，公司正忙于帮助客户准备在中国各地运营飞行器，包括合肥、广州和深圳。在合肥，公司与市政府合作，为EH216-S开辟了第二个运营点，亿航计划将其用于旅游、市内交通和物流。合肥的第二个新站点就是针对旅游，包括售票区、候机区和乘机区，以及指挥中心及充电维护设施。

在广州，亿航智能完成了EH216-S的首次跨江往返飞行，证明该飞行器可用于空中旅游，以及往返市中央商务区的交通。

与此同时，在香港，亿航智能在7月签署了一项协议，将向公交运营商冠忠巴士集团(0306.HK)旗下的一家子公司出售30架EH216-S飞行器，供其在2026年底前在香港、澳门以及内地的襄阳和十堰开展旅游和出行服务。

目前的一项关键工作是，争取从中国民航局获得航空器运营合格证，这是开始商业化运营必经的一步。亿航智能已向该机构提交了申请，并宣称这是全球首例。亿航智能相信自己将在年底前达到这一监管要求。公司还在协助它的内地客户获得这一资质。

首席执行官胡华智在讨论最新季度业绩的电话会议上称：“所有这些成就，都突显亿航智能加快商业化城市空中交通运营步伐的承诺和能力。”

亿航智能也在继续尝试利用海外的机会，在遥远的巴西，于9月获得开始试运营的许可。在距离较近的泰国，EH216-S于本月完成首次载人飞行。

实质性成果

随着这些实质成果的积累，亿航智能的财务状况也在改善，因为运营开始带来大量现金。尽管如此，该公司在三季度仍处于亏损状态。但净亏损同比收窄28%至690万美元，使其有望实现盈利。接受雅虎财经调查的分析机构预测，这个时间是明年。按非公认会计准则(non-GAAP)计算，亿航智能的现金流已经为正，并且实现了盈利，这一标准剔除了一些非经营性项目，如基于股票的员工薪酬。

这意味亿航智能越来越有能力为自己的业务提供资金，虽然它也不会拒绝外部资金。上周，公司宣布签署了一项协议，从英搏尔(300681.SZ)和阿拉伯联合酋长国的一家投资方那里获得2,200万美元。亿航智能与英搏尔建立了合作关系，共同为飞行器开发电机。

从战略角度来看，阿联酋投资者的兴趣也是有很大意义的，因为这个中东国家，正是亿航智能希望开发的主要海外市场之一。该公司已经从阿联酋获得了100个预订单，其中5个已经交付。亿航智能表示，这家投资者将利用现有网络，帮助其在中东和东南亚扩张。

最新的投资承诺，使亿航智能今年筹集的资金总额达到约1亿美元。这些外部资金，加上它自己内部产生的现金，使其现金持有量、短期存款和投资较去年底增加了两倍，在9月底达到约10亿元。这意味公司应该有足够的财务能力来推动运营发展。

尽管取得了这些积极进展，但投资者对亿航智能的最新财报并不太满意。在周一的交易中，该公司的股价非但没有从这一披露中获得提振，还下跌了7.5%。该股今年也下跌了约7%，尽管大多数在美国上市的中国股票都在自9月以来的反弹中上涨。或许投资者关注的是，亿航智能对四季度收入增长138.5%的温和预测。

又或许投资者非常清楚，即便没有任何意外，亿航智能实现商业运营还需要一些时间。最大的危险可能是发生事故，这可能会大大延迟甚至破坏其商业化计划。而且无人驾驶飞行器，是否能如期起飞仍然是一个大问题，因为公众接受这种新的交通方式可能还需要时间。

按照2023年仍相当低的收入计算，亿航智能股票的市销率(P/S)约为20倍。如果它能实现分析机构的预期，明年的营收接近翻一番达到8.26亿美元的话，这个比率将降至1.2倍。考虑到像德国的Lilium(LILM.US)这样的国际同行还没有真正产生任何收入，这个数字似乎相对较低。如果投资者认为亿航智能的商业化之路不会遇到动荡，那么这可能是买入该公司股票的一个好机会。

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