憧憬光伏产品减关税 古瑞瓦特力闯港交所

中国光伏逆变器供货商古瑞瓦特已向港交所递交上市申请，计划于主板挂牌，筹资最多5亿美元

重点：

• 古瑞瓦特去年度收入及净利润分别大增69%及51%，公司或希望把握高增长期，配合美国关税可能松绑的利好消息，到港股市场筹资上市
• 如果美国真的放宽对华进口产品关税，古瑞瓦特将是中国光伏板块的最大受益者之一，原因是公司海外业务比重高达75%

罗小芹   

今年6月中，美国总统拜登放风，表示有意放宽对华进口商品的关税，以缓解当地的高通胀问题，由于市场憧憬中国光伏产品有望成为最大受益者，大量资金涌入光伏相关股份。

2011年在深圳成立的古瑞瓦特有限公司，主要专注设计、研发、制造光伏逆变器及储能系统，近年业务踏入高增长期，其中海外收入占比高达75%。如果美国放宽关税，该公司有望成为该行业最受惠的企业之一，选择此时闯关港交所，可能会较易吸引投资者注意。

该公司的联席承销人为瑞信和中金公司，据报道引述消息人士称，该公司将筹集最多5亿美元(33.6亿元)，计划最快于今年内上市。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文数据显示，以各地区2021年户用光伏逆变器出货量计，古瑞瓦特是全球最大的供货商，市占率达19.9%，在美洲及亚洲均位列第一，至于按销售量计算则全球排行第三。其业务横跨150多个国家和地区，连接全球约140万个家庭及工商业终端客户，客户数目自2019年以来增长逾四倍。

2019年，时任美国总统特朗普把中国光伏逆变器的关税，由本来的10%大幅上调至25%，迫使中国光伏生产商寻求美国以外的市场，或将部分生产线转移境外。

不过，美国的打压政策未阻碍中国光伏业向海外发展。翻查2020年全球十大光伏逆变器生产商中，中国便占了六家，除了古瑞瓦特及华为之外，另外四家公司阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)及上能电气(300827.SZ)都是A股上市的企业。

憧憬拜登政府调低关税，固德威、锦浪科技、阳光电源及上能电气的股价自6月起分别大涨18%至52%，当中以海外业务占比达63.5%的固德威表现最佳，反映有投资者早着先机，先行关注“潜在最受惠”企业。

据古瑞瓦特披露，公司去年营收为31.95亿元，同比增长69%，纯利则上升51%至5.47亿元，两者均连续多年录得高速增长。

海外收入占75%

按地区划分，去年来自美洲的收入占32%最多，其次为欧洲、中东与非洲的31%，亚洲及中国本土市场则占11%及25%，反映业务分布平均，可减低个别地区的政策风险。

公司主要收入来自光伏逆变器，去年相关营收达24.6亿元，占整体约77%：其次为储能系统，营收为6.71亿元，占比21%。受有利政策及清洁能源需求增长等多重影响，弗若斯特沙利文预计，全球光伏逆变器按收入计的市场规模，将由去年的122亿美元稳步增至2026年的275亿美元，期间复合年增长率为17.7%。

但对于该公司的第二业务──储能系统，弗若斯特沙利文的看法更乐观，预计未来5年市场规模的复合年均增长率超过60%，预计2026年将达到2,500亿美元，意味古瑞瓦特还有一大片蓝海有待开发。

该公司部署上市前，也吸引了机构投资者关注。美国风险投资公司IDG资本刚于6月初入股古瑞瓦特6.52%，作价9亿元。按交易对价计算，公司上市前估值约138亿元，与光伏逆变器全球销量排名第七的上能电气接近，但相比销量排第二的阳光电源，却只及对方的十分之一市值。

如果比较市盈率，可能更具参考性，据雅虎财经数据显示，阳光电源的市盈率为80.6倍、锦浪科技为128.6倍，固德威为140倍，以平均116倍计算，古瑞瓦特的估值可达630亿元，远高于IDG入股时的估值。

当然，若该公司日后获批上市时，美国已宣布调低中国光伏产品关税，届时对该公司提高上市估值，自然能提供较有利背景。

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