微创医疗创办人卸任 13亿元租金争议未息

2026年11月05日

0853.HK

微创医疗2025年虽实现账面盈利，但主营业务盈利能力仍待修复

重点：

常兆华此次辞任正值一场涉及巨额物业租金及疑似关联交易的公司治理风波持续发酵
微创医疗面临的更现实挑战是如何将不断扩大的业务规模转化为稳定的利润

莫莉

对于上市公司而言，当创始人主导的经营决策引发股东质疑，如何确保董事会有效监督管理层、保障全体股东利益，便成为公司治理的重要考验。近日，深陷物业租赁争议的微创医疗科学有限公司（0853.HK）迎来重大人事调整，其创始人常兆华辞任董事及董事会主席职务。

10月25日，微创医疗在港交所发布公告称，常兆华因“其他个人事务”辞任董事及相关职位，包括董事会主席一职，但继续担任首席科学官。Jonathan W. Chen获委任为执行董事、首席执行官，相关变动自10月22日起生效。公告中还特别强调，常兆华与董事会并无意见分歧，也没有其他与辞任有关、需要提请股东关注的事项。

常兆华是中国高端医疗器械国产化进程中的重要人物。1998年，他在上海张江创立微创医疗，从冠状动脉支架起步，逐步发展为覆盖骨科、神经介入、心律管理及手术机器人等领域的医疗器械集团。2010年，微创医疗登陆港交所，此后陆续培育出五家上市公司，形成横跨A股和港股的“微创系”。

现年63岁的常兆华执掌微创医疗近28年，曾长期兼任董事会主席和CEO，直至今年4月卸任CEO，由Jonathan W. Chen接任轮值CEO。半年后，他进一步退出董事会。此外，常兆华之子常洋，刚于今年8月出任“微创系”旗下微创心通（2160.HK）董事会主席，也于10月30日辞去微创心通董事及相关董事会职务。

常兆华此次辞任，正值一场涉及巨额物业租金及疑似关联交易的公司治理风波持续发酵。9月1日起，微创医疗及旗下微创机器人（2252.HK）、微创脑科学（2172.HK）、微创心通四家港股公司因未能按期披露2026年中期业绩而集体停牌，主要原因涉及物业租赁安排及出租方关联关系尚待厘清。

据微创医疗8月20日公告，集团旗下多家公司于2021年与上海回青橙投资管理有限公司签订十份租赁协议，租赁上海张江约12.64万平方米物业，五年总租金约1.95亿美元，折合人民币约12.58亿元，保证金余额约2.96亿元。

真正引发争议的是出租方与常兆华家族之间的关系。据《第一财经》调查，常兆华之子常洋通过有限合伙企业间接持有房东关联企业权益，其在相关合伙企业中的直接及间接份额合计超过四成。《每日经济新闻》调查发现，回青橙前身早在2017年便被微创医疗列为关联方出租人。此外，相关租约平均租金约每平方米每天5.5元，高于附近部分写字楼3至5元的报价，保证金则相当于一年多的平均租金，明显高于一般商业租赁常见的2-3个月押金标准。

这些情况引发中小股东对交易公允性及潜在利益输送的质疑。今年9月，约20名微创医疗中小股东联名致函董事会，要求独立调查租赁交易的商业合理性、出租方实际控制关系及潜在利益冲突，并要求常兆华等相关人员回避相关调查和决策。尽管该争议暂未有定论，但微创医疗在此次人事调整公告中同步宣布检讨公司治理架构，重新厘清董事会与管理层权限，并撤销未经董事会正式批准设立的管理组织。

盈利能力仍待修复

相比近期的治理争议，微创医疗面临的更现实挑战是如何将不断扩大的业务规模转化为稳定的利润。凭借冠脉支架业务快速成长，再加上海外并购、业务分拆持续扩张，微创医疗集团的收入从2021年的7.79亿美元增至2025年的11.05亿美元，但利润表现却不尽如人意。

根据历年财报，微创医疗2021年净亏损3.51亿美元，2022年扩大至5.88亿美元，2023年进一步达到6.49亿美元。2024年亏损收窄至2.68亿美元，但仍未实现盈利。持续亏损的背后是多业务布局带来的持续资金投入，骨科及手术机器人等业务需要长期研发、产品注册和市场推广，部分新兴业务尚未形成足以覆盖投入的收入规模。

2025年，微创医疗实现净利润约3843万美元，结束连续亏损，但账面扭亏主要得益于出售子公司收益。年报显示，集团当年录得约3.27亿美元的子公司处置收益，其中微创脑科学股权稀释并失去控制权带来的收益约2.77亿美元。按照公司非香港财务报告准则的调整后口径，剔除资产处置等项目影响后，集团全年仍净亏损约1亿美元。

资本市场对微创医疗的估值已经大幅调整。截至2026年8月31日停牌前最后一个交易日，微创医疗股价报6.075港元，总市值约116.5亿港元，较2021年超过千亿港元的高峰缩水逾九成。以2025年归母净利润计算，公司静态市盈率约30倍，略高于另一家医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ）的市盈率28倍。对于微创医疗而言，创始人退出董事会或许只是治理调整的开始。未来估值能否得到修复，除了取决于租赁争议的解决及股票复牌，更重要的还是旗下业务能否实现稳定盈利。

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医疗保健/生物技术

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2026年11月05日

天数智芯展示自研软件栈和彤央边缘终端

AI芯片设计商天数智芯表示，其全新彤央TY1200边缘终端的性能，是搭载英伟达Jetson Thor T5000同类产品的1.2倍　阳歌上海天数智芯半导体股份有限公司（9903.HK）在10月28日的媒体活动中展示了自研软件栈和彤央端侧算力终端的最新进展，并同步披露了云端算力产品的最新布局。公司表示，这些产品将把中国的AI计算水平推向新高度。云端侧，天垓300实机演示承接大模型训练与推理负载；与之配套的IXL144超节点方案以高密度集成强化集群交付与Token经济性。公司称IXL 144超节点是目前业界密度最高的单机柜GPU超节点。端侧算力终端是此次展示的重点之一。在Qwen3.8-27B、Qwen3.6-35B-A3B等LLM模型实测中，彤央TY1200性能达到英伟达Thor T5000的1.2倍；其标称稠密算力为300 TOPS——该数据基于稠密运算，而非业内通常引用的峰值稀疏算力，口径上更为严格。 “云端GPU厂商做端侧，不仅仅是把芯片做小，而是把能力下沉。”彤央系列产品市场负责人宋远盈表示。天数智芯同步预告了标称算力达600T的下一代端侧产品。活动中，天数智芯首次系统展示了天数智算软件栈全面拥抱Agentic AI的布局。该软件栈将配置验证、模型部署、性能调优等任务整合为AI智能体可调用的工具与技能，从而减轻开发人员的操作负担。公司实测数据显示，PD分离部署的环境准备与服务部署用时由1小时缩短至10分钟；某大模型调优任务的工作周期由7天缩短至2小时内。天数智芯同时表示，该软件栈将自研性能分析工具与调优经验相结合，利用AI识别瓶颈、提出方案并验证结果，降低开发者的调优负担。软件栈与终端的配套组合可覆盖从客户端定制化集成到开箱即用部署的各种需求。这些进展距天数智芯今年1月在香港IPO筹集约35亿港元（4.46亿美元）尚不足一年。IPO后首份财报显示，公司今年上半年营收达9.46亿元（1.42亿美元），是去年同期3.24亿元的近三倍。同时，公司交出了首次盈利的成绩单，让投资者眼前一亮：半年内实现利润1.06亿元，较去年同期的6.09亿元亏损成功扭亏为盈。 11月2日，公司发布公告称，截至2026年10月31日止10个月，芯片累计出货量超过8万片，体现业务持续稳步推进。天数智芯表示，将继续立足自身技术优势，积极推进产品迭代与商业化进程，把握人工智能及国产算力产业发展机遇，持续提升产品竞争力及市场地位。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年11月04日

9903.HK

拓展海外市场本末科技与Everybot达成合作

机器人技术公司本末动力（北京）科技股份有限公司（6731.HK）周二表示，与韩国拖地机器人制造商Everybot Inc.（270660.KS）结成战略合作伙伴。双方联手于韩国市场开发新产品并进行推广。根据为期三年的协议，Everybot还将成为本末科技在韩国的经销商，负责销售其机器人及动力模组产品。公司表示，此举是其拓展海外市场战略的一部分。本末科技在港股早盘交易中上涨1.9%，午间休市报收于41.08港元。该股较9月下旬21.60港元的上市价已近翻倍。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月04日

6731.HK

低价保障需求不减众安在线逆势增长

数字保险公司众安在线的主打低价保单持续吸引需求，第三季度收入增速远超整体行业重点：尽管经济前景不明令消费者态度审慎，众安第三季度保险业务收入仍增长约10%，远超整体行业增速公司的优势来自数字分销能力，向大众市场销售低价保单梁武仁保险公司虽以保障为业，在中国目前动荡的经济环境下，却很难算得上稳妥的投资，尤其金融市场波动，正冲击它们赖以支撑业务的多项投资产品。面对这些挑战，众安在线财产保险股份有限公司（6060.HK）似乎仍能在风浪中稳步前行。这家互联网保险公司上周五公布季度偿付能力相关关键指标，第三季度保险业务收入为78.1亿元，较去年同期增加约10%。众安第三季度净亏损7.93亿元，由去年同期盈利转为亏损，但这可能是按国际会计准则计算的持股公允价值大幅下降所致。这样的收入增长看似温和，实际上却远超整体保险业。消费者态度审慎、削减非必要开支，令不少保险公司收入录得两位数跌幅。例如，中国最大的财产保险公司中国财险（2328.HK），第三季度收入下跌20.4%。众安的优势来自数字分销能力，让它能维持相对较低的成本，同时专注向大众市场提供低价保单。这些特色，使其有别于高度依赖车险及商业保险的传统财产保险公司。中国消费信心不稳，但民众仍需要保险，只是选择更加审慎。面对持续低迷的房地产市场及整体经济不确定性，中国家庭减少非必要的换车支出，避开投机性金融产品，转而选择基本保障。这些必要性较高的细分市场，正是众安的强项。首先，医疗成本上升，促使家庭寻找可靠的财务保障，以补充国家基本医疗保险的保障范围。因此，全国对平价补充医疗保险的需求旺盛，带动众安主打的尊享e生医疗险系列，在2026年上半年保费收入同比增长超过60%。这表明，只要保单能直接回应迫切而重要的健康需求，中国消费者仍愿意掏钱。同样，消费者务实的支出取向，也支撑众安“数字生活”板块增长，保障范围涵盖网购退货运费、宠物健康及出行安排等。这些低价小额保障产品，通过众安合作平台直接嵌入日常网上交易，销售因而相对较少受到中国整体经济低迷的影响。众安的分销伙伴包括中国部分规模最大、最受欢迎的互联网企业，其中以创始股东之一阿里巴巴为代表，其金融关联企业蚂蚁集团仍持有众安6.4%股份。除了个人健康及生活类小额保险，众安亦以电动汽车保险打造新的高增长引擎。随着中国电动汽车加快普及，众安这项业务的上半年保费收入增至超过去年同期的两倍，占整体车险业务逾三分之一。直接对接电动汽车制造商的直销网络，让众安能避开成本高昂的传统代理渠道，同时在快速增长的市场抢占份额。避开信贷风险虽然基本保障需求在一定程度上保持韧性，中国目前的经济环境仍迫使保险公司调整策略。对众安而言，最明显的转变，是收缩曾经作为主要增长动力之一的个人借款人信用保证保险。2026年上半年，众安消费金融保险保费收入大跌近79%，该业务未到期保单的承保责任总额亦减半。这项收缩有助改善众安的承保利润率。中国的经济环境，也让保险公司在资产端管理上面临难题。降息令长期国债收益率维持在接近历史低位，中国保险公司在高收益固定收益资产到期后，被迫转投收益较低的资产，持续面临再投资风险，投资回报亦因而受压。在此背景下，今年上半年中国股市上涨，对众安等寻求更高回报的保险公司而言是一大利好。截至6月底，公司股票持仓占总投资资产的比例，由六个月前的9%提高至13%。按照国际会计准则，股票持仓的价值变动，会以按公允价值计量的收益或亏损，直接反映在保险公司的损益表中。今年上半年中国股市大涨，带动众安期内总投资收益飙升150%，净利润亦大增132%。但好景显然不会永远持续。过去几个月，多数股指下跌，曾经推高众安及同业业绩的策略，已在下半年开始显露反噬迹象。香港基准恒生指数目前较8月高位下跌10%。当市况像现在般转差，股票投资便可能重创保险公司的盈利，众安第三季度净亏损便是一例。规模较大的传统同业中，同时经营财产险及寿险的中国平安（2318.HK；601318.SH），第三季度盈利亦同比大跌94%。金融市场波动亦影响保险公司的资本缓冲，因为投资公允价值亏损会即时减少资产负债表上的净资产。不过，尽管季度内投资估值下调，众安截至9月底的资本状况仍然稳健，偿付能力充足率远高于监管最低要求。众安最新披露数据后，股价连升两日，显示投资者更关注公司的业务实力，而非市场波动难以避免地带来的盈利起伏。其市盈率为6.9倍，与中国财险的6.7倍相若。对中国整体保险业而言，众安的表现或可为规模较小的业者提供应对经济疲弱的参考：避开高风险业务，专注于消费者愿意付费的领域。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月04日

6060.HK

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