JS环球生活如何在全球贸易战中突围？

厨房电器制造商JS环球生活去年盈利出现反弹，原因是公司逐步结束与其美国关联公司的业务关系，并将发展重心转向亚太市场

重点：

• JS环球生活去年因非经营性及非现金成本录得亏损，但其经调整净溢利大幅反弹至2,900万美元，较上年增长逾三倍
• 公司在2023年分拆其美国业务后找到新的发展模式，使公司得以更专注于其核心的亚太市场

谭英

一家企业宣布自己出现亏损，却反而推动股价上升，这种情况并不常见。但小型厨房电器制造商JS环球生活有限公司（1691.HK）上周的公告却正是如此。公司当时预警称，2025年业绩将由盈转亏。

JS环球生活表示，预计2025年将录得最多2,250万美元净亏损，而上一年则录得 880万美元净利润。不过，公司同时指出，去年经调整净利已由2024年的710万美元大幅增长至2,900万美元，增幅超过三倍。这类经调整数据通常会剔除员工股份激励等非现金项目，让投资者更清楚了解企业核心业务的实际表现。

投资者显然更关注这一经调整数据。公告发布后翌日，JS环球生活股价上升4.6%，反映市场认为公司在亚太（APAC）地区扩展业务的策略正逐步见效。公司将此次转亏归因于受限制股份奖励带来的亏损，以及来自SharkNinja（SN.US）收入的下降。SharkNinja曾是公司旗下子公司，于2023年分拆上市后已独立运营。

在这些表面盈利数据之外，投资者同样对公司悄然进行的收入结构调整表示肯定。公司正逐步减少利润较低、面向SharkNinja的销售，转而聚焦亚洲市场毛利率更高的直接销售业务。

1994年，JS环球生活董事长王旭宁自发明了一款电饭煲之后，又推出风靡亚洲厨房的新型电器——豆浆机。这款设备可以研磨大豆并加热煮沸，制作新鲜豆浆。到2018年，该产品已成为中国排名第一的多功能搅拌设备，市场占有率达37%。

这款产品成为他创办的第一家公司九阳股份（002242.SZ）的基础。九阳于2008年在深圳证券交易所上市。2017年，九阳收购美国家电品牌SharkNinja，并于2019年以JS环球生活名义在香港上市。根据公司当时的招股书，彼时其已是 中国第三大小型厨房电器制造商，同时也是全球第六大相关企业。

此后，王旭宁在2023年将SharkNinja分拆并在纽约证券交易所上市，并透过担任董事长及持有38.6%股份继续保持对该公司的控制权。

除了标志性的豆浆机产品外，JS环球生活的产品线还包括搅拌机、咖啡机、空气炸锅、压力锅、净水器、电饭煲以及吸尘器等。SharkNinja的产品组合也与此相近。

在完成分拆后，JS环球生活保留了SharkNinja品牌在亚太地区的使用权，同时继续经营其原有的九阳品牌。另一方面，SharkNinja这家最初创立于加拿大蒙特利尔、自2003年起总部位于美国马萨诸塞州的企业，则保留了该品牌在全球其他地区的权利，并同意在未来三年内继续使用九阳的制造网络为其部分产品提供供应。

供应链依赖逐步降低

随着这三年的过渡期接近结束，SharkNinja似乎正逐步降低对JS环球生活作为制造合作伙伴的依赖。这家美国公司披露的资料显示，其自JS环球生活采购产品的金额，已由2023年的10亿美元降至去年的8,960万美元，这也是JS环球生活去年出现净亏损的原因之一。

JS环球生活最新财报显示，公司去年上半年收入仅增长4.2%，由前年同期的7.43亿美元增至7.74亿美元，但同期录得5,920万美元净亏损。收入增长乏力的一个重要原因，是来自关联方的收入大幅下降，主要是SharkNinja的贡献减少。该部分收入在2025年上半年降至5,390万美元，较前年同期的1.327亿美元减少逾一半。

尽管这对公司的损益表造成压力，但SharkNinja收入的流失对JS环球生活整体财务健康的重要性可能没有那么大，因为公司正全力推进自身的亚太战略。透过设于新加坡的SharkNinja APAC业务部门，公司去年上半年在中国以外亚太市场的销售额同比大增86.9%，由1.23亿美元增至2.30亿美元。

这一强劲增长，使亚太业务在截至去年6月的12个月内，从JS环球生活总销售的16.6%提升至接近30%。在亚太地区内部，澳洲与纽西兰市场表现尤为突出，去年上半年收入由4,460万美元增至9,630万美元，增长逾一倍，成为JS环球生活中国以外最大的市场。日本市场亦表现强劲，收入同比增长50.8%至 6,590万美元。

相比之下，公司在本土中国市场的表现则较为平淡。JS环球生活透过九阳业务板块在中国的销售额去年上半年约4.9亿美元，基本与前年同期持平。

另一方面，已独立运营的SharkNinja也在持续拓展新市场，去年收入增长15.7%至64亿美元，净利润则大增60%至7.01亿美元。在业绩电话会议上，SharkNinja行政总裁Mark Adam Barrocas表示，公司目前已能将100%的美国市场产品自中国以外地区进口，从而降低美国关税政策带来的不确定性。这家在美国上市的企业同时也在欧洲、中东、非洲及拉丁美洲积极拓展新市场。

那么，这一切对JS环球生活意味着什么？在2022年，公司的海外收入占总收入接近四分之三。这意味着，随着业务调整，公司将逐步失去这部分收入来源，同时保留中国市场的业务以及来自SharkNinja的部分采购收入。如今，公司正展现出打造亚洲市场核心企业的策略方向，并迅速降低对向SharkNinja供货这类毛利率较低业务的依赖。

不过，这一转型仍在进行之中。或许正因如此，在Yahoo Finance上追踪JS环球生活的分析师仅有3位，而SharkNinja则有13位。估值方面亦呈现类似差距，投资者给予JS环球生活的市销率（P/S）仅0.47倍，而SharkNinja则高达 2.81倍。

但从更长远的角度看，董事长王旭宁将企业版图一分为二的决定似乎是正确的。这一举措不仅让公司在复杂的地缘政治环境下更容易应对挑战，也促使两家公司重组供应链体系：JS环球生活专注亚太市场，而SharkNinja则聚焦全球其他地区。

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