新东方转型哀歌：创始人直播带货

2022年01月13日

在“双减”政策下，这家课外教育营办商去年收入锐减八成，更大幅裁员6万人，努力寻找让公司生存下来的途径

重点：

新东方投身直播带货行业，创始人俞敏洪更粉墨登场，向网民销售农业产品
俞敏洪拒绝把公司关闭，声称要对留下的5万名员工负责

何仲尼

自从中国官方去年7月提出减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担，简称“双减”的教育政策，课外教育营办商受到毁灭性的打击。作为行业龙头的新东方教育科技集团(9901.HK ; EDU.US)除了需要停办学科类培训课程，令股价跳水九成外，公司创始人兼主席俞敏洪透露已裁减了6万名员工，承担近200亿元(31.4亿美元)解雇、员工补偿与退租费用。

在摸索新路向的同时，俞敏洪更咬实牙关，粉墨登场投身直播带货范畴，向消费者推销农业产品，投身风马牛不相及的行业。

中国教育部在12月底表示，自从双减政策推出后，校外培训治理工作取得明显进展，学科类培训大幅缩减，其中线下校外培训机构已压减83.8%，在线校外培训机构更减少84.1%，意味八成以上的培训机构已被淘汰。侥幸留下的公司，部分已转型为非营利性机构，实行政府指导价为群众提供服务，难望获取利润。

以新东方为例，公司仍然存在，但全国所有学习中心在去年底前，已停止向幼儿园到9年级学生提供学科相关培训服务，即K-9学科类培训服务。公司的核心业务伴随股价被砍掉一大半，新东方港股与美股本周二(1月11日)的股价，已分别比去年初的高位蒸发91%和90%

成立89家新公司

对于公司面对的困境，俞敏洪周日在个人博客“老俞闲话”发表文章，披露新东方总部的各部门和子公司最近进行了工作述职，并部署2022大计；由于政策、疫情与国际关系等原因，去年营收同比大幅减少80%。

俞敏洪透露，曾经有朋友建议把整家公司关掉，但无论在情感或是实际操作上，也是不可能的事情；相反，对于公司余下的5万名员工，他们的生计是管理者需要承担的使命和责任。因此，在教育业务方面，集团将转型为“素质、素养、研学、营地教育”等，并加大在大学生市场和海外中文市场的投入。

另一方面，新东方也踏足其他业务分散风险，去年7月以来已成立89家新公司，经营范围包括文具、日用品与农产品销售、人工智能软件开发，以及电影和艺术等，而最新涉及的行业是互联网直播。

俞敏洪12月28日在视频分享平台举办了第一次直播活动，向网民销售面粉、苹果和樱桃等农产品，受惠名人效应，直播累计观看人数达到186.96万，商品交易总额为490万元。

不代表公司观点

承接良好反应，他在同一天宣布推出自己的直播电商平台，又表示新东方未来将会转型为直播带货农产品，并透露有很多农业公司和地方政府希望和公司合作。但是，他坦承新东方之后的日均销售额，只有“少得可怜”的几十万块钱。

踏入2022年，新东方的走势疲软，其港股从首个交易日的16.16港元(13.2元)，逐步下跌到上周五的14.26港元，跌幅约11.7%。俞敏洪的文章在上周末刊登后，新东方的股价反应不大，上周一小幅上升1%，翌日跟随美股下挫4%，报13.84港元，或意味投资者还在怀疑公司最新的转型故事。

值得留意的是，新东方在1月10日发表公告，表示最近多份有关该公司的媒体报道，包括引用俞敏洪自1月8日起在“老俞闲话”发表的个人文章，内容有关该公司的业务及财务表现，强调该等媒体刊物并未获得该公司授权，而且不代表公司观点。该公告是以俞敏洪的名义发放，未知他是否害怕“说错话”，连忙把个人博客文章与公司划清界线，避免影响公司被官方“盯上”呢？

在政策打击下，新东方难望获利，参考其收入大减八成，要计算最新估值，我们可以利用上一个财年收入的20%，来评估这个财年的收入，得出其预测市销率(P/S ratio)为3.74倍；环顾同行，有道公司(DAO.US)最新市销率是2倍，高途教育(GOTU.US)与一起教育(YQ.US)市销率为0.34倍和0.47倍，瑞思教育(REDU.US)更只有0.18倍，反映大家同样遭受政策打击的背景下，新东方的估值仍然比同行高，也许这反映了它以前作为行业领导者的地位。

一项新政策，把一家大型学科培训机构打得落花流水。回过神来，新东方在努力求存的同时，也要避免药石乱投，在中国多变的监管环境下砥砺前行，寻求真正符合公司发展的路途。

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简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

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2025年08月08日

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简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

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拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

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2025年08月08日

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关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：