揭“网红大米”上市爆升之谜

2023年10月20日

9676.HK

在3月首次申请IPO后，十月稻田成功叩开大门，新上市的股票在首周的交易中上涨60%

重点：

十月稻田在上市后的一周里表现强劲，投资者看好它作为中国高级大米顶级销售商的地位
公司上市前的支持者包括红杉和阿布扎比主权财富基金旗下的Mubadala Capital

谭英

十月稻田集团股份有限公司(9676.HK)上市后涨幅惊人，单在首个交易日就上涨23%，可以说一定程度上是时机所致。这家由家族控制的高级大米销售商，通过上市筹集了8.2亿港元(7.7亿元)，但其自由流通比例仅为15%，导致其股票相对稀缺。此次IPO正值中央汇金投资增持中国四大行，引发香港股市整体上涨。

由于投资者对中国经济感到担忧，香港股市的短暂上涨很快就失去了动力，但十月稻田的股价却继续飙升。截至本周四收盘，该股在上市首周的价格较15.36港元的招股定价上涨逾60%。

作为2019年至2022年中国最大的大米、全谷物、豆类和种子电商渠道，该公司肯定有一个引人入胜的故事。其IPO招股说明书显示，按营收计算，2022年它的电商渠道市场份额为14.2%，是劲敌的2.7倍。

其食品杂货店渠道的销售额也迅速扩大，2020年至2022年间年收入增长79.5%，使其成为中国同类产品中的第四大公司。在中国基础主食市场最大的五家公司中，它是2020年至2022年间增长最快的。

十月稻田取得了令人瞩目的增长，部分原因是其密切关注高级大米的消费趋势，从让消费者明白要添加多少水的瓶装大米日益流行，到糖尿病患者对黑莓米和低血糖指数大米的喜爱。这类特色产品往往售价较高，例如600克装的瓶装大米售价30元，而散装大米每公斤仅售4元。

该公司还紧跟最新线上销售趋势，重点关注社交电商。据其招股说明书显示，截至2023年一季度末，公司与4,000多名关键意见领袖和关键意见消费者建立了合作关系，它的网店和社交媒体账号拥有大约2,800万粉丝。

该公司的特色产品是五常大米，五常大米也吸引了电子商务巨头京东等的关注，后者正试图将五常大米打造成一个全国性的品牌。

十月稻田曾在2021年引起轰动，当时公司完成了一笔14.5亿元（1.98 亿美元）的融资，由红杉（前红杉中国）和云峰基金联合领投（这两个名字常与科技初创企业联系在一起）。这是五年里，中国主食公司金额最大的融资之一。2023年2月，公司又以142亿元的估值，从包括阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital在内的投资者那里筹集了6.586亿元。

公司最新市值260亿港元，比上一轮估值高出80%以上，这使十月稻田现时市值，能高于IPO前最后一轮估值的公司。不同于股价暴跌的科技公司，该公司还承诺在未来几年派发股息。

投资者对食品股的兴趣

另一家新近上市的食品企业、水果销售商百果园集团(2411.HK)的股价目前略高于1月份的IPO价格，反映投资者近期对基础食品销售商的兴趣，尤其是比较高级的品牌。但百果园的市销率为0.75倍，远低于十月稻田的4.4倍。在上海上市的北大荒(600598.SS)也销售大米、玉米和油籽等农产品，其市值与十月稻田大致相当，而市销率则略胜一筹，为5倍。

大米是中国人饮食的基本组成部分，对大米的需求肯定不会小。公司招股说明书中引用的第三方研究显示，每年约1.9万亿元的中国厨房主食食品市场中，十月稻田的整体潜在市场规模为1万亿元。

十月稻田正在迅速扩大其市场份额，收入从2020年的23亿元增长到2022年的45亿元，几乎翻了一番。在今年的头三个月里，其收入从上年同期的9.102 亿元增长到10.8亿元，增速有所降低，仅为19%。十月稻田旗下有三大品牌，近80%的收入来自大米产品。

十月稻田顺利度过了疫情，也就是从那个时候起，它开始与社交电商和社区团购平台合作，这些平台在疫情期间大受欢迎。截至一季度末，该公司逾70%的销售额来自电商平台或自己的网店。公司总部位于黑龙江五常，这里出产的香米闻名遐迩。

那么，这个公司有什么不好的地方吗？最值得注意的可能是它的亏损情况。在2020年实现净利润1,390万元之后，它又连续两年亏损——2021年亏损1.73亿元，2022年亏损5.65亿元。不过我们也应该注意到，公司在今年一季度出现反弹，盈利1,860万元。

另一个问题是家族控制，这在中国民营上市公司中很常见。十月稻田创始人王兵、妻子赵文君、妻姐赵淑兰、外甥舒明贺、赵文臣及早期的支持者持有公司84.3%的股份，目前所有家族成员均为董事。

由于家族成员和早期投资者持有的股份比例很高，十月稻田必须获得豁免才能在香港上市，因为港交所通常要求一家公司至少要有25%的股份可供交易。这些缺点显然没有让投资者却步，他们喜欢十月稻田可能是因为它在高端产品类别中的地位相对独特，在经济放缓期间受到的影响相对较小。

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简讯：订单量突破1,400万萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠职教需求日增中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持　阳歌职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

0667.HK

简讯：脑动极光中期收入近翻倍亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六个月，收入按年大增92.8%至1亿元（美元）。不过，公司亏损进一步扩大，期内录得亏损1.27亿元，按年扩大11%，经调整净亏损为8,802万元。公司指，收入上升主要来自购买系统的医院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次数亦由约180万次增至259万次，院外使用人数增至12,915人。同时，医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入，成为新业务增长点。然而，销售成本、行政及研发费用大幅增加，拖累整体亏损扩大。脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月，公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。脑动极光股价周五平开，至中午休市报5.36，跌1.83%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

6681.HK

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业务销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

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