香港中旅的蜕变 分拆业务力拓景区旅游

继去年剥离地产业务后，香港中旅重整行动停不下来，将分拆港澳文旅独立上市

重点：

• 未来公司主力拓展主题公园及自然景区
• 会以实物派发方式分拆港澳文旅

刘智恒

5月15日，股价表现一直暮气沉沉的香港中旅国际投资有限公司（下称香港中旅）（0308.HK），股价突然单日上涨逾7%，接着的交易日更出现大爆发，股价一度急升41%，但高位昙花一现，收盘仅涨5%。股价急速波动的原因直至5月20日揭晓，当天香港中旅公布，将分拆旗下的中旅港澳文旅控股有限公司（下称港澳文旅）在港上市。

自1992年于香港上市的香港中旅，主要经营四大业务，分别是旅游景区、客运业务、酒店经营，以及旅游证件与相关服务。其后更结合房地产，发展起旅游地产项目。

连串动作重组公司

分拆港澳文旅后，香港中旅只剩下旅游景区的业务，以及手上持有的港澳文旅股份。换言之，香港中旅将成为纯旅游的企业，主攻主题公园及自然景区。

事实上，香港中旅的重整早有部署，去年十月时，公司宣布将旅游地产项目从公司剥离，改由一家私人公司持有，并通过实物分派，将私人公司股份派发给股东，股东也可选择收取每股0.336港元的现金作为替代。

撇除旅游地产外，公司又积极收购旅游项目，斥资3亿元人民币及承担项目的7.55亿元人民币银行借贷，向万科购入吉林省松花湖滑雪度假区的滑雪场、酒店、公寓及商业街，并购入雪场管理公司。此外，又收购中旅（北京）冰雪体育发展有限公司。

在主题公园业务方面，将通过IP赋能，将世界之窗及锦绣中华升级，前者将围绕全球经典文化体验作定位，引入IP并借助科技构建场景；后者将主打中华文化IP，并与深圳市政府及股东方合作，争取实现项目突破。

下了一盘好棋

此次再将港澳文旅剥离，香港中旅将可全力聚焦于旅游景点业务，相信对各方也能带来利益。

对香港中旅来说，分拆后有两家上市公司，可各自专注本身的专长及业务，有利于提升战略清晰度与运营效率。而且，两家公司拥有各自的融资平台，能在有资金需要时，直接独立通过上市平台进行融资。

对投资者而言，分拆后两家上市公司的业务划分清晰，香港中旅将专注中国内地的自然人文景区及主题公园，港澳文旅则经营旅游周边产业，投资者将更能明确评估公司价值。

对于现有股东方面，公司将已发展成熟的业务板块独立分拆上市，让股东能够分享其变现价值。

港澳文旅前景未明

重组无疑对香港中旅有利，但分拆出来的港澳文旅，我们就有一点保留，公司的前景似乎未见乐观。

港澳文旅经营客运、酒店，以及证件办理业务。客运业务是经营“喷射飞航”及“中旅巴士”，前者拥有22艘往来港澳的飞航船；后者持有221辆旅游大巴及44辆商务车，覆盖大湾区城市。

酒店业务有三个品牌，分别是维景、睿景及柏景轩，合共有七家酒店及一家服务式公寓，分布港澳与北京，截至去年底止，共有2,563间客房。

至于证件业务，公司是中旅集团在香港的旅游证件办理服务的独家代理，最为人熟识的是办理港澳人士到中国内地的回乡证。

据港澳文旅的上市申请资料， 公司2023至2025年间收入为21.9亿港元、22.4亿港元及21.97亿港元，但期间盈利则持续下跌，分别为4.79亿港元、1.94亿港元及1.17亿港元，即过去两年各下跌近60%及40%。

业绩大跌的一大原因是投资物业公允价值出现较大幅亏损，去年10月已将旅游地产剥离，相信未来影响会减低。不过，即使单看毛利，过去三年也是持续下滑，分别是8.06亿港元、7.49亿港元及6.24亿港元。

三大业务中，只有酒店的收入有所增长，去年达8.9亿港元，同比上升8%。但客运则下跌4.4%至10亿港元，证件相关服务更跌18.7%。

事实上，来往港澳的喷射飞航，因港珠澳大桥落成，市场不再依赖航运，未来业绩也难复昔日风光。证件服务经过疫后一年的报复性申请反弹后，已陆续回归正常。至于酒店业务虽有增长，但只有不足3,000间客房，规模受限，暂难看到有突破性发展。

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