风向或正对金风科技有利  国际投资者依然态度谨慎

这家全世界最大的风电设备制造商一度是中国的“绿色能源”宠儿，现在却正在被西方大牌投资者抛弃

重点

• 金风科技一季度销售额下跌13%，延续了去年全年因需求疲软和供应链长期中断而下滑9%的趋势
• 分析机构预计，在中国放松疫情管控后，该风电设备制造商今年将会反弹，但国际投资者对该公司依然持谨慎态度

沈如真

在去年因十年来的最差表现而坠入低谷后，新疆金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年几乎没有迎来新的风向，让自己扬帆起航。

这家全球最大的风电整机制造商在2022年经历了十年来最糟糕的一年，因为疫情中断了供应链，同时残酷的竞争也挤压了利润率。其在香港挂牌交易的股票本周跌至三年来的最低点，因为该公司一季度业绩显示，它还没感受到年初以来中国重新开放带动的反弹的影响。

报告称2023年前三个月，金风科技销售额同比下降12.8%至55.6 亿元，净利润下降2.4%至12.3 亿元。上周发布报告后，该公司股价小幅上涨，但此后就开始下跌，延续了此前的下行趋势，自今年年初以来，该股已下跌近20%。

尽管前景黯淡，但一些分析机构认为，随着供应链恢复正常，同时全球对太阳能和风能等可再生能源的需求激增，风向可能终于要转为对该公司有利的方向了。

券商广发证券、西部证券和华泰证券均预计金风科技2023年净利润将增长约 40%，扭转去年下跌36.1% 的局面。机构看好金风科技之际，正值商业的车轮再次开始转动，零部件出货不再受到中国严格的疫情防控措施阻碍。分析机构表示，这应该能让金风科技重新开足马力，开始交付长期积压的订单，其中很多订单来自海外。

同时，该公司推出更高端的风机产品，以及快速扩张的风电场建设和其他服务业务，应该能让金风科技在价值链上向上攀升，从而避开价格战。

 “去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响，公司业绩整体承压，”安信国际分析师朱睿泽在一份报告中说。他预计今年会出现转折点，给出的理由包括订单增加，以及势必会修复公司盈利能力的新技术。

随着包括中国在内的世界各国纷纷加大对清洁能源基础设施的投资，以兑现碳中和承诺并应对气候变化，该公司的长期前景看起来更加光明。在地缘政治紧张局势下，尤其是俄乌战争造成的混乱，对能源安全的需求不断增加，导致这一进程正在加速。

尽管金风科技在重塑中国能源消耗模式方面发挥的作用越来越大，但吸引一度蜂拥而至的西方投资者却变得更难了。去年，总部位于新疆地区的金风科技，被总部设在英国的研究组织香港监察(Hong Kong Watch)指控违反劳工规定。

这些指控遭到了金风科技的否认，但它们可能会让西方投资者不愿把资金投入该公司，即便今年其业务预计会反弹。根据香港交易所的备案文件显示，自去年9月以来，贝莱德(BlackRock)、花旗集团(Citigroup)和新加坡财富基金新加坡政府投资公司(GIC)等大牌机构纷纷减持该公司在香港交易的股票，只有摩根大通(JPMorgan)增持。

转折点

金风科技并不是去年唯一一家业绩下滑的企业。受成本上升和政府政策转变的拖累，全球风电行业出现了三年来的最低增速，金风科技的许多同行也陷入了停滞。尽管中国的情况好于世界其他地区，但中国新增风电装机容量较之前两年有所下降，当时开发商急于赶上政府补贴的最后期限。

金风科技去年利润下降36.1%，收入下降近9%。随着中国这个世界上最分散的风能市场竞争加剧，利润率缩减至10年来的最低水平，十余家风力发电机制造商争夺市场份额，压低了价格。

国盛证券的数据显示，去年风机的招标价格降至平均1780元/KW，比1月份的价格低14%。金风科技的竞争对手包括远景能源和明阳智能(601615.SH)等国内竞争对手，以及全球竞争对手丹麦的Vestas(VWS.CO)。

随着中国重开国门，结束疫情防控措施，今年的市场前景要光明得多。随着该行业找到新的立足点并开始反弹，广发证券预计，在销售额增长18%的背景下，金风科技今年的净利润将增长41%。

该公司的大量积压订单将是这轮反弹背后的重要引擎。截至3月底，金风科技手里有的订单创下纪录，达到29.59GW，同比增长74%，其中大部分来自海外客户。金风科技在2022年的财报中表示，它“不仅在澳大利亚和欧洲等关键目标市场取得了突破，而且还扩展到了包括非洲和亚洲在内的新兴市场”。

这意味着，已经超越Vestas成为全球最大风力发电机制造商的金风科技，可能会继续从包括西门子歌美飒和通用电气(GE.US)在内的全球竞争对手手中抢夺市场份额。

虽然前景乐观，但金风科技在香港上市的股票市盈率相对较低，只有11倍，不过在深圳上市的A股则高不少，有21倍。这种差距相对普遍，因为中国的投资者对企业的估值往往高于西方同行。同样在A股上市的明阳智能规模小一些，它的市盈率只有9倍，估值明显偏低。Vestas去年处于亏损状态，但今年有望恢复盈利。

同时，金风科技也在将业务组合多元化，以提高盈利能力。2022年，其风电场投资和开发业务的收入增长22.2%至69亿元，推动其保修期后服务收入增长，这些服务产生的利润率往往比简单的风机制造高。据安信国际称，金风科技还在进行技术升级，以推出更多利润更高的风机。

随着中国向2060年实现净零碳排放的目标迈进，对风机的普遍需求预计还会增长。咨询公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)估计，未来10年中国风电市场将以每年11%的速度增长。

但与新疆的关联可能会继续影响金风科技，在关注环境、社会与治理(ESG)的投资者中尤其如此，他们更有可能用环保之外的标准来检查绿色能源公司。在批评金风科技的报告中，香港监察的联合创始人约翰尼·帕特森(Johnny Patterson)称，投资这类公司表明对“社会”责任，也就是ESG中的“S”不够重视。

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