这家胶原蛋白护肤品公司业务进入快速增长轨道,并申请到港股上市

重点:

  • 巨子生物受益于轻医美项目和功能性护肤理念,加上成功拓展线上销售,营收自2019年起迅速增长
  • 公司去年的毛利率高达87.2%,主要受惠于专业皮肤护理产品的销售收入增加

莫莉

今年的“五一”长假期,你去了哪里消费?除了吃喝玩乐外,打一针水光针、做一次面部护理,成为不少爱美人士的选择。随着“颜值经济”崛起,中国的医疗美容快速发展,造就大量市值百亿元计的上市公司。

在医美赛道中,主打“抗衰老”的胶原蛋白,以及有助“补水锁水”的玻尿酸两大产品,备受市场人士关注。在玻尿酸领域,出现了市值超过500亿元的华熙生物(688363.SH)与爱美客(300896.SZ),以及昊海生物科技(6826.HK; 688366.SH)等十多家上市公司,但胶原蛋白领域的资本化进程相对缓慢。最近中国最大胶原蛋白护肤品企业西安巨子生物基因技术股份有限公司向港交所申请上市,有望成为“胶原蛋白第一股”。

巨子生物是一家设计、研发和生产生物活性成分的皮肤护理产品公司,公司创始人范代娣带领团队于2000年开发公司专有的重组胶原蛋白技术,并于2005年在中国获得该行业的首个发明专利授权。巨子生物的招股书指出,旗下产品覆盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品三大类,共有105种产品。

从胶原蛋白的原料生产,到作为终端产品的功效性护肤品,巨子生物实现了对胶原蛋白产业链的全覆盖。据招股书引述的报告指出,以零售额为口径,巨子生物是2019年起,连续三年中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司,也是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司。

毛利率高达87.2%

尽管巨子生物成立于2000年,但直到2019年,业绩才步入增长快车道。公司营业收入从2019年的9.57亿元增长24.4%至2020年的11.9亿元,并进一步增长30.4%至2021年的15.5亿元。净利润则从2019年的5.75亿元,逐步增长至2021年的8.28亿元。由于专业皮肤护理产品的销售收入增加,公司的毛利率也在提升,过去三年的毛利率分别为83.3%、84.6%及87.2%。

巨子生物的业绩骤增,与近年来风行的轻医美项目和功能性护肤理念有关,由于光电类和水光针类日常医美项目,可能会对人体造成创伤,属“有创医疗”行为,术后皮肤处于开放状态,必须外敷医用敷料加快修复。此外,胶原蛋白具备保湿、美白、滋养等功效,也属于“化妆品成分党”的新宠。

因此,巨子生物的功能性护肤品和医用敷料备受年轻消费者追捧。公司两大主力品牌可复美、可丽金2021年的贡献收入占比九成,占旗下产品种类约85%。

安信证券的报告显示,中国面膜类型的医用皮肤修复敷料市场正高速增长,销量从2017年1.6亿片升至2019年3.4亿片,复合年均增长率达44.6%。其中可复美的类人胶原蛋白敷料单价最高,单片价格高达37.6元,高于同行创尔生物生产的胶原贴敷料的单价25.2元,可见巨子生物凭借其专利,已在行业形成技术壁垒。报告认为,随着问题皮肤和轻医美消费需求与日俱增,预计新生力量持续推动医用敷料市场高速发展。

此外,巨子生物看准直播电商的兴起,也采用主播带货、KOL推销等组合营销模式,令旗下产品成为“网红”。以2021年“双十一”当日为例,可复美于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天猫旗舰店的累计成交额,单日便已突破一亿元。

从销售数据来看,打造“网红”的策略颇为成功,在2019年至2021年,巨子生物由线上直销产生的收入,分别占总收入的16.5%、25.8%及41.5%,为公司营收带来新的增长点。不过,与之对应的销售费用亦水涨船高,从2019年的9,378万元增长近3倍至2021年的3.46亿元。

或面临监管风险

作为一家医疗企业,巨子生物对研发的投入比例偏低。研发团队仅有84人,在2019年至2021年,巨子生物的研发成本分别为1,140万、1,338万及2,495万元,仅占总收入的1.2%、1.1%及1.6%,可谓营销大大重于研发。

巨子生物的主营产品医用敷料实际上属于《医疗器械分类目录》中的医疗器械,在网络销售、营销宣传上有严格监管要求。早在2020年1月,国家药监局已发文指出医疗器械产品不能以“面膜”作为名称,医用敷料应由医生指导使用,不能作为日常护肤产品长期使用。随着医美行业快速增长,国家药监局未来有可能加大对医用敷料等产品销售的监管,政策风险不能小觑。

即使如此,资本仍然对巨子生物伸出橄榄枝。2021年,巨子生物进行了IPO之前的唯一一次融资,引入高瓴资本、中金资本等知名私募基金,其中高瓴斥资7.76亿元持有巨子生物4%的股份,其投后估值超过193亿元。

对比同属医美行业的上市公司,华熙生物、爱美客、昊海生物科技在A股的市盈率分别为73倍、95倍及43倍。以三者的平均值70倍计算,巨子生物的估值约为579亿元,不过昊海生物科技在港股上市的H股市盈率仅14倍,显示港股投资者或许对该类型企业的热情不大。考虑到巨子生物面临的监管风险,上市表现仍有待观察。

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新闻

行业概要:纳斯达克拟严控小型中企上市

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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

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简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里