纽约中概股首轮检查美证监机构高度评价

2022年12月16日

美国证券监管机构的会计部门表示，根据8月达成的一项具有里程碑意义的信息共享协议，它获得了调查对象的“完整访问权限”

重点：

美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)根据一项具有里程碑意义的中美信息共享协议，对两家总部位于中国的会计机构进行了首轮审计检查，并给出了正面评价
该正面评价有助缓解200多家公司被强制退市的可能性

阳歌

或许是淹没在了铺天盖地的中国突然放宽“清零”政策的新闻里，也或许是被美联储决定再次加息50个基点盖过了风头，又或许这只是“传言起时买进，新闻出时卖出”这一股市定理的例证。

不管是什么原因，投资者的反应，与你看到美国这份声明后可能会预料的完全相反。声明高度称赞了根据中美两国证券监管机构不久前签署的信息共享协议进行的首轮检查。稍后，我们会更详细地来看声明内容。但“PCAOB获得完整访问权限，有史以来首次检查、调查中国公司”这个标题，很好地说明了一切。

因此，对于这一最新信号，投资者本应该开香槟，大松一口气，因为中美之间陷入僵局并导致200多家在美上市中国公司被强制退市的可能性，似乎变得越来越小了。但实际市场反应却大相径庭，在美上市的主要中概股和相关基金几乎全线收跌。

中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)是其中的典型代表，周四在美国证券交易委员会(SEC)的检查部门PCAOB给出正面评价后，却下跌2.2%收盘。

当天的下跌似乎可以用“传言起时买进，新闻出时卖出”来解释。实际上，与10月末的年度低位相比，中国ETF-iShares MSCI目前依然有30%的涨幅。在那之后不久，就开始有报道称PCAOB已提早结束首轮现场审计，即将返回美国。之前由30多名检查人员组成的团队，一直在香港和中国证监会联合办公。

在进一步分析之前，回顾一下之前的漫长历程可能有所帮助。这个问题要追溯到20多年前的2000年前后，当时第一批中国公司开始在美国上市，这主要是因为它们大多数是亏损的民营企业，在国内没有资格上市。

但美国证券交易委员会很快就发现，它无法检查这些公司位于中国的审计机构，因为中国禁止进行这类检查。为解决此事，SEC和中国证监会分别曾于2013年和2016年达成信息共享协议，但在未能获得想要的信息后，SEC最终中止了这两项协议。

由于不满未能取得进展，美国在2020年末通过了《外国公司问责法案》(HFCAA)，给予中国三年时间，向SEC提供其想要的访问权限。如果做不到，便可能导致200多家在美上市公司被强制摘牌。

双方最终在今年8月达成一致，PCAOB按照协议框架派一队检查人员去香港进行调查。签署协议时，SEC称其将于12月就是否从协议中得到了想要的提供一份进度报告。

完整的访问权限

在了解了这些背景后，我们就来更仔细地看看PCAOB的最新声明，它描述了该机构与中国证监会从9月到11月在香港所做的审计工作。虽然声明对双方在试验期的合作大加赞赏，但也对未来提出了一些警告，由此可以看到，鉴于之前两次失败，美国在整个过程中一直存在怀疑态度。

“有史以来，PCAOB首次获得了对总部位于中国大陆和香港的注册会计师事务所，进行全面检查和调查的权限，” PCAOB主席埃丽卡·威廉姆斯在周四的声明中表示。“今天上午，委员会投票撤销了之前的相反决定。”

这份声明以及随附的情况介绍包含一些有趣的审计细节，是之前没有披露过的。由30多名PCAOB检查员组成的团队在此期间重点放在两家审计机构身上，它们是毕马威在中国内地的关联公司毕马威华振会计师事务所和普华永道香港所。它表示，该小组检查了涉及这两家审计机构的8项业务，并强调，这都是在没有事先通知中国证监会和审计机构的情况下进行的调查。

另一个有趣的细节是，PCAOB指出，中美双方早在今年4月就开始合作，远早于8月签署协议。它表示，合作始于PCAOB在3月对两家中国公司和一家香港公司发起调查之后。PCAOB称自己大约在那个时候开始发出与这三起调查相关的请求，而中国证监会最早于4月就开始提供访问权限。

PCAOB指出，它在最新的检查中发现了“许多潜在的缺陷”，但补充说，这样的结果在世界各地的第一次检查中都很常见。最后但同样重要的一点是，它补充说，中国现在完全遵守该协议，但如果未来变得不那么合作，它可能随时会改变这个观点。

香港投资者似乎对此事略感鼓舞，恒生中国企业指数在周五的交易中小幅高开，而大盘恒生指数的走势则与之相反。

那么，事情将如何发展呢？PCAOB的最新声明显然表明，退市威胁正在迅速消退，这很可能在一年多没有任何新的重大IPO之后，在2023年掀起中国公司赴美上市的热潮。

与此同时，这份最新报告应该有助于在美上市的中国股票保持近期的涨势。中国ETF-iShares MSCI成分股目前的平均市盈率为11倍，市销率为1.1倍。这远低于标准普尔500 ETF基金18倍的市盈率和3倍的市销率。这表明与美国同行相比，中概股目前的估值仍然严重偏低。

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中概股, 外国公司问责法案, 信息共享协议, 中国ETF-iShares MSCI, 完整访问权限, 强制摘牌

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300866.SHE

万物新生的顺风局：内存涨价以旧换新和二手交易热潮

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2026年08月31日

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半年大赚超百亿江波龙上市募资63亿元

半导体存储器制造商深圳市江波龙电子股份有限公司（9976.HK; 301308.SZ）周一公开招股，发售2,607.78万股，每股售价240.6港元，募资62.6亿港元，于本周四截止认购，本月8日（下周二）挂牌。按收入计，公司是2025年全球第九大存储器厂商，市场份额1.2%，旗下经营三个主要品牌，分别是Foresee、Zilia及雷克沙。公司去年收入及盈利为227.66亿元与15亿元，同比分别上升30%及196%。今年前六个月，收入同比上升136.3%至240.9亿元，期间盈利暴增260倍至107亿元。江波龙计划将募资所得，接近八成用于增强芯片设计及高级存储产品的研发，将近12%资金分配作战略投资或收购，余下一成作为营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月31日

9976.HK

301308.SHE

看准科技国内增长放缓转向巴西越南寻新增长

随着在中国市场的领先地位日益巩固，招聘应用程序运营商看准科技的收入增速在过去三年间持续放缓重点：看准科技第二季度收入增长14.1%，与去年增速相若，但低于2024年的24%增幅 BOSS直聘运营商正通过人工智能（AI）及进一步渗透中国较小市场拓展国内业务，同时亦在海外寻找发展机会阳歌当你已经成为本土市场的“老大”，还能如何保持增长？如果你是领先招聘应用程序BOSS直聘运营商看准科技有限公司（BZ.US；2076.HK），答案就是开始到海外寻找新的机会。这是公司周二公布的第二季度业绩报告中的一大亮点。公司透露，可能把目前以香港为基地的国际服务OfferToday，进一步拓展至巴西、越南及阿根廷等其他发展中市场。事实上，看准科技在中国的规模已相当庞大。公司估计，在过去12年的发展历程中，已服务中国约5亿城市劳动人口中的约3亿人。公司亦估计，同期已服务2,200万家企业客户，而目前全国活跃企业数量约为4,000万家。看准科技详细介绍了多项推动中国业务持续增长的措施，包括让更多用户为其服务付费，以及从其具有优势的大城市市场进一步拓展至较小市场。公司亦通过扩大规模经济，以及利用人工智能（AI）提高雇主与求职者的匹配效率，进一步提升运营效率。但不可回避的是，看准科技已不再是昔日的高增长公司。自2021年首次公开募股（IPO）以来，公司收入每年均保持增长，在当前充满挑战的经济环境下并非易事。不过，其收入增速已由2023年的32%持续放缓至2024年的24%，去年更降至仅12.4%。 2026年第一季度的增速进一步放缓至仅7.6%。在此背景下，第二季度最新录得的14.1%增幅可算是一次不错的反弹。根据公司最新报告，期内收入由去年同期的21亿元增至24亿元（3.57亿美元）。追踪看准科技的约20多名分析师预计，公司增速将稳定在目前水平，多数预测今明两年增长率约为12.5%。大部分分析师对公司亦普遍持正面看法，在Yahoo Finance调查的23名分析师中，有21人给予看准科技“买入”或“强力买入”评级，其余两人则给予“持有”评级。不难理解分析师为何普遍看好公司，因为中国可能是全球最大的传统城市就业市场，而看准科技在这一市场拥有明显的领先地位。根据CompaniesMarketCap网站资料，公司市值约80亿美元，是全球第二大上市招聘服务企业，仅次于日本巨头Recruit Holdings（6098.T）。但从估值倍数来看，看准科技相较同业显得偏弱，可能与中国经济表现疲弱及公司增长放缓有关。看准科技目前的市盈率（P/E）仅为12.4倍，远低于Recruit Holdings的50倍，也低于瑞士Adecco（ADEN.SW）的15倍及美国巨头Robert Half（RHI.US）的39倍。海外拓展路漫漫在此背景下，我们不妨进一步审视看准科技最新业绩，首先从可能推动公司重回较快增长轨道的海外扩张说起。这项扩张主要由旗下OfferToday推动。公司管理层在2025年第四季度业绩电话会议上表示，OfferToday于2024年在香港推出，以移动端日活跃用户数计，截至去年底已成为香港市场的领先平台之一。香港由于与中国内地在文化上有不少相似之处，一直是内地企业出海的热门第一站，因此企业往往可以较快在当地拓展业务。不过，看准科技创始人兼董事长赵鹏在最新业绩电话会议上表示，进入较为陌生的市场可能需要更长时间。因此，如果有人期待这项全球扩张很快取得成果，或许需要重新考虑。赵鹏表示：“我们从OfferToday得到的经验是，像OfferToday这样的新业务，进入一个市场大约需要两至三年。然后再花五年左右发展，才能做到1亿至1.15亿美元的收入。我们认为这样的地方或城市值得投资。” 他把香港这类城市形容为“中盘——不算太快，也不算太慢”。但更大的机会来自拓展人口接近1亿的整个国家市场，他把这类市场形容为“慢煮菜”。他表示，开拓这些市场需要更长时间，可能要10至15年，才能实现约1亿美元的年收入。目前尚无迹象显示公司已正式进入香港以外的任何市场。不过，赵鹏表示，公司正在关注越南、阿根廷及巴西等市场，显示公司正为进入这些国家作前期准备。虽然不能保证一定成功，但公司在中国市场累积的良好往绩，加上中国与其他发展中市场存在不少相似之处，应可为其带来一定优势。回到中国市场，公司最新大部分经营指标呈现出相似趋势，即整体数据仍然稳健，但增长正在放缓。截至6月底止12个月，贡献公司绝大部分收入的总付费企业客户同比增长11%至720万，而第二季度每付费用户平均收入（ARPPU）增长7%。公司预计第三季度将延续类似趋势，预测期内收入同比增长11.4%至15.6%。公司第二季度营业成本仅增长1.6%，远低于收入增速，有助改善毛利率及营业利润率。不过，与2026年FIFA世界杯相关的大额营销投入拖累盈利表现，经调整净利润仅增长9.4%，由去年同期的9.41亿元增至10.3亿元。公司手头拥有相当充裕的现金，并通过宣派2.3亿美元股息向投资者回馈部分资金，此外今年迄今已投入3亿美元进行股份回购。投资者对这份业绩报告反应相当正面，看准科技美股在公告发布后两个交易日累升22%。不过，即使经过这轮上涨，该股今年以来仍累跌12%，周四收报18美元，仍略低于2021年首次公开募股时的19美元招股价。如果投资者认为公司估值偏低，股价短期内可能仍有一定上升空间，而这种可能性看来并不低。不过，若要靠收入重返强劲双位数增长来推动股价进一步上升，恐怕至少还要等待数年。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月28日

BZ.US

2076.HK

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