002352.SHE
SF eyes Hong Kong IPO en route to joining global logistics big leagues

全球综合物流企业第四位的顺丰,第二次向港交所递交上市申请,若成功通过,有望成为今年最大规模的新股

重点:

  • 顺丰去年盈利达82亿元,按年增长32%
  • 集团希望藉香港作为国际融资平台,以实现全球龙头的雄心

刘智恒

在中国内地,一句“顺丰给你”,已成为快递用语,哪管你是不是使用顺丰。确实,说到综合物流,顺丰控股股份有限公司(002352.SZ)可说是中国最强大的企业,并没有之一。集团早在内地上市,为配合拓展国际,近日再次申港上市,冀登上国际资本市场的舞台。

顺丰创始人王卫从当初一个水货仔,到今天坐拥千亿企业﹐毫无疑问是中国商界的传奇。王卫于上世纪七十年代中从上海移居香港,父母原具高教育水平,到港只能从事基层工作,王卫在穷苦中成长,读到中学就出来社会打工。

虽然学历有限,又没家底,但眼光锐利及头脑灵活的王卫,看到港商不断在中国设厂,中港两地文件及货品往返需求急速增长,在1993年于顺德注册成立顺丰,香港的办事处只设在三教九流的砵兰街一个破落的小铺。受惠内地经济起飞,加上他敢拼肯搏,三十一年后的今天,顺丰已从一家6人公司,发展至拥有飞机103架,汽车200,000辆,并雄霸亚洲物流的跨国企业。

盈收增长

根据上市申请文件,顺丰收入由2021年的人民币2,072亿元增长至2023年的2,584亿元,复合年增长率为11.7%。过去三年利润分别为人民币47亿元、62亿元及82亿元,自2021年起,复合年增长率为31.9%。

据弗若斯特沙利文报告,2023年按收入计,顺丰是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商,全球排名第四位。

可是顺丰又怎甘心于只是区区全球第四,这次卷土重来,放眼的是全球之冠。如申请文件中说:“展望未来,我们的目标是成为全球物流行业的领导者,连接亚洲与世界。”

一国一策

元朝时蒙古铁骑远征,横扫欧亚,但始终只仗武力,马上得国,不懂治理,马上又失国。今天顺丰不像蒙古帝国有勇无谋,而是挟着多年物流经验及科技,加上品牌与人才而进军欧美,誓要打下当地市场。

要在西方市场开疆拓土,顺丰有一套完整策略,集团表示,在亚洲市场以外,是利用顺丰备受认可的品牌、领先的成本优势和综合物流能力,为客户提供一站式服务,实现高质量增长。

顺丰亦深明,海外市场很大,各地有不同文化,经过深入考量,决定采取“一国一策”,因应不同国家的业务而寻求切入点,必定要因地制宜。此外,走出去的过程中要借力,向外部寻求合作,包括在资源及客户层面,从而在海外快速建立竞争能力,同时,结合国内输出人才和海外本土人才,强强联合确保落地效果。

要布局全世界,支持海外业务的扩张,首要靠资本市场的助力。王卫指出:“顺丰主要目的是进入全球化资本,希望在未来能用资本方式快速扩张。因为我们看到很多巨头,都是快速扩张形成规模,顺丰要走的路也一样,需要一个国际化的资本平台。”因此,若成功在港上市,将有助实现其全球梦。

内企出海

事实上,全球的物流市场中,亚洲的增长前景最佳,去年区内支出达5.1万亿美元,占全球支出45.5%,预计2023年至2028年间复合年增长率为5.5%。顺丰已在亚洲区成龙头企业,势将受惠于亚洲的腾飞。

而且,一家又一家的中国巨企积极出海发展,由零售、电商、社交媒体、光伏、新能源汽车,以至药业等,均谋求海外的增长机会,这趋势带来了巨大、稳定、且具备吸引力的供应链机遇,特别是对中国的物流企业来说,更了解内地企业所需,愿意与顺丰合作。

现时全球的综合物流龙头中,联合包裹(UPS.US)及联邦快递(FDX.US)的市盈率均在17倍水平,考虑到顺丰位列全球第四,以15倍市盈率作参考,即其市值可达1,300亿港元。相比顺丰在深圳A 股市值低约四分一,毕竟内地市场通常给予公司较高的估值。

能否成为世界第一,短时间很难一蹴而就,毕竟联合包裹及联邦快递,市值分别超过8,400亿及5,300亿元,但我们深信给顺丰一点时间,这个目标并不是遥不可及。

正如王卫曾说过:“我不太相信偶然,为什么会有偶然,因为无知才会相信偶然。”他做的一切,也是经过深思熟虑:“当所有的因果都集中到一起后,你再去比对,你会知道这是必然。我们现在要做的,就是利用顺丰这个不错的平台,把未来很多不确定的看似偶然的东西变成必然。”

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新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司(1833.HK)周四公布首九个月业绩,盈利按年大增72%至1.84亿元,收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元,按年增长45.7%。 公司表示,主要受惠于公司的医险协同模式不断深化,保险+医养会员模式的持续深耕,以及在企业健康管理业务上的快速推进。 展望未来,公司将持续强化与平安集团的协同,并推动核心服务的数字化和AI化,通过更一体化的整合式体验,提升用户口碑和满意度。 周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Beauty Farm operates the Palaispa brand

美丽田园斥12.5亿元 鲸吞思妍丽成行业龙头

提供美容服务的美丽田园,以12.5亿元收购竞争对手思妍丽,继近年一系列收购后确立行业整合者地位 重点: 美丽田园将以1.75亿美元收购思妍丽,是一年多内的第二笔重大收购,并将高端美容服务三大龙头部品牌收归旗下 精密的财务安排,使美丽田园以大折让收购思妍丽,交易基本可实现自我偿付   谭英 三十多年前,中国最大的美容服务企业创立于海南南部,最初仅是由现任董事长李阳已故妻子经营的一家面部护理美容院。时至今日,美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)已发展成覆盖中国20座主要城市、拥有734家门店的商业帝国,占预计今年中国美容服务市场的 4,850 亿元人民币(约合680 亿美元)规模的40%份额。 上述数据涵盖这家公司上周宣布的最新收购,美丽田园与专注北亚市场的私募巨头MBK Partners签署协议,收购中国第三大美容服务商思妍丽。 美丽田园将通过“现金+股权+银行贷款”的组合拳方式完成交易,交易对价达12.5亿元(约合1.75亿美元)。思妍丽持有的3.57亿元现金及现金等价物,可覆盖美丽田园大部分的收购现金,而思妍丽今年预计达3亿元的营运现金流,也足以偿付美丽田园在此交易中的银行贷款年度利息。 尽管融资方案精巧,但美丽田园的投资者反应冷淡,或因交易将稀释其股权并使MBK获得公司6.28%的股份。公司股价在盘前公告当日下跌且持续走弱,截至本周四市值缩水约14%。 美丽田园主攻高消费都市女性市场,这一群体在中国后疫情时代消费趋紧中呈现逆势增长。欧睿国际数据显示,2021年至2024年,中国医美市场年均增速达20%,位列消费板块增长最快领域。 美丽田园对此趋势的研判是:“随着情绪消费与悦己消费持续升温,美丽与健康行业已然成为万亿级黄金赛道。” 从战略角度看,思妍丽6万余名活跃会员将使美丽田园客户群扩大44%。去年7月,美丽田园斥资3.5亿元收购奈瑞儿,金额只是今次收购思妍丽总价的四分之一,为公司矩阵新增80家美丽健康服务门店、6家医美诊所及2家中医门诊部。 通过思妍丽,美丽田园将进一步获得覆盖全国48个城市的163家生活美容门店及19家医美诊所。新门店使美丽田园总门店从并购前的552家增至734家,铸就中国美容巨头。 此外,思妍丽将提升美丽田园的营收与利润。MBK Partners作为控股方展现卓越运营能力,自2019年首次收购23.53%股权后,已大幅改善思妍丽业务表现。继2022年亏损后, 2023年、2024年恢复盈利,营收从2022年的5.65亿元增至2024年的8.49亿元。 这笔交易对思妍丽的估值市盈率为14.8倍,约为美丽田园自身28倍市盈率的一半,表明美丽田园以相对低价收获该资产。 并购扩张 奈瑞儿与思妍丽仅是美丽田园2014年以来30余宗收购的最新案例,公司表示在激进并购战略中采用“市场验证及可复制的整合方法论”。据美丽田园最新半年报披露,奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%升至今年上半年的10.4%,“印证集团深度赋能的有效性,以及卓越的并购整合能力”。 美丽田园展现出精准战略眼光,其收购多聚焦美容产业细分赛道,实现互补。奈瑞儿是升级版传统中医品牌,思妍丽则作为高端沙龙护肤品牌,为高线城市女性提供护肤美容服务。 美丽田园品牌矩阵以“双美”商业模式为基石,融合美丽与医疗服务。今年上半年,公司旗下原生品牌美丽田园及贝黎诗贡献14.6亿元总营收的55.2%;医美服务品牌秀可儿占比则为34.2%。 剩余10.6%的营收来自亚健康服务品牌研源,主营预防及整体医学。该板块也是公司增长最快的业务,今年上半年营收同比翻倍。研源首家健康中心2018年在上海成立,目前已在广州等城市拥有12家机构,包括8月开业的首家抗衰医疗诊所。截至年中,其活跃会员总数达7,014人,同比增长93.4%。 雅虎财经追踪美丽田园的五位分析师均预期业绩将持续增长,鉴于其并购扩张特性及中国行业龙头地位的确立,这不足为奇。此外,公司6月末持有20亿元现金,现金流强劲,为未来收购储备充足弹药。 美丽田园目前70亿港元(约合9.82亿美元)的市值,接近全球美容巨头如新集团(NUS.US)的一倍。其24倍市盈率也远超如新的5.3倍,反映投资者对其强劲增长前景,以及对中国美容核心市场整合者地位的看好。 规模效应也助力美丽田园控制获客成本。美团研究院数据显示,在中国分散型的市场,约有百万家美容院,其中的89%属依赖散客的单店经营者。美丽田园通过多品牌协同营销,将获客成本控制在营收2%以内,远低于传统医美机构30%至50%的行业均值。…
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…