洛阳钼业盈利翻倍 政治风险不容忽视

洛阳钼业去年盈利翻倍，但在各国争夺战略资源的背景下，其收购扩产计划因国际政治因素而面临阻力

重点︰

• 国际铜价和钴价持续上升，带领洛阳钼业去年盈利同比大增119%，收入也同时增加53.9%，两者同创历史新高
• 钴成为不少国家的战略资源，受到政治因素影响，洛阳钼业在非洲的一个矿场被法院判罚暂停开采半年，将来的收购也可能面对困难

裴梓龙

过去半年，矿产资源成为投资市场热爱的产品，投资者对钴、铜、镍及锂这些产品绝不陌生。钴，一种银灰色金属，是新能源电池中的主要成份之一，随着新能源车需求增加，现价钴的价格半年来涨了超过六成，现价铜的价格也涨了7.5%。

正准备将公司英文名字中“钼”的名称除去、以便更好地反映目前业务的洛阳栾川钼业集团股份有限公司(洛阳钼业)(3993.HK; 603993.SH)，其中一项主营业务是采掘钴和铜，因此成为矿产价格上升的受惠者。公司周日晚间公布去年详细业绩，去年全年盈利同比大升119%至51.1亿元，收入也增加了53.9%至1,738.6亿元，同创历史新高。

洛阳钼业解释，去年盈利表现理想，主要因为铜和钴的价格上升，加上成本管控做得好，令公司各项利润指标都同比大幅增长，基本每股收益和加权平均净资收益率同步上升，后者更从5.83%大升到12.93%。

公司上周三早上公布初步业绩表现时，遇上中国国务院宣布继续支持各类企业到境外上市、要求金融机构扶持实体经济发展等利好消息，洛阳钼业跟随大市单日大涨13%，翌日再涨10%至3.82港元，但其股价仍比去年8月的一年高位6.68港元低43%。

到上周四晚间，洛阳钼业再公布一项利好消息──为满足经营发展需要并降低融资成本，公司计划在上海证券交易所申请发行不超过100亿元债券，更明言会用部分资金回购公司股份，用来实施股权激励及员工持股计划。

以洛阳钼业这份业绩计算，目前市盈率约13倍，与其业务最接近的金川国际(2362.HK)，预计去年全年业绩同样受惠钴价和铜价上升，预测市盈率约15倍；再对比其他同业平均市盈率约17倍，洛阳钼业在估值偏低时回购，也并非没有道理。

光大证券国际财富管理策略师温杰认为，洛阳钼业早已发了盈利预喜，加上市场都知道铜价和钴价在过去一段时间的涨幅，认为其盈利表现并没有太大惊喜。

“但是，在新能源电池的需求带动下，我预计铜、钴和镍的价格今年会维持高位，没有太大回落空间，因此公司今年的业绩不会太差。” 温杰说。

金利丰证券研究部执行董事黄德几则表示，全球不同的汽车生产商，无论是传统汽车或新能源车，对锂和钴的需求仍然巨大，“洛阳钼业未来还有增长空间，但投资者要留意政治的风险，例如个别国家将钴定为国家战略资源，对洛阳钼业未来收购钴矿会有一定影响。”

矿场被要求暂停开采

事实上，目前全球都在争夺钴资源，而洛阳钼业在非洲刚果民主共和国就遇到了阻碍。过去这十多年来，中国企业一直该国打拼，掷下巨资收购不少钴矿，洛阳钼业便是其中之一。2016年，公司花了26.5亿美元(168亿元)，从自由港公司(Freeport-McMoRan Inc)手上收购TFM铜钴矿场；2018再耗资5.5亿美元(34.9亿元)，从对方手上收购当地Kisanfu铜钴矿的95%权益，可见公司“求钴若渴”的态度。

根据洛阳钼业去年上半年年报显示，刚果民主共和国贡献的营业收入达60.6亿元，占矿山采掘及加工业务收入一半以上，毛利率也是最高，达50.5%。由于利钱丰厚，公司已扬言会更积极布局在当地增产。

刚果民主共和国是目前全球钴蕴藏量最多的国家之一，去年产量占全球70%。面对世界对钴的需求愈来愈大，该国政府意识到它的重要性，决定去年成立委员会，评估中国企业在当地大型矿场的储量和审查相关交易。美国总统拜登也担心在钴资源方面落后于人，今年曾派代表团到刚果民主共和国与当地官员会面，而美国副国家安全顾问辛格(Daleep Singh)更批评中国在当地采矿合约“不透明”。

无独有偶，今年3月初，当地法院裁定洛阳钼业要暂时停止开采TFM铜钴矿半年，因为持股20%的刚国民主共和国国有矿业公司Gecamines SA，指控洛阳钼业以少报矿产储量来逃避支付数百万美元的特许使用费。《华尔街日报》引述消息人士报道，指洛阳钼业已提出了和解方案，希望尽快解决问题，但进展十分缓慢。

随着新能源车成为未来大趋势，钴资源供不应求，更成为大国的战略资源，各国为争夺矿产而各出其谋。虽然洛阳钼业去年盈利大升，但面对中美政治角力的大环境下，中国企业未来要继续在非洲等地大肆收购增产，可能会遇到庞大阻力。投资者在追捧相关股份前，不能轻视相关的政治风险。

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