比特矿业急剧转型收入激增惟未获利

2022年02月23日

一年前转型加密挖矿业务之后，该公司去年四季度收入飙升，但由于未能盈利，股价下跌

重点：

随着比特矿业从之前的业务向加密挖矿转型，2021年四季度，该公司收入从一年前的80万美元飙升至4.96亿美元
尽管收入大幅增长，由于成本过高，与转型前的上年同期相比，净亏损进一步扩大

梁武仁

去年短短几个月时间里，比特矿业（NYSE: BTCM）彻底改变了业务模式和身份。它从在线彩票销售商到加密货币挖矿专家的转变虽然十分迅速，但似乎仍在进行之中，可能需要一段时间才能结出新的利润硕果。

上周四，这家加密货币挖矿公司在最新业绩报告中称，去年四季度，公司营业收入从一年前的仅80万美元飙升至4.96亿美元。比特矿业去年4月收购的矿池业务BTC.com占了这三个月收入的绝大部分。

收购BTC.com标志着比特矿业转型过程的最后一步。转型是从2020年12月该公司放弃500彩票网（500.com）的名字开始，这次收购之前，比特矿业一直忙于购买矿机，在开始筹备进入加密货币领域不到三个月之后，它就启动了挖矿业务。

在这次激进的转型之前，比特矿业曾涉足诸多行业，重点是在线娱乐。它2001年成立时是一家在线彩票经销商，希望利用中国博彩业的高人气获利。该公司2013年以500.com的身份上市之后，中国开始打击此类第三方彩票经销商，于是它最终在2015年暂停了该业务。

2016年7月，该公司收购了一家体育信息服务提供商，结果不到18个月后就取消了这笔投资。2016年10月，它还收购了一家中国在线现货交易公司的多数股权。2016年末，它收购了一家手机扑克游戏提供商的多数股权，次年，它收购了在线博彩网站运营商TMG。

去年7月，比特矿业正式放弃了在中国剩余的彩票业务，目前还打算出售它在欧洲拥有的TMG旗下一个已不再运营的类似业务。随着这些旧业务成为历史，该公司目前完全专注于加密货币挖矿，通过BTC.com运营着一个矿池，并管理多个数据中心。

在矿池业务中，挖矿者，显然包括比特矿业自己，分担算力和分享回报。但除此之外，该公司还没有产生有意义的收入。去年四季度，它仅从旗下另外两家公司获得2,290万美元收入，其中主要来自挖矿业务。这一数字高于前一季度的660万美元。

下注以太币

矿池业务是比特矿业的一大收入来源，但问题是它的成本太高。在第四季度，与该业务相关的费用实际上超过了来自该业务的收入。在计入其他成本后，比特矿业在这三个月净亏损880万美元，高于去年同期的560万美元，当时总收入只有140万美元。

有鉴于此，最新的季度业绩没有给投资者留下好印象也就不足为奇了。比特矿业在发布最新财报后，股价在三个交易日内下跌，截至周二收盘，累计下跌11%。

比特矿业拥有并运营数据中心，这些数据中心里的计算机似乎主要是用于自己的采矿业务，而不是通过为第三方客户提供服务获取收入。这意味着该公司能否恢复盈利，将取决于其铸造大量加密货币的能力。

比特矿业在以太币上下了大赌注。到目前为止，它致力于挖掘这一数字资产的业务已经产生了超过7,000个单位的以太币。以太币的一大吸引力在于，它不仅是一种加密货币，也是一个可以执行许多其他功能的平台，包括发行其他加密货币，以及交易已经成为最新热门数字资产的非同质化代币（NFTs）。另外，最近引发热议的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊区块链上运行。

以太币价格在11月创下历史新高，这帮助比特矿业在去年最后一个季度的收入比上一个季度有所增加。但挖矿业务的一个问题是，在比特矿业上市的美国，公司在售出加密货币之前，不能将其计入收入。出于这个原因，比特矿业公布的第四季度销售加密货币的收入相对较低，为400万美元。

加密货币的开采因耗费大量电力而臭名昭著。因此，该公司为了挖掘更多的数字货币而运行越多的计算机，电费就越庞大，从而侵蚀它的利润。

比特矿业还面临地缘政治风险，由于中国禁止此类活动，它的采矿业务全部在海外。该公司超过三分之一的采矿能力位于哈萨克斯坦，上个月，高油价引发的小规模抗议活动导致了全国范围的骚乱。此外，在北京的整治行动之后，中国的加密货币采矿者突然涌入，导致这个相对贫穷和不发达的国家出现能源短缺。

由于电力供应不稳定，比特矿业放弃了在哈萨克斯坦建立数据中心的计划，不过该公司表示，它在那里第三方数据中心的挖矿机运行良好。

自2013年上市以来，比特矿业的股价跌幅超过八成，这反映了其动荡的过去。它目前的市值只有2021年营收的一小部分，市销率（P/S）只有0.14倍。竞争对手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低于其2020年的收入（这是目前可获得的最新数据）。第九城市也是从游戏运营商转型而来。不过，其市销率达0.76倍。

比特矿业如此迅速地改变商业模式的能力，给人留下了相当深刻的印象。但这种转变要在多长时间才能带来利润，目前远不明确——如果的确能带来利润的话，正如其低迷的估值所表明的那样。

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财经

比特矿业, 哈萨克斯坦, 加密挖矿, 以太币, 非同质化代币, 第九城市

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2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

重点：