无惧新冠疫情影响昭衍新药利润翻倍

2022年10月24日

AIM.US

这家临床前医药研发外包企业前三季净利润大增，无惧新冠疫情相关封控措施带来的影响

重点：

受惠于积极增加产能，昭衍新药今年前三季的净利润，已超越去年全年水平
该公司技术门槛高，不易被同行取代，更借助收购实验模型动物供货商，将产业链向上延伸

莫莉

今年以来，新冠疫情在中国多个城市连番出现，不少地区实施严控管理，多家医药研发外包(CRO)企业的研发生产和交付受到影响，损害公司盈利能力。临床前CRO龙头北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)却在不利背景下逆势发展，首三季依旧保持强劲增长态势，表现超出市场预期。

上周二，昭衍新药公布前三季度的业绩预告，期内实现净利润6.07亿至6.57亿元，同比增长144.8%至164.8%。由于该公司去年净利润为5.57亿元，换言之，单是今年前三季度的净利润，已超过去年水平。

对于业绩取得高速增长的原因，昭衍新药在公告中解释，这得益于公司持续加强对创新型药物的研发支持，获得客户信赖；为了保证在手订单顺利交付，公司进一步增加产能，同时合理规划项目排期，进一步提升了产能利用率。此外，公司持续推进和加强上游产业链供应环节，保障和提升了公司的持续服务能力，为业绩带来积极影响。

消息传出后第二天，昭衍新药的股价曾短暂上升近10%，但其后已回吐所有涨幅，最新股价比该公告前更下挫了约15%，反映港股最近创逾13年新低，对该股也产生下行压力。

昭衍新药的核心业务是药物非临床研究服务，即在临床试验阶段前，对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究、筛选等。今年上半年财报显示，非临床研究服务贡献收入达7.55亿元，占总收入97.2%。

业务需求旺盛

该公司是中国非临床药物安全性评价(DSA)服务行业龙头，按 2019 年收入计算，市场份额达 15.7%，排名第一。DSA是药物研发中不可缺少的环节，由于设施架设、资格认证、人员等方面的因素，DSA市场进入门槛较高。

太平洋证券的研报提到，从事药物安全性评价服务的 CRO 企业需具备优良实验室操作(GLP)认证， GLP 实验室建设标准高、难度大、时间长，且各国 GLP 认证标准及流程存在差异。2017 年至 2020 年，中国有 28 家CRO企业获得中国药监局的 GLP 证书，而美国食品药品监督管理局(FDA)的GLP 资质审批更严格，在中国通过 FDA 审评的实验室仅有 14个，昭衍新药便拥有两个。

2022年上半年财报显示，昭衍新药的在手订单达41亿元，新签订单超过20亿元，反映其业务需求旺盛。根据 Frost & Sullivan 的最新报告，预计 2024 年中国DSA市场规模将达到 20 亿美元(145 亿元)，2019 年至 2024 年的复合年增长率高达 36.5%，反映该市场增长潜力庞大。

为了应对订单数量饱满、但产能不足的情况，昭衍新药近年来积极扩建设施。苏州昭衍的一期工程设施面积达8,000多平方米，今年1月已经投入运营；二期工程约 20,000平方米，上半年已基本完成基建工作，下半年开始内部装修。另外，该公司位于广州的DSA基地正在建设中，预计将在今年底完成基建工作。相关设施在投产后，将支持公司快速将订单转换为收入，并提升毛利率。

同时，昭衍新药也在进一步拓展实验模型动物业务，这是临床前CRO上游供应链核心环节之一。实验模型动物是指小鼠、猴等实验“活材料”，用于开展基于实验模型的医学研究、药品质量检验、生物制品制造等工作，也是昭衍新药完成DSA业务的重要原材料。早于 2019 年，昭衍新药便开始在广西梧州建设动物基地，主体工程已经竣工，预计投入使用后能饲养约 1 万头非人类灵长类动物，可以提高公司动物实验模型的自给自足。

进军上游业务

伴随新冠疫情出现，相关的疫苗、药物研发加速展开，中国的实验猴供应持续紧张，其身价从2019年下半年每只1.5万元，飙升到2022年中的每只15万元。今年4月，昭衍新药公布以18亿元收购云南英茂生物、广西玮美生物两家实验模型动物供货商，以抢占实验猴资源。

昭衍新药表示，这笔收购可增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制，降低供应端风险，更好的满足公司主营业务规模扩张需求。最新公布的业绩预告亦提到，生物资产公允价值收益未实现部分较去年同期有显著提升。

昭衍新药也积极向临床CRO业务拓展，但仍处于起步阶段。当前，临床服务业务主要包含注册申报、医学撰写、项目管理等运营相关的服务，逐渐从早期临床的项目过渡到服务临床III期项目。

药明康德(2359.HK; 603259.SH)等CRO 行业龙头的主要收入来源已转移至海外，昭衍新药也在努力追赶。2019年，昭衍新药收购美国临床前CRO公司 Biomere；今年上半年， Biomere承接订单近2亿元，同比增长近30%。此外，昭衍的国内公司今年承接海外订单近1.6亿元，同比增长超过100%，创历史新高。

昭衍新药作为临床前CRO行业龙头，其港股市盈率为16倍，同业药明康德、康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率分别为22倍和18倍，反映其估值略有折让。随着昭衍新药更多厂房明年投产，有助带动业绩进一步上扬，可能会提高投资者的信心。

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医疗保健/生物技术

康龙化成, 药明康德, 新冠疫情, 昭衍新药, 实验模型动物, 临床前CRO

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简讯：订单量突破1,400万萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠职教需求日增中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持　阳歌职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

0667.HK

简讯：脑动极光中期收入近翻倍亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六个月，收入按年大增92.8%至1亿元（美元）。不过，公司亏损进一步扩大，期内录得亏损1.27亿元，按年扩大11%，经调整净亏损为8,802万元。公司指，收入上升主要来自购买系统的医院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次数亦由约180万次增至259万次，院外使用人数增至12,915人。同时，医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入，成为新业务增长点。然而，销售成本、行政及研发费用大幅增加，拖累整体亏损扩大。脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月，公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。脑动极光股价周五平开，至中午休市报5.36，跌1.83%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

6681.HK

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业务销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

重点：