新产品配合区域扩张 雅乐科技转型成效佳

受惠新产品和区域扩张，这家中东社交媒体公司变得更加多元化，但同时也在挤压它的利润率

重点：

• 雅乐科技三季度收入增长12.3%，因其规模较小的游戏部门出现强劲增长，抵消了传统语音服务增长放缓的影响
• 该公司在三季度发布了首款硬核游戏，同时继续向中东大本营以外扩张，扩大了在拉丁美洲的业务

阳歌    

我们曾将雅乐科技(YALA.US)与基于语音的社交媒体先驱Clubhouse以及更加主流的Facebook(FB.US)等公司进行比较。这是因为该公司早期专注于语音技术，最近又涉足了元宇宙。

但是到了现在，腾讯(0700.HK)和动视暴雪(ATVI.US)等大型游戏公司，可能更适合与这家专注于发展中市场的中东社交媒体公司进行比较。这是因为在它的业务组合中，游戏正在迅速增长。如果目前的趋势持续下去，可能超过该公司较早的语音服务，成为最大的收入来源。

该公司与Facebook以及其他社交媒体公司，比如推特(TWTR.US)和微博(WB.US; 9898.HK)有很大不同。后者严重依赖广告商来获得收入。相反，雅乐科技就像是游戏公司，大部分收入来自于用户——在该公司周一发布的最新业绩中，这一趋势似乎也在加速。

就像瞬息万变的社交媒体领域里的许多公司一样，雅乐科技如今也在经历转型。它最初是一个语音专家，去年见证了这部分业务的爆炸式增长。然后，该业务开始成熟，甚至在今年初录得同比下滑，后来又恢复到个位数增长。随着该项业务放缓，雅乐科技转向其他领域——无论是在地域还是产品组合方面都是如此，以便转型为一家更加全面的公司，从而恢复到成立之初的两位数甚至三位数增长。

但无论是产品开发，还是在新市场开设新的设施，这些行动都需要金钱和时间。这就挤压了雅乐科技当前的利润率，因为多数此类项目都至少需要一两年时间才能取得成果，产生可观的收入。

时至今日，雅乐最新的季报看起来基本稳健，但远远不及2020年刚完成纽约IPO之后，令投资者惊叹的那种爆炸式增长。业绩发布后，该公司股价在周二的交易中基本没变，仅下跌0.2%，但第二天在市场全线抛售中，出现了较大幅度的下跌。

今年到目前为止，该公司股价下跌了34%，但随着其状态趋于稳定并出现改善迹象，它的股票较10月中旬的低点已经反弹了32%。在这个水平上，它目前的市盈率为8.7倍。这可能看起来没那么令人兴奋，但实际上与Facebook母公司Meta的9.8倍，以及微博的10.8倍基本一致。

该公司三季度整体收入增长12.3%，达到创纪录的8,010万美元(5.7亿元)，与上季度的增长率相当，远远高于公司早些时候的指引。雅乐科技补充说，本季度收入将继续以类似的高个位数和低两位数速度增长，雅虎财经调查的分析机构预测，它明年也将实现类似的增长。

游戏界的明星

虽然整体收入增长稳健，但数字并不是很引人注目，而该公司的游戏业务表现要好得多，并迅速成为雅乐科技的主要增长动力。其游戏营收同比增长37%，达到2,390万美元，大约是整体营收增速的三倍。在这个水平上，它现在占雅乐科技总收入的30%，高于一年前的24%。

相比之下，占其余70%收入的老牌语音服务，在最近一个季度同比仅增长了4.3%。

看来雅乐科技认识到游戏对收入组合的重要性，它早前宣布将从最初专注于休闲类游戏进军更多硬核游戏。在这方面，该公司透露，它在三季度为第一款硬核游戏《Merge Kingdom》推出了测试版，并计划在今年年底推出第二款硬核游戏。它还为今年早些时候推出的元宇宙产品Waha进行了迭代升级。

通过在一个更统一的平台上增加游戏和即时通讯等功能，实现产品组合的多元化，该公司已经能够从用户身上赚取更多的收入。这对社交媒体公司来说是一个关键性的挑战，因为它们往往拥有庞大的用户数量，却难以从用户身上变现。

该公司的月活跃用户数(MAU)在本季度增长了19.1%，达到3,090万名，而其付费用户数量增长了50.3%，达到1,150万名，可以说，这表明它在吸引付费用户玩游戏方面取得了更大的成功。

雅乐科技的总部位于阿联酋，主要的产品研发中心在中国杭州。目前，它在拉丁美洲和土耳其持续耕耘，极力将它在中东市场的成功扩大到其他发展中市场。该公司指出，Yalla Parchis这款应用三季度在10个西班牙语国家的棋牌类游戏收入排行榜中进入了前五，高于上一季度的六个国家，表明它在拉美市场的增长势头正在增强。

但正如我们之前所指出的，大多数多元化努力，无论是新的产品类型还是新的地理区域，都还处于早期阶段，它们尚未提供重大收入贡献，还需要大笔投资。因此，该公司三季度的收入成本和研发成本的增长速度明显快于实际收入的增长，导致其净利率从一年前的35.5%下降到30.5%。

这挤压了该公司三季度利润，按通用会计准则(GAAP)口径计算同比下降3.6%至2,440 万美元，按non-GAAP口径计算，则下降11%至2,940万美元。

总而言之，无论从区域还是产品的多样性来看，雅乐科技显然都是一家处于转型中的公司。它在中东拥有相对稳固的基础，正在从过去专注于语音社交媒体，向游戏、文字/图像通讯领域扩张，并进军其他发展中市场。但该公司需要实现更为强劲的两位数增长，藉此表明投资有所回报，才有可能再次让投资者惊叹，就像它在2020年IPO后不久那样。

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