数据安全审查结束在即满帮集团有望迎来复苏

2022年06月09日

媒体报道称，这家货运应用程序运营商可能很快被允许恢复新用户注册，结束政府数据安全审查期间近一年的禁令

重点：

有报道披露，中国官方对满帮集团将近一年的数据安全审查可能接近尾声，但该公司表示，对新用户注册的同步禁令尚未解除
该公司报告首季度总净收入增长53.7%，但预测本季度可能放缓至39%至46%

阳歌

对于中国大部分地区来说，夏天可能即将到来，但对于满帮集团(YMM.US)来说，感觉更像是漫长的冬天终于即将结束。这个为卡车司机与境内运输货物公司牵线搭桥的平台运营商，刚刚发布了最新的季度业绩，触发了一轮反弹，其股票在公告发布后的两个交易日里上涨了15%。

这份业绩看起来相对令人鼓舞，尤其是考虑到从3月份开始，中国的卡车运输受到了国内声势浩大的疫情防控措施的严重冲击。但投资者似乎更专注于《华尔街日报》的一篇报道，其中提到对满帮集团接近一年的网络安全审查即将结束。

这将是该公司的一项重大进展，自从去年7月宣布该审查以来，满帮集团一直被禁止注册新用户。它是当时遭到此类禁令的三家公司之一，另外两家也是在美国新上市的中国公司：与优步类似的滴滴全球(DIDI.US)，以及在线招聘网站运营商看准网(BZ.US)。

这三家公司去年都因为该禁令遭受损失，因为新用户通常是企业最重要的增长引擎之一。据《华尔街日报》报道，审查结束后，三家公司应该很快能够恢复注册新用户。路透社甚至报道称，它在使用其应用程序时发现，满帮集团已经重新放开新用户注册。

周三在公司的一季度财报电话会议上，满帮集团首席财务官蔡翀提到了这个问题，称满帮集团尚未恢复注册新客户。但市场似乎认为这种情况很快会出现，这与中国政府发出的更广泛的信号相对一致。

中国去年启动了三次网络安全审查，针对互联网公司掀起了大规模的监管浪潮，对包括从国家安全到政府认为反竞争和对国家青年有害行为在内的各种问题进行了整顿。然而不久前，政府官员传递出越来越多的信号显示，监管浪潮将很快开始放松。

满帮集团只是政府放松监管预期引发股价强劲上涨的众多中国互联网公司之一。5月25日以来，该股票上涨了64%，目前价格接近于年初的水平。这听起来可能不算什么，但它标志着该股票在今年早些时候的基础上实现了相对强劲的反弹，当时许多人担心在中美证券监管机构的压力之下，在美上市的中概股可能被迫退市。

这轮反弹之后，满帮集团股票目前的市销率为6.4倍，领先于更传统的物流公司中通(ZTO.US; 2057.HK)的4.6倍，也远高于同城配送专家达达集团(DADA.US)的1.7倍。但许多人可能认为该股票的估值应该更高，因为作为网络平台运营商，没有与车队所有权相关的费用，满帮集团的成本远低于其他物流公司。

政府的转变

虽然数据安全审查即将结束是满帮股价最近反弹的主因，但该公司首季度的业绩看起来也相当稳健。许多财报已经出来的公司，都呈现出类似的趋势。它们都宣布首季度表现强劲，但由于许多城市在3月底开始出台严格的疫情控制措施，预计第二季度将大幅放缓。

满帮一季度总净收入同比增长53.7%，达到13.3亿元。该公司最大的增长动力来自增长了两倍的交易佣金，达到2.58亿元，占收入近20%。

该公司继续出现净亏损，不过最新季度的亏损与去年同期基本持平，为1.92亿元。经过调整，满帮实际上是盈利的，这剔除了员工股票赠与等项目。在此基础上，该季度净利润增长68%，达到1.9亿元。

尽管面临新冠疫情的不利因素，该公司还是预测第二季度营收同比增长将会相对强劲，增幅在39%至46%之间。虽然较一季度有所放缓，但远高于许多公司对同期财务表现的预测。4月和5月，上海实施了为期两个月的全面封锁，令许多企业受到重大打击，中国金融之都的业务陷入停滞。

虽然卡车运输受到了疫情措施的影响，但满帮首席财务官蔡翀说，发改委已经介入，试图取消一些省市加码设立的措施。虽然中国一些人认为“清零”政策高于一切，但更注重经济的官员也在强调，尽量减少控制措施所造成的经济损失也很重要。

蔡翀说，“鉴于发改委决定放宽限制，促进物流的全面恢复，在过去的一个月里，我们已经看到了业务运营的逐步恢复，交易也出现普遍复苏的迹象。”他还表示，满帮相信，最近防疫措施的负面影响是短暂的。

归根结底，有迹象显示，满帮在今年下半年强劲复苏的势头良好。网络安全审查的结束应该会让它的收入增长回到加速轨道，同时，政府采取更平衡的方法来控制疫情和保经济，也应该对其有利。

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圣贝拉上半年经调整净利增长至少54%

母婴护理品牌圣贝拉有限公司（2508.HK）周一公布，预计截至6月底止上半年收入不少于6.08亿元（9,000万美元），按年增长至少35%；净利润不少于5,340万元，较去年同期约3.27亿元大跌至少83.7%；经调整净利润不少于6,000万元，按年增长至少54%。公司解释，去年同期录得约3.18亿元一次性金融工具公允价值变动收益，属非现金项目，上市后不再影响财务表现，因此令帐面净利出现较大跌幅。核心业务方面，公司称月子中心业务保持稳健，产康护理、居家外派服务及健康调理食品等增值业务录得较快增长。期内亦完成收购武汉母婴护理品牌“弗蕾亚”，并透过智能化营运降低销售及管理费用率。此外，公司自研AI大模型“贝拉博士”已应用于门店及到家服务，AI智能体亦开始产生收入。圣贝拉股价周二平开，至中午休市报3.175港元，跌4.65%，年初至今跌21%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月11日

2508.HK

成也比特币败也比特币博雅互动中期巨亏8亿

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2026年08月11日

0434.HK

From king of power drills to king of industrial stocks: Techtronic Industries creates a myth of an 18-consecutive-year increase in gross profit margin

由电钻大王到工业股之王创科毛利率创十八连升神话

创科刚公布，半年盈利超出预期，股价大涨带动市值超过2,600亿港元重点：上半年毛利率升至42.9%，创历史新高自由现金流大增61%至7.53亿美元　郑瑞棠全球领先电动工具生产商创科实业有限公司（0669.HK）近日公布截至2026年6月底止中期业绩，营业额虽只增长5.9%至83亿美元（约560亿元人民币），但净利润增长达17.5%至7.38亿美元，期内毛利率急升258个基点至42.9%。旗下自有品牌Milwaukee（美沃奇）业绩表现强劲，主要是公司专注于消费品牌的盈利能力、改善全球制造业务的运营，以及关税缓解措施持续发挥效益等。集团的财务状况维持强劲，期内产生的自由现金流为7.53亿美元，同比大增61%。今年6月底拥有的现金为18.9亿美元，同比上升13.1%。由于业绩亮丽，集团亦提高未来业务目标。公司今年首6个月已录得9.9%的息税前利润率，并有信心2027年达至10%的内部目标，并于2028年及往后进一步提升。至于创科2026年的自由现金流目标，亦由10亿美元调升至13亿美元以上。股价创四年半高位业绩公布翌日创科股价大涨8%至143.8港元，升至四年半新高。大型投行普遍调高创科目标价，最乐观的野村由163港元调高至173港元，主要反映创科向Milwaukee等高利润品牌销售比重加快转移。如果达到野村的目标价，意味将可升逾2021年底约170港元的历史高位。其实，创科的毛利率自2009年的约30%水平，每一年皆稳步增长，至2025年增长至41.2%已是十七连升，今年上半年进一步上升至近43%，不出意外全年应可达到十八连升。一家工业公司能够如此长时间维持毛利率增长，从不断绝，可说是一个奇迹，当中靠管理层不断顺应市场环境，去调整策略与产品组合。创科是由德国企业家Horst Julius Pudwill及香港工业家钟志平，于1985年共同投资两万美元成立，在东莞厚街开设厂房，最初为美国零售巨头Sears生产Craftsman品牌的充电式电钻，钟志平因而有电钻大王之称。随着业务迅速扩展，公司1990年在港交所上市。但由于代工的利润微薄，创科决定实行自有品牌的策略，2000年收购Ryobi的北美电动工具业务；2003年收购美国百年吸尘器品牌Royal和Dirty Devil；2005年更斥巨资收购美国高端专业电动工具品牌Milwaukee，打入利润最高的工业及专业建筑市场。转型无线产品成关键其后创科作出一项关键性的决定，放弃有线工具，全面转型至锂电池充电的无线产品，为业务带来爆炸性增长。2019年被纳入恒生指数成份股，此后业务迎来高速增长，并且加强高端产品的比重，因而毛利率每年皆有增长。由最初只生产电钻，到现在晋身蓝筹股，创科实业盈利稳定增长兼持续派发高息，吸引投资者买入，目前市值逾2,600亿港元（约2236亿元人民币），远远抛离其他本地工业股，堪称工业股之王。目前其他市值逾千亿的工业股为建滔积层板（1888.HK），市值约1,080亿港元。建滔今年曾因AI人工智能概念被热炒至100港元以上，市值逾3,000亿港元，一度超越创科；但近期AI退潮，股价已比高位大跌三分之二。另外市值较高的工业股为从事半导体业务的ASMPT（0522.HK），今年中也曾因AI热潮令股价创历史新高，市值逾千亿港元，目前市值已回落至约700亿港元。至于一些老牌工业股如伟易达（0303.HK）及德昌电机（0179.HK）等，多年来市值无大增长，目前市值分别为134亿港元及187亿港元。创科具AI概念创科本身亦有AI概念，摩根大通曾发表报告指，创科的产品是AI数据中心建设产业链中不可或缺的一员，旗下电动工具品牌Milwaukee被不少大型承建商指定协助兴建数据中心。不过创科未有被市场视为AI概念股而炒高，所以近期热潮减退对股价影响不大。虽然市场普遍对创科前景看好，但公司业务仍存在一定风险。由于公司市场主要在北美，要留意美国贸易政策会否有改变，及美国的经济表现，尤其是新屋销售数据，皆会直接影响公司的销售。加上股价累计涨幅已不少，现价市盈率已升至28倍，相信待股价回落时更具投资价值。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月11日

0669.HK

创想三维迎上市首考 3D打印梦遭遇盈利压力

深圳3D打印机制造商创想三维已建立全球消费级硬件业务，但随着市场由低价机型转向更重视易用性，公司正被迫向高端市场进军重点：创想三维预期2026年上半年出现亏损，营销及广告、研发、产品升级及存货清理等成本上升，令利润率受压公司面对的挑战反映消费级3D打印市场正出现更广泛的转变，竞争焦点已由价格更低的硬件，逐步转向更易用的产品胡鸣鹤一年前，深圳市创想三维科技股份有限公司（3388.HK）还是中国最受瞩目的消费级硬件企业之一，正写下一个典型的成功故事。这家深圳公司用了十年时间，不断降低3D打印机的使用门槛，让全球的业余玩家、设计师及小型企业都能负担得起。但在今年5月上市仅数月后，创想三维便迎来更艰巨的考验：在这个瞬息万变的市场中，证明快速扩张能够转化为可持续的盈利。公司上周四表示，预计2026年上半年出现净亏损5,300万元（740万美元）至6,300万元，而去年同期则实现盈利1.075亿元；期内经调整净亏损预计介于1,000万元至2,000万元。在此之前，创想三维2025年出现1.82亿元亏损，意味公司去年下半年已由盈转亏。公司表示，最新亏损主要受到研发开支增加、加大海外市场推广力度、产品升级及存货清理，以及人民币升值带来的汇兑损失等因素拖累。这份盈利预警也为上市初期热烈追捧公司的投资者敲响警钟。创想三维5月以每股18.80港元定价上市，首日开盘价报33.88港元，其后升幅收窄，但收盘仍上涨21%至22.80港元。公司股价周一收报23.16港元，虽仍高于发行价，但已远离上市初期的亢奋水平。这种好坏参半的表现，也反映中国3D打印行业正在发生更广泛的转变。投资者依然看好行业潜力，但关注焦点正从企业能否卖出更多机器，转向能否建立真正具盈利能力的业务。创想三维近期转盈为亏显示，要做到这一点并不容易。不过，分析师仍预计创想三维2026年收入将继续增长。据Yahoo Finance资料，市场平均预测公司今年收入约43.4亿元，较2025年增长约39%。这一预测显示市场需求依然旺盛，但真正的关键在于，创想三维能否把握这股增长，同时维持盈利。从平价打印机走向全球市场创想三维2014年成立于深圳，早期成功关键在于把消费级3D打印机的价格降至更多人能够负担的水平。旗下CR-10及Ender系列以较大的打印空间及不俗的硬件性能，加上低于传统竞争对手的售价，在业余玩家中迅速走红。然而，行业竞争如今已不再停留于单纯比拼低价，而低价恰恰曾是创想三维最大的优势之一。创想三维是在建立起具相当规模的全球业务后才登陆资本市场。公司2025年收入达31.3亿元，产品销往全球140多个国家及地区。对投资者而言，单是这样的业务规模便已具吸引力。但公司的财务表现也凸显硬件企业扩大规模所面对的难题。去年收入增长36.7%至31.3亿元，但经调整净利润反而降至9,240万元；经调整净利润率亦由2023年接近7%，持续下滑至去年的约3%。 3D打印机核心业务仍是创想三维最大的收入来源，2025年贡献17.8亿元。不过，公司的收入增长越来越依靠售价较高的产品，而非单纯增加销量。从数据可见，公司打印机年出货量由2022年的约84.2万台，下降至2025年的约74.2万台，但同期打印机收入却增至接近三倍。这反映创想三维正转向功能更先进、平均售价更高的机型。这一趋势尤其重要，因为未来数年全球消费级3D打印市场预计将显著扩张。对创想三维而言，真正的挑战是能否依靠更高价值的产品分享市场增长，而不是继续依赖过去以低价大量销售硬件的传统优势。全球竞争的代价创想三维的盈利预警，反映打造全球消费品牌的成本正在上升。公司2025年销售及营销开支大增48.8%至5.701亿元，增速高于收入，占收入比重达18%。相关支出涵盖海外销售团队、网红推广、电商促销、直接面向消费者的销售渠道、客户服务及仓储运营等。创想三维正通过线上直销拉近与海外消费者的距离。由于省去中间商，这类业务通常能带来较高利润率。2025年，线上直销占公司收入48.5%，高于一年前的40.9%。这项策略长远有助提升品牌知名度及利润率，但同样需要大量投入。与主要依赖经销商的传统出口企业不同，直接面向消费者的模式意味公司必须自行承担流量获取、物流、存货仓储及售后服务等成本，此外还需投入营销资源推广自营渠道。随着市场竞争加剧，存货也成为另一项挑战。当3D打印机厂商不断推出速度更快、功能更先进的新机型，旧产品的吸引力可能迅速下降。在这种情况下，创想三维的存货周转天数由2023年的约81天，增加至去年的约98天。公司最新盈利预警亦将“存货清理”列为业绩受压因素之一，反映存货管理依然是一大考验。 Bambu Lab带来的挑战自创想三维凭借平价产品打响知名度以来，市场竞争格局已发生巨大变化。同样来自深圳、成立仅六年的后起之秀Bambu Lab，凭借对便利性及用户体验的重视，率先改变消费者对3D打印机的期待。 Bambu…

2026年08月11日

3388.HK

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