Shouhui pushes for protective IPO as risk factors multiply

面对去中介化、佣金率下降等不利因素,网络中介保险平台手回科技IPO有着非成功不可的压力

重点:

  • 2024年公司收入同比下滑15.1%至13.9亿元,主要因为寿险收入下滑
  • 以2023年长期人身险总保费计,公司市场份额为7.3%,排名全国第二

 

李世达

中国保险市场经历了多年的快速增长,如今正进入结构性调整与数字化转型的阶段。随着金融科技的进步和互联网保险产品的出现,促使保险公司探索不同的方法来减少对中介机构的依赖,直接与保险客户联系。在此趋势下,内地网络保险中介平台手回集团有限公司,近日第三度向港交所递表,期盼透过上市融资扩大市场份额,在这一波浪潮中全身而退。

根据申请文件,2015年成立的手回科技,曾于2024年1月12日及同年7月30日两度递表,联席保荐人为中金公司及华泰国际。而此次第三度递表距离上一份申请文件失效仅一个月。

手回科技是中国人身险中介服务提供商,主要通过三个平台促分销人身险产品,一是于“小雨伞”平台进行在线直接分销,保险客户可通过平台直接购买保险;二是于“咔嚓保”平台通过保险代理人进行分销;第三则是于“牛保100”平台,在业务合作伙伴的协助下进行分销,所谓合作伙伴包括媒体、自媒体、持牌经纪等分销推广。公司透过“牛保100”平台获取的收入,占保险交易服务总收入的62.8%;而“小雨伞”和“咔嚓保”分别占21.3%和15.9%。

而公司收入主要来自保险公司支付的佣金,通常根据保单保费的百分比计算。申请文件显示,手回科技与超过110家保险公司建立了合作,包括中国超过70%的人身险公司。

根据弗若斯特沙利文的资料,以2023年长期人身险的总保费计,公司是中国第二大在线保险中介机构,市场份额为7.3%。值得注意的是,排名第一的机构市场份额高达45.5%,相差了38.2个百分点。

佣金率下降

财务方面,2021年、2022年及2023年,手回科技收入分别为15.5亿元、8.1亿元、16.3亿元;分别为亏损2亿元、盈利1.3亿元及亏损3.6亿元。至2024年,公司收入同比下滑15.13%至13.9亿元,亏损则收窄至1.4亿元。

公司的亏损主要来自向投资者发行的金融工具账面值变动。2023年及2024年分别录得5.8亿元和3.5亿元的亏损。2024年,扣掉金融工具账面值变动后的经调整利润为2.4亿元,较2023年下滑4.34%,主要因寿险业务收入按年下滑52%至4.7亿元。

公司称,寿险收入减少主要是由于整体经济放缓导致的需求减少,以及保险公司因应去年利率下降而下调长期寿险产品的预期回报率,另外,因应国家最新政策导致的佣金率下降,也是因素之一。

新规范要求保险公司支付给银行保险渠道的佣金,不得超过规定的最高佣金率。保险公司因此同步下调保险中介机构的佣金率,这导致手回科技长期寿险产品的平均首年佣金率,由2023年的31.7%,下降至2024年的21.5%。

除此之外,公司收入依赖少数客户也是一大隐忧。根据申请文件,公司有70%的收入来自五大客户,任何一家主要客户的流失,都将对公司业务带来显著影响,而在政策逆风之下,中介公司的话语权进一步被削弱。

保险去中介化

不过,最大的危机仍在于保险公司的“去中介化”。手回科技在申请文件中坦言,金融科技的进步和互联网保险产品的出现,促使保险公司持续减少对中介机构的依赖,并直接与保险客户联系,已有越来越多的传统保险公司建立自己的在线平台,直接向保险客户销售互联网保险产品。在此情况下,手回科技企盼上市融资扩大销售网络,以提升市场份额,助公司在快速变化的市场中站稳脚跟。

不过,急于上市还有另一个重要原因,那就是与股东的对赌协议。根据相关协议,部分股东的撤资权在手回科技首次提交上市申请时被暂停,这一状态将维持至2025年9月30日或首次提交申请后的18个月内,目前距离这个期限剩下约半年时间。公司主要股东包括红杉雨澄、极地信天等。成立以来,公司已完成五轮融资,估值约为12亿元。

总体而言,手回集团面临的问题不小,特别是市场环境与政策可能都为公司发展带来不利影响,而持续下行的佣金费率可能让公司业绩雪上加霜,即使成功上市,前路也不好走。

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