Chifeng Jilong hitches a ride on market gold rush

近年金价屡创新高A股黄金生产商赤峰黄金趁机来港上市集资过去5年公司股价跑赢金价投资者是否值得搭上这只黄金股的顺风车

重点:

  • 赤峰黄金一季度收入和股东应占溢利分别报18.54亿元和2.02亿元,同比增长16.8%和1.66倍
  • 公司去年产金成本每盎司1,179.1美元,较上一年低12%,是去年纯利率大幅改善的原因

罗小芹

疫情期间各国以大水漫灌救经济,2022年初又爆发俄乌战事,导致全球通胀恶化,抗通胀资产受到青睐,金价由疫情前每盎司1,500美元攀升至近日2,500美元水平,可能是赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司(600988.SH)来港上市的诱因。

A股赤峰黄金于8月30日向港交所提交上市申请,中信证券为独家保荐人。据路透旗下《IFR》引述消息指,公司集资达2亿美元(约14.25亿元),所得资金将用作现有矿场改造及勘探、潜在收购以及一般企业用途。

根据上市申请文件显示,公司目前在中国、东南亚和西非等地共拥有及经营7个黄金及多金属矿山,主要通过当中6个金矿开展黄金生产业务,包括中国的吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿、华泰金矿、老挝的塞班金铜稀土矿,以及加纳的瓦萨金矿。此外,于中国吉林省营运瀚丰多金属矿,以及在老挝开发稀土资源。除开采业务外,赤峰黄金亦从事资源综合回收业务,把废弃电器电子产品进行资源回收。

2021至2023年财年和今年一季度,赤峰黄金收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元和18.54亿元,期内股东应占溢利分别5.82亿元、4.51亿元、8.04亿元和2.02亿元,纯利率分别为15.38%、7.2%、11.1%和10.9%。

实金有价,处于上游的黄金生产商(简称金商)自然受益,所以在金市景气的日子,金商股价通常表现较佳,但金价只是影响金商盈利的众多因素之一,其他如采矿技术、量产规模、金矿所在的产业政策等会影响企业的盈利表现,从而影响股价表现。如果其他因素不变,金价与黄金生产商股价应该属正向关系。

以赤峰黄金为例,过去一年金价升29%,公司股价升10.7%,若比较5年更长时间,金价期内升66%,股价增长1倍,金价与股价升幅不同步,是因为金价以外的业务因素发挥更大影响力。

内地排名第五

根据弗若斯特沙利文报告,赤峰黄金自2021年至2023年,黄金产量复合年增长率达33.1%,是国内上市同行中增长率最高的。截至今年3月底,公司拥有的黄金资源量为1,460万盎司,黄金产量为46.15万盎司,黄金资源量和产量均排名内地上市同行的第5位。

此外,根据弗若斯特沙利文报告,去年赤峰黄金的产金成本为每盎司1,179.1美元,较其对上一年低12%,因此去年公司纯利率为11.1%,较2022年度的7.2%改善近4个百分点。

若按地域细分收入,老挝和加纳等海外业务收入占比有所增加,中国业务收入占比则有所下降,与2022年加纳金矿开始投产有关,去年度中国业务贡献总收入的28.1%,至今年一季度降至23.6%,老挝和加纳的收入贡献则由71.9%增至一季度的76.4%。

据赤峰黄金在上市申请档所述,中国金矿产生的收入及成本均以人民币计价。在老挝及加纳透过销售黄金及铜产生的收入以美元计价,但在当地矿山的经营及资本成本主要分别以老挝基普及加纳塞地计价。过去三年半间,老挝基普及加纳塞地兑美元曾经历重大贬值,期内公司录得以千万元计的汇兑收益,但假如老挝基普及加纳塞地兑美元往后升值,将录得汇兑亏损。

国际金价向上,赤峰黄金的营运现金流亦表现强劲。截至今年3月底止,现金及等价物达13.24亿元,以黄金为主的存货24.57亿元,短期贷款10.13亿元,长期贷款13.16亿元,至6月底止现金及等价物已增至21.9亿元。

目前赤峰黄金在A股的市值约为280亿元,若以一季度股东应占溢利2.02亿元引伸到全年,预期今年度溢利为8.08亿元,相当于预期市盈率34.7倍,若比较对手山东黄金(1787.HK)和招金矿业(1818.HK)的预期市盈率22倍和45倍,赤峰黄金H股若以A股现价招股,相信有一定捧场客。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里