国星宇航亏损续扩大 紧捉太空热上市

中国民营卫星企业国星宇航在内地市占率排第八，正筹划在港上市

重点：

• 国星宇航旗下星基解决方案业务增长强劲
• 研发及行政开支增加，拖累业绩亏损扩大

白芯蕊

由马斯克创办的SpaceX，不单制造史上最强大火箭“星舰”，还创办卫星互联网星链(Starlink)项目，揭起全球太空探索热潮，令投资市场追捧太空概念股。内地主打商业卫星建设的企业成都国星宇航科技股份有限公司，也趁着太空概念热潮，最近上载上市申请档，为进军本港上市铺路。

国星宇航于2018年5月由陆川博士成立，陆氏拥有近20年人工智能、航天及通信工程研究经验。按弗若斯特沙利文资料称，国星宇航在从事卫星相关业务的中国民营商业航天企业中，排名第八位，累计AI卫星发射次数，则是内地民营商业航天企业中排名第一。

据上市申请披露，国星宇航由陆川旗下的北京星融宇航及北京新时代，分别持有23.51%及10.07%股权，即合共33.58%股权，为该公司最大股东，其次是星河产业集团，持有10.01%股份，其他股东包括深创投集团(持股3.9%)、中小企业发展基金(持股1.31%)等。

商业航天增长强劲

内地政府积极鼓励商业航天，包括优化区域布局，加强对中国航天领域民营投资，推动行业迅速发展。据上市申请档，整个产业规划由2019年只有8,000亿元，到2023年已急增至1.9万亿元，复合年增长率达24.1%，随着未来卫星应用增加，增长势必进一步加快，市场估计到2028年将达到6万亿元，即2023年至2028年复合年增长率达25.9%。

所谓商业航天行业，主要由民营航天企业及国有航天企业组成，涉及研发、制造飞行器、火箭及相关设备，尤其卫星行业为商业航天行业其中一个主要部分，当中大致分为三个主要环节，包括卫星研制、卫星发射及卫星运营和应用。

简单来讲，卫星获取高精度数据后，透过通讯、环境监测、灾害管理和太空探索等，用作改善决策及提高营运效率。随着人工智能年代到来，卫星发展也引入相关技术，人工智能卫星能提供由AI驱动的数据分析及计算服务，增强卫星功能。

上市档指出，国星宇航目标是提供低成本及低门槛的商业卫星，构建天地一体AI基础设施，并制定三个阶段路线图，第一阶段是自成立后至2022年，专注自主研发具有AI技术应用能力的卫星，第二阶段(2023年至2027年)是提升自主研发的星基解决方案深度和范围，以及加快AI应用卫星向智算卫星发展，第三阶段(自2028年起)则是营运覆盖天地一体化AI基础设施，提供商业化星基解决方案与天基智算服务。

现时国星宇航主要由两大业务组成，其中星基解决方案便占2024年首3季收入81.5%，星基解决方案便是利用卫星遥感数据，以及通过由国星宇航利用AI算法开发的灵境引擎，迅速将二维卫星遥感数据，变生成高精度真实城市三维数字模型，应用在数字城市、城市治理、文化及旅行、体育及游戏应用等。

研发开支劲升逾倍

国星宇航星基解决方案业务增长不俗，单是2024年首3季收入达1.93亿元，按年大升135%，同期毛利更急升312%至6,074万元，毛利率年增13.5个百分点至31.4%，主要受惠星基解决方案应用场景项目价值较高推动。

不过，集团2022至2023年业绩却见红，2024年首3季业绩中，亏损更录得扩大，按年大增92%至2.14亿元，比2023全年的1.39亿元更多，主要是研发开支巨大，单是2024首3季研发开支便按年急增2.4倍至1.05亿元，占集团总收入的44.2%。

此外，一般及行政开支花费亦高，影响集团盈利能力，2024年首3季相关开支便达1.31亿元，按年升50.8%，占集团总收入的55.2%，集团解释主要是以股份为基础付款，导致雇员福利开支增加所致。

另一方面，国星宇航客户收入集中度极高，四川一名从事技术研发及推广的客户，去年首3季占国星宇航收入73%。公司过分依赖少数客户，一旦客户转投他去，对公司影响甚大。而且客户也能利用其重要性而增强议价能力，要求更低价或更优惠条款，让国星宇航收入下降，影响业绩。

总括来讲，全球多家以太空概念为主题的上市企业，目前普遍面对研发开支大，业绩处于亏损的困境，国星宇航还要面对客户过分集中及行政开支高企等问题，相信上市后要等待多点时间，才有机扭转亏损局面。

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