快讯：收入减少开支增 清晰医疗亏损扩大

1406.HK
Private ophthalmology hospital operator Clarity Medical on Monday reported its net loss widened by about 22 times to HK$75.79 million ($9.7 million) in the 2023/24 financial year through March.

最新：眼科专科私营医疗机构清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK)周一公布，截止3月底的2023/24财年录得7,579万港元净亏损，比上一财年扩大22倍。

利好：该公司首次从销售视力产品业务录得417万港元收入，又表示未来会在确保成本效益的同时，把握新的增长机会。

值得关注：该公司收入减少10.7%至1.9亿港元，加上雇员福利开支、融资成本及资产折旧上升，是亏损显著扩大的主因。

深度：清晰医疗成立于2005年，是一家眼科专科私营医疗机构，主要为患者提供全面的眼科服务。该公司的基地位于香港，并进军中国内地市场，因此2022年在港交所上市并成功集资约1.8亿港元后，计划在大湾区收购一至两家眼科诊所。不过该公司上市后，由于开支大增，于2022/23财年转盈为亏，打破过去多年均能获利的局面。

市场反应：清晰医疗股价周二下挫，中午收盘软3.9%至0.49港元，处于过去52周的中下水平。

记者：欧美美

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沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖？

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Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权，这是近年继出售银行及地产业务后，再一次出售葡萄牙资产，但每次皆是出售部分股权，仍维持控制性股东地位 重点： 复星近年透过瘦身健体策略，不断出售资产减债，从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场，月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司（0656.hk) 在9月初公布，旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权，作价3.1亿欧元（25.9亿），但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益，包括优化资本结构及提升流动性；借与经验丰富的战略伙伴合作，推动公司业务发展及价值创造；及强化股权结构，为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一，提供广泛的综合医院及临床服务，拥有29家医疗服务机构，覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环，涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴，今次出售光明医疗集团股份，只是贯彻集团近年瘦身行动，有序地出售资产套现，改善集团的财政状况，但交易都是出售部分股权，复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权，保留逾两成股份，维持主要股东地位；今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼，作价1.92亿欧元元，占总楼面面积约19%，自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场，而每项目皆保留部分权益，仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后，既可改善集团债务情况，又可降低项目所承担风险，并引入策略性伙伴，是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年，当年受欧债危机影响，葡萄牙面临严重资金短缺，为减少公共债务，政府实施了一系列私有化措举，因而让复星找到投资机会。2014年5月，以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade；同年10月，Fidelidade在复星的支持下，以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权（后来更名光明医疗）。 2016年11月，复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权，后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏，资产价格相对处于低位，提供了投资机会，而且葡国经济稳定，加上地理位置连接欧洲与非洲，有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东，显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债，集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告，复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿，较24年12底的2,141亿元有所上升，同期的总债务占总资本比率为53%，也比24年底的52%稍为上升。不过，同期现金及银行结余678亿元，加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元，为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年，集团多年的积极扩张令负债急速上升，但疫情对公司现金流有严重影响， 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-，一度令复星境外美元债断崖式下跌，穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额，从2022年中开始积极瘦身，有序地出售资产，包括青岛啤酒、新华保险等国企股份，并积极地出售海外资产，改善融资渠道，成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月，复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券，是复星隔三年多以来重启境外美元债，标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用，给予公司信用评级BB-，展望稳定。至今年9月初，复星亦成功发行4亿美元债券，票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓，但股价仍在低位徘徊，现价约5.6港元，差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报，现价比资产净值折让七成，认为估价复修空间可期，将目标价提高至6.5元，建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0656.HK
SolarSpace makes solar cells

转战海外盈收改善 中润光能再闯港交所

这家光伏电池制造商新近递交的上市申请显示，几乎所有主要财务指标在今年上半年开始改善，并重返盈利轨道 重点： 中润光能提交在香港上市的新申请，公司今年上半年恢复了收入增长及盈利能力 这家光伏电池制造商的快速转型，受惠于将重心转向国际市场及先进的N型光伏电池片 　 阳歌 半年之间，天差地别。 这是光伏电池制造商江苏中润光能科技股份有限公司周一再度提交的香港上市申请的最大启示，距离其首次在港提交上市申请仅六个月。此前的申请与此次最新版本之间的差异，几乎在所有方面都截然不同。 3月，全球第二大光伏电池制造商中润光能首次申请上市时，称 2024年收入骤降近半，至113.2亿元（16亿美元），同时全年录得巨额亏损12.9亿元。几乎所有其他关键指标表现类似，毛利率滑入负区间，出现大规模现金流出。 此次最新申请显示，公司今年上半年实现显著反转，收入触底回升，毛利率重返正值区间。或许最为重要的是，公司恢复了盈利。 行业观察人士深知，由于新产能大规模扩张，导致严重供过于求及价格大跌，中润光能及其整个光伏行业领域的同行，在超过一年时间里均深陷困境。随着情况发展，多数公司陷入亏损，纷纷削减产量以控制损失。 为应对此局面，中国鼓励生产商削减产量，淘汰落后产能，并大规模扩充自身太阳能装机容量，仅今年上半年就新增256吉瓦（GW），占全球新增装机容量380吉瓦的三分之二。 中润光能初现复苏，最引人注目之处在于它是业内首批传出此类消息的公司。重要原因似乎是其收缩了中国本土市场，尽管这一市场庞大，但因绝大多数生产商都集中于此，竞争极其激烈，公司已将目光转向利润率更高的其他全球市场。 公司供货其他市场，产品主要来自老挝生产基地，那里的光伏产品，未受美国及其他一些国家征收反倾销关税。一个不祥的信号是，美国8月7日宣布，对包括老挝在内的多个亚洲国家制造产品发起反倾销调查。 新反倾销关税的实施（独立于特朗普的贸易战关税），或对中润光能的复苏构成挫折，因美国市场是助推公司今年上半年显著复苏的外销市场之一。其美国销售额在今年上半年飙升至14.6亿元，为去年同期3.1亿元的近四倍，约占其总收入的五分之一。 专注N型光伏电池片 随着销售重心从中国转向国际市场，中润光能的营收结构今年上半年发生显著转变，成为恢复盈利的关键因素。公司上半年整体营收同比上涨27%至74.7亿元，去年同期为59亿元。 不过，公司上半年对中国大陆的销售额骤降40%至27亿元，去年同期则为44.3亿；国际销售额则逆势增长逾两倍至47.6亿元，去年同期为14.8亿元。这一过程中，国际销售在公司总收入占比升至约三分之二，去年同期仅为四分之一。 我们前文指出，美国是中润光能业务增长最快的区域之一，但越南也表现强劲，成为公司第二大国际市场，约占其上半年销售额的16%。其他表现强劲的市场包括泰国、新加坡。 中润光能业绩反弹的另一重要因素，似乎是快速转向新的N型光伏电池片，并淘汰旧P型光伏电池片技术。中国正推动淘汰旧技术，以解决产能过剩，中润光能似乎积极践行此方针。上半年，N型电池片收入同比飙升近两倍至53.3亿元，占公司营收的71%；P型电池片收入则同比下滑三分之二，至9.85亿元。 中润光能指出，老挝生产成本普遍高于中国，但全球市场销售获得的更高利润率完全抵消了额外支出。因此，其持续扩建老挝生产基地，年产能达7.6吉瓦，约占6月底总产能22.8吉瓦的三分之一。 值得注意的是，公司几乎全用老挝产能服务全球客户，这意味上半年闲置的约3.2吉瓦产能多数位于中国。上市文件显示，老挝生产基地占其上半年光伏电池产量的35.7%，远高于2023年的2%。 大幅转向国际销售，助力中润光能上半年实现毛利润，尽管中国业务指标仍为负值；公司同期也扭亏为盈，盈利12.1亿元，去年同期亏损7.17亿元。如前所述，公司上半年现金流也重返正值。 这一显著转变预示，中润光能最新的上市申请前景良好，相比亏损公司，投资者显然更青睐盈利企业。美国反倾销关税或成为潜在拖累，但总体而言，若此次上市成功推进，我们预计将吸引较多投资者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里