这家中国公司从对该德国疫苗制造商的投资中获利颇丰,现在它极有可能出售持股,帮助偿还母公司的巨额债务

重点:

  • 复星医药表示,以1.79亿美元的价格出售了109万股BioNTech股票,该股较最初的买入价上涨了五倍以上,为该公司带来巨额利润
  • 公司称,此次出售不会影响两家公司在生意上的联手,包括将BioNTech的高科技mRNA新冠疫苗引入中国内地的计划

阳歌

金融集团复星和德国高科技疫苗制造商BioNTech SE(BNTX.US)之间被大肆宣传的合作联盟,会成为前者近期债务危机的最新受害者吗?

这是上海复星医药(2196.HK; 600196.SH)最新公告中可能传递的信息。该公司披露,已经出售了2020年初两家公司首次宣布合作时购买的大部分BioNTech股票。我们在这里无需为复星感到遗憾,因为它从这笔投资中获得了可观的收益。

这个故事有两条主要线索。一个与新冠疫情有关,它让BioNTech因其制造新一代高效mRNA疫苗的技术而享誉全球。BioNTech从这种声誉中获益匪浅,目前股价是疫情前的五倍多。

故事的另一个线索与复星有关,涉及过去10年的全球收购狂欢之后,该公司日益累积的债务危机。其中大部分债务由该公司的主要投资部门、在香港上市的上海复星医药(集团)股份有限公司(0656.HK)所有。复星国际是复星医药的控股股东。

因此,最近的股票出售似乎是复星国际筹集现金以偿还巨额债务。出售股份是否意味着与BioNTech的合作瓦解则是另一回事。上周五宣布该交易的公告附带的声明,试图淡化与BioNTech的合作关系即将解除的表象。该声明仅以中文发布。

 “本次出售所获款项将用于补充本集团运营资金,”声明中说。“本次出售不会影响本集团与BNTX在业务层面的合作。”

说了这么多,接下来我们将深入研究这个最新进展,主要是此次股票交易的细节,以及它们合作的历史。最后我们将看看这对复星及其财务状况意味着什么。

投资者并未受此公告影响,复星医药在香港的股价周一仅上涨0.6%,落后于恒生指数1.7%的涨幅。它在上海的股价表现更好,上涨了1.6%。该公司上海股票的市盈率高达25倍,香港股票仅为5倍,显示出国内投资者对该公司未来的信心高于国际投资者。

复星医药于2020年3月收购了此次出售的股份,当时是疫情之初与BioNTech广泛合作的一部分。在双方的合作中,复星医药称,将以5,000万美元(3.6亿元)购买158万股BioNTech的股票。复星医药以每股31.63美元的价格收购该股,相比之下,该股最新的收盘价为160.37美元。

对于数学头大的人来说,这意味着复星医药最初的5,000万美元投资,现在价值约为2.53亿美元,这对该公司来说是非常可观的回报。不过我们也应该指出,这笔投资在去年年底的价值还要更高,当时BioNTech的股价飙升至350美元。没办法,市场就是这样。

股份减持

最新公告称,复星医药出售了在BioNTech的部分持股,以1.79亿美元出售了109万股。出售后,它仍持有48.6万股BioNTech股份,约占这家德国公司总股份的0.2%。

对于数学更胜一筹的人来说,复星医药刚刚出售的这批股票在2020年和2021年录得16.5亿元的公允价值收益,这些股票将对该公司今年的利润造成6.9亿元的负面影响。不过,复星医药从这笔投资中获利颇丰,现在几乎肯定会将部分利润移交给复星国际,帮助偿还债务。

上个月,复星表示将出售高达110亿美元的非核心资产来偿债,因此这一收益其实只是更大努力的一小部分。

接下来,我们看看复星和BioNTech的关系。2020年3月疫情开始之初,双方大张旗鼓地宣布了这次合作。其中包括我们前文提到的,复星医药5,000万美元的股权投资。它还同意支付1.35亿美元的预付款,并为BioNTech的新冠疫苗在华销售权提供未来的里程碑付款。

2020年12月,双方的关系又向前迈进了一步,复星医药宣布,BioNTech的新冠疫苗获准进入中国市场时,它将以2.5亿欧元(18.3亿元)的价格购买至少1亿剂。其中一半本应在2020年底前预付,这意味着我们可以假定复星当时支付了逾1.25亿欧元。

最后但同样重要的是,去年5月,双方宣布拿出2亿美元建立一家合资企业,在中国生产BioNTech的新冠疫苗。复星医药表示,它将以现金和生产设施的形式提供一半资金。

因此,我们稍微计算一下,复星医药已通过各种承诺为这一合作注入了约4.15亿美元。中国内地尚未批准BioNTech的疫苗,尽管复星医药早前预测,预计将在2021年7月前后获批。这并不意味着复星一定要放弃该合资企业,因为中国内地很有可能最终将批准该疫苗或者更新版本,因为它正在考虑将大规模疫苗接种作为重新对外开放计划的一部分。

总而言之,我们可能倾向于相信复星医药的声明,它出售股份主要是为了筹资,不会影响它与BioNTech的合作。毕竟,虽然中国内地迟迟不批准外国疫苗,但这种合作对双方来说仍有巨大的盈利潜力。我们猜测,拿到批文是迟早的事情,或许在接下来的半年。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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