基石药业前舵手加盟助恒瑞医药扭转乾坤？

2023年01月10日

踏入2023年，恒瑞医药引入“重磅人物”，获得曾担任基石药业董事长兼CEO的江宁军加盟，担任副总经理兼首席战略官

重点：

恒瑞医药的营收和净利润近年明显下挫，市场将观望江宁军能否协助公司挽回劣势
公司自去年起已有四名副总经理辞职，市值比2020年末的高点缩水近60%

莫莉

中国医药巨头之一的江苏恒瑞医药股份有限公司(600276.SH)，刚熬过了困难的2022年。该公司在营收、净利润同步下跌的泥潭中挣扎，加上管理层频频出现变动，打击投资者信心，股价曾跌至四年半低点。

新年伊始，恒瑞医药随即于1月2日引入“重磅人物”，创新药企基石药业(2616.HK)其中一名创始人、前董事长兼CEO江宁军，将担任恒瑞医药副总经理兼首席战略官，负责临床研究和商务拓展工作。江宁军将与恒瑞医药董事长孙飘扬，副总经理兼全球研发总裁张连山组成战略决策小组，三人会全面负责公司战略和研发决策。

然而市场未给出积极响应，在消息公布后的两个交易日，恒瑞医药的股价分别下跌0.2%和上涨0.9%，也许投资者需要更多时间观察江宁军能为该公司作出什么贡献。

现年61岁的江宁军在医药研发和商业化领域颇有经验，既有在外资药企的工作经历，又曾参与创办本土创新药企。他曾在赛诺菲工作14年，先后担任中国临床研究中心副总裁、亚太研发总部总裁及全球副总裁。

2016年，江宁军以创始CEO的身份参与创办基石药业，其后被任命为董事长。短短五年时间，他引领基石药业的四款创新药产品获批上市。江宁军还主导基石药业与美国药业巨企辉瑞(PFE.US)达成战略合作，将国内竞争激烈的PD-L1产品权益转让给对方，让公司获得最高可达2.8亿美元(19.2亿元)的里程碑付款及额外的特许权使用费。

不过，江宁军于2021年批准时任基石药业财务副总裁翁晓路使用公司闲置资金投资招银国际金融发行的基金挂钩票据(FLN)，涉及违规投资并连累公司录得损失，基石药业于去年5月底宣布江宁军离职，由非执行董事李伟接任。

转型业绩惨淡

由于恒瑞医药正处于从仿制药企转型为创新药企的艰难过程，业内人士认为，该公司引入江宁军，看中的不仅是他的研发背景，还有他推进创新药上市的能力。

恒瑞医药是成立于1970 年的老牌药企，2000 年在上海交易所上市，以化学仿制药起家，2011年至今，共有11款药物获批上市，产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉药、糖尿病药、自身免疫药及心血管药等。该公司业绩近年开始走下坡，其中2021年上半年净利润仅同比增长0.2%，到了第四季度，营收和净利润更下降约31.4%和84.4%，拖累全年业绩下挫。去年颓势延续，前三季度营收同比减少21.1%，净利润则下降24.6%。

恒瑞医药业绩走低，主要受政策影响。作为中国主要的仿制药企业，其仿制药业务约占营收比重约50%至60%。2018年底以来，中国政府组织多次药品带量集中采购，令其仿制药业务受明显冲击，因为旗下药品如果在集采中获选，价格将需要大幅下降，影响盈利表现；但如果由竞争对手的产品中选，则会被抢占市场份额。

该公司在去年的中期报告披露，2021年9月开始陆续执行的第五批“集采”涉及的8款药品，于去年上半年仅实现销售收入2.5亿元，同比大降88%。自2018年以来，恒瑞医药产品中，涉及带量采购的共有35个品种，当中有22个品种中选“集采”，中选价格平均降幅高达74.5%。

至于恒瑞医药大力投入的创新药领域，也同样面临国家医保谈判的降价压力。去年起，公司旗下多款创新药开始执行新的医保谈判价格，价格平均下降33%，令利润空间受挫。受疫情反复、产品准入困难等因素影响，创新药收入增长较慢，加上公司主攻的肿瘤药物领域同质化竞争加剧，令转型面临颇大挑战。

高管变动频繁

由于业绩承压，恒瑞医药管理层近两年来频繁变动。2021年8月，曾执掌30年的孙飘扬在退休一年半之后重回一线，再次担任董事长。在他回归后，公司的发展重点聚焦于创新药研发和药品“出海”。去年上半年，恒瑞医药累计研发投入高达29.1 亿元，占销售收入达28.4%。

在恒瑞医药的转型阵痛期，多名高管的离职，也打击了市场对公司发展的信心。自去年以来，公司已先后有四名副总经理辞职，当中一名兼任首席医学官(肿瘤)的副总经理，甚至在升职半年后便火速跳槽。

恒瑞医药在2020年12月的市值曾超过6,100亿元，一度成为“医药行业一哥”。但随着业绩表现下滑，周一的市值已降至约2,500亿元，大幅缩水近60%，重回2018年7月的低点。然而，恒瑞医药当前的市盈率仍高达72倍，远高于同类药企迈瑞医疗(300760.SZ)、药明康德(2359.HK; 603259.SH)和复星医药(2196.HK; 600196.SH)的16倍至40倍，反映其龙头地位仍获投资者认同。

东吴证券的研报认为，仿制药企的利空消息即将尽出，加上旗下6款创新药有望获批，预计恒瑞医药今年将迎来业绩拐点。在新任首席战略官带领下，其业绩能否回到持续增长轨道，市场将拭目以待。

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医疗保健/生物技术

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2025年08月28日

万物新生提升回收效率营收利润双双增长

随着线下门店网络加速扩张，公司二季度营收同比增长32%，创两年来最快增速重点：万物新生营收增速创两年来新高，二季度利润逼近历史高位这家回收企业本年度股价上涨57%，当前股价在三年半以来的高点　阳歌对二手交易而言，没有什么比亲手触摸和感受商品更重要了。这正是万物新生（RERE.US）创立14年来的心得之一，也是其打造中国头部回收品牌的关键着力点。公司第二季度报告两年来最快营收增长，同时实现连续第四个GAAP（通用会计准则）运营盈利季度。万物新生也启动了全新的股东回报计划，将通过股票回购、分红向股东回馈持续增长的利润。公司此前已实施回购计划，但本次披露的股东回报计划目标非常雄心勃勃——返还不低于60%的调整后净利润，预示着分红可能为期不远。电商渠道对于新品销售来说是不二之选，但消费者对二手交易更为审慎。所以万物新生以品牌信誉来背书所售商品，除智能手机、个人电脑外，已拓展至奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品。万物新生同时洞察到，无论获得多少保障，消费者仍倾向实地验货。为此公司快速拓展线下门店网络，提供上门验货服务的履约团队规模已经达到1,160人。创始人兼董事长陈雪峰表示，在现阶段，包括未来两年，万物新生需要做的核心事项，一是要尽可能地建设回收履约交付能力，包括门店和上门的能力，让安全、便捷、价格好的回收服务更加触手可及。另一个是把“国民第一回收品牌”爱回收这个C 端品牌打出去。同时持续拓展智能手机回收之外的业务版图。在加强消费者对二手产品的直接体验之余，万物新生近年持续强化核心能力以优化运营效率，包括：剔除中间商，从而直连消费者提升毛利率；开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益；聚焦城市级市场运作，降低全国性运营成本。沉寂数年后，万物新生的股票也重获投资者关注。主要机构股东包括Acadian资产管理（Acadian Asset Management）、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团，多家通过新兴市场基金持仓。公司股价年内累计上涨57%，近一月涨幅23%，触及三年半以来的高点。具有象征意义的是，本轮上涨使公司市值突破10亿美元大关，跻身科技“独角兽”阵营。营收增速创两年新高在同行深陷消费者信心趋弱的困境之际，持续强化的回收能力帮助万物新生近年保持双位数营收增长，近两年更实现全面盈利。二季度营收同比增长32.2%至人民币49.9亿元，创两年最快增速。其中占大头的商品销售收入增长34%至45.6亿元，上年同期为34亿元。值得注意的是，高毛利的直营业务当季营收增速高达63.7%，推动该板块在产品收入中的比重从上年同期的28.2%升至34.4%。另一项重要业务，服务收入同比增长15.4%至4.33亿元，上年同期为3.75亿元。CFO陈晨指出，2022年推出的非电子产品的“多品类”服务目前占服务总收入近15%。回收效率提升推动商品销售毛利率从上年同期的12.1%增至13.2%。公司连续四个季度实现GAAP运营盈利，当季运营利润达9,110万元。净利润层面实现GAAP净利7,230万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损1,070万元）。公司季度内新增206家门店，截至6月末门店总数达2,092家。较一季度淡季的新增25家显著提速，同时也意味着下半年需开设569家门店来完成全年新增800家的目标。线下门店在为顾客提供验货服务的同时，也成为品牌塑造的重要阵地。公司同步在小红书、抖音等社媒平台开展营销，并加强与其他消费品牌的联动。公司董事会8月18日通过新的三年股东回报计划，承诺每年以回购、分红或二者结合的形式返还不低于60%的调整后净利润。二季度调整后净利润约1亿元，按全年估算约合5,600万美元。上半年已执行约520万美元回购额度，意味着下半年仍有充足空间推进回购及潜在的分红。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

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